EP156 | 賭場上線啦 — 2021-07-10

本集主要市場話題

本金積累的重要性：投資三要素（本金、報酬率、時間），呼籲聽眾檢視訂閱經濟（Amazon Prime Video、Netflix、各類付費報告/服務）對本金的「被動支出」侵蝕。
「投資」與「投機」的定義辨析：不用長短期、不用基本面/技術面來區分。
衍生性金融商品（期貨、選擇權、權證）的定義、原始設計目的（避險、套利）、槓桿原理與風險。
以台積電為例，計算現股、融資、股票期貨三種方式所需資金與槓桿倍數。
美股選擇權買方 vs 賣方的風險結構比較，以及 Covered Call 策略的優缺點分析。
中概股集體下殺是否為系統性風險（QA 延伸討論，含富途 Futu 的評論）。
因子投資（Factor Investing）的評價（QA 延伸討論）。

謝孟恭的觀點與看法

投資/投機的定義：不是用長期持有 vs 短期抽差、也不是用懂不懂基本面來區分，而是「你知道自己在幹嘛的，就算是投資；完全不知道自己在幹嘛，或勝率期望值偏低但知道有很多賭的成分，就稱為投機」。舉例即使長期持有，若只是聽分析師報牌就傻抱，也算投機；市場情緒/籌碼交易者（如 Wall Street Bets 嘎空操作）若知道自己在做什麼，也可算是一種投資。
本金觀念：從零到一百萬的本金積累過程最困難，有了本金之後翻倍相對容易、報酬率也較可預期；本金越多取決於「家人夠不夠硬」，他自承家人沒有給他任何本金（但也感謝家人幫忙付了大學學費、讓他零負債出社會）。建議聽眾用 Excel 或筆記本記錄每月訂閱花費並寫下訂閱理由，避免訂閱經濟燒光本金。
節目定位轉變的自白：明確承認自己「變保守」是因為節目走紅、聽眾裡有大量小白甚至「比小白更慘」的新手，他害怕這類聽眾聽到激進的衍生性金融品內容後貿然進場，把本金賠光造成不可逆的後果，因此開始強調四大寬ETF觀念、並且「每次要講什麼東西都要先講前提」。
對衍生性金融商品的態度：本質不是壞東西，最初設計目的是避險（如手上有中概股又不想賣、擔心地緣政治風險時可用選擇權/期貨對沖）與套利（現股與期貨價差收斂），但很多人拿來當投機工具追求「一年十倍、三個月兩倍」的高報酬，同時放大虧損的速度也遠比獲利快。
對台灣衍生品市場的看法：權證「水比較深」、坑人地方多，不願在節目上介紹；股票期貨相對單純，槓桿倍數已足夠。使用時務必多放保證金以降低槓桿倍數、避免被維持率斷頭出場，即使長期方向看對，若保證金放不夠，過程中一樣可能先被停損出場。
對美股選擇權買方 vs 賣方的態度：強烈不建議任何人站在選擇權賣方（不管是 sell call 還是 sell put），因為只要遇到一次歷史級行情，可能把過去二三十年賺的錢一次掃光；站在買方（buy call/buy put）下檔風險有限（最多賠掉權利金 Premium），可以把它想成買樂透。即使是買方，也建議部位不要壓太大（不建議每次押 10~20% 資金），因為長期一直歸零仍會嚴重侵蝕部位。
對 Covered Call 策略的評價：認為這是「有瑕疵的策略」，雖然可以在盤整行情中持續賺取權利金，但一旦股票走出大行情（如特斯拉噴到 800），現股會被要求履約而錯過最大段漲幅，屬於「賺小賠大」，不符合他認為進股市該賺大錢的原則。
提醒不要在市場情緒最熱時進場玩選擇權：以先前 GME、AMC 噴天為例，當時不管買 call 還是 put 都因隱含波動率過高、成本極高而很難賺回本。
明確拒絕開投資課程、拒絕考取金融證照來「合法爆牌」賺聽眾的訂閱/課程費，強調自己從頭到尾沒想過要從聽眾身上賺投資相關的錢；認為投資很吃天分和努力，靠別人幫忙很難有好下場。
對主動型 ETF 的看法：認為可以把主動型 ETF 的選股當作借鏡與參考，藉此增加產業認知，再把不好的持股換成自己認同的標的、組成自己的 ETF，這是他自己一直在做的事。
對因子投資（Factor Investing）的看法：認為風險未必比較小，且很考驗「信仰」——當市場不青睞該因子族群時容易動搖信心；市值型 ETF 本身也可視為一種「市值因子」。他認為因子投資的門派沒有特別明顯的 Alpha 優勢，不特別推薦大家一定要鑽研，但也不否定其他人可能從中賺到錢，只是資料取樣容易被引用者挑對自己有利的區間（如一年、三年、五年、七年報酬排序可能完全不同）。

