EP29 | 廉價的油 太空戰士 台灣工會 — 2020-04-22

本集主要市場話題

  • WTI原油期貨史上首次跌到負值(最低約-40幾塊),謝孟恭解釋負油價的成因與交易機制。
  • 00672L(元大S&P原油正2)出現超高溢價(淨值0.49、交易價2點多,溢價逾600%),以及金管會顧立雄延後下市決策引發的爭議。
  • 台灣散戶在原油期貨上抄底慘賠(PTT有10口賠500多萬的案例),延伸出對期貨、權證等衍生性商品的風險提醒。
  • 「太空戰士7 Remake」帶動玩家找相關股票,謝孟恭點名Square Enix股價正在下跌,提醒題材炒作與出貨的關係。
  • 航空公司的油價避險機制說明。
  • QA環節涉及宏碁股價、加密貨幣、綠角指數化投資、儲蓄險等提問。

謝孟恭的觀點與看法

  • WTI原油5月期貨會跌到負值,是因為現貨嚴重過剩(奧克拉荷馬庫欣的油槽已滿、郵輪租金翻倍拿來當浮動倉儲),且WTI屬於「實物交割」合約,若不平倉就要真的收原油,所以在倉儲成本極高的狀況下,賣方寧願倒貼錢也不要自己處理原油,因此才會出現負油價。芝加哥商品交易所(CME)在4/15就已經測試系統讓價格可以進入負值,他認為這算是「先人指路」。
  • 台灣以「7D3B」(7個杜拜原油+3個布蘭特原油加權)訂定油價,不是用WTI計價,所以即便WTI或布蘭特跌到零,中油仍有人事、行銷、物流等固定成本,國內汽油不可能真的變成免費或倒貼。
  • 商品類ETF(如00672L)「買貴就是買貴」,不像公司股票的本益比評價可以有溢價空間,商品本身不會生息也不會替你賺錢;00672L當時溢價逾600%,若真的想賭原油應該去玩期貨,而不是買這種已經跟原油脫鉤、純粹在玩溢價收斂風險的ETF。
  • 對衍生性金融商品的一貫立場:「股而優則期,期而優則權」,如果連股票都做不好,絕對不要碰期貨、權證這類進階衍生品;現在許多券商用「以小博大可以發財」的行銷話術包裝權證與無本當沖廣告,要特別小心。
  • 台灣部分券商沒有像CME一樣先做壓力測試,導致原油期貨跌到負值時無法在負值狀態下平倉,他認為若能舉證券商或交易所有責任,把問題釐清對整體金融秩序是好事,不應該一味嘲笑虧損的散戶。
  • 投資航空股不能只看油價漲跌,要注意該公司的避險部位比例;過去華航、長榮、國泰都曾因避險部位沒控制好而發生重大虧損。
  • 「太空戰士7 Remake」熱潮帶動玩家找關聯股票(Square Enix),他認為這種題材類股票往往在「朦朧美」階段(大家期待很好但東西還沒真的出來)就先被資金推高,等產品真的推出後即使賣得不差,也常常只是修正回檔,因為期待已經被反映完畢;除非後續有強力催化劑(例如新資料片帶來額外營收),否則不建議在題材公開、大家都知道好賣的時候才追進去,那樣容易變成被出貨的一方。他提到這跟先前第17集講遊戲橘子代理天堂M時的炒作模式類似。
  • 對台灣「封殺工會」現象的看法(勞資關係/社會議題,非產業趨勢,故不列入產業段落):他認為罷工的核心邏輯要從「高階勞工」(如機師、空服員)開始帶起才合理,因為可替代性低的工作罷工才有籌碼;社會應該尊重各行各業自己去爭取權益的空間,而不是公審機師、空服員爭取加薪,卻對自己行業組工會的權利視而不見。

