EP703 | 🏈 — 2026-10-07

依 transcripts_clean/ 校對版分析。本集原稿有 6 處 whisper 幻聽迴圈(「他也常提到自己的遊戲創投《紅眼露比》《暗花夜綻》…」),已整行標為（辨識不清）:[07:20]、[10:52]、[15:56]、[40:54]、[43:37]、[45:10]。其中 [15:28]–[16:16] 正是「今天早上跟朋友討論避險做法」的開頭,內容有缺(從「今天早上剛好就跟一些」斷到「各種 Memory 或 Components 只要往上漲,這類公司就會受害」),以下不補寫缺失部分。本集他沒有真的談這兩款遊戲。

本集主要市場話題

  • 台股站上 5 萬點後回到 49,800 左右:他認為盤面已回到「相對 Easy」的狀態,不該再拿 3–5 月當 benchmark。
  • 新高後的部位規劃(本集主軸):以 TSMC 可推算的 1–3 年 EPS 看,5 萬點不是終點;但歷史上供應鏈狂潮怎麼上去就怎麼下去,回 50% 到 2 萬多點「就已經會死一堆人」——於是討論怎麼在不放棄股票核心的前提下降低未來崩跌的傷害。
  • 兩組對照族群:「缺貨漲價」受惠股 vs. 「不缺貨、出貨量放大才受惠」的受害股(靠 Quantity 賺錢)。
  • QA:台指期轉倉由逆價差變常態正價差的成本、如何判讀趨勢、AI 拍電影(諾蘭《奧德賽》vs. 馬斯克 Grok Imagine)、靠運氣賺到的 10 倍股(Yandex→NBIS)算不算實力。
  • 開場(非市場):網球第一次在台北網球中心實戰、11/1 New Balance 10K 與後續半馬/全馬目標、買了第一台公路車 Colnago Y1Rs(跟 Pogačar 同款)。

