EP127 | 地表最大當日虧損 — 2021-03-31

本集主要市場話題

美股資金近期大量湧入原物料（原因：拜登三兆美元基建法案＋再通膨題材），原物料屬景氣迴圈股，不適合無腦長期持有。
台股「股匯雙殺」風險再提醒：台幣走貶、外資持續賣超，但目前台股靠供應鏈原物料齊漲撐住估值，暫未發生股匯雙殺。
半導體／零組件缺貨引發下游系統廠「overbooking（重複下單）」隱憂，類比2018年國巨之亂，未來可能出現砍單潮。
本集主軸故事：Archegos（比爾黃／Bill Hwang）爆倉事件始末——史上最大單一家族基金虧損案，牽連瑞信、野村等投行重傷。

謝孟恭的觀點與看法

原物料／景氣迴圈股走勢可能因基建題材延續多年，但股價不見得會跟著反映10年，他個人不會去操作這類商品，僅適合「操盤屬性強、會殺進殺出」的交易者。
通膨的成因：原物料、運費、晶片等各環節漲價，最終「羊毛出在羊身上」會反映到消費者身上、東西變貴。
股匯雙殺是先前就提過的風險，這次沒發生是好事，但風險仍在觀察中，不必聽到就超前部署，等個股真的重殺再調整部位即可。
半導体缺貨潮下，若某產業/公司對外宣稱「單已經排到一年後、兩年後」，投資人要小心這可能是overbooking（重複下單）造成的假象需求，一旦下游發現需求被高估就會抽單，供應鏈會受重傷；2018年國巨之亂就是類似案例，回測即可驗證。
Archegos事件解析：比爾黃（韓裔美籍，老虎基金/Tiger Asia系）因先前在Tiger Asia涉內線交易被列銀行黑名單，改以家族基金Archegos規避13F揭露與監管，透過與投行簽訂Total Return Swap（一種類似CFD的衍生品合約）撬動5倍以上槓桿（AUM約100億美元，實際操盤部位超過500億美元）。
這次爆倉是多重風險同時發生的「連鎖反應」（瑞士起司理論／墨菲定律）：美國科技股回檔＋中國監管（校外培訓、電子煙）打擊其中概股持倉＋核心持股ViacomCBS在高點增發股債，多重因素同時命中高槓桿部位，觸發強制斷頭。
摩根士丹利與高盛率先在盤前發信給其他投行求售手中大量持股（且低於市價），造成市場恐慌性拋售＋放空機構趁機進場放空，多重力道加速了ViacomCBS、Discovery Channel、TME、百度、Vips、愛奇藝、跟誰學等股票的重挫（部分甚至跌到熔斷）。
瑞信、野村因對比爾黃給的融資條件較寬鬆（抵押品/保證金要求較低）而重傷：瑞信估計虧損10～40億美元，野村虧損約20億美元（相當於其數年淨利），野村股價創下歷史最大單日跌幅（約17%）；相對地摩根士丹利、高盛因條件較嚴格、抵押品充足，未受損失，體現「大者恆大」。
槓桿的破壞力：使用5倍槓桿，只要下跌10%（在正常多頭市場中很常見的回檔幅度）就可能被追繳保證金並遭強制斷頭；用現股交易最多歸零、不會負債，但用槓桿融資有可能負債、甚至破產——這是他反覆提醒大家不要用槓桿的核心原因。
對於因Archegos去槓桿而被錯殺的個股（如中概股、Discovery、ViacomCBS等），若基本面本身沒問題，這種巨額清場式下殺反而可能是長期投資的機會（一般性框架，未指名要買進哪一檔）。

提到的產業與趨勢

原物料（景氣迴圈股）：受惠拜登基建法案與再通膨題材，資金大量流入；台灣做PVC、鋼鐵相關個股也走勢不錯（未點名個股）。
貨櫃航運：延續先前集數話題，陽明、長榮貨櫃之亂帶動散裝航運（因散裝主要載運大宗原物料）跟漲。
半導體／零組件：晶片缺貨引發overbooking隱憂，類比2018年國巨之亂。
中概教育股／電子煙股：因中國官方審查校外培訓（補習班誇大招生話術）、審查電子煙，跟誰學（GSX）、霧芯科技（RLX）受衝擊，皆為Archegos持股。
傳媒／串流：ViacomCBS（旗下派拉蒙影業）、Discovery Channel走勢幾乎一致，被視為「主力股」（Archegos重倉），因ViacomCBS高點增發股債成為引爆點之一。
投資銀行：瑞信、野村因融資Archegos重傷，摩根士丹利、高盛則因條件較嚴格而全身而退。
新興市場配置：越南（邊境市場）— 他認為除非對越南特定產業/公司特別熟悉，否則不建議單押越南，寧可配置在新興市場整體以分散單一國家曝險。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

原物料相關ETF：iShares US Basic Materials（代號IYM）與Vanguard Materials ETF（代號VAW）——理由：拜登基建法案＋再通膨題材帶動資金湧入原物料，若對此主題有興趣，可用這兩檔ETF直接配置，或從中挑選成分股個股布局；但同時強調原物料屬景氣迴圈股，他自己不會投資，僅提供給有興趣、有能力抓循環的交易者參考。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

沒有聲音RRR問：拿閒錢買了台康、高端等疫苗股想賺短期題材，明知大戶會養高後下殺，該如何調整心態？孟恭回應：不譴責貪心／賭博本身，但絕對不要融資借錢去賭；若真要賭，部位要控制在很小比例（如1-2%資金），把它當樂透（下檔有限、上檔無限）看待，不要重壓。
Brian100806問：每月定期定額扣款2330常買在高點，是否該改成先存錢、等相對低點再一次買入較多股數？孟恭回應：沒有人能持續精準抓到高低點，若真的想試，可以拿一小部分資金分開操作測試自己有沒有判斷能力，但主力部位仍建議維持定期定額；長期而言好標的持續買進通常都會賺錢，不需要刻意擇時。
摩鴿問：對00885（越南ETF）的看法，以及越南是否可能成為東南亞很好的投資標的？孟恭回應：他先前曾推薦過一檔Vanguard越南ETF，但目前立場是除非對越南特定產業/個股特別熟悉，否則不建議單押越南（屬於邊境市場、非新興市場），寧可配置在新興市場整體以分散單一國家風險。
liondog63問：重壓某檔標的後美股下殺已虧損約20%，仍對該股有信心，是否該調整投資比重？孟恭回應：若真的很看好，價格便宜20%反而該考慮多買（本多終勝／攤平邏輯），除非部位已達配置上限（如已佔20%）則放著等回升即可；但攤平部位比例要控好，不能讓單一標的佔到資金9成以上，因為再好的公司都可能倒閉、被搶單或有內部人舞弊風險。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集以Archegos比爾黃爆倉事件為主軸，剖析高槓桿（Total Return Swap）如何在多重利空同時命中下瞬間讓百億美元資金化為烏有並拖累瑞信、野村，藉此再次強調「現股交易頂多歸零、槓桿融資可能負債破產」的核心投資原則。