EP171 | ☆㊣↙GG614↗㊣☆ — 2021-09-01

本集主要市場話題

  • 中國監管「鐵拳連發」：從補教業、追星族(飯圈)、線上遊戲(未成年管制)一路打到共同富裕政策，謝孟恭觀察這波整改「連續」不像以往打一打就休息，對中概股造成風聲鶴唳的氣氛。
  • 中國共同富裕政策對精品/奢侈品品牌造成的股價衝擊(法拉利、LVMH、Kering、Richemont等世界三大精品集團股價下跌)。
  • 上一集「晶圓代工漲價」話題的後續驗證：IP授權公司、聯發科(2454)、IC設計股、新唐、翔碩等的股價表現回顧。
  • 三星同步跟進漲價對晶圓代工/IC設計事件交易的影響解讀。
  • 馬來西亞封城導致被動元件(太陽誘電、村田等日廠)停產，對台廠國巨、華新科的潛在利多分析。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對中國反覆鐵拳打擊：他認為「沒有誰是白痴」，市場上敢在政治風險下抄底中概股的避險基金朋友不是傻子，最後要用結果論(有沒有賺到錢)看人，不是用嘴巴罵人白痴。
  • 對「中產階級消失」說法提出反駁：他認為這常是取樣區間問題造成的錯覺，把薪資X軸稍微右移就會發現中產階級仍存在，只是結構改變。
  • 對「有錢人越來越有錢、階級固化」說法也持保留態度：舉美國標普500大老闆多數白手起家為例，認為財富與階級其實仍在流動，只是共產黨基於左派分配思維才要打擊既得利益者。
  • 對事件交易(event-driven trading)方法論的強調：要在新聞出來後快速列出所有好消息與壞消息，互相競合比較後決定壓哪一邊，且要記得這類交易通常持有期較短(頂多一個月)，用什麼理由進場就該用什麼理由出場，不能把套牢的技術面交易硬拗成「價值投資」(他稱之為「暈船」)。
  • 強調自己不喜歡被聽眾當成明牌台，也討厭那種「看吧我早就講了」的老師心態；他心目中最理想的聽眾是「雲玩家」(根本不炒股單純聽節目)，其次是聽完有啟發，最不希望的是把節目當成明牌台。
  • 對目前大盤看法轉趨保守：雖然近期是強勢反彈甚至像V轉，但因為越來越接近年底，會盯惠普等品牌端財報，若終端品牌(如筆電)開始拉平，代表先前的漲價/缺貨題材可能告一段落，因此他自己目前部位比之前保守，不像先前那樣滿倉加槓桿。
  • 對交易判斷原則：他個人「完全不看量、只看價」，理由是價格才是真金白銀買出來的最終共識，量只是交戰過程的結果；量縮不代表一定要跑，正反例子都找得到，重點是找到適合自己相信的方法論並用得順手。
  • 對散戶避險原則：最好的避險是減碼而非空手，因為空手會讓你錯過往上的機會，減碼則保留子彈；大戶才適合用期貨選擇權對沖，因為散戶部位小,進出不會顯著影響市場。
  • 對「基期」判斷：認為基期概念主要用在景氣循環股(航運、原物料傳產、面板、板卡、被動元件)，個人建議用營收與獲利基本面判斷基期高低，而非單純看股價位置，因為若照「股價相對低點才買」的老派邏輯，會錯過像今年面板、航運這種超級大行情。

