EP698 | 🎮 — 2026-09-19

本集分析依據為校對後的 transcripts_clean/2026-09-19-fd5c07ef-4122-424e-8567-baad5d2b8b7d.md。 ⚠️ 原始稿有 16 行是 whisper 幻聽迴圈(「他也常提到自己的遊戲創投《紅眼露比》《暗花夜綻》…」),已整行標為(辨識不清);本集內容缺口不小,以下只寫清楚聽得出來的部分。

本集主要市場話題

  • 東京電玩展(TGS)出差全記錄:首次商務旅行,幕張飯店、名片、看展、談肖楠資本的案子。
  • AMD 漲價傳聞:他在股癌臉書轉貼 WCCF Tech 的文章——AMD 要去漲價,因為「在晶圓代工這邊被 TSMC 漲了10%」;並解釋他自己那篇貼文為什麼不照一般寫法寫。
  • 台積電明年可能漲價:「市場已經有在傳說就是在明年可能我們這個最大的 Foundry 就是有機會會去做漲價,非常合理。」
  • CCL 的降規事件:上禮拜某個大德在某個論壇發表言論,導致盤中一堆東西跳水,圈內人吵翻、外資券商發反擊文。
  • AI 供應鏈「超多環節都在卡關」→ 各種 alternative solution:HBM 降 Hi 數、Power Rack 延後、材料降規;他判斷不會變成全面現象。
  • 盤面沒有連續性:大盤在新高附近卻一堆人轉空;做動能的人淨值一直往下跑、甚至跌破 7 月低點。

