EP471 | 🐴 — 2024-07-17

本集主要市場話題

  • 開場先聊自己近期情緒調整(取消全身健康檢查、把行事曆排空、曬太陽、衝動消費收藏公仔等),延伸到交易心理與情緒管理的心法。
  • 市場上關於 GB(Grace Blackwell)出貨delay與散熱問題的「小作文之戰」,他逐一釐清實際狀況。
  • 硬體轉軟體的資金佈局進度,以及對硬體類股目前評價已偏貴、決定退出的看法。
  • H100/H200 換單到 B100/B200/GB 的實際情況。
  • 次題材觀察:記憶體(DDR2/3/4排擠效應)、MCU景氣循環、Wi-Fi 7/8、任天堂新機供應鏈。
  • QA環節聊到遊戲產業(尤其成人向遊戲「小黃油」)作為出海題材的投資思考。

謝孟恭的觀點與看法

  • 談到自己這行的職業傷害:長期處於高強度情緒刺激下,對生活中一般事件的感受力會鈍化(多巴胺閾值變高),這是同行普遍現象,而非他獨有。
  • 強調「無限賽局」心態:即便某次資金配置事後證明壓錯方向(例如代理商/軟體那個月一度跑輸硬體),也不該因單次結果影響心情,因為交易不是一次定輸贏。
  • 對市場「小作文」現象的看法:多數爭論源自各方站的角度、看到的客戶/產品不同,並非誰在說謊,只要把細節釐清,爭論常常不必要。
  • 對GB delay的判斷:認為是真實存在,但主因是後段量產測試(Tester)環節出狀況,團隊已投入大量人力24小時處理,預期出貨不會遞延太久,只是短期小delay。
  • 對散熱/水冷爭議的判斷:認為市場把散熱問題「小題大做」,水冷方案本身已可商轉,只是仍有零星漏液等小毛病,尚未到需要換整個模組架構的程度;若真要解決根本散熱瓶頸應該是走向Immersion(浸沒式冷卻),但Immersion目前保固與傳輸速度(NVLink頻寬明顯下降)問題仍未解決,離商轉還很遠。
  • 認為Bianca、Ariel、Miranda等不同板卡組合(CPU/GPU搭配比例)差異主要來自輝達的產品線切分策略與不同客戶(如Meta、微軟)的需求偏好,並非因為散熱問題而被迫轉換架構。
  • 對硬體股評價的看法:當市場上大家都已經能精算出EPS、目標價等具體數字時,這類短線題材的參考價值就會降低,漲跌反而更接近軋空或新散戶追價的動能行為,已跟基本面脫鉤;股價高點通常出現在營收獲利數字尚未確定、大家「看不懂」的階段,而非數字明朗之後。
  • 因此他認為硬體目前上漲空間有限,選擇逐步退出硬體部位,資金主力轉往軟體、代理商及少量晶片股,硬體僅保留小部位供「服務學習」觀察用。
  • 對H100/H200換單到B100/B200/GB的觀察:大型CSP客戶換單比例並非1:1,而是砍1台換回0.5~0.8台左右,整體採購量略有收斂,但他認為伺服器產業年增率仍會不錯,只是低於先前市場過高的期待。

