EP255 | 😇 — 2022-06-22

本集主要市場話題

2022年是股、債、原物料、房地產「全部齊跌」的三溫暖年，謝孟恭吐槽現在唯一穩賺不賠的交易只剩「抽獎」。
與一位BuySide（買方）朋友交流後，分享法人籌碼面觀察：自營商因觸及內控停損而暫停交易、投信持股水位從法定80%降到70~75%、外資持續撤出台灣（反映在台幣匯率上）。
交易部位規劃：與買方朋友討論出的long-short、neutral配置邏輯，並反省自己美股部位這波沒有避險（直接硬吃下跌），台股則有做long-short，表現相對輕鬆。
後市兩大潛在「利多」的重新解讀：烏俄停戰、拜登取消中國關稅——尤其後者他認為反而可能是「空點」而非做多訊號。
中國關稅若解除的連鎖情境推演（兵棋推演）：對台灣成熟製程半導體、聯發科、大立光/鏡頭廠、建廠與電力電子零件類股的正負面影響。
用「財報季guidance是否持續破底」作為判斷市場是否落底的框架。
台股融資斷頭潮正式發生：維持率低於130%的個股已破百檔，大盤整體維持率來到140%，並提醒聽眾資金控管、勿存僥倖心態攤平。

謝孟恭的觀點與看法

對「現金為王」保留看法：現金雖是資產下跌時的避風港，但因高通膨（美國CPI 8%、台灣3%）購買力仍在被侵蝕，「持有現金好像也不對」。
對Ray Dalio「Cash is trash, Equity is trashier」引申出「該丟房地產」的論述提出保留：房地產不必然抗通膨，可能只是「還沒反應」到這波修正，並舉2014年台灣民眾買在淡水第一排、套牢六七年的例子提醒風險。
認為2022這波修正已經比貿易戰、歐豬歐債危機、人民幣危機都慘，是近10年最慘的一次，未來很可能會被賦予專屬的歷史名稱。
分享法人資金動向：自營商因虧損觸及停損暫停交易；投信部位水位降到70~75%（法定底線原以為是80%，其實可再降）；外資持續撤台反映在匯率與利差擴大上。
交易部位規劃分享：維持long-short、neutral配置（多空單都有），主要目的不是強烈看空某標的，而是遇到系統性風險（通殺盤）時提供保護；反彈時會減緩獲利但讓整體報酬更平緩。
自我反省：美股這波沒有做到long-short，部位是「直接硬吞所有的灰塵」，較像長期投資者的做法；台股則有做long-short，表現明顯較好，是這次交易上的反思重點。
提及朋友建議可用「做空ARK」作為美股下檔的保護（因ARK Beta值大，空一部分即可對沖多單下檔），他認為蠻有道理，但這一波沒有執行，會留到未來下一次修正時再考慮採用高Beta標的做防護。
對兩個潛在利多的判讀：（1）烏俄停戰——短期一定是好事，可能有機會幫忙打底，但長期效果不確定；（2）拜登取消中國關稅——若因此讓大盤反彈，他認為這是「空點」而非做多訊號，理由是台灣供應鏈早已遷出中國、關稅解除對台廠受惠有限，反而可能讓中國競爭者恢復出貨能力，對供應鏈與中概股未必是好消息，只有對美國消費者（通膨壓力降低）才算好消息。
提出「利空出盡」的觀察框架：目前中小型公司財報已開始惡化，但真正決定性訊號要看Q3財報季——若大型科技股開始調降guidance但股價卻不再破底，代表壞消息已被市場完全消化，可能就是低點；反之若guidance轉差、股價仍持續破底，則不能單純預期均值回歸（例如認為那斯達克「只會跌三成」），資金控管仍是最重要的事。
對台股融資斷頭潮的看法：目前維持率低於130%的個股已破百檔，大盤整體維持率140%，斷頭已經在發生中，可能引發連鎖反應；但歷史上台股維持率落在130~140%區間，長期而言是很好的買點，惟提醒聽眾不要貿然搶進、不要因僥倖心態攤平，資金控管遠比判斷精準與否重要。
分享自己投資風格的長期演變：早期（節目前十幾二十集、約2020年前後）偏技術面、習慣等「破底反彈」才進場；如今資金量體變大，反而更傾向主動找機會承接。
認為長期看好台灣大型權值股，這幾年股價表現「沒有讓大家失望過」。