謝孟恭的觀點與看法

  • 他的貼文是「意識流丟 key facts」,目的是換情報:「我就是把想到的東西寫出來,我也不在意大家看不看得懂」——不是 I don’t give a shit,而是「我只在意可能看得懂一些關鍵字的人,你會不會就我所貼出的情報,然後來跟我去做一些討論」。他說自己做的每一個貼文「我都會有想要知道的事情」,透過丟關鍵資訊就會拿到他要的東西。(原稿此處出現兩次同一個詞被誤聽,clean 版標為「(辨識不清)」,語意是「只有圈內人看得懂的訊號」。)
    • 舉例:他只要講「CCL 的降規」五個字,圈內人腦中資訊就炸開(誰在哪個論壇講了什麼、美國隊長迷因、萬年梗、券商反擊文),但健身時在聽的聽眾就只會想「所以你要不要跟我講到底發生什麼事」。他說有時候他不用講發生什麼事,「我只要講這個事件,那我怎麼看,結束」。
  • AMD/顯卡漲價的真正重點不是晶圓代工,是記憶體:
    • MSRP 的參考價值不高——板卡上漲價的不是只有 Main Chip 跟 GDDR,被動元件、板子、甚至 Socket 都在動,但 MSRP 不一定會及時跟著調整,消費者就會覺得「我有看到漲價可是我好像沒有看到(漲在哪)」。
    • AIC 收到的東西是漲價的,就會反映到終端,所以即便 NVIDIA 沒有對外宣布、也沒有 rumor,「大家所看到的價格就是往上跑的」。
    • 他明講:那篇文章明明在寫 AMD,他卻先講 NVIDIA,「因為我覺得 NVIDIA 的顯示卡漲價才是最重要的一個環節」。
    • 「漲最多的一個 factor 其實就是記憶體」;把晶圓代工廠寫出來是「漲價民怨四起,所以你看 TSMC 在漲」,台積電是背鍋的、「他只是一個尾刀的角色」。
  • 台積電漲價「非常合理」:引 Jensen 自己講的——他也覺得台積電的價格太便宜;引 CC(台積電)講的——這些記憶體廠長得真是令人羨慕,但是他還是要跟客戶共同成長。孟恭:「如果說真的很缺的話,這個價格去做一些調整去反映一些成本,其實都是一個非常合理的操作。」
  • 稱讚曼尼/曼報的寫法:曼報寫 Dario Amodei 那篇《We Must Pace the Frontier》時「先把問題定義的非常清楚——請問你講的 Pace the Frontier 到底是哪一種?哪三種速度需要被做限速?」他說自己是「非常線性的這樣講下去」,對比之下覺得會用文字寫東西是一種天分(他順帶吐槽寫日料食記的人「你們他媽怎麼那麼多內心戲」)。
  • 供應鏈卡關 → alternative solution,但「頭痛醫頭,腳痛醫腳,之後發現可能全身都不太舒服」:
    • 記憶體:有廠家討論不要一直往更高疊層跑,8 Hi 甚至 4 Hi 就好。TrendForce 之前的文章認為 4 Hi 用在 Edge Device 可以、在 AI 伺服器比較難;但美國某些分析團體認為應該往這個方向跑。會有這討論最主要原因就是記憶體缺貨。
    • 邏輯是:頻寬最重要、容量也重要,但容量可以 offload 到旁邊的 DRAM、外面的 Storage Rack,或 CPU 的各種儲存;降 Hi 數則良率變高、價格變低。
    • 但他重申沒那麼單純:容量需求還在,解法就是多放幾顆,多放幾顆就會用到更多板材——「缺貨的東西會從一個東西變到另外一個東西」。
    • Power:很多低 spec 的東西出來,大家開始認為 Power 不一定要用到這麼好。CSP 的朋友提到 Power Rack 可能沒有必要這麼快就上線,因為注意到本來目標的 Rubin 的功耗不會到那麼高(一兩年前聊 spec 時理論上是想開到最高功耗),所以 Power Rack 的更換需求沒這麼急迫。
    • 材料/訊號:CPO 理論上消除了 ASIC 到面板可插拔的光模組籠、以及 ASIC 到背板中板的長距走線;但 C2G(CPU 到 GPU)的 PCIe Gen6、Gen7、CX9 的 NIC、CXL、儲存全部都還是跑在蠻高規格的速度,所以如果只用 M4 10-25G 的速度材料(後續句子在原稿中斷)。
    • 結論:降規不會全面發生——「可能在一些環節會出現,可是它不會是一個那種全面的現象,因為科技最終就是會持續的進步」;現在是因為缺貨、因為通膨、價格高漲,所以大家去找非常時期的非常手段。他每次聊這類話題都會加但書:即便某些環節 De-Spec,用量其實持續放大。
  • 鬼故事 vs 要不要 trade 它:板材廠過去發生過好幾次,過程中一直有鬼故事跑出來,「可是每次鬼故事都在很短的時間就被擊敗了。只是你有沒有必要去 trade 這個鬼故事?」圈子裡的人會吵個不可開交,因為短期就會出現一些大逃殺。
