EP7 |ヾ(｀Д ´ )ﾉ — 2020-03-09

本集主要市場話題

富邦VIX等期貨型ETF為何不適合長期做多或做空
元大S&P石油正二(00672L)因原油崩跌引發的「石油之亂」，與VIX之亂的相似性
ETF的分類：股票型ETF(如0050、0056)與期貨型ETF(如富邦VIX、元大石油正二)的根本差異
融資、融券與標借費用的運作機制
價值投資的定義與判斷難度

謝孟恭的觀點與看法

VIX追蹤美國VIX指數(S&P500未來30天隱含波動率)，因為市場大部分時間是平緩而非恐慌，長期持有富邦VIX會因轉倉的摩擦成本(淨值隨時間下降，即「扣血」)而虧損，回測顯示富邦VIX長期走勢是緩跌的，只在出大事時才會急漲。
認為這類期貨型ETF不適合用融資做多，屬於偏向樂透性質的商品，「你最多就是買一點點」。
不建議散戶把這類商品當避險工具，理由是「越避越閒」，很多人自以為在避險，但部位配置並沒有想像中精妙，最後反而兩邊都虧。
對元大S&P石油正二(00672L)抱持同樣的警示態度：該商品當時溢價已達20%(富邦VIX溢價曾到30-40%)，等於買貴20%，即便是穩定年化10幾%獲利的厲害投資人，也很難把這個溢價賺回來。
觀察到00672L在原油急跌期間，融資餘額從1月3日的3.4萬張暴增到3月8日的38萬張，價格卻從18.13元跌到7.47元，認為這跟先前VIX之亂的模式很相似，擔心悲劇重演。
對「價值投資」的看法：認同這是存在的學問，但強調每個人的價值評估模型不同，不能把台灣投顧老師講的「低點」跟Ray Dalio、Howard Marks講的價值判斷畫上等號；引用上一集分享的Howard Marks說法，指出連投資大師都無法準確抓到轉折點，也不知道之後會不會更便宜，因此更質疑一般人憑什麼敢去買開槓桿的正二商品。
引用「德國股神」的話：「如果你不融資，因為股票破產這句話這輩子就絕對用不到你身上」，藉此強調不要融資操作的立場。
明確表態：節目是網路小自媒體，不是投顧老師帶進出，從來沒有要喊盤或建議聽眾買進賣出，只分享討論分析，決定權在個人。

提到的產業與趨勢

期貨型ETF(富邦VIX、元大S&P石油正二00672L)：因轉倉費用與溢價問題，長期持有摩擦成本高，謝孟恭認為不適合一般散戶長期操作，尤其不該用融資操作。
股票型ETF(0050、0056)：僅作為與期貨型ETF對比的教學說明，提及0050成分包含台積電、鴻海、台塑化，並非推薦買賣。
原油市場：因武漢肺炎疫情及俄羅斯/OPEC減產議題影響價格大幅波動，元大S&P石油正二單日曾跌31%。
融資融券機制：說明融券由融資對應產生，當融資餘額大減或融券大幅超過融資時會產生「標借費用」，成本可能吃掉獲利。
央行/政策面：週五(2020年3月)央行宣布00672L可增募，增加ETF供給量以收斂溢價，對持有融資部位的投資人是壞消息(會加速逼近淨值、增加斷頭風險)。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭以VIX與元大石油正二(00672L)為例，警告期貨型ETF長期做多(尤其融資操作)在轉倉耗損與高溢價下風險極高，並強調自己不做投顧、不喊買賣，只提醒風險管理與不要融資。