EP17 | 庫藏股的秘辛 遊戲橘子 — 2020-03-24

本集主要市場話題

• 庫藏股制度的定義、運作機制與市場意義
• 以遊戲橘子(劉肥)為例,拆解庫藏股「說要買卻沒買」(執行率0%)的案例
• 遊戲橘子過去在天堂M題材上的炒作史,作為「利多出盡」的教科書案例
• 京城銀行作為老實執行庫藏股(執行率100%)的對照例子

謝孟恭的觀點與看法

• 庫藏股的本質跟國安基金類似:當這兩個東西出現,代表股價跌很慘,等於公司或國家認證現在狀況「慘」。一般公司會在股價相對低迷時宣布庫藏股,並公布未來一段時間內要買進的價格區間與股數。
• 公司買回庫藏股後可以做兩件事:一是配發給員工,二是把股票登出、降低股本,股本變小但獲利不變,EPS就會變漂亮。
• 台灣庫藏股執行沒有罰則:公司可以宣布要買庫藏股,結果最後一張都沒買、甚至一股都沒買,也不會被罰。
• 庫藏股宣布會影響市場心理——套牢的散戶會覺得「終於有人來救」而跟著買,但如果公司最後沒買,可能造成失望性賣壓,股價繼續往下。但這不是絕對的因果關係,股市裡除了「亂買然後破產」之外,很少有東西是絕對的因果。
• 遊戲橘子(劉肥的公司)是專門「宣布庫藏股但不老實執行」的代表案例:17年實施庫藏股2%,18、19年再次宣布卻執行率0%,擺明沒有要買卻放出消息。
• 17年那次庫藏股後來股價是以大漲收尾,19年這次則是盤整或跟著股災下跌收尾——所以庫藏股實施與否,對股價未來走勢沒有一定的影響,它比較是一個「這家公司老不老實」的誠信問題。
• 遊戲橘子在天堂M題材上的炒作,是典型「出貨出在利多實現的時候」的教科書案例:股價從30多塊先漲到37塊,盤整後從37塊噴到近120塊(三個月內資產翻三到四倍),天堂M一推出後直接崩盤,因為題材已經實現、沒有新的利多,後面外圍新進場的散戶(看到課長儲值幾百萬跟風進場買股票)成為最後承接的一批人;股價後來從120塊跌到70幾塊,小反彈到90幾塊,之後一路盤整,目前剩40塊。
• 認為玩小股本股票需要「雷達開到全滿」,要清楚市場上所有風吹草動與自己在幹嘛,否則就會變成市場消息鏈的最後一手,被出貨。
• 對比大型長線公司(如Apple、台積電)可以用財報作為衡量持股依據的指標(像大船轉向不易);但小股本公司轉向很容易,常出現急漲急跌、沒有盤整直接「不演了」的走勢,不能用同樣邏輯衡量。
• 批評遊戲橘子做的是「橘子支付」這類金融相關業務,若庫藏股這樣搞不老實,金融圈消息傳很快,可能讓人對其產品產生疑慮;若換作他自己選擇支付平台,會因為覺得對方不夠老實而不選擇橘子支付,但這純粹是個人偏好判斷,不代表要大家不要用橘子支付。
• 強調不代表公司出來買庫藏股股價就是底、就一定會上漲,股市沒有絕對,建議大家自己拿過去的庫藏股實施紀錄去回測,不要單純聽信任何消息。

提到的產業與趨勢

• 庫藏股/公司治理誠信議題
• 遊戲產業:遊戲橘子(代理天堂、天堂M)、劉肥早年作品便利商店、富貴列車
• 金融支付產業:橘子支付
• 銀行股:京城銀行(作為老實執行庫藏股100%的對照例子)

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集用遊戲橘子庫藏股執行率0%與天堂M炒作史的案例,說明庫藏股實施與否不保證股價止跌,關鍵在於公司誠不誠實,而非技術面上的絕對保證。