EP710 | 🍒 — 2026-10-31

轉錄品質:8 處 whisper 幻聽迴圈(整行辨識不清),主要影響融資段結尾、Intel 被重罰的報導原因、Neo Cloud 劇本段落,以及 QA 的 3008 評價與推石頭比喻前文。

本集主要市場話題

  • 開場:防滑劑業配;萬聖節親子活動扮小次郎、盤崩下 Garmin 顯示整早高壓
  • 自我檢討:上週三反彈買太多、週四週五砍掉
  • 盤面進入「崩壞劇本」:融資、正二 ETF 融資與斷頭追繳
  • 美國雲端巨頭財報好卻大爆炸:現金流、Apple/Microsoft 最強、Google 模型登頂反摔
  • Intel 財報:伺服器 CPU 供不應求但被重罰
  • 2022 長短料 PTSD 類比、AI 供應鏈可能的破壞劇本
  • 非 AI 半導體走強的「陷阱題」:量化 Pod 空單回補
  • QA:吹多軍號角、Marvell 併購、FAU 兩家(3363 vs 3008)

謝孟恭的觀點與看法

  • 盤面由「難做」進入「崩壞劇本」:原規劃是反彈持續就等 Anthropic 上市前後再調整,但又再破底,「劇本就會稍微改變」;上週三四反彈買太多、帶情緒,週四週五砍掉,「莫名其妙的去徒增損失」。之後「又再更加保守一點」、多休息,「停看停一點點會安全一點」。
  • 融資沒洗、正二 ETF 藏大量融資:這波融資都沒在減,蠻大一部分卡在各家正二產品裡,若正二融資要被洗出來「那盤就真的要跌很多」;7 月最早起來的光通類股約剩 5–10% 就進入斷頭,維持率排行已掉到 130,下週應會追繳斷頭。「硬往好處想就是開始有東西要被斷了」,一波下去是比較喜歡的盤面,接著看融資清掉的東西彈不彈得起來。
  • 雲端財報全好仍大爆炸,硬要找理由是現金流:Azure 48% 加速、Google Cloud 100% 以上、AWS 四成、Meta 廣告漲三成,沒有一家說需求變慢;但只有自由現金流為正(180 幾億)的微軟基本沒跌,Alphabet 單季轉負、Meta 負、Amazon 過去 12 個月負,加上 Neo Cloud 開始爆炸,市場從「有在發展 AI 就給獎勵」轉向要求財報穩健。
  • 市場超出想像,要保持謙卑:年初沒人想到最硬的會是被說跟 AI 脫節的 Apple 和「老牛拖車」的 Microsoft(他沒重倉這兩支);Google 模型(Coding)重新登冠,股價卻重摔十幾趴。「當今天你的分析跟判斷是正確,但市場並沒有給你回饋的時候,他就會進入一個詭譎的狀態」——此時只能 stick to the fundamental,買保守便宜、看未來幾年現金流,不再想題材與 Rerate。
  • Intel:CPU 敘事沒錯,但壞處被放大檢視:資料中心成長公司稱 15 年最強、供不應求、客戶想簽 LTA,符合他的猜想,預期下週 AMD 同方向;SNDK 也說 Agentic AI 帶 CPU 與記憶體用量新成長曲線。但 x86 不一定最大受惠(AMD 吃市佔、ARM 化),Intel 3 擴廠、Oregon 2027 下半年才投產,EMIB 載板良率卡在 Ibiden、欣興;這類問題以前不會打擊股價,現在會被拿出來檢討,PC 被記憶體價格壓也成頭條。
  • AI 供應鏈:估值可討論,產業面最可能的破壞是 Neo Cloud 爆炸:交易到三年後 30 倍「你沒有一份財報可以 miss」;以 2022 長短料、囤庫存後打庫存為鑑,除非 data center 因法規/資金不做,或 Neo Cloud 爆炸釋出採購的半成品——總量雖仍不夠,情緒上可造成大打擊、出現整併潮。估值最高的跌最兇,故事是真的修復也快。他仍希望 AI 可以繼續。
  • 非 AI 半導體走強是陷阱題:台美幾檔大型非 AI 的 Semi 走強,主因不是資金輪動,而是量化 Pod 爆倉、空單回補(Hedge Fund unwind),要把這個 factor 掉才看得出真正強勢的東西;台股沒有 Software 可走,Gaming 等撐不起盤面,他們正切回老本行研究,也可能是市場偏好在改變。
  • 不轉空,要看到東西真的出現才調整:不喜歡研究看空賺空方的錢(以 Michael Burry 為例);2022 的 long short 調整是等到第一、二季以後,2023 至今幾次修正若都全面轉空早被尬翻。槓桿現在很小,「遇到金融海嘯其實我還是死不了」,風控放第一位;美股新高停在 7 月、今年應無機會,台股則已打回新高。

