EP530 | 🍪 — 2025-02-08

本集主要市場話題

• 台股持續創新高，資金明顯轉向軟體股，全面族群性啟動。
• NVIDIA RTX 5090 顯卡與其晶片上的液態金屬散熱層話題。
• DeepSeek 帶動的 AI 模型降本效應（MOE、MLA）對整體 AI 產業（尤其 IPC／Edge Computing）的影響。
• Cloudflare 財報電話會議中提到 DeepSeek 對 inference 端需求的正面影響。
• 巨頭（Amazon、Google、Meta、Microsoft）公布最新 CapEx 指引。
• Goldman Sachs 研究員報告：避險基金資金大量流入 AI 大型股，同時後續有公司回購潮。

謝孟恭的觀點與看法

• 台股資金這禮拜開始非常明顯地往軟體方向移動，且是全面族群性的啟動，不只單一個股。
• NVIDIA 5090 的液態金屬散熱層可能會是接下來市場話題之一：先用在 consumer 端測試，之後有機會延伸到 data center，但時間可能拉一到兩年甚至兩三年。
• DeepSeek 的出現證明 MOE（非新技術但玩出新滋味）與 MLA（較偏向自家研發）可以用便宜價格做出可用的 AI，這會加速 AI 模型走向「commodity（大宗商品）化」，做模型未來會是一門更困難的生意。
• Apple 因為 Apple Intelligence 可以自由選用其他家模型（甚至可能讓模型商倒貼），站在很漂亮的制高點；Cloudflare 也因為客戶在其 Serverless 平台上大量部署各種 AI 模型與 Agent，樂於見到「AI 模型多多益善」。
• Edge Computing（醫院、診所、辦公室、律師事務所等機房部署 AI 伺服器）的趨勢因為模型降價與開發者變多，可能比市場預期更快實現，因為許多資料（機密、病患隱私、當事人隱私）本來就不能上雲。
• 但 IPC（工業電腦）並非這波 Edge Computing 唯一的贏家：NVIDIA 推出的 GB10（約 10 萬元、RAM 給好給滿）以及消費級顯卡本身都可能是 IPC 的競品；甚至有可能不需要專用 Server，直接用一台完全不連網的消費級顯卡筆電就能做地端 AI 部署。
• 巨頭 CapEx（Amazon 105B、Google 75B、Meta 65B、Microsoft 80B）顯示大家沒有要踩煞車，DeepSeek 讓模型變便宜反而可能讓使用的人變多、需求變大，資本支出未必因此縮手。
• 但股價與獲利表現是兩回事：引用過去 IC 設計三雄「營收、EPS 一路往上開，股價卻已經開始跌、等到營收最高點時股價只剩一半」的案例，提醒市場常會提前反應（甚至反應到兩三年後），現在硬體股數字亮眼但股價沒有立即噴出，代表市場已經預期到，之後任何 miss 都可能出狀況。
• 觀察到 Goldman Sachs 研究員提到 2 月交易日已有兩天出現自 COVID 以來最大的避險基金資金流入、買進 AI 大型股，這讓他感到有點害怕（短線容易醞釀回檔），但同時該研究員也指出下週開始會有大型股票回購潮，回購本身是推升股價的動能，兩者合看不必過度悲觀。
• 認為巨頭大量投入 AI CapEx，不代表短期能立即從 AI 賺到對應獲利；且模型走向 commodity 化可能讓 ASP 與毛利不如原先預期，銷價競爭會更激烈。他會把 Amazon、Microsoft、Google（Meta 因有其他業務支撐而較不擔心）的股價走勢是否轉為「相對平衡（死錢）」當作觀察指標，若如此可能考慮把部分巨頭持股移出，轉往目前市場主流族群（如軟體、機器人）。
• 個人操作：美股部位超過一半是軟體，硬體端仍持有部分晶片／IC Design（NVIDIA、Marvell、Broadcom），但自 DeepSeek 事件後已設好移動停損（部分倉位設 20%、部分設 50% 的出場比例），軟體部分則若拉回、崩跌仍傾向續抱／逢低買進；台股軟體比例相對少，其餘部位是與 AI 硬體有點距離的供應鏈（鏡頭類、網通類、CPU／IC Design 相關）。
• 提醒聽眾判斷市場在交易什麼故事時，應觀察整個族群是否一起動（例如若滿地軟體股一起動，代表市場在交易「軟體」這個故事，而非個股本身的獨特利多），避免把自己一廂情願的敘事套在市場漲跌上。