提到的產業與趨勢

  • 原油/國際能源市場:WTI(美國德州、路易斯安納、北達科他產地,存於奧克拉荷馬庫欣)與布蘭特原油(北海BFOE)的定價機制與價差,WTI五月期貨史上首次跌至負值(最低約-40幾塊)。
  • 台灣油價定價機制(7D3B:7個杜拜原油+3個布蘭特原油加權),不受WTI直接連動。
  • 商品型槓桿/正向ETF/ETN(以00672L元大S&P原油正2為例)溢價與淨值脫鉤的風險,美國USO原油ETF也有類似溢價問題。
  • 期貨、權證等衍生性金融商品的高風險與券商行銷亂象。
  • 航空業(華航、長榮、國泰)的燃油避險操作與其對財報的影響。
  • 電玩/遊戲類股在話題炒作週期中的股價行為,點名Square Enix(太空戰士7 Remake開發商),股價當時處於下跌修正。
  • 加密貨幣與區塊鏈產業:他認為此產業長期看好,但短期仍可能經歷泡沫化並淘汰劣質幣種,建議只從比特幣(BTC)、以太幣(ETH)這類大幣開始研究,不要碰路邊小幣或募資型代幣。
  • 宏碁(2353):QA中被點名,股價長期在十幾塊徘徊,他解釋原因是股本大(市值需用市值而非股價衡量)加上營收獲利表現不佳,對其近期推出的智慧夾克產品評價偏低。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 小本菜雞問正確投資心態與進出場判斷:孟恭回應正確心態是不要期待穩贏,不要融資槓桿,在合理成本內分散投資自己看好的標的,漲了是眼光準的自我肯定,賠了就是看錯,沒有穩賺不賠的聖杯。
  • Alan問順勢操作跟追高殺低的界線:孟恭回應可以參考月線/季線這類中期均線,貼著上升趨勢在均線附近買進算相對保守;如果是股票已經噴出兩三根漲停、乖離率很大才追進去,容易短套,但只要是分散買進且看好長期產業趨勢,短線套牢問題不大。
  • 有聽眾問油價崩跌對全球股市動盪的看法及後續效應:孟恭回應目前市場已在反應中,後續好處是油價低有助於經濟復甦時降低成本、加速復甦,壞處是若油價持續探底可能引發通貨緊縮,但他認為目前看來機率不高;並強調通貨緊縮比通貨膨脹更可怕。
  • 財富自由巧克力牛奶問宏碁股價為何長期在十幾塊:孟恭回應宏碁股本大要看市值而非股價,股價長期偏低主要因為營收獲利表現不夠好,對其近期產品(智慧夾克)評價偏低,認為若要股價表現更好需要有更具革命性的產品。
  • 板橋小蘿蔔豆泥問挑選個股的小技巧:孟恭回應核心是做熟悉產業的產業分析、多讀書累積自己,沒有人能保證判斷一定正確;指標上可用ROE、ROA、EPS、殖利率,但要注意ROE/ROA在不同產業(如銀行股負債比例高)適用性不同。
  • 台灣三十自立問對加密貨幣的看法:孟恭回應認為加密貨幣與背後區塊鏈技術絕對是未來重點,但不要碰路邊野雞幣或參與募資型代幣,建議從BTC、ETH等大幣開始研究;他認為產業會經歷一波泡沫化淘汰劣幣,但泡沫後留下的專業從業人員會催生新一波公司,長期仍看好此產業。
  • 有聽眾問00672L會不會變成負值:孟恭回應它本身是可以變成負值的,但那是投信自己要負責的事,不干投資人的事。
  • Johnny問對綠角的看法:孟恭回應綠角的指數化投資與再平衡做法適合很有錢又不想花太多時間研究的人,他的方法是OK的、智慧也足夠,但綠角常暗示別人的方法不好、只有他的方法最好,這點值得商榷,因為各種方法都有人能靠它獲利;孟恭表示自己目前只會把綠角的做法推薦給真正很有錢的人使用。
  • 有聽眾問怎麼判斷停利:孟恭回應獲利常常是「等出來的」,停損點可以設在進場條件已改變或發現公司有問題時,但不要過度停損;獲利部位建議用動態停利(例如漲到120就設110為停利點,漲到130再往上修到120),不建議漲5%就急著賣掉。
  • 有聽眾問石油產業鏈相關公司:孟恭回應可以研究XLE這檔能源類股ETF。
  • 桃園橋本環奈問月收30K以下年輕人適合儲蓄險嗎,還是該關注黃金、美金、基金:孟恭回應完全不推薦儲蓄險,黃金、美金、基金可以研究,基金部分可以選擇追蹤指數的被動式基金定期定額投入,但強調不懂的東西不要碰,雞蛋不要放在同一個籃子裡。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭本集詳細拆解WTI原油史上首度跌破負值的成因與台灣散戶在原油期貨、00672L上的慘賠案例,並提醒商品型ETF溢價與衍生性商品的高風險,同時藉太空戰士Remake話題點出題材炒作類股票「利多出盡即修正」的規律。