提到的產業與趨勢

  • 中概股/中國監管：整改對象已從補教業、追星族、偶像「不能太娘」，擴及到線上遊戲(未成年18歲前限制遊玩)，謝孟恭認為對海外有中國營收佔比高的遊戲公司會有一定影響，但因主要營收貢獻(大課長)多為成年人，他判斷「影響應該有限」。
  • 精品/奢侈品產業：法拉利、LVMH、Kering(旗下Gucci、聖羅蘭、巴黎世家)、Richemont(旗下卡地亞、伯爵、江詩丹頓、朗格、萬國IWC、萬寶龍)股價因中國共同富裕政策衝擊下跌；他認為全球精品五六成以上營收來自大中華地區，2014年「打奢」也曾造成類似衝擊但後來反彈到更高點，本次也可能重演。另提及香奈兒(未上市，據傳估值約LVMH的1/2~2/3)及愛馬仕(Hermes，LVMH創辦人Bernard Arnault曾用人頭戶收購被提告)作為產業背景補充。
  • 晶圓代工/IC設計：上一集提到的漲價題材後續驗證——IP智財公司股價表現優於晶圓代工本體；聯發科(2454)雖被Morgan Stanley點名為受競爭衝擊最大之一，但股價三天內回到一個月高點；新唐、翔碩(在台積電投片佔比100%的公司)也未受衝擊，翔碩三天漲逾20%。謝孟恭將此定性為短線事件交易，提醒漲多可能會有反轉風險，不宜當長期投資邏輯。
  • 三星代工漲價：市場傳出三星也跟進漲價，他解讀這反而讓「台積電客戶因三星更便宜而流失」的利空消失，因為大家一起漲價等於利空出盡。
  • 被動元件：馬來西亞封城(自5月持續至今)影響太陽誘電、村田(春田)等日廠在當地產能，理論上對台廠國巨、華新科有利多，但他觀察到國巨近期反而對通路商降價，判斷這是「壞訊號」(正常應該大家一起漲價而非降價)，因此他認為此利多「會加分但有限」，且此前股價已經反映了下跌，可能已經跌完。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 精品三大集團(LVMH／Bernard Arnault、Kering、Richemont)：謝孟恭認為這波因中國共同富裕政策造成的股價下殺，很可能像2014年「打奢」時一樣，事後回頭看會是低點——理由是三大集團財報顯示疫後復甦強勁、大中華地區消費者對精品有根深蒂固的執著(“才襯頭、才有身分地位”)，就算中國禁買也會想辦法出國買，因此他個人判斷「蠻有機會」是進場點，並提到不排除Bernard Arnault會再趁機收購更多資產。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 2330韭菜問：沒有直接持有比特幣/以太幣的理由，是否可以配置12%資產於加密貨幣，並想聽對加密貨幣未來的展望。孟恭回應：他自己確實有少量持有BTC/ETH(佔資產不到1%)，主要是為了試交易所跟NFT而非資產配置；認為配置12%是可行的，但建議以「大幣」為主，因為小幣像迷因股一樣是在賣夢，很不紮實；特斯拉接受比特幣付款、社群平台接受加密貨幣付款都是加分訊號；NFT他坦言看不懂，認為性質類似先前的ICO炒作，不建議推廣給一般人；DeFi(去中心化金融)他認為概念很有趣、是目前比較有機會的應用方向(可低成本跨國支付/匯兌)，但預期各國政府會抵制，因為挑戰法幣地位；同時提醒幣圈詐騙非常多，接觸要小心。
  • 拿書的死神(高三生)問：最近成交量一直縮水讓他有點緊張，該怎麼看待目前大盤？以及91APP已經從高點回落(“報過一座山”)，該如何調適獲利回吐的心情？孟恭回應：他個人完全不看量只看價，因為價格才是真金白銀形成的最終共識，量縮不代表一定要跑；对散戶而言最好的避險是減碼而非空手；目前市場雖強勢反彈像V轉，但因接近年底、要觀察惠普等品牌財報，若終端品牌開始拉平代表漲價/缺貨題材可能告一段落，所以他自己近期部位轉趨保守，不再滿倉加槓桿。關於91APP，他表示無法给出「該不該賣」的具體建議，但提醒投資要看你還相不相信這家公司，若當初是賭「疫情帶動電商/物流」這個事件性題材，如今台灣疫情改善，題材可能就撐不住，類比他先前提過對Zoom、Peloton保持保守的邏輯(即便營收持續成長，但疫情紅利消退後推升資金减少仍可能拖累股價)；不喜歡獲利回吐的人可善用他之前教過的Trading Stop停利策略。
  • Needle Mover問：持有的特別股(ALIN PRB)因公司宣布債務調整並暫停配發特別股股利，股價腰斬六成，該怎麼辦？孟恭簡短回應：機會成本。
  • eng0512問：如何判定單一股票的高低基期？孟恭回應：基期概念主要適用於景氣循環股(航運、原物料傳產、面板、板卡、被動元件)，這類股票走勢呈現周期性；他建議用營收與獲利的基本面去判斷基期，而非單純看股價相對高低位置，因為若照「低點買高點賣」的舊思維操作，會錯過像今年面板、航運這種超大行情；提及音業達是股價區間震盪的典型例子。
  • 天母18公分不含頭問：美國TD券商是否真的會因三年未交易而遭州政府凍結帳戶並收走股票？孟恭回應：他自己使用TD跟Charles Schwab的客服經驗都還算客氣，凍結帳號的狀況他也聽過類似故事，但他個人認為只要持續有登入應該就沒問題，不一定要頻繁交易；建議多留意他人分享的經驗。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭分析中國監管鐵拳對中概股、精品業與遊戲業的衝擊(並看好精品股逢低有機會複製2014年反彈)，回顧驗證上集晶圓代工漲價的事件交易成果，並在QA中談加密貨幣配置、看價不看量的交易哲學與基期判斷方法。