EP344 | 🧶 — 2023-04-29

本集主要市場話題

  • 上上週台股修正很深(多檔標的回檔15~20%),美股則是盤整之後禮拜四出現大根反彈,整體市場氣氛回溫;車用晶片股(安森美、德州儀器等)法說對車用展望著墨不多,市場猜測車用可能開始進入修正,但目前報價數據沒辦法直接判定衰退已發生。
  • 花約15分鐘深度解讀Stanley Druckenmiller(逐字稿轉寫為「Jack Miller」/「DrakenMeter」/「Dragon Mirror」等,依上下文應為同一人)18分鐘訪談精華:市場「看不懂」、目前淨空頭部位3%、做多黃金、放空Russell 2000與美元、技術面與基本面應互相給對方紀律、量化與程式交易已改變市場生態、預期央行政策可能出現誇張決策帶來大波動與機會、不認為10年內指數會創新高。
  • 快速點評Meta(Facebook)最新財報與法說會質化內容:DAU數字、廣告營收表現優於同業、短影音市佔提升、AI演算法運用與營收貢獻、元宇宙/VR投資進度、裁員決策。
  • 因主持人下週三、六人在冰島,宣布下一集QA改由YouTube留言收問題(節目編排調整,非市場內容)。

謝孟恭的觀點與看法

  • 自認是「分散派」投資人:主要持股不超過20%,小市值標的不超過12%,與Druckenmiller這種「重壓派」(僅集中35檔標的)風格不同;認為重壓不代表報酬一定較好,是投資風格差異而非優劣。
  • 對Druckenmiller「未來10年不會看到指數新高」的看法打一個大問號,自己的信仰是指數在通膨環境下本來就會持續創新高,即使企業獲利沒有明顯變強。
  • 認同技術線圖是有用的輔助工具,但若分析只靠畫線會很危險;認同Druckenmiller「技術走勢給基本面分析紀律、基本面分析也給技術走勢紀律」的說法,認為這段收穫很大,並以去年12月到今年1月記憶體股價跌到PB值歷史低點為例,說明有基本面支撐時可以在技術面很醜時進場。
  • 自己做股票偏好題材與基本面並重,持股週期通常是幾個月到幾季(非長抱型價值投資),會依照當下市場最熱的題材汰換持股,目前鎖定AI相關的GPU類股、雲端服務商(微軟、亞馬遜)及伺服器相關元件(交換器、Optical Transceiver、CPO封裝)。
  • 不喜歡把自己標籤為「價值投資」,認為台灣投資圈很多人愛用價值投資/指數投資/動能等名詞來搶「發語權」互相批評,自己不想搶這種位置。
  • 認為賠錢、停損是交易的正常成本,每天每週都會有部位虧損,大約每1~2季會出現較大一次停損,重點是整體要賺錢,而非追求筆筆都對,但也強調不要過度停損。
  • 仍是Facebook股東,即使多次表達對臉書的不滿(假帳號氾濫、放任冒用照片的詐騙廣告),但認為賺錢優先於個人喜好;視Meta目前在自己投資組合中扮演「成長股」角色,意外發現Facebook今年雖非其前三大持股,獲利貢獻卻是今年前三大。
  • 看好Zuckerberg對元宇宙/VR的長期投資,認為以CP值來說Oculus目前是業界最強,即使蘋果MR推出後技術上未必第一;認為工具本身是中性的,短影音、演算法推薦都是很好的媒體形式,問題在於使用者自己。
  • 強烈不建議一定要支出的資金(如房屋尾款)放入股市,最多只能放到期日在支出日之前、且自己完全理解的短天期固定收益商品(如美國Treasury Bill),否則建議單純定存。
  • 對槓桿投資態度保守,建議一般人槓桿比例上限抓1.2~1.5倍,強調市場波動難以預料(以台積電從600多跌到300多、輝達從200多跌到剩100多為例),尤其已有家庭責任的人更不該重壓槓桿。

