EP592 | 🍀 — 2025-09-13

本集主要市場話題

  • 本週市場仍處於激情、健康的輪動狀態,雖開始有些顛簸,但整體表現仍佳。
  • 延續前幾週提到「降息環境下電動車類股可能轉好」的判斷,特斯拉股價確實表現不錯。
  • Nvidia 新 GPU「CPX」相關新聞的澄清:市場上有新聞稱 CPX(用 GDDR)會排擠 HBM 用量,他認為這是錯誤解讀。
  • 記憶體(DRAM/NAND)本週密集出現漲價/停止報價訊息:美光宣布暫停 DRAM(低 RAM)報價一週;傳出台灣某 NAND controller 公司也在暫停報價(非公開新聞,是自己訊息管道得知)。
  • Morgan Stanley 本週發布一份數十頁、專門討論記憶體大潮故事的報告。
  • 國巨宣布公開收購茂達 5% 到 20 幾 % 股份,收購價約每股 230 元。
  • Q&A 環節有聽眾問及公開收購股票的實際操作方式,以及轉職投資圈、開槓桿心魔等投資相關問題;其餘多為生日祝福、感情、生活等非投資內容。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對於「大方向可以判斷、但短線走勢真的沒人知道」:電動車在降息環境下轉好是可判斷的大方向類的賽道型押注(特斯拉噴出去只是運氣好,不是先知);記憶體則屬於「比較好預估」的標的,因為已實際看到報價變化與停止報價的跡象,所以對記憶體大潮比較有信心。
  • 目前這波記憶體訊號的判斷:認為近期的停止報價(美光 DRAM、台灣某 NAND controller 公司)是記憶體廠自己「聞到味道」提早卡位、拱價格的動作;他過去會用比較難聽的話形容記憶體廠「上下交相賊」——聯合藉由缺水、颱風等理由停止報價、一起漲價,即便供需未必真的失衡。
  • 判斷真正的供需缺口應該落在第四季開始加速,到明年一、二季才會比較明顯;股價通常會提早反應(像銅箔基板已經提早動、記憶體比較慢動),所以等到真正缺口出現時,股價不一定會再漲,可能已提前反應完畢。
  • 目前市場上認為會缺的東西:DRAM 確實會很缺(因為 HBM 需求龐大);NAND 需求也不錯,特別是企業級 SSD(eSSD、QLC SSD)方面,把各大 CSP 需要的容量加總後,發現嚴重供不應求,市場缺口可能高達一到兩成以上;同時因為 HDD 目前非常緊俏,不少需求會轉向 SSD,導致 SSD 缺口持續放大,預期接下來約兩個季度內會看到。
  • 對於目前全面上漲的行情:提醒不要過度歸因(不要覺得是基本面有效、社群小作文有效、或亂射飛鏢選股有效),這其實是一個全面起漲、輪動健康的行情,遲早會迎來「天罰」(回檔);回檔出現時,按照過往慣例會先砍槓桿、再砍弱勢部位、持續轉往強勢族群。目前市場相對強勢的族群包括散熱、記憶體、以及上游板材(如銅箔基板)。
  • 針對 CPX 與 HBM 的關係澄清:CPX 是在伺服器 tray 裡「額外加」的東西(一個 tray 大約多 8 顆),並沒有更改 VR Rubin 原本的 HBM 配置,是新增需求而非取代;因為不使用 HBM,所以也不會用到 CoWoS 封裝。他認為未來想用 CoWoS 數量去推算 Nvidia 營收會變得越來越困難,因為不使用 CoWoS 的產品越來越多。
  • 對於「記憶體大潮到底能發酵多遠」持謹慎態度:認為沒有人有本事一開始就精準抓到大潮起漲點,能做的是每次覺得「有味道」就先卡位,發現沒動就先砍掉退出;強調一輪真正的超級大缺口需要天時地利人和多重事件疊加,不需要在一開始就想當預言家去猜。
  • 對國巨收購茂達一案的看法:認為這是一筆買得非常好的交易(他個人本來就很欣賞茂達這家公司);推測國巨背後戰略類似台達旗下乾坤在電感領域的布局,想把被動元件搭配自家 PMIC/主動晶片賣成模組而非單一元件,拉高單價與集團滲透率;也認為此舉會讓未來 NB 品牌廠在 PMIC 採購上議價空間變小(因為多家台系 PMIC 廠已同一老闆)。同時認為此交易讓國巨間接吃下茂達持有約 40 幾 % 的 MOSFET 子公司股權,一石二鳥。
  • 對茂達公司本身評價:認為公司營收獲利體質良好,但股價偏牛皮,主因是公司經營風格保守、不擅長對外做法說會式的宣傳。
  • 對收購後續發展的臆測:因茂達董監持股偏低,他猜測公司經營層可能會嘗試抵抗(搶籌碼、找白馬騎士、或其他防禦手段),並表示期待看到類似當年「智浦被收購時找鴻海當白馬騎士」那樣的籌碼大戰戲碼,但強調這僅是他個人期待、目前茂達尚未有公開回應。
  • 回答聽眾提問公開收購機制:公開收購價格一般會被市場拉往收購價附近,若標的公司未抵抗則會鎖定在收購價,直到收滿目標張數;若有白馬騎士加入搶標,價格可能被推更高;若收購過程有瑕疵導致股東拋售,價格則可能往下掉。
  • 回答聽眾投資轉職提問:分為兩個圈子——「個人/自營或投資公司」派系較不強調學歷,以績效論成敗,表現不好可能很快被淘汰;「正規軍/法人、投信」則非常重視學歷,建議走這條路的人可考慮進修學歷。
  • 回答聽眾槓桿心魔提問:分享自己早年也曾追動能、追強勢股、開槓桿打爆過(融資融到滿),但強調關鍵原則是「只有在賺錢的時候才用槓桿去加碼,絕不在賠錢時用槓桿硬拗」,且一旦進入加槓桿階段就要設定較嚴格的停損停利,帶著獲利出場為原則;並提到隨著資金變大,一旦恐慌出現部位難以快速出清的風險感受會更明顯,所以現在使用槓桿的積極度已不如以前。
  • 對聽眾詢問「賺夠錢是否會有生活的解脫感」的回答:認為生活品質的困擾與有錢與否無關,是心態問題;他自身覺得生活下限很低(小空間、網路、冷氣、電腦即可滿足)但上限也可能因衝動消費而很高;他認為自己相對幸運是因為找到了生活的核心(家庭/小孩),但同時觀察到身邊也有很有錢卻仍因缺乏安全感而困擾的人,強調錢本身只是交易媒介(Token),沒有生活核心的人即便有再多錢也只是變成金錢的奴隸。