  • 他對那位引爆 CCL 事件的人的評價很持平:理性上看「他這樣說也不能夠說他錯」——如果能解決掉一些訊號的問題,短期內的材料升級確實沒這麼窘迫,這樣講「比較中性比較 neutral,大家也會覺得是可以認同」;但如果突然丟一個殺手鐧出來嚇大家、整個市場掉下去,就會變成眾矢之的,「即便你講的方向其實是蠻可以理解的,只是一些用詞」。
  • 短線 rumor 的殺傷力:前陣子光通訊回檔時一堆人調侃「現在伺服器之間已經不用連線了是不是」,結果 7 月修正之後光的東西跑第一棒、又變成「光又變很香了」。看超短的人會被 rumor 打到,或是槓桿開太大、就算不想看這麼短部位也會被洗。
  • ★ 盤面「沒有連續性」可能才是常態:他把現在的盤形容成比較沒有連續性、比較扭的盤。引財報狗的 Jeff(他說 Jeff 年紀比他大、看得比他長):以他在股票裡的經驗,這種沒有連續性的盤其實是常態。孟恭自省:「在我的世界觀裡面,就是我加入市場的快要一半,就是這種超級熱鬧的盤,所以我會覺得那個叫常態」,才會說現在盤好難做;「所以其實就是趁現在好好的習慣一下」,等到 AI 大潮稍微告一段落,可能有更長的一段時間會是長這樣。
  • 大盤新高附近一堆人轉空「是一個蠻奇怪的事情」:七月轉空還算合理(至少看到東西掉下來),但現在大盤在新高附近、根本沒掉下來。問題是一堆人手上的部位「今天突破一根,明天就把你跌破」;拉一個月看是越墊越高,可是每天盯盤的人淨值一直往下跑,甚至聽到朋友的朋友做動能的已經跌破 7 月低點——因為每天追強勢、隔天開不高又丟,搞幾輪錢就不見了。
  • GB200 的數字是同一批人自己炒上去又自己喊下來:最早有人喊到 7 萬多 Rack「那根本就不可能達成數字」,上場時大家從 3 萬、5 萬、7 萬越喊越高,接著下來時自己修正「砍單了啦、delay 了啦」喊回 5 萬、4 萬,「如果真的很認真去研究說不是從頭到尾就是兩萬嗎」。他的評價:那是在 trade 一個還在研究/發展中的 Roadmap 裡面的東西,可能因為成本或供應來不及而沒在大家想像的時間點出現,但最終它還是會出現,等到它再次出現的時候可能又會再上去。聚焦短期或長期「沒有對錯,完全是看個人自己的交易週期」。
  • 東京電玩展的收穫(肖楠資本):
    • 大場館都是知名 IP 跟大廠,他印象並不特別深刻——「遊戲這種東西本來就是你在家裡就可以直接下載 Demo 或是一些影片來看」;「如果真的是用展會來說,電腦展真的比較好玩」,去電玩展主要是去看人。
    • 主軸是看 Indie Games,也見了主動寫信來的日本團隊(成員幾乎都是各地外國人)。
    • 發現的痛點:蠻多團隊表示「他們現在其實是需要一個優質的發行商加行銷」——剛好是肖楠可以去滿足或協助處理的。
    • 肖楠的定位:「我們不是只是掏錢來支援,我們是掏錢加不會有太多廢話,不會想要拐你,不會想要跟你要一堆 cut」,同時可以協助處理團隊不擅長的法務、簽約、發行、行銷——「我們都是有相關的股東是可以去處理這些事情的」。
    • 海外:認識了西班牙等團隊、覺得做得蠻不錯;「也不知道說這個肖楠有沒有機會就開始去投一些海外的團隊,當然我們還是會聚焦臺灣的團隊為主」,只是發現匯聚出來的力量跟資金量體「其實我們是可以往海外去進攻的」。
    • Deal Sourcing 的對比:在台灣因為自己是小名人,「有蠻多很好的 Project 就是我們根本就不用動,他們就自己餵到我們的面前」,在這部分已有一定程度優勢;跑到東京則是人生地不熟、有那種陌生開發的滋味,名片遞出去不一定有結果,但就交交朋友——「這個是我平常不會做的事…可是為了肖楠,為了這個臺灣的遊戲,或是為了我們的 Portfolio,那我要做的事情就是我要去認識大家」。
    • 有股東是來談遊戲以外的周邊生意,他 tag along 旁聽、交換名片,自嘲「商務旅行的一個真諦吧,就是大家都帶一堆名片然後在那邊交換來交換去」。
  • (非投資)對人生與遊戲的看法:不認同「生小孩是 Trading Fun for Joy」——錢買得到的東西重複一百次也不好玩(這次坐星宇頭等艙「一點感覺都沒有」),Fun 跟 Joy 在於被需要的感覺、跟孩子重新體驗童年;人到某個時間點會覺得生命很 empty,才會想開啟新的 DLC。遊戲方面他鼓勵孩子玩遊戲(只遵循年齡建議),認為 GTA 系列與宮崎英高(艾爾登法環)對他啟發最大,也認為「有這些遊戲讓一些人可以紓壓,所以社會上會少一些事件」;最後引馬斯克前幾天的 PO 文「打遊戲的人會比較聰明,我是相信這件事情的」。