提到的產業與趨勢

• 軟體股：本集最大資金動能所在，謝孟恭本人美股倉位過半為軟體。
• IPC（工業電腦）／Edge Computing：受惠於 AI 模型降價與地端部署需求，但競爭者眾（NVIDIA GB10、消費級顯卡），非唯一贏家。
• AI 伺服器／AI CapEx：巨頭資本支出持續加碼（Amazon 105B、Google 75B、Meta 65B、Microsoft 80B），短期 Earnings 有望不受影響甚至加速，但要留意 Rerate 風險。
• 散熱族群：整體資金正在撤出中（見下方 QA 段落個股討論）。
• 機器人：台股機器人股票表現強勢（噴到營收都還沒進來），市場資金明顯偏好此題材；特斯拉在訓練（Dojo）與晶片（FSD 晶片）上與其車用技術有重疊，其大量即時影像資料未來可能用於機器人開發，但謝孟恭表示目前無法明確定義會做出什麼東西。
• 特斯拉／FSD：交車數據市場已能大致預期，市場詮釋重心已逐漸從交車數字轉向機器人相關敘事。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

• 建策：QA 中被問及時,謝孟恭稱其為「散熱片第一猛男」,Heat Spreader 技術門檻高、非人人可做進去,長期表現看好；但提醒目前台股散熱資金正在撤出中,短期可能受此拖累。
• 奇鴻（AVC）：與建策同屬頂尖散熱股之一，在 Server 散熱領域能見度非常高。
• 智邦：三者中他認為近期營運故事相對最強，本身交換器業務強大，在 AI Server 領域也拿到不少訂單，過去幾季已開始 Ramp，預期後續會開出不錯成績。 （以上三檔為謝孟恭在 QA 中回應聽眾提問時給出的產業面看法，他本人強調「聊公司，不聊股價」，未提供具體買賣點或進出場時機。）

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

• 大安林佑家問台股前三大持股建策、智邦、奇鴻的看法：孟恭回應詳見上方「具體投資建議」段落——三者皆為頂尖散熱／網通供應鏈股，其中智邦近況相對最強，但整體散熱族群資金正在撤出中。
• 一位聽眾（暱稱「我愛你愛你愛你」）問：若特斯拉不與其他廠合作，FSD 交測資料持續下滑是否為小利空：孟恭回應有可能，但要看市場如何詮釋；過去交測數字不佳時市場也沒有大反應，因為多數專家已能大致預期到相關數字（產能、車款規劃等），市場現在更關注機器人相關敘事而非單純車輛交付數字；特斯拉在訓練（Dojo）與 FSD 晶片上車用與機器人技術有重疊，且擁有大量即時影像資料，未來或有機會應用在機器人上，但目前無法明確定義具體成果；並提醒觀察族群是否齊漲齊跌，才能判斷市場真正在交易的故事是什麼。
• 一位聽眾（暱稱「大家都叫我仙女／財審刀財審刀」）問：男友主張 all-in 大盤、不認同她主動當沖操作，該如何回應：孟恭回應台灣 50 大概有三、四十趴的報酬（表達近期大盤表現強勁），男友講的邏輯沒錯；但只要主動投資能從中獲得樂趣可以繼續，前提是誠實地拿自己的績效跟 Benchmark（大盤）比較，若長期輸給大盤就該考慮直接被動投資；另外也建議不用跟家人朋友交代太多投資細節,避免衍生代操等困擾。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

台股資金全面轉向軟體並創新高，謝孟恭認為 DeepSeek 帶動的 AI 降本會加速模型 commodity 化並讓 Edge Computing／IPC 題材提前發酵，但硬體股要留意巨頭 CapEx 高檔後的 Rerate 風險，操作上偏向對硬體設移動停損、軟體逢回仍偏買方。