EP112 | Cubanㄉ領口策略 — 2021-02-06
本集主要市場話題
- Clubhouse 熱潮延續：背後技術供應商聲網 Agora（中國公司，那斯達克上市）股價持續大漲（單日漲12%、盤後再漲3%），孟恭認為市場正在為「Real Time Voice Engagement 即時音訊技術」的爆發性成長定價。
- Clubhouse 究竟會分食誰的市場：孟恭比較 Podcast（收聽尖峰在早上7點、晚上6點，通勤時段）與 YouTube（收聽尖峰在晚上9、10點）的收聽時段數據，認為 Clubhouse 熱門時段跟 YouTube 重疊，判斷它會分食到的是 YouTube 直播市場而非 Podcast。
- Mark Cuban 的經典交易故事：1999年他把公司 Broadcast.com 以57億美元賣給 Yahoo（換股），因禁售期關係，他用「Costless Collar（零成本領口策略／Cuban Collar）」選擇權組合鎖住85至205美元的價格區間對沖風險，後來遇上科技泡沫，Yahoo 股價從高點237元跌到十幾元，這筆交易讓他成功鎖利、被封為天才。
- QA 提到動能型 ETF（MTUM）與大盤 ETF 的比較、個股博智（PCB廠）近期弱勢的討論、以及定期定額買0050/006208究竟賺的是價差還是股利。
謝孟恭的觀點與看法
- 認為 Clubhouse 目前處在「流量紅利」階段：現在隨便開房間都有人捧場，但這個紅利大約會在接下來一個月內結束，屆時只剩本來就厲害的意見領袖、YouTuber、Podcaster、藝人開臺才會有人聽。
- 判斷 Clubhouse 分食的市場主要是 YouTube 的晚間直播市場，而不是 Podcast（因為收聽時段數據不同），並強調「一個東西起來不代表另一個東西就要死」，YouTube 不會因此被取代，這只是暫時的爆紅現象。
- 認為想模仿 Clubhouse 的後進者必須做出差異化，否則很難搶到市場；但也預期會有廠商把類似產品做得很廉價、粗糙。
- 整體對 Real Time Voice Engagement／音訊技術這個賽道長期偏樂觀，認為值得持續關注，但強調現在（股價已大漲後）追高不是好時機，套用他先前提過的「道士理論」（短中長期趨勢），認為目前是短期趨勢的高點。
- 藉 Mark Cuban 這句話（「如果你買進是為了讓價格上漲、解決自己的財務困境，那就是最錯誤的交易時機」）延伸出他認為投資人會受傷的三個條件：①這筆錢你輸不得（有明確用途，如子女教育金、留學費用、裝潢款）、②不能承受任何下跌風險、③有時間壓力必須在某個時點脫手；只要符合其中之一（更別說全部符合）就容易在空頭年被迫在低點認賠。
- 提醒任何避險/對沖都是有成本的：用 Costless Collar 鎖住價格區間，代價就是萬一之後股價續漲，也賺不到超過上限（205元）的漲幅；反之若沒有科技泡沫發生，這筆交易在當年可能會被視為「智障交易」而非傳奇。他將此與 Michael Burry（放空房地產CDS）、Bill Ackman（防疫CDS避險交易）並列，認為這些傳奇交易能成立很大程度也靠時勢。
提到的產業與趨勢
- 即時音訊技術／Real Time Voice Engagement：孟恭認為此賽道正處於短期爆發階段，聲網 Agora 是目前市場上少數可直接投資的相關標的，被視為最大受惠者；同時點名 Twilio 為另一家聲音服務相關公司，認為聲音相關服務過去可能被低估，未來可能有更多新創或 SPAC IPO 加入此賽道。
- PCB（印刷電路板）產業：孟恭在QA中提到台灣PCB產業是世界級重鎮，屬於「一波一波」的中間材類股，走勢跟客戶拉貨狀況高度連動（例如博智過去客戶為 Intel Whitley 伺服器平台，因 Intel 表現不如預期而拉貨動能減弱）。同類型如被動元件 MLCC（國巨）也被提及作為類似「一波一波」股性的例子。