提到的產業與趨勢

半導體（成熟製程 vs 先進製程）：若中國關稅解除、中國廠商（含中芯）取得更多成熟製程機台，對台灣及全球成熟製程廠（含Global Foundries）將有負面衝擊；先進製程受影響較小，若下跌也只是跟隨大盤氣氛。
聯發科（IC設計）：情境推演——若拜登真的解除對中國禁令、海思（華為旗下IC設計廠）得以復活並透過台積電代工先進晶片供應華為手機，聯發科將是首當其衝受到打擊的公司（他過去多次看好聯發科，本集特別點出這個潛在隱憂）。
大立光／鏡頭廠：提及大立光此前股價走弱，主因是華為被禁後，蘋果失去鏡頭技術升級的競爭壓力（不需要再跟華為拼規格）；若華為真的復活，二線鏡頭廠反而可能因此有「復活契機」。
建廠相關、電力電子零件類股：同樣在「華為若復活」的情境推演下，被點名為可能受惠、重新有機會的族群。
電子零組件／收美元出口股：台幣若持續強貶，這類收美元、成本收台幣的電子零組件廠毛利與EPS增幅可能被倍數放大，他認為這會是下一波多頭行情的「第一棒」。
房地產：對「房地產不敗」論述表達保留，提醒可能只是尚未反應這波修正。
台灣大型權值股：長期看好，股價表現持續不錯。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

Joycycall問外商ESPP執行策略：詢問「執行後立即賣出換現金再投入海外券商買VT/個股」vs「執行後不賣、留在公司ESPP券商兩年後才能轉出」哪個較好。孟恭回應：這主要是稅率問題（台灣外商員工認股稅率是以認股當下股價計算，即使後續下跌仍要繳「山頂」的稅，且外商不像台商可適用產業創新條例的稅務優惠），建議先賣一部分留著繳稅；另一個考量是對公司前景的信心——看好公司就續留股票、不看好就賣出轉買VT做全球配置，沒有標準答案，需依個人稅務與對公司的信心判斷。
GeorgeUpchain問「投資是否能像寫程式一樣建立判斷邏輯（遇到A情況、有BCD條件、則採取F指令）」：孟恭回應，這確實接近成功投資人/交易人的思考方式——設想各種情境排列組合、建立主觀判斷的規則；但強調勝率其實不用太高（五六成已經算高），真正決定報酬的是資金控管（賺賠金額的控制），勝率三成也可能靠賺大賠小賺錢；並引用史丹利·德肯米勒（Stanley Druckenmiller）的說法：即使知名空頭大師，多數獲利仍來自多頭部位，看對方向與賺到錢是兩回事。
鋼彈盪單槓問過去讓資產大幅提升的「史詩級戰役」：孟恭分享近年印象最深的交易——台股方面提到過去某次翻倍行情（因需繳房子頭款而賣出、觸發市場跟風下殺）、2020肺炎恐慌時逆勢重壓華擎（大賺）但同時停損金像電（後來金像電從十幾塊漲到七八十塊，是很可惜的一筆交易）；美股方面提到特斯拉（拆股前200多元買進、漲到700元賣出、肺炎回落到200元不敢承接、後於1300元買回）與輝達，並藉此點出自己早期（節目前十幾二十集）偏技術面「等破底反彈才進場」，如今資金量體變大後反而更傾向主動找機會承接的風格轉變。
貴字問700萬資金QQQ/VOO各33%、台積電也押33%是否過度激進：孟恭回應，QQQ（100檔成分股）、VOO（500檔成分股）本質上算相對保守的分散配置，但台積電是單一個股重壓，除非對台積電有特別信仰，否則這個比例「有點怪怪的」；個股與指數本質不同——指數會汰弱留強、不會倒，但個股（即使是護國神山、金控股）都有可能翻船，因此重壓單一個股必須持續緊盯，不能用定期定額指數投資的心態看待。
竹北輕重努問美國全年若升息10~11碼，台灣是否會跟進、台幣強貶是否有助電子出口業「大暴射」：孟恭回應，預測升息碼數意義不大（過去兩次法人預測全部猜錯），但傾向認為台灣升息路線已比美國激進、後續可能只再跟一碼左右；台灣投資人對升息碼數反應本來就不大；至於台幣強貶對電子出口業的助益，他認為收美元的電子零組件廠毛利與EPS增幅可能是匯率變動的倍數放大，是他認為下一波多頭的「第一棒」標的類別。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

2022年空頭修正持續惡化、台股融資斷頭潮正式發生，謝孟恭分享法人籌碼觀察與long-short避險部位的交易反思，並提出「中國關稅解除反而是空點」「財報季guidance是否持續破底」等後市觀察框架，強調資金控管遠比判斷方向精準與否重要。