提到的產業與趨勢

  • AI伺服器架構(Oberon垂直式ORV3開放架構):相較舊有DGX/HGX一機架4台伺服器,新架構一機架可插到18~20台以上,依板卡類型分Bianca(1 CPU+2 GPU)、Ariel(1 CPU+1 GPU,Meta偏好此組合)、Miranda(x86+B200,市場呼聲目前不高)。
  • 伺服器液冷/散熱供應鏈:水冷已可商轉,漏水偵測是目前的次要痛點;明確點名環達負責漏水感測繩相關產品,臺郡(過去做蘋果手機軟板)在這代GB產品中可能負責軟板漏水偵測器。這兩者屬產業事實描述,非買賣建議。
  • 記憶體/DDR產業:因三星HBM3將排擠DDR3/4產能,市場持續關注DDR2線廠商是否受惠,他目前僅列為觀察名單,尚未進場,等實際報價上揚再看。
  • MCU:認為景氣循環已處於低谷,未來低功耗MCU可能受惠AI感測晶片趨勢帶來新機會,但他自述已「打過兩次都認輸」,採取淺嚐即止的策略,持續觀察不深蹲。
  • Wi-Fi 7/8:iPhone 16將搭載Wi-Fi 7;因台系業者競爭壓力,Wi-Fi 8規格可能提前底定(但大量商轉要等2027、28年之後),相關模組與代工廠因長期低基期,是他接下來想觀察、若庫存與基本面改善願意佈局的標的。
  • 任天堂新機供應鏈:預期2025年初推出新機,近期可能開始拉貨;市場熟悉的概念股為旺宏(NOR Flash)與元相(手把感測器,主要營收來自滑鼠,他認為滑鼠是夕陽產業,但遊戲機/其他視覺感測若有新機會值得留意)。他表示自己在這塊人脈研究尚不足,仍在研究實際受惠元件,目前資金主力仍在軟體與少量晶片股。
  • 遊戲產業/成人向遊戲(小黃油)出海題材(QA引發的延伸討論):他認為AI翻譯與coding工具大幅降低遊戲在地化與開發成本(翻譯品質已可達到「信達雅」且成本低廉),使遊戲產業變成「下檔有限、高機率打出暴擊」的投資標的;其中成人向遊戲(小黃油)因直接對應人性原始慾望、不受風土民情或特殊文化門檻限制,最有機會打入全世界市場,武俠類遊戲則因需要打入中國市場而相對困難出圈。他表示歡迎相關開發者接洽合作,並稱之為量化投資行為,但這屬於未上市/一般性產業趨勢判斷,非個股買賣建議。
  • 航運/水泥景氣循環股(QA提及):他認為這類景氣循環股「早晚會輪到」,只是目前資金高度匯聚在AI/科技,尚未見到明確輪動訊號。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 咪貝熊問試單與加減碼策略:孟恭回應試單與加減碼是兩件事——試單是為了讓資金真的參與(Skin in the Game)以感受波動、避免判斷失準;加減碼原則上只在「底單已經賺錢」之後才加碼,盡量做到越買越貴而非越買越便宜;若股價處於盤整階段,他願意一次全部打入,若已上漲後拉回盤整則採分批打入(先打約1/3或1/2資金);唯獨對自己非常熟悉、有信心的標的,才會反市場操作、越跌越買,題材/動能型標的則不會這樣做。
  • Tezar0327反串問「小黃油」的玩法選項:孟恭藉此延伸分享他對遊戲產業與成人向遊戲(小黃油)作為未來出海投資題材的完整看法(內容詳見上方「提到的產業與趨勢」)。
  • 古海蟑螂頭皮蟹特問船運(航運)股輪動時機,以及「ORACO」與「TESTA」合作案生變的影響:孟恭回應景氣循環股(如航運)遲早會輪到,只是目前資金高度集中在AI科技;至於合作案生變的影響,他認為一定會有影響,且不只影響該公司本身,連帶下游ODM代工也會受衝擊,實際要看轉單流向哪裡,並提醒這類新聞有時可能只是談判籌碼(先砍單、後續再談回或殺價),市場高度競爭下難以線性判斷利多利空的股價反應。
  • Smile Oreo分享2021年進場買美股(Meta等)兩年套牢又於成本價出場的經驗:孟恭以台積電為例說明「買在垃圾時間點,再好的公司也是爛投資」,強調買在1000元台積電與400元台積電的報酬率差異巨大,但一般人難以精準擇時(time the market),因此對大多數人而言,分批持續投入、盡量待在市場裡(time in the market)才是較適合的策略。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭認為硬體行情已進入評價偏貴、數字明朗後動能反而見頂的階段,因此把資金主力轉向軟體與代理商,同時把記憶體、MCU、Wi-Fi 8、任天堂新機與遊戲出海(尤其成人向遊戲)列為下一輪觀察中的次題材。