EP242 | 👩‍👧‍👦 — 2022-05-07

本集主要市場話題

  • 開場分享受邀到美光(Micron)線上分享投資觀與經歷,後段QA大多是員工問「該不該認公司股票」,謝孟恭藉此展開一套判斷框架。
  • 聯準會5月會議後市場解讀為偏鴿(確定不會升三碼75bp,改採每次兩碼50bp),做多後隔天又跌回原點,行情反覆。
  • 全球股債同殺,美元指數獨強,台幣貶破29.5,市場資金充沛但信心潰堤、全面縮手。
  • 俄烏戰爭:5月9日普丁「勝利日」前的市場預期與可能情境推演。
  • 慧榮(SIMO)確定被MaxLinear併購,而非市場先前傳聞的美光或聯發科,對群聯(Phison)影響的討論。

謝孟恭的觀點與看法

  • 提出「該不該認公司股票」的判斷框架:①看過去——公司過往最大回調幅度、資深員工當年是否撐過來；②看未來——公司是否處於產業關鍵位置(市佔大或是關鍵供應商)、營收獲利成長性、公司所處產業本身的總市場(TAM)是否還能持續擴大。若三者都成立,他認為認股「絕對要把他扔下去」,並強調認股本身已比市價便宜15%~20%,是「別人沒有的優勢」。
  • 認為童年被對待的方式、進場的時間點(牛市 vs. 去年11月才進場遇腰斬)會深刻影響一個人的投資性格與「cash is king」或「資產才是king」的信念差異。
  • 認為聯準會5月表態偏鴿(50bp而非75bp),市場資金一度賭這個預期差做多,但隔天又跌回原點,凸顯目前行情「跑得不夠快就變紙上富貴甚至倒賠」。
  • 認為近期難做是全市場現象:連專業做long short的基金(如Tiger Global)都大賠約五成,主動式基金普遍跑輸大盤。
  • 對技術面/籌碼面(如Google Trends上「Margin Call」搜尋量飆升、台股融資維持率)抱持「尊重但非主要依據」的態度,認為當夠多資金相信同一套指標時,會形成集體共識並反映在走勢上。
  • 對俄烏戰爭:預期普丁不會在5/9勝利日宣布結束軍事行動(機率最小),較可能是維持強硬甚至升級(國內總動員、加大火力),因為原本預期會贏卻沒贏。若普丁言論偏溫和,會考慮短線在那斯達克期貨小額做多。
  • 認為目前修正「跟基本面關係稍微有限」,主因是全球資金縮表、資金流向變化導致信心潰堤(FMS、AAII等調查顯示極度看空),而非單純無錢可買——資金其實充沛(尤其在美國),只是大家不敢動。
  • 觀察到台幣貶值主因是外資匯出,但台股相對抗跌顯示內資強勁；台灣投信目前持股壓在法定最低水位(約80%),顯示連法人也在觀望,等信心回來才會加碼。
  • 判斷這波修正「紮紮實實是股災等級」,持續時間已超過多數人與統計資料的想像;美股已修正約半年(2021/11起)、台股約四五個月。
  • 認為目前是相對便宜的位置,但無法判斷會不會更便宜；VIX衝上30會考慮進場布局,但自己上一波資金已打完,現階段是等下一次入場時機。
  • 認為接下來考驗選股能力:非全面性通殺/通脹的行情,要挑「庫存低、成長性好、需求不太受中國封城影響」的標的；2C生意易受中國消費疲弱衝擊,2B(資料中心、商用/記憶體)需求仍強勁值得留意。