提到的產業與趨勢

  • 車用晶片/半導體:上週美股車用股(安森美、德州儀器等)走弱,德州儀器法說對車用需求著墨不多,市場解讀偏保守;孟恭認為目前報價有漲有平,尚無法直接判定車用已進入衰退。
  • AI/雲端服務器供應鏈:孟恭目前持股輪動主戰場,鎖定GPU相關類股、雲端服務商(微軟、亞馬遜)、伺服器相關元件(交換器、Optical Transceiver、CPO封裝)。
  • 記憶體:引用去年12月至今年1月的案例,多檔記憶體股價來到PB值歷史低點,作為「基本面給技術面底氣」的實例。
  • 黃金:Druckenmiller訪談中提到看多黃金(滯脹環境下保值),孟恭認同這是市場普遍共識,並提到Ray Dalio、《富爸爸窮爸爸》作者羅伯特·清崎也持有黃金/白銀。
  • 美元:Druckenmiller持續看空美元(Short Dollar),孟恭認為邏輯合理——升息循環尾聲或未來降息時美元指數可能轉弱。
  • 美債/債券:孟恭推測若硬著陸發生,Druckenmiller有機會轉為做多債券(參考其2000年達康泡沫時的操作模式)。
  • Russell 2000:Druckenmiller看空(Short Russell 2000),孟恭解讀是因為高利率環境對資金成本較高的小型股傷害較大。
  • Facebook/Meta:本集重點解讀對象。孟恭仍是股東,視其為成長股角色;財報顯示廣告與用戶成長數據佳、短影音市佔提升、AI應用扎實(非蹭AI熱度)、裁員反應快;元宇宙/VR(Oculus)投資孟恭個人看好,認為CP值業界最高。
  • 鴻海(2317):QA中提及,獲利穩定但今年股價原地踏步(相較其他EMS廠偉創、京鼎、佳士達、神基今年大漲);孟恭認為若電動車業務讓毛利率從3~4%推升到7%,有機會出現估值重估(Re-rating),但時間點無法預測,他個人不會持有鴻海。
  • 車用晶片個股安森美(ON Semi)/STM/NXPI:QA中被聽眾點名詢問是否加碼,詳見下方「本集出現的具體投資建議」。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 安森美(ON Semi)等車用晶片股:謝孟恭表示去年科技股重挫時車用股逆勢抗跌,他曾把安森美部位「殺肉」拿去補輝達等股票;面對聽眾詢問現在是否該逢低加碼,他明確回答不會,理由是車用雖是長跑道,但若沒有中國/美國補助等額外題材催化,預期會回到過去緩慢爬升的走勢,因此他會把資金持續集中在目前最熱的AI/GPU/伺服器相關題材,而非加碼車用晶片股。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 20歲當韭菜問:謝孟恭會不會把自己定位成價值投資者?菜雞要從哪方面切入產業研究才能少走彎路?可否分享自己與朋友賠錢的經驗及該如何改進?孟恭回應:自己偏好基本面為主、題材與技術面為輔,但不願被貼上「價值投資」標籤,因為不喜歡台灣投資圈愛用名詞站隊互相批評的文化;建議新手從自己熟悉或有興趣的產業切入即可,不必樣樣精通,專注玩熟一兩個題材就夠;坦言自己每天每週都有部位在賠錢,大約每1~2季會有一次較大停損,這是交易的正常成本,重點是整體要賺錢,但也不能過度停損。
  • 會中和羅志祥問:安森美、STM、NXPI等車用概念股近期大跌,是否該趁低加碼?未來展望有沒有改變?(另有關於俄羅斯女性容貌隨年齡變化的個人閒聊,與市場無關,略)孟恭回應:去年他曾把安森美部位「殺肉」轉去補輝達等股票;現在不會加碼,認為車用長期是長跑道,但短期若無額外補助等題材催化,估計會回到過去緩慢爬升的走勢;他目前操作仍鎖定AI相關的GPU類股、雲端服務商(微軟、亞馬遜)及伺服器元件(交換器、Optical Transceiver、CPO封裝)。
  • KingAiTV(艾大利赫)問:自2018年起陸續融資加碼持有鴻海(2317)約300張,成本約101103元,計畫持有到2025年看電動車轉型題材,將穩定配息視為「套利」,資金來源包含薪資、前兩年多頭獲利、槓桿及家人的錢,請教看法。孟恭回應:只要投資人整體是賺錢的就不會多干涉持股邏輯,但指出「配息視為套利」用詞不精確(套利應是無風險);認為鴻海今年在EMS廠普遍大漲(偉創、京鼎、佳士達、神基)的背景下罕見地原地踏步,屬性偏向穩定配息的「死人股」;若電動車業務真能把毛利率從34%推升到7%,有機會出現估值重估(Re-rating),但時間點無法預測;對借錢槓桿投資明確表達保留,以台積電從600多跌到300多、輝達從200多跌到剩100多為例強調市場波動難料,建議槓桿比例上限抓1.2~1.5倍,尤其有家庭責任者更要謹慎;整體認為提問者的持股邏輯沒有問題,只是投資風格不同,祝福其順利。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集深度解讀Druckenmiller最新總經訪談與Meta季報之外,QA聚焦車用晶片是否該加碼、拒絕價值投資標籤,以及提醒高槓桿持有鴻海的風險。