提到的產業與個股（僅他明確點名）

  • 電動車產業:特斯拉(Tesla)——認為在降息環境下非必需消費品類股(含電動車)可能轉好,特斯拉股價已表現出來。
  • 記憶體產業(DRAM、NAND):美光(Micron)——宣布暫停 DRAM 報價一週;凱雅(原文為「凱霞」)、威騰(Western Digital)、海力士(SK Hynix)——提到這些 NAND/記憶體廠股價皆已大漲、「漲到右上角」。另提及台灣某 NAND controller 公司暫停報價,但未點名公司名稱。
  • Nvidia:提及其新 GPU 產品 CPX,以及代號 VR Rubin 的伺服器晶片配置。
  • 國巨(Yageo)——公開收購茂達(Anpec,原文「茂達」)5%~20 幾 % 股份,收購價約 230 元;國巨過去併購的 PMIC 相關公司富鼎、勵志亦被提及。
  • 茂達——被收購標的,過去曾有任天堂 Fan Control IC、DDR5 相關 PIMIC/CKD-RCD 晶片、Server Fan 等題材;持有約 40 幾 % 的 MOSFET 子公司「大中」股權亦被提及作為此次收購的附帶效益。
  • 台達(Delta)旗下乾坤(Cyntec)——作為國巨併購策略布局的類比對象(做被動元件電感相關業務)。
  • 銅箔基板產業——作為與記憶體類似「股價提早反應、缺口在明年一二季放大」的上游材料案例被提及。

一句話總結

本集謝孟恭澄清 Nvidia CPX 不會排擠 HBM 需求、解讀記憶體廠本週密集停止報價是提早卡位而非真缺貨(真正缺口預期落在明年一二季),並詳細分析國巨公開收購茂達背後的策略布局與後續籌碼觀察重點。