提到的產業與趨勢

  • 台股大盤:負面,進入崩壞劇本,等融資/正二融資洗出。
  • 光通類股:負面(短線),7 月最早起來,離斷頭約 5–10%。
  • 美國雲端巨頭(Microsoft、Alphabet、Meta、Amazon):中性,業績好但市場轉看自由現金流。
  • Apple、Microsoft:正面(股價面),今年最硬,超出他預期,未重倉。
  • Google:中性,模型重新登冠卻重摔十幾趴。
  • Neo Cloud:負面,融資出問題、可能爆炸是最容易看到的破壞劇本。
  • Intel:中性偏負,伺服器 CPU 供不應求但受產能與 EMIB 載板良率所限。
  • AMD:正面,預期財報同方向,且正在吃 x86 市佔。
  • 伺服器 CPU/ARM:正面,產業鏈看到的狀態很好。
  • SNDK/記憶體:中性,Agentic AI 帶記憶體用量;PC 被記憶體價格壓。
  • EMIB 載板(Ibiden、欣興):中性,缺貨、良率卡。
  • 非 AI 半導體:中性,走強主因空單回補,非基本面。
  • 軟體股:僅舉例,美股很多 Software 可走、台股沒有。
  • Marvell、Broadcom:正面,兩家都是他持股(見 QA)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • BBB、CCC、LLL 問能否吹多軍猛攻號角 → 上禮拜三就是他吹號角的地方,吹完直接被打扁,大家要做好風控。
  • AOI(Marvell 死忠支持者)問併購 Lumentum 訊息為何崩 → 收購方常先跌(股東覺得買貴),但他覺得嘗試蠻好、背後可能有 NVIDIA 穿針引線,某程度擠掉 Broadcom 但不代表 Broadcom 不行;老黃在光通元件卡住各玩家以維持市佔,整體算好訊息。
  • 貓喵問 FAU 兩家(3363 vs 3008)→ 飆股回檔正常(MTK 從一千多到四千多);3363 他一直沒看懂、說有訂單都沒看到,近期才有人講有;3008 精密加工品質好、資本強,問題是貴,但業績若成長超好「說不定還是有很多的肉」,公司風格是「慢慢做」。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 愛您:跳跳奶頭解答「每個留言暱稱都是跳跳奶頭愛您」;春浩要愛的鼓勵,孟恭回「愛你」;陪兒子睡覺的聽眾「愛您以及您們全家人」;讀考聽眾「愛您,祝全家安康」。
  • 你娘卡好:讀考聽眾「最後可以送我那四個字嗎?」;Shanna 留言提到「老爺四個字」。
  • 固定回鍋聽眾(跳跳奶頭):自稱非創始人的聽眾解釋「暱稱沒有綁定帳號」,所以人人都能用跳跳奶頭 ID。
  • Surprise motherfucker:形容 Apple 股價最猛、Google 模型登頂反而重摔。
  • 光輝十月:與朋友(原稿作「林口父爸爸」)聊到「職業迴響對我們都會講說光輝十月」,但萬聖節前後都出事。
  • 標題 emoji 請求:春浩要求標題放茄子加吐舌頭,孟恭「不要啦,我們這邊還是那種親子友善臺」。

觀點變化(對比先前)

  • 總經與大盤:由 EP709「反彈及格、到 Anthropic IPO 前後盤面可望回穩」→ 本集「已慢慢進入崩壞的劇本」,轉為更加保守、停看停。 理由:反彈後又再破底;融資沒減、正二 ETF 融資龐大;財報好、模型好卻照跌,「分析正確但市場不回饋」=詭譎、利多不漲。仍不轉空,等融資洗出、看彈不彈得起來;自認上週三是吹號角之處,結果被打扁。
  • AI 伺服器:由 EP709「Anthropic S1 佐證需求端健康」→ 本集需求端仍無疑慮(雲端巨頭全說需求大於供給),但市場焦點轉向自由現金流與 Neo Cloud 爆炸風險。 他首度具體描繪 AI 供應鏈破壞劇本(Neo Cloud 爆炸釋出半成品、整併),並以 2022 長短料 PTSD 類比;仍「希望 AI 可以繼續」。
  • 伺服器 CPU:維持看好(Intel 說 15 年最強、符合猜想),但新增 x86 未必最大受惠、Intel 自身產能與 EMIB 載板卡關的保留。
  • 軟體股/平台巨頭:新增「市場偏好可能改變」的觀察——AI 高成長、大 CAPEX 等過去最會漲的關鍵字打擊最兇,Apple、Microsoft 反而最強;台股仍無 Software 可走。
  • 選股方法:由順勢追強轉為「回到投資 101」——保守便宜、現金流;並提醒非 AI 半導體走強可能只是空單回補。

一句話總結

孟恭坦言上週反彈買太多又砍、盤面已進入「崩壞劇本」:雲端財報與 Google 模型都好卻照跌,市場轉看現金流與 Neo Cloud 風險,他轉為更保守、等融資(含正二 ETF)洗出再看彈不彈得起來,但仍不轉空。