提到的產業與趨勢

  • 半導體/晶圓代工:TSMC 對 AMD 漲價 10%(WCCF Tech 的 rumor);市場傳明年最大 Foundry 有機會漲價、他判斷非常合理;台積電在這波漲價民怨裡是背鍋的尾刀角色,真正漲最多的是記憶體。Jensen 認為台積電太便宜、CC 則說羨慕記憶體廠但仍要跟客戶共同成長。
  • CCL / 板材:「CCL 的降規」事件是本集市場主線;板材廠過去發生過好幾次鬼故事、都在很短時間被擊敗;降規若成真,材料等級(M4 10-25G)無法滿足 C2G 端的 PCIe Gen6/Gen7、CX9 NIC、CXL、儲存的高速需求。
  • 記憶體/HBM:8 Hi、4 Hi 的降規討論;TrendForce 認為 4 Hi 用在 Edge Device 可以、AI 伺服器較難,美國某些分析團體則認為會往這方向;根因是缺貨;容量可 offload 到 DRAM / Storage Rack / CPU 儲存;降 Hi 數換良率與價格,但容量得靠多放幾顆 → 吃掉更多板材 → 缺貨只是轉移。
  • AI 伺服器 / Power:低 spec 產品變多;Power Rack 更換需求沒這麼急迫,因為 Rubin 的實際功耗不會到原本目標那麼高;GB200 機櫃數字從 2 萬被炒到 7 萬再喊回來的歷史教訓。
  • CPO / 光通訊:CPO 理論上消除可插拔光模組籠與 ASIC 到背板中板的長距走線;光通訊族群前陣子回檔被調侃,7 月修正後卻跑第一棒、又變「很香」。
  • 被動元件:板卡上不只主晶片與 GDDR 在漲,被動元件的價格也都在跟著跑,連板子與 Socket 都在動。
  • 顯卡/終端售價:NVIDIA 顯示卡漲價是他認為最重要的環節;MSRP 不及時反映成本,AIC 會把漲價反映到終端。
  • 遊戲與內容產業:東京電玩展 Indie 團隊的共同痛點=缺優質發行商與行銷;肖楠資本以「錢 + 不囉嗦 + 法務/簽約/發行/行銷支援」切入;海外團隊開始進入視野但仍以台灣為主。
  • 個股僅在他明確點名時才列,本集點名者:AMD(被 TSMC 漲價、要跟著漲,產業討論)、NVIDIA(顯卡漲價是最重要環節)、TSMC/台積電(漲價合理、但目前是背鍋的尾刀角色)、Take-Two Interactive(QA,他自陳過去在這檔賺錢)、波蘭蠢驢/CD Projekt(QA,自陳賠錢)、遊戲橘子(QA,當年天堂事件沒獲得什麼收益)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • JJ小菜雞問GTA6 與他的事件交易:回聽老集數聽到 GTA6 在講要上市、結果搞到今年才上,想問他炒股(括號)事件交易是不是受這款遊戲影響啟蒙?孟恭回應:「這款遊戲跟炒股有沒有什麼關係?沒有關係。事件交易跟遊戲是沒有什麼影響」,但順帶交代自己在遊戲股的成績——Take-Two Interactive 這個股票我是賺錢的,去做波蘭蠢驢我是賠錢的;之前的遊戲橘子事件(當時要出天堂)「應該是沒有獲得什麼收益」。他也回答會不會讓諾亞碰 GTA:會,只遵循遊戲給的年齡建議,並說自己從小打 GTA 長大(Vice City、San Andreas、GTA5),那些遊戲開啟了他對英文與遊戲設計的好奇,「跟炒股可能關係不大,可是對生活的一些看法會有差」。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 五星吹爆 / 那四個字:牙醫聽眾來信開頭「孟恭您好,五星吹爆,馬上十月就要進入三字頭了,可以跟我說那四個字嗎?」(逐字稿中未見孟恭實際回那四個字,他直接回應人生問題)。
  • 巧虎:聽眾說「上個月男友循著巧虎開示做了後車廂的求婚」。孟恭吐槽:「所以你男朋友是做八大是不是?還是那個討債的?地下金融業?怎麼會用後車廂?後車廂我就是那種 C300 八大仔最喜歡用的。」
  • 語音包哏:聽眾請他「用福利熊的語氣唱」生日歌(Wash your booty, wash your booty everyday 亮亮 Happy Birthday)。
  • 諾亞:聽眾祝「諾亞十年後還是愛跟爸爸一起打電動」;另一位問「預計諾亞幾歲會碰這款遊戲」。
  • 孟恭 Chika:牙醫聽眾說「每週看診路上都有 Chika 溫柔的聲音陪伴」。
  • 主委/顧立雄:聽眾說「我跟男友是從《顧立雄雄福利》那一集開始聽的」。
  • 聽眾自稱標籤:「JJ小菜雞」。
  • 鬼故事:講板材廠時兩次使用——「它在過程中一直有那種鬼故事跑出來,可是每次鬼故事都在很短的時間就被擊敗了。只是你有沒有必要去 trade 這個鬼故事?」
  • 香的:講光通訊時——「那又變成說怎樣,現在光又變很香了」。
  • 低能兒:講為什麼把 Threads 刪掉——「因為我覺得這個平臺太多低能兒啦」,並定義「他們喜歡用極端的案例去反駁通例」。
  • 北爛:兩次——「我隨便講一個很北爛的例子」(熱水壺洗內褲)、講炫耀小孩的長輩「可是就很北爛啊」。
  • 幹我屁事:「我的觀念還是一樣,幹我屁事,你要選什麼幹我屁事。但有些真的想知道我的想法的人,我就會告訴你們。」
  • DLC(人生支線任務):本集反覆使用的比喻——「做到你覺得夠了為止,你再去開啟一個新的 DLC…這個新的冒險,支線任務,它不是一個你一定要開啟的東西」。
  • 拖油瓶(字面用法,非持股義):講年輕人還沒到想生小孩的階段時說「幹嘛要有這種拖油瓶什麼的」——與 memes/拖油瓶(指套牢持股)是不同用法,不併入該條目。
  • 奶奶跨刀:聽眾祝「最近去做天使的奶奶能夠保佑我還有孟恭一家人」,孟恭回「謝謝奶奶跨刀保佑我們」。
  • 美國殺人魔的名片:他印名片的靈感來源——American Psycho 裡 Patrick Bateman 比名片的那一幕,所以堅持白底黑字、好紙、燙黑、壓凹的「低調奢華」。