- 動能因子投資（Momentum ETF）：孟恭在QA中討論 MTUM 這類動能型 ETF 的特性（追漲殺跌、市值大且表現好的公司權重增加），指出這與大盤型、價值型 ETF 目的不同，不應直接比較績效優劣，應在同類型 ETF 間比較。
本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）
- 聲網 Agora（API）：孟恭認為它是即時語音／Real Time Voice Engagement 趨勢中最大受惠者（市場上少數可直接投資的純正相關標的），但股價已因 Clubhouse 熱潮大漲，他明確表示「等到現在才想去追進買進的人，我可能就不太建議了」，判斷短期已處在高點，追高容易套在阿呆股（水岸第一排）；若真心長期看好此趨勢，可以持續關注、等待回檔或下一波再進場，不一定要買 Agora 本身。
- Twilio：孟恭以此作為聲音相關服務的另一個投資選項提出，理由是聲音相關服務過去可能被低估，將受惠於 Podcast、Real Time Voice Engagement 及 Clubhouse 熱潮帶動的產業關注度提升，但未進一步給出明確買賣點。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 地位因緣MTUM問：買了 MTUM（動能型ETF）發現報酬率與 Drawdown 都比 SPY 理想，想聽看法。孟恭回應：動能型 ETF 幾乎都會贏過大盤 ETF，但這是因為目的（工具）不同，不能直接跟大盤型或 ARK 這類主題型 ETF比較績效；動能型 ETF 屬於「追漲殺跌、大者恆大」邏輯，在目前「強者恆強」時代這個策略還算適用，但本質上跟大盤 ETF 是不同工具，比較時應在同類型（動能型對動能型）之間比較，並挑費用低、表現好的。
- AT7697083問博智：詢問對博智（PCB廠）的看法，稱基本面挺好但近期股價像被踩踏，查不到負面消息，已分批小量加碼。孟恭回應：博智是很早期集數就聊過的標的（那時有朋友放空博智慘賠），博智做印刷電路板、客戶包含 Intel Whitley 伺服器平台，屬於典型「中間材」股性，一波一波隨客戶拉貨狀況起伏（2018年、2020年疫情期間都曾大漲）；目前可能是因為客戶端（Intel）表現不如預期、拉貨量下滑、營收成長不若之前暴力，才進入休息階段；他不評論是否為好公司或給出買賣建議，但提醒「一波過去不代表後面一定會再有一波」，並建議壓個股（尤其是中間材類股）時單一部位曝險不要太大，避免像 Mark Cuban／Michael Burry／Bill Ackman 一樣「若時空背景不同就會變笑話」。
- Dennis Lin9999問0050/006208：定期定額買這類台股大盤ETF，究竟賺的是股利還是價差，覺得台股是「一池子的水」、沒有額外資金（如外資）流入的話應該只會賺到股利。孟恭回應：會同時賺到股利與價差，因為公司本身有生產力、會持續賺錢、EPS提升，股價本質上會反映公司價值成長（不像單純炒作股需要有人抬轎才會漲），舉例台積電、蘋果、微軟等公司數十年股價走勢皆是持續上升；美股大盤ETF股利本來就不高且需被課30%稅，台股大盤ETF則股利發得較多（常見2-3%以上）。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理。
一句話總結
本集延續上集 Clubhouse 話題，分析其排擠的是 YouTube 而非 Podcast 的市場，並提醒聲網 Agora 股價已大漲、此時追高不划算，接著透過 Mark Cuban 用零成本領口策略鎖住57億美元 Yahoo 股票、成功躲過科技泡沫的經典交易，闡述避險必有成本、以及「輸不得、不能承受下跌、有時間壓力」是投資人受傷的三大條件。