提到的產業與趨勢

  • 半導體設備(關鍵供應商):AMAT(Applied Materials)、ASML被他點名為「半導體重大裝置供應商」,可取代性低,列為員工值得認股的代表案例。
  • 伺服器/資料中心:提到AMD財報與業績指引「超屌」,市場對資料中心伺服器展望非常樂觀；此需求屬2B生意,較不受中國消費疲弱或美國經濟衰退影響,Facebook、Microsoft等大廠仍持續加大資料中心建置力道。AMD在伺服器市場對Intel有市佔侵蝕,認為這是「產業成長+市佔成長」的雙重成長動能。
  • 記憶體/IC controller:慧榮(SIMO)確定被美國IC廠MaxLinear併購(此前市場謠傳買家是美光或聯發科),溢價條件佳,在美股「萬股齊崩」那天逆勢不跌(與Twitter、Activision Blizzard並列少數抗跌標的)。謝孟恭認為若當初真是被美光併走,對群聯(Phison)較不利(競爭排擠);被MaxLinear併走屬中性。他引用潘建成(記憶體業界人士)說法:記憶體Q3可能略有逆風,但整體仍看多,報價已大致打底,營收獲利表現不錯。
  • IC設計/聯發科(MediaTek):謝孟恭明確表態長期看多,理由包括滲透率成長快、營收獲利表現佳、年複合成長率高、5G SoC滲透率領先、Wi-Fi開發領先競爭對手,並提到自己是市場上少數仍持有聯發科多單的人。股價已從1200跌到800。
  • 總經/匯率:美元指數獨強,台幣、日圓、韓圜、人民幣及各新興市場貨幣同步貶值,資金流向美國;但市場資金並未真正進場買股債,而是持有大量現金觀望。
  • 地緣政治:俄烏戰爭進入第70餘天,5月9日俄羅斯「勝利日」前市場觀察焦點,國外智庫(含英國國防單位)評估普丁較可能升級而非退讓。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 美光(Micron)、應用材料(AMAT)、艾司摩爾(ASML):對於這幾家公司的員工,謝孟恭建議「認股絕對要扔下去」,理由是這些公司都處於半導體產業關鍵/不可取代的供應鏈位置,且過往回調後多能撐過,長期期望值好;認股成本已比市價便宜15%~20%。
  • 聯發科(2454):謝孟恭明確表態長期看多,理由是滲透率跑很快、營收獲利表現好、年複合成長率佳、5G SoC滲透率領先、Wi-Fi開發領先競爭對手,並透露自己持有聯發科多單。
  • AMD:謝孟恭正面評價其財報與業績指引,看好其在資料中心/伺服器市場的市佔成長(侵蝕Intel)疊加產業本身成長,形容為「非常可怕的成長性」。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 喬喬問:Fed前一天大漲後隔天大跌,投資兩年多來第一次因股市失眠。孟恭回應:每次修正情緒都差不多,重點是不要亂槓、不要亂抄底,資金要有紀律地分配、不要擴大信用槓桿,否則被掃到斷頭後面反彈再大都跟你無關,「活下來是非常重要的」。
  • iMac 2020問:台幣貶破29.5,該一次單筆換美金入場,還是維持每月固定換1000~3000美元?孟恭回應:匯率比股價更難掌握(是各國央行的博弈),建議維持平滑分批換匯;若擔心換在最貴的位置又想投資那斯達克100,可考慮用台幣計價的那斯達克期貨替代(把保證金放滿即等於零槓桿),但仍認為最單純的做法就是照原本規劃每月分批換匯。
  • 於湯料問:慧榮(SIMO)被合併的新聞怎麼看?群聯會不會因此在記憶體產業競爭中吃虧?孟恭回應:慧榮被MaxLinear併購屬中性看待(此前市場謠傳買家是美光,若真是美光併購對群聯較不利);研判慧榮此時被併非因自身賺不了錢,而是溢價條件很好、賣得時機不錯;記憶體產業整體(依潘建成說法)Q3或有逆風但仍看多,報價已打底。
  • WI Chin問:發哥(聯發科)股價從1200跌到800,師傅能不能不要再「大便」(表現不佳)了?孟恭回應:自己是市場上少數仍持有聯發科多單、仍看好發哥的人,認為基本面與股價是兩回事,聯發科滲透率、營收獲利、年複合成長、5G SoC與Wi-Fi開發進度都很好,基本面依然強勁。
  • Ray Chiu OUO問:股市套牢、現金流不足,但想趁房市降溫買房,適合出清股票嗎?孟恭回應:可考慮股票質押貸款而非賣股,大型股(如台積電、聯發科)約可貸六成,中小型股約四五成,生技股更低甚至貸不到;利率約23%;但提醒這等於「槓上加槓」,風險較高,建議僅適合現金流穩定、只是短期周轉需求的人(如例中在美光工作、現金流強者)。

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭以美光線上分享會的員工提問為引,整理出一套「認股/加碼公司股」的完整判斷框架(過去回調紀錄+未來成長性+產業地位),並在總經與美元獨強、資金縮手但信心潰堤的格局下,重申「這波修正已是紮紮實實的股災等級」,同時明確表態長期看好聯發科與半導體關鍵供應鏈(美光、AMAT、ASML)。