謝孟恭的觀點與看法

  • 盤面定位:
    • 指數突破 5 萬後回到 49,800 左右,「終於是跳上去了但是又站回來休息一下」;「這個盤是已經是回到那種相對 Easy 的狀態」。
    • 有人抱怨連續性不好,但「如果說以後我們都是把3到5月那個時間當成是 Benchmark 的話,那可能絕大多數的市場的運作時間你都會覺得它是不好的」;他要重新校正——把現在的表現當作「好的狀態」,三到五月「叫做太好太簡單」,這樣看「盤面其實還OK」。
    • 隨淨值持續往上推,「現在對於盤面的整體感受又越來越樂觀」。
  • 指數空間與風險意識:
    • 用台股最大權值 TSMC 未來 1–3 年可推算的 EPS 當「定海神針」推算指數,「5萬點他應該不會是一個終點」;就算 AI 有些 Bubble,「我們是覺得它那個訂單是不會突然間出現什麼雪崩的啦」,應會是慢慢修正,各節點還是有很多環節想搶它的產能。
    • 但「如果歷史有教會我們什麼事情」:每次供應鏈狂潮怎麼上去就怎麼下去、下去幅度超級大;回不到 3955 或 8000 點,但「從這個地方你回50%回到2萬多點就已經會死一堆人了」。所以要思考若這天發生,如何避免部位遭受很大的衝擊。
  • 對股債配置的看法:
    • 過去一陣子債息持續往上衝、指數竟然同步往上跑,是「蠻屌的那種短期的現象」,可能讓人覺得股債配置不合理;但他仍認為對一些人來說是「蠻合理的做法」——長期看股債互動有緩衝效果,不一定短期內形成絕對反向對沖,但歷史資料讓人相信能某程度保護你;且美國國債能穩定配息、很難期待違約,可帶來以年計的現金流,股災時有錢加碼。
    • 但他自己「年紀也還沒有到」,不認為這個時間點要切股債配置,「會想要盡可能都還是以股票作為我的整體核心的佈局」,思考的是若出現殺盤怎麼調整。
  • 避險想法一:缺貨受害者 vs. 缺貨受惠者(配對):
    • (前段部分辨識不清)各種 Memory 或 Components 只要往上漲,某類公司就會受害;等供應鏈進入穩定階段、價格不再瘋狂往上衝、拉平甚至往下跌,對現在正在炒作/正在噴的公司「是一個天大的壞訊息」,「一般來說就是會…(辨識存疑)而來的絕對的崩盤」;但對要靠出貨量(Quantity)賺錢的公司「就是天大的好訊息」。
    • 這類公司在台股新聞裡很好找:抱怨 CPU 漲價、記憶體漲價導致缺料、客戶下單意願變少、消費端採購被排擠的公司,就會在供應鏈不再這麼緊繃、出貨量開始放大時受惠。
    • 「所以我還是可以去做一些缺貨漲價的題材,可是我也去做一些不缺貨,那如果不漲價,它就會受惠的題材」,認為某程度能保護自己,「這個東西可能就是其中一個選項」。早上跟朋友討論列出不少,但不在節目裡針對供應鏈標的一一點名;簡單講就是「直接劃出兩個族群」。
  • 避險想法二:大盤新高時,剪掉沒跟上的標的:
    • 大盤已創新高,但很多標的不只沒創新高,連月新高都上不去;大盤新高時手上若有這些,「我自己會抱持一個相對警戒的狀態」。不排除會有補漲行情,但大盤在新高、它卻不在新高附近的,「我就會選擇去做減碼」;若還持續破底「那一定就是把它丟掉了」——不管過去帶來多好績效、promise 多好的未來、是不是正處在缺貨敘事上,「因為大盤已經表態,資金已經表態」,要避免 further damage;破底邊緣或沒在攻新高的,修正時可能掉最快。
    • 強的東西要不要持續把部位推進去「看個人」,這一波他沒有這樣做;承上集已識別哪些族群很明顯轉強。
    • 跟朋友討論「年紀越大勇氣越小」:大多頭時代很大的 Edge 是勇氣,他們某程度已失去一些勇氣,就算持股噴贏大盤也不會想持續加碼,「特別是我們才剛經歷過7月那個身心俱疲」。他認為「越多人去維持我們這樣的心態可能越好,代表多頭會走越久」,若大家完全進入發瘋、FOMO 就會蠻嚴重。
  • 避險想法三:提高 Cash Position、降槓桿,而非 Hedging:
    • 剪出來的錢不一定加進 momentum trading(丟進跑最快的),「就是可能就稍微的扣著一些現金吧,然後去做一些等待」;他不想配置跟大盤負相關或不相關的東西做 Hedging,改讓 Cash Position 多一點。
    • Cash Position 多不代表拿一堆現金——「因為我們某個程度上還是有一些質押的部位,所以等於你只是把 Leverage 再往下降一點」;好處是崩盤時比較不會卡到流動性:進去時漲停掛多少市場給多少,出來時不一定有人接,先從轉弱標的抽錢,整體曝險就降低了。
