EP547 | 🚞 — 2025-04-09

本集主要市場話題

川普關稅引發的全球市場崩跌:VIX 衝上 50(過去20年僅次於金融海嘯與武漢肺炎),台股融資維持率跌到約120%,一度可能比肺炎時期更低。
大量中小型熱門股連續多日跌停鎖死、完全無法出脫,融資戶想斷頭卻斷不掉,出現「出不掉」而非「賠錢出場」的極端局面。
政府關稅補貼政策、賴清德宣布放下報復性關稅並尋求談判的回應方式。
新台幣匯率波動(外資賣超、內資資金外逃)與是否會被迫升值的討論。
過去幾次重大股災(2018、2020肺炎、2022)的回顧與風控心得。

謝孟恭的觀點與看法

這次的股災是「無差別大屠殺」,VIX與台股融資維持率的恐慌程度甚至比武漢肺炎時期更誇張;許多知名投資公司與交易高手在這波都直接爆炸。
這一次特別恐怖的地方在於:過去融資斷頭頂多是賠錢出場,這次是有大量中小型「制服股」因連續跌停鎖死完全出不掉,導致部分融資戶直接陷入負債危機,而非單純虧損。
強烈呼籲政府/主管機關千萬不要在此時採取限制流動性的手段(如縮減跌幅、停資券),因為那只會讓成交量更低,問題終究要面對,不能靠「躲崩」解決。
國安基金已宣布進場,但主要鎖定控盤效果最好的台積電等權值股,中小型融資卡死的個股不太會被照顧到;國安基金進場不代表當下就是最低點,但長線來看這個位置大致就是底部區域。
回顧2018、2020(肺炎)、2022年的重大股災,每一次當下都覺得世界要毀滅,但事後都出現了難以想像的「silver lining」(如2018後的轉單題材、肺炎後的供應鏈失調機會與後續AI題材、2022年後很快出現新高);雖然無法預知這次會是什麼東西把市場撐起來,但仍選擇相信人類文明與市場總會找到解方。
一再強調槓桿與風控的重要性:每一次教訓都讓自己更保守,反對用房貸、信貸去槓桿加碼;若已經凹單陷入困境,留得青山在比硬凹更重要。
認為此次CAPEX固定預算加上關稅推升成本,會實質衝擊AI相關發展與硬體需求(手機、筆電、AI伺服器都可能受影響);供應鏈端評估關稅若不變,消費性電子(如iPhone)高階產品可能漲價30~~40%、低階產品10~~15%,漲幅會由蘋果與供應鏈共同吸收,部分供應鏈可能被砍價。
對政府關稅應對的評價:認為政府第一階段的關稅補貼措施是錯的,因為那踩到川普對「不正當貿易手段維持逆差」的紅線;但後來賴清德宣布願意放下報復性關稅、尋求談判的做法是對的。
反對與美國正面對抗(如斷供IC、伺服器、消費性電子作為報復手段),認為台灣有大量技術與客戶來自美國,正面衝突只會讓自己更痛,並以中國採取強硬對抗後被加徵104%關稅為例佐證。
對新台幣匯率:判斷這波波動主因是外資單季大量賣超、加上內資資金持續匯出,而非央行刻意操縱匯率;預期央行後續應不太敢再出手管控匯率,以免被美方視為匯率操縱目標;若新台幣走向自然升值,對全民購買力是好事,但會加重出口產業的競爭壓力,某種程度是過去「壓低台幣圖利科技業出口」結構性問題的修正機會。
對於是否會演變成經濟大蕭條:認為如果情勢還沒越過某個 tipping point,降息、降關稅等手段仍有機會逆轉衝擊;但如果已經推得過激、完全不踩剎車,後面要救回來會非常困難;目前判斷可能是科技業等特定領域的區域性衰退,尚不到全面性毀滅的劇本,但無法完全排除。

提到的產業與趨勢

消費性電子/AI伺服器供應鏈:因關稅推升成本,CAPEX預算固定下購買數量可能減少,供應鏈可能面臨供過於求風險。
iPhone 等終端產品:供應鏈估算若關稅維持現狀,高階產品零售價可能上漲30~~40%,低階產品上漲10~~15%(非市場傳言的翻倍價格),漲價幅度會視蘋果自行吸收比例及供應鏈議價能力而定。
台灣出口/科技業:若新台幣走向自然升值,出口產業(尤其半導體、科技業)將面對日韓對手更大的競爭壓力。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

「我老婆罪證」問這波崩盤斷頭斷光光,是不是穿瘋子(川普)的嘴造成的,政府能做的是不是只有後續談判與降低傷害:孟恭回應認同政府應對很重要,認為政府第一階段的關稅補貼是錯的做法(踩到川普紅線),但後來賴清德願意放下報復性關稅、尋求談判是對的做法。
「川普紅衛兵要死一起死啊」提議教賴清德斷供美國IC、伺服器、消費性電子作為報復手段:孟恭回應這樣做短期或許能讓對方痛,但最終台灣會更痛,因為台灣有大量技術與客戶來自美國,不宜與美國正面硬碰硬,並以中國強硬對抗後被加徵104%關稅為前車之鑑。
「老爾好打」問現在能救市的是不是只剩川普中風,並問去年槍擊案槍手是否成了歷史罪人:孟恭回應認為川普只要稍微軟化,或其團隊內部發生鬥爭(如馬斯克、Bill Ackman等本來支持者已開始轉向),把最鷹派的人鬥掉,問題或許就能簡單解決。
「謝孟恭自公」批評賺錢說自己厲害、賠錢就怪政府的心態,問政府真的能預測到川普的行為嗎:孟恭回應各國政府現階段確實都相對被動、只能配合;若站在美國角度檢討政策是否過激是合理的,但單純見錢眼開怪政府則不然。
「8點45分」抱怨官員記者會只會講幹話與基本面,質疑國安基金進場的資金規模與效果:孟恭回應國安基金進場不代表當下就是精準的底部,但長線來看這個位置大致就是底;認為官員目前確實沒有太多實質工具可用,一切還是要看關稅談判結果,若美國持續不轉彎,後面仍可能出大問題。
YH Thomas 問新台幣會不會被迫升值,美方是否在意匯率操縱問題:孟恭回應美國官員確實已多次表態不喜歡匯率操縱,但這次新台幣波動主因是外資單季大量賣超、加上內資資金大量匯出,並非央行操縱;預期央行後續不會再強力管控匯率,任其自然波動對全民購買力是好事,但會加重出口產業的競爭壓力。
Mesho Gammo X 問若川普關稅引發經濟衰退,等幾個月後才降息降關稅是否為時已晚,是否會演變成經濟大蕭條:孟恭回應若情勢還沒越過某個 tipping point,降息或降關稅等刺激手段仍有機會扭轉衝擊;但若已推得過激、完全不踩剎車,後面要救回來會很困難;目前判斷可能是科技業等特定領域的區域性衰退,尚無法確定是否會演變成全面性的大蕭條。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

面對VIX衝上50、台股融資維持率跌破肺炎水位的史詩級恐慌,謝孟恭一方面呼籲政府不要限制流動性、強調風控與槓桿紀律的重要,一方面仍相信人類文明與市場終究會找到讓行情復甦的「silver lining」。