提到的產業與趨勢

衍生性金融商品（期貨、選擇權、權證）：本集主軸，說明其避險與套利的本質用途，以及被拿來投機的風險。
台股現股與期貨價差：他提到台股前陣子曾出現現股與期貨價差過大、可透過「現股買進+期貨賣空」套利的機會，但自己沒有實際操作。
中概股類股：近期集體下殺，他認為屬於系統性風險（市場害怕「中國的鐵拳」而集體修正本益比），類似今年稍早成長股集體下殺、資金依族群輪動（鋼鐵、航運、金融、電子輪流上漲）的現象，而非個股選股問題。
網路券商賽道：富途（Futu）與羅賓漢（Robinhood）被他形容為「東方就是富途，然後西方就是羅賓漢」的年輕人券商之戰，他認為富途牛牛是目前美股看盤 App 中最強的一個（QA 段落回應中提及，詳見下方）。
迷因股（GME、AMC）：作為警示案例，說明市場過熱時選擇權成本極高、不適合進場。
因子投資 ETF：提及 Vanguard 的 MTUM（動能因子 ETF），以及先前節目提過的價值因子 ETF。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

富途（Futu）：QA 中被問及富途近期股價下殺是否為「錯殺」，孟恭回應這波下殺屬於中概股集體系統性風險，不完全是富途基本面問題；同時明確表態「我非常看好他」，理由是富途牛牛的 App 是目前美股看盤中最強的產品。但他也說明由於富途屬中國相關公司，自己不願意在該平台開戶下單交易，目前僅用它看盤，未提供具體買賣點或進出場時機建議。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

拿書的死神問：從主動型 ETF 裡挑選自己認同的標的、替換掉不想要的成分股（比喻成「把便當裡的三色豆換成蒸蛋醬」），這樣做會有什麼問題嗎？孟恭回應：可以這樣做，這其實是他自己一直在做的事——把主動型 ETF 的選股當作借鏡與參考，用來增加對產業的認知，再把不好的持股換成自己認同的標的，組成自己的 ETF。
拉鍊卡道基問：富途最近股價下殺算是被錯殺嗎（提問者持倉 30%）？孟恭回應：這波下殺比較像是中概股集體系統性風險（類似今年初成長股集體下殺、ARK 概念股集體被通殺的現象），未必是個股選股問題；但就基本面而言，他認為富途牛牛是目前最強的美股看盤 App，自己非常看好，只是因其為中國相關公司，不願意在該平台開戶交易，目前只用來看盤。他也提到羅賓漢做得也很好，未來可能是「東方富途、西方羅賓漢」的兩強之戰，誰會贏還不知道。
理財小白問：閱讀《因子投資》一書時遇到大量陌生的專有名詞，讀起來很吃力，請問孟恭研讀偏學術類投資書籍時是用什麼方法理解內容？孟恭回應：因子投資是市場上「看起來最炫炮」的門派之一，會丟出一大堆專有名詞與論文；他認為因子投資要承擔的風險未必比較小，而且很考驗信仰，當市場不青睞該因子族群時容易動搖;市值型 ETF 某種程度也可視為「市值因子」。他個人認為因子投資沒有特別明顯的 Alpha 優勢，不特別推薦大家非得鑽研，也提醒資料取樣容易被引用者挑對自己有利的區間；建議如果有興趣可以多 Google、多看海外相關討論，因為本質上不算難懂，只是專有名詞一開始容易把人嚇到。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭自曝節目走紅後刻意轉向保守、以大盤市值型 ETF 為多數聽眾首選策略，並詳細拆解衍生性金融商品（股票期貨、選擇權）的槓桿原理與買賣方風險結構，強烈告誡一般人不要輕易站上選擇權賣方或對現股都常看錯的情況下加槓桿。