    • 若之後修正跟過去幾波一樣、行情沒要結束(短線很多人丟壞訊息、大家開始轉貼 Michael Burry 說他好神,「每次都演一樣的」),至少還有錢;若真的不一樣、是崩盤,至少先收了一些起來,不會像 7 月「有些東西我是等到它幾乎要到季線我才會剪」——當時覺得前面獲利拉很大有恃無恐;他認為提早扣一點回來是 OK 的。
    • 風控是取捨:「你想要有一個很暴力的報酬,那你就確實是要把你的頭放在那個刀口附近」,「富貴險中求是真的」,無風險高報酬「絕對是詐騙」,但高風險也不一定高報酬。他也不想走到像一些年紀較大的人把現金拉很高,「寧願去多吃一點回檔」,也不想大家屌賺時自己只有 30% 部位在場上,「因為我還在人生的衝刺期」。
    • 結論:設定一個新的持股水位區間——最衝的一端、最保守的一端都定出來,現階段沒有要股債配置,就在中間操作;往上這一段「不會太早去砍強的東西,會把沒有這麼強沒有跟著上的就砍砍砍」,把部位調到想要的位置。
    • 他自承「現在講這個可能有點太早」,但身邊蠻多朋友在討論,大家看到盤終於熬出來反而戒慎恐懼;「當大家都還在戒慎恐懼的時候應該就還是有得噴啦」。只是真的出事時可能發生太快(像 7 月),狼來了總有一次是真的;希望與部位共存亡、跟公司一起成長,但也不希望「絕世大跳樓」時沒有流動性可以抄底。
  • 趨勢判讀方法(QA):
    • 大盤判讀這陣子不難,「往多的方向猜,勝率就可能高於七八成吧」;很多人故意往空方向猜是為了行銷、耍帥、賣課,「如果真的轉空你一定看得出來,你的部位一定也感覺出來,所以不要想當先知去摸頭」。
    • 現在的判斷方式跟早期差很多,有時是「你自己下去買看看就知道了」:把關鍵價位、整數關卡點掉,沒人追就是還沒有行情;類比隔日沖鎖漲停沒人跟、隔天開高開不上去就知道盤面不好。
    • 技術指標很容易「作假」,但他不建議用作假的角度看:沒有全知全能的幕後黑手,大戶自己也不確定明天漲不漲(引 Matthew McConaughey「go up, go down, go sideways」);只知道均線全部上揚、往上機會高一點。小型股真的可能有主力用幾百萬上千萬劃線;台積電、聯發科、加權指數、或中型股(他舉「創意」等,另兩檔名稱辨識存疑)則是「大家的集合意志」、類似投票機。所謂「邊拉邊出」多半只是發現拉不上去;真要防作假就看均線,比日 K 更難作假。
    • 對他們的挑戰從來不是方向,而是打敗大盤、打敗 Peer——「還是回歸到 Fundamental,就是誰是真的有料的」;長期而言「EPS 的成長趨勢,就會是股價的趨勢」。
  • 台指期轉倉成本(QA):
    • 早年台指期轉倉是逆價差「轉越多賺越多」(good old days);他仍有長期轉倉部位,但後來不推廣,因為它是某程度的成本。
    • 現在常態正價差「就是你要付出的成本」:盤面好時「你甚至講難聽一點的你給我8%我都覺得划算」;早年講指數投資期待每年 8–12% 就很好,「今年70%啦」,付那點成本不算什麼;盤面好大家都這樣做,也會影響資金成本。相信盤面冷卻時會再看到逆價差誕生;轉倉、質押或其他方式「哪一個划算你就用哪一個」,沒有絕對答案。
  • AI 拍電影(QA):聽眾問馬斯克說要用 Grok Imagine 推出「最忠於原著」的 AI 版《奧德賽》。他看電影的要素是導演、敘事、劇本、演員;雖是 AI 信奉者、大量使用 AI,「但是我就是不會想要看AI的電影」,知道是 AI 的東西就有點反感;不排除 AI 有天拍出很棒的東西,「可是絕對不會是以這種形式」,「我可以大膽插一個flag那東西一定不好看」;用 AI 產出就說取代導演、藝術家、作者,「你把人類也看得太淺了吧」。
  • 靠運氣賺錢算不算實力(QA):歪打正著「太常見了」——他 2018 年買 NVIDIA 是因為顯示卡,誰知道會變 AI 股;但長期持有過程中每天都在決定要不要賣,「你光是可以決定每天繼續抱著它就代表說你可能做了一個不錯的判斷」,要給自己多一點 credit。舉 SpaceX:買時可能賭 Starlink 或衛星發射,最後最賺錢的搞不好是 AI、成為世界上可能最大的 Neo Cloud。他自己「並不是特別喜歡 Neo Cloud 相關的一個題材」,算整個 AI supply chain、每個東西都會漲,「可是他風險特別大」。
  • 個人投資歷程(QA):當年打工時兩三份工作外加股票,光薪水也有二十幾萬;本金不夠又不想開超大槓桿,所以需要額外收入加速,後來全部砍掉、完全以股票為收入核心至今。不靠社交圈換資訊、一直是單槍匹馬;早期批評「在股票跟人家收錢的一定有問題」是一竿子打翻一船人,身邊有朋友賣訂閱但研究內容很好,後來講話比較全面。2022 熊市心情不好,「你所有的研究好像都變成是沒用啊」,有朋友每次彈到季線就空就賺翻;業配收入對心態穩定「多少會有」,但部位一天損益可能超過節目一年收入,是相對值。