觀點變化(對比先前)

  • ★ 總經與大盤:從「等大盤突破新高就會改善」升級成「沒有連續性的盤可能才是常態,趁現在習慣」。 EP693~EP695 他的框架是「震盪是暫時的、大盤突破新高後會改善、盤好才有題材」;本集借財報狗 Jeff「這種沒有連續性的盤其實是常態」的說法公開修正自己的參照系——承認自己入市生涯快一半都是超級熱鬧的盤,才會把那個當常態,「所以其實就是趁現在好好的習慣一下」,並預期 AI 大潮告一段落後可能有更長一段時間都長這樣。這是心態層次的調整,不是對多空方向的翻轉(他同時指出大盤在新高附近卻一堆人轉空「是一個蠻奇怪的事情」)。
  • 半導體:對台積電漲價的判斷由「太有品、不夠狠」轉為「明年有機會漲價,非常合理」。 EP695 [QA] 他的說法是台積電是很多環節的 bottleneck 但「太有品」沒瘋狂漲價、魏董羨慕記憶體廠但不夠狠,因此短期較難靠題材推股價;本集則直接說市場已經在傳明年最大 Foundry 有機會漲價,並評「非常合理」,理由是 Jensen 也覺得台積電太便宜、真的很缺時反映成本本來就合理。同時新增一條定位:在這波漲價民怨裡台積電是背鍋的「尾刀」角色,真正漲最多的 factor 是記憶體。
  • AI 伺服器:新增「Power Rack 更換需求延後」這條具體的降溫線索。 先前(EP696)的新利空線是地方政治與電力法規這類外部變數;本集是規格面的——CSP 朋友提到 Power Rack 沒必要這麼快上線,因為本來目標的 Rubin 功耗不會到那麼高(一兩年前聊 spec 時理論上是要開到最高功耗)。同時他把「降規」的邊界講得更死:不會是全面現象,只會在一些環節出現,因為科技終究持續進步,現在是非常時期的非常手段;且即便 De-Spec,用量其實持續放大(延續既有但書)。
  • 記憶體:降規敘事從「12Hi→8Hi」延伸到「4 Hi」,並新增「缺貨會轉移」的因果鏈。 EP685/686/689 的立場是 HBM 降規為真、屬缺貨與成本考量、不改長線規格提升方向;本集把爭論推到 4 Hi(TrendForce 認為只適用 Edge Device、AI 伺服器較難;美國某些分析團體則認為會往這方向跑),並補上一條新的產業邏輯:降 Hi 數換良率與價格後,容量仍得靠多放幾顆解決,於是吃掉更多板材——「缺貨的東西會從一個東西變到另外一個東西」。產業供需立場未變。
  • 遊戲與內容產業:EP695 的「國際化」從宣示進入現場執行,但措辭上把重心拉回台灣。 EP695 已說肖楠開始往海外物色與投資;本集是實際在東京電玩展落地——見主動來信的日本團隊、接觸西班牙等海外團隊、換名片做陌生開發。新增最重要的一條產業觀察:Indie 團隊的共同痛點是「需要一個優質的發行商加行銷」,而這正是肖楠能補的位(錢 + 不囉嗦不抽一堆 cut + 法務/簽約/發行/行銷的股東資源)。措辭上他說得比 EP695 保守一點:「也不知道說這個肖楠有沒有機會就開始去投一些海外的團隊,當然我們還是會聚焦臺灣的團隊為主」。另新增對展會本身的評價:大 IP 場館印象不深、「如果真的是用展會來說,電腦展真的比較好玩」,電玩展主要是去看人。
  • 被動元件:無立場轉變,僅多一筆側面佐證。 講顯卡漲價時順帶點出板卡上「被動元件其實大家的價格都在跟著跑」,與 EP697 [QA]「漲價的趨勢都還是在持續」一致。

一句話總結

他在東京電玩展替肖楠資本做陌生開發,回頭把 AMD/顯卡漲價這條線拆給大家看——真正漲最多的是記憶體,台積電只是背鍋的尾刀;至於 CCL 降規、4 Hi、Power Rack 延後這些卡關後的「非常手段」,他的判斷是不會全面發生、缺貨只是從一個東西轉移到另一個東西;而這種沒有連續性的難做盤,引財報狗 Jeff 的話,可能才是常態,趁現在習慣一下。