EP525 | 🐍 — 2025-01-22

本集主要市場話題

  • 川普正式就任美國總統,大量行政命令對市場(尤其科技股)的影響。
  • 台南大地震對半導體代工廠(TSMC台南廠)的可能影響。
  • 台股封關表現與農曆年封關前後的資金流動慣例。
  • ASIC ODM/OEM 供應鏈訂單歸屬(OpenAI 自研晶片)。
  • 分析師目標價的方法論與如何看待「動能驅動」的評等變化。

謝孟恭的觀點與看法

  • 川普就任後立刻廢止拜登政府對 AI 的監管行政命令,他認為這對整體 AI 市場是好事;美國過去的自我限制反而讓中國、俄羅斯這些「沒有自我限制的對手」追得更快,舉例中國會把美國的東西「幹過來之後修改,做更便宜的魔改版本」。
  • 川普推動「drill baby drill」增產石油,他認為油價若因此走弱,某種程度上代表俄烏戰爭可能打不下去(需要靠世界經濟真的出狀況油價才會顯著下滑,或透過談判平息)。
  • 川普終止電動車補助、不再要求車廠設定電動化時間表,但他仍認為電動車長期會是更好的選擇,車廠偶爾轉向油電只是趨勢中的回檔,不代表電動化趨勢終結;隨著 800V 等更快充電平台出現,續航與充電速度會持續進步。
  • 認為美國就任儀式上科技巨頭雲集展現出「團結」氣氛,是美國重新聚焦自身國家利益的訊號,長期對美股是好事,即使短期出現回檔他也認為是好的進場機會。
  • 認為 AI 解除自我審查與封鎖之後,可能出現「大躍進」;太空產業(SpaceX 相關法規鬆綁,如發射時對海豹等生態顧慮的限制可能被打掉)也可能因此加速數年進展。
  • ASIC ODM/OEM 供應鏈觀察:先前市場傳言 OpenAI 自研晶片(約 2026 年出來)的代工訂單可能落在台系供應鏈,但目前看起來獎落 Celestica,不過這類訂單後續常有二供、三供的變化,還有轉單可能。
  • 認為隨著資料中心大量興建、環評與法規限制減少,算力價格會快速下滑,進而帶動 AI agent、軟體、自動化與機器人應用「大爆發」,這是他認為 2025 年重要的觀察方向。
  • 台南大地震對半導體代工廠(以 TSMC 台南廠為例)可能造成產能調整、部分晶圓報廢或需撤離,但他認為除非是「維基百科等級」的絕地大地震,一般不會影響大戶或高層的整體判斷,只提醒投資中南部相關公司的人稍加留意。
  • 對於分析師目標價(以聽眾問到大摩調降 Confluent 目標價為例)的方法論:他認為分析師的目標價主要是被「動能」驅動——股價漲的時候大家瘋狂上修(甚至用三年後 EPS 乘上四五十倍估值這種寫法),股價跌的時候又跟著瘋狂下修,很少在盤整或盤跌時主動上修;因此不該太迷信目標價,而應該關注淨利成長、毛利變化、non-GAAP 走向、新業務拓展、market share 與營收成長率等基本面數字;也提到會去看報告作者是誰而非只看券商名稱,偏好長期了解產業、能抓到週期的分析師。
  • 台股封關表現不錯,籌碼相對乾淨;他分享過去回測經驗:若接下來一兩週國際盤沒有大狀況,許多提前避開春節的資金(如某些基金、地方中實戶)通常會在年後補回來,因此長期持有、扛過年通常是有利的策略,但他也理解 2020、2022 年曾發生過封關後大跌的案例,讓經歷過的人心有餘悸。
  • 針對台股個股(以聽眾問到的雷亞光電股價飆升為例):他認為台股市場常常提前反應公司一兩年後才會貢獻的營收(此例中提到與 Google 的光學元件/CPU 相關業務),股價可以在當下營收獲利仍差的情況下持續走高,只要有主力、外資、投信願意「卡住」;他也提到市場是「後知後覺」的,舉 ODM/OEM 供應鏈當初被質疑是「炒股票」、如今才被市場認可為例,說明題材股的本質是提前反應未來故事,等到基本面數字真的出來,通常已經錯過主要漲幅。

提到的產業與趨勢

  • AI 政策與監管:美國解除 AI 監管行政命令,被他視為對 AI 產業的重大利多。
  • AI 資本支出與基礎建設:資料中心大量興建、算力成本下降,預期帶動 AI agent、軟體、自動化、機器人應用大爆發。
  • ASIC/晶片自研與 ODM/OEM 代工:OpenAI 自研 ASIC 晶片與代工訂單歸屬(提到 Celestica 得標,台系供應鏈原本被傳言看好但未證實)。
  • 電動車產業:川普終止相關補助與強制時間表,但他認為長期趨勢不變。
  • 太空產業:法規鬆綁預期加速 SpaceX 等公司的發展進度。
  • 半導體代工與天災風險:台南大地震對 TSMC 等代工廠可能造成的產能影響。
  • 台股籌碼與封關慣例:農曆年封關前後資金進出模式。
  • 個股(僅列孟恭明確點名者):
    • Confluent:提及是他自己的持股之一(與其他幾檔軟體股一起買進),用來作為說明「不要迷信分析師目標價」的案例,未展開具體看多/看空理由。
    • 雷亞光電:聽眾提問其股價飆升至 500 多元但營收表現不佳,孟恭以此說明台股題材股「提前反應未來一兩年營收」的市場行為,未表態自己是否持有或看多看空。
    • 提及股票代碼「3363」作為「有人買單就能撐住高本益比」的例子,逐字稿中僅提及代碼、未指明公司名稱。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 陳敬才問大摩調降 Confluent 目標價、且淨利成長趨勢與目標價調降方向相反是否合理:孟恭回應分析師目標價多由「動能」驅動而非基本面,漲時大家上修、跌時大家下修,建議關注淨利、毛利、營收成長等實際數字,不必太在意目標價本身;並提及自己持有 Confluent(與其他軟體股一起買進)。
  • Kun Lin 問雷亞光電近期股價飆升但營收表現不佳、主力完全沒有賣是否合理:孟恭回應台股很常提前反應公司一兩年後才會貢獻的業務(此處提到與 Google 光學/CPU 相關的題材),股價已經跑到反映未來的水準,只要主力/外資/投信願意持續買單,股價就能撐住,並以 ODM/OEM 供應鏈當初被質疑是炒股票、後來證實有料為例說明市場的「後知後覺」。
  • Natashale(Sacha)問每次入金美股要怎麼重新增建部位:孟恭回應目前入金金額佔整體部位比重通常不到 1%(甚至 0.5%),不太會影響整體配置;若要建立全新部位(例如他先前從硬體切入軟體時),做法是把舊部位水位下修(如硬體砍到剩 60%),把降出來的資金轉去新部位(軟體佔 40%);台股部位則偏向對看對的標的持續加碼打大,而非按比例分散。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為川普就任後解除 AI 監管與各項自我限制,將讓美國科技與太空產業出現「大躍進」式的加速,長期是美股利多;同時也藉聽眾提問分享「不要迷信分析師目標價」「台股題材股常提前反應未來營收」等方法論,並提醒台南大地震對半導體代工廠的短期影響通常不足以動搖大戶判斷。