提到的產業與趨勢

  • 台積電(TSMC):以其可推算的 1–3 年 EPS 當台股指數的「定海神針」,判斷 AI 訂單不會雪崩、各節點仍搶它的產能(正面,作為推算基準)。
  • 記憶體/Components(缺貨漲價):Memory 等 Components 漲價→靠出貨量的公司受害;等價格拉平或下跌,現在炒作/噴的公司是「天大的壞訊息」、靠 Quantity 的公司是「天大的好訊息」(中性,當作兩個族群的配對思考;不點名標的)。
  • CPU/記憶體漲價受害股:抱怨缺料、客戶下單意願變少、消費端被排擠的公司,未來供應鏈不緊繃、出貨量放大時受惠(作為避險選項之一,未點名)。
  • 美國國債:穩定配息、很難違約,對部分人是合理的股債配置選項;他自己現階段不做。
  • Neo Cloud:他不特別喜歡,認為風險特別大;以 SpaceX 可能成為最大 Neo Cloud 為例。
  • AI 生成電影:他明確不看好(「那東西一定不好看」)。
  • NVIDIA:2018 年因顯示卡買入、後來變 AI 股的歪打正著例子(個人經歷,非現在建議)。
  • 聽眾/閒聊提到的個股:Yandex→NBIS(聽眾 10 倍股)、信驊(朋友媽媽的同事忘了自己有 10 張、就地退休的故事)——均為他人故事,孟恭未表態。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 「再給我一條我一定唬害寶貝」老公問如何判別趨勢(是否用三個交易日、三紅三黑判斷):孟恭回應大盤往多猜勝率七八成、別當先知摸頭;現在常自己下去點關鍵價位看有沒有人追;技術指標不是誰在作假而是集合意志,真要防就看均線;最終回歸 Fundamental,EPS 成長趨勢就是股價趨勢。
  • 「有病就要看Ethan」問台指期無限轉倉遇常態正價差的成本:孟恭回應這是現在必須付出的成本,盤面好時連 8% 都划算、今年指數 70%;盤面冷卻時逆價差會再出現;轉倉、質押等哪個划算用哪個。同一位問馬斯克要用 Grok Imagine 拍 AI 版《奧德賽》:孟恭不會想看 AI 電影,「那東西一定不好看」。
  • 「GKS」問2022 熊市心態躁是否因業配金流穩:孟恭回應 2022 研究好像都沒用、心情不好;業配對心態多少有幫助,但部位一天損益超過節目一年收入,是相對值。
  • 「我是吳彥祖」問2022 年起靠 Yandex(→NBIS)賺 10 倍、拔掉後輸 NASDAQ 與 SOX,靠賽算實力嗎:孟恭回應歪打正著太常見(自己 2018 買 NVIDIA 是因顯示卡),每天決定繼續持有就是判斷,要給自己 credit;他自己不特別喜歡 Neo Cloud、風險特別大,但恭喜聽眾賺很多。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 你娘卡好(那四個字):「不會跳奶頭肥宅」祝 AMD Chris Chen 生日「可以再抽四個字嗎?更多動態」;GKS 留言「不知道該怎麼吹了,四個字,活該有錢」。
  • 愛您:趨勢判讀提問結尾「愛您」;大豬豬「感恩愛你」;GKS「吻愛您」。
  • 觀音大爺:拼拼捏老公請「您與背後的觀音大祝福她」;賴綠庭「請觀音大大保佑我明年放榜就上岸建築師」。
  • 主委:「有病就要看Ethan」問 AI《奧德賽》:「請問主委怎麼看?」
  • 氣氛仔:朋友說要送每人一台 10 萬塊腳踏車,孟恭:「因為大家也都是氣氛仔」,不要讓朋友做生意賠錢,於是各自把規格往上開補差價。
  • 快樂寶貝:聽眾自稱「目前是做四望五的快樂寶貝」。
  • 腹肌猛男:聽眾稱孟恭「還請腹肌猛男解惑」。
  • 孟恭摸摸搭:賴綠庭留言結尾「孟恭啊孟恭摸摸搭」。
  • 「我是吳彥祖」:聽眾自嘲留言署名,孟恭「這個最後面對的還蠻不錯」。
  • 絕世大跳樓/絕世大好盤:孟恭形容崩跌與大好盤的誇飾用語。
  • 轉貼 Michael Burry:孟恭笑每次下跌「大家每次罵下來就開始瘋狂轉貼 Michael Burry 啊他好屌他好神喔」,「每次都演一樣的」。
  • 語音包延伸:提到「前幾集有人叫我那邊哼哼哼」(Matthew McConaughey 捶胸哼唱)。
  • 訂單/歌單:介紹 Spotify 歌單時口誤「訂不是訂單,這個股票做多嗎什麼都會說訂單,歌單」。
  • 我老婆開酸:買頂級公路車被老婆說「騎不到一個月你就會掛在牆上」,他自認老婆講的是對的。

