EP515 | 🥓 — 2024-12-18

本集主要市場話題

  • 市場謠傳 GB200/Blackwell(「Bianca」板卡)良率不佳、B200 開始轉換到 B300
  • ASIC 資金快速轉入是否會取代 Merchant GPU
  • 他實測各種 AI 模型(OpenAI O1 Pro、Sora、Grok)的心得,以及這對 AI 資本支出合理性判斷的意義
  • QA 中談到的玻璃載板題材、美股估值方法、疑似對敲的籌碼手法

謝孟恭的觀點與看法

  • 澄清近期市場上出現許多冒名引用他的說法(截圖寫「謝孟恭說」)在討論 GB200 下修的消息,他表示自己上週忙於處理家中醫療事宜,並沒有對市場發表新看法;強調自己一貫的做法是不會因股價漲跌而改變說法,只會因新訊息出現才調整判斷。
  • 回顧 GB200 機櫃需求預估的下修軌跡:從最早外界喊出的 6、70K rack,到微軟的 20000 rack、再降到 12000 rack,一路都跟他先前在節目上講的「這數字還要再往下修」一致;如今看到海通(HTI)報告給出 6000 rack,他認為這才是比較接近合理、也接近他原本認知的數字,但他強調自己認知的數字不代表一定正確。
  • 對 Blackwell「Bianca」板卡良率不佳的看法:認為良率問題確實存在,但持續在改善中(從約一two成可能在一兩個月內拉高到六七成以上),產品複雜度高本來就容易出問題(如 Amphenol 的連接器/卡匣良率狀況也還存在);他認為這個話題近期被重新翻出來討論,主因是台股市場表現太差,大家想找基本面數字當成抄底依據;市場總是先過度樂觀、後又過度悲觀,實際良率是持續在改善,不需要過度悲觀看待。
  • B200 轉 B300 屬於正常的產品迭代週期(類比 A100→H100→H200→B200→B300 的歷史軌跡,以及消費級顯卡 40 系列轉 50 系列),產線上目前仍有大量 B200 在生產,只是訂單會因產能瓶頸、客戶等待下一代而逐漸轉移——這反映出 AI 熱潮下 NVIDIA 產品迭代速度極快、客戶仍願意接受訂單被「拖到下一代」的特殊現象(顯示 AI FOMO 心態之強)。他認為這不代表 B200 訂單憑空消失,只是營收貢獻會被拉長、平滑到全年;若 AI 熱潮在 2025 年沒有熄火,B200 小幅下修、B300 上修互抵,全年營收仍會持續往上。
  • 對 ASIC 資金快速轉入的觀察:認為這比 Blackwell 良率問題更值得留意,是市場上比較大的一個潛在威脅(資金開始大量轉向 ASIC 概念股,包含台灣供應鏈);但「ASIC 將取代 Merchant GPU」的說法只是被重新炒作的舊聞,短期內 ASIC 無法全面取代 Merchant GPU;整體而言他認為 AI 基本面並未看到太大改變,現階段只是訂單節奏調整,以及此前過高預期的修正。
  • AI 模型工具實測心得(他強調這直接影響他對 AI 資本支出是否合理的股價判斷):OpenAI 六千元(NT$)訂閱(O1 Pro)他認為非常值得,幻覺問題大幅降低,推理過程扎實,曾用來查詢兒子腹腔囊腫的醫療資訊,比中英文網路資料東拼西湊更完整、更有指引性。Sora(文字轉影片模型)則讓他失望,認為網路上的吹捧文多半是沒真正用過的人轉貼精選 demo;實際使用體驗類似廉價影庫素材,最大痛點是無法維持角色跨場景、跨時間的一致性,目前難以用於敘事型內容創作。比較之下,Grok(馬斯克旗下 X 的 AI 模型)審查限制較鬆,能生成受版權保護的動漫角色等封閉模型不願產出的內容;他推測 OpenAI/Sora 並非技術做不到,而是自我設限以規避版權、色情、暴力等爭議,並預測長期而言這類審查嚴格的封閉模型可能在需要創作自由的場景中逐漸失去優勢,使用者轉而青睞開源模型或本地部署的方案。

提到的產業與趨勢

  • AI 伺服器/NVIDIA Blackwell(「Bianca」板卡,B200/B300 迭代):詳見上方觀點,他認為良率問題持續改善、產品迭代屬正常現象,不是值得過度悲觀的訊號。
  • ASIC:市場資金快速轉入此題材,被部分聲音講成「將取代 Merchant GPU」,他認為短期內不會發生,是被重炒的舊聞。
  • 玻璃載板(Glass substrate)封裝題材:泰昇(3363,他明確點名)——他指出這檔股票很早就因傳聞其光源線技術被台積電採用、成為台積電的合作夥伴而起漲;但他對這類要橫跨兩三年才可能兌現的題材抱持謹慎態度,認為若沒有真正的產業內線消息、只靠公開資訊研究,很難在這類題材上賺到錢,他自己也會避開這種交易(這是提醒風險的態度,而非看空該公司本身)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 行運CWL問玻璃載板之後的應用前景,以及基本面該如何看待其實際應用與相關裝置股的股價獲利機會(提及自己選擇泰昇 3363、其他人選澤米)。孟恭回應:內容見上方「提到的產業與趨勢」——這類多年後才可能兌現的題材,沒有真正產業內線很難賺到錢,他自己也會避開。
  • 劉安偉還我錢問:投資美股時研究報告不像台股容易取得,該用什麼估值方法?孟恭回應:可以透過台灣券商的研究報告(熱門股都有涵蓋)、Bloomberg Terminal,或先前介紹過比較便宜的 Coinfin,以及 Yahoo Finance 上的分析師目標價與估值區間;方法上不建議標新立異,應貼近市場主流採用的估值方式(尤其做動能/事件型交易時要搶在市場之前用同樣邏輯);他自己偏好用本益比(PE)對照歷史估值區間上下緣,但對於正處於上升趨勢中的標的,不會太拘泥於估值濾網,因為一旦有新業務線爆發、EPS 超預期,事後回頭看當初的高估值其實是合理的——估值濾網比較適合用在進場判斷,而非已經在噴的標的上。
  • 拉鍊沒有卡到機問:注意到某主力在一檔日均成交量不到百張的股票上,一週內掃貨數百張、隨後一週內又出清相同比例,但成交量並沒有明顯放大、盤後也無鉅額交易,詢問這是用什麼手法完成的低調進出。孟恭回應:短期買進又快速賣出在動能仔中很常見,但在這種極低流動性的股票上占到成交比重三五成以上卻不影響股價,應該是「對敲」(事先談好價位的配合買賣),可能是某種代持或資金轉移的安排,之後資金週轉回來再轉回去;並提醒這樣的操作如果被認定為相對成交,是有可能被主管機關調查的。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭澄清市場上流傳的 GB200/Blackwell 下修謠言與自己無關,拆解良率與產品迭代背後的正常邏輯,並分享實測 AI 模型工具的心得作為判斷 AI 資本支出是否合理的依據。