觀點變化(對比先前)

  • 總經與大盤(操作框架):EP699 自述「場上隨時八九成以上」、現金只在崩殺時爽一下、反對太早預判高點;EP702「盡量不要去跟大盤對作」、不太想換股 → 本集首度在新高後主動規劃下檔防禦:設定「新的持股水位區間」、剪掉大盤新高卻沒跟上/破底的標的、剪出來的錢不追動能而是扣著現金、等於把質押槓桿往下降。方向判斷沒翻空(5 萬點不是終點、「戒慎恐懼時應該還有得噴」),但心態從「全力在場上」轉為「新高時預先降曝險」。理由:歷史上供應鏈狂潮怎麼上去就怎麼下去、回 50% 會死一堆人;7 月太晚剪(等到季線)的教訓;流動性在崩跌時會消失。
  • 總經與大盤(參照系):EP698 認為「沒有連續性的盤可能才是常態」→ 本集進一步明說不要再拿 3–5 月當 benchmark,把現在當成「好的狀態」,盤面「相對 Easy」、感受「越來越樂觀」。屬延續與強化。
  • 新增避險思路(缺貨配對):先前一路押「缺貨漲價」(記憶體、Components)→ 本集提出同時布局「不缺貨就受惠」的出貨量型公司,作為價格拉平時的保護。缺貨判斷本身未改,是部位結構的調整。
  • 股債配置:本集認可股債配置對部分人合理(長期緩衝、國債配息可供股災加碼),但自己「年紀也還沒有到」、現階段不做,維持以股票為核心——與他一貫股票為核心的做法一致,非轉向。
  • AI 伺服器(Neo Cloud)[QA]:EP665 曾修正對 Neo Cloud 偏保守的看法(折舊比想像慢、算力還能漲價),EP676 反對 Meta 投入 Neo Cloud → 本集 QA 順帶說自己「並不是特別喜歡 Neo Cloud 相關的一個題材」、「他風險特別大」,態度偏回保留(QA 臨場一句,非主篇正式論述)。
  • 遊戲與內容產業(AI 內容)[QA]:明確表態不會想看 AI 電影、「那東西一定不好看」,與 EP694「AI 時代好內容更值錢、信任變稀缺」的論點一致,屬強化。

一句話總結

台股站上 5 萬後他更樂觀、認為還不是終點,但首度在新高時預先設計防守:設定持股水位區間、剪掉沒跟上大盤的弱勢股、扣現金降質押槓桿,並思考「缺貨漲價受惠 vs. 不缺貨受惠」的配對,而非轉做股債或 Hedging。