EP213 | 🐯 — 2022-01-26

本集主要市場話題

  • 開場先分享一則臉書上看到的案例(YouTuber團隊「反正我很閒」成員因股權分配不清爆發糾紛),延伸講創業合夥的股權分配觀念(獨資 vs 合夥、出資才是老大、避免勞務出資)——這段屬人生/創業觀念分享,非市場觀點。
  • 台股即將封關休市7個交易日(農曆年),之後幾集會改談美股相關話題。
  • 談2022年選股布局思路:強調2022年跟疫情後普漲的市場不同,個股表現會開始拉開差距,選股將變得比過去重要。
  • 美股近期修正力道歷史罕見:那斯達克已跌約三週(十幾個交易日),四五成成分股跌落年線以下,修正幅度史上僅打過對折泡沫、2020肺炎、以及這一次三次發生過;大盤曾從負4~5%拉回平盤的「大奇蹟日」,從1930年代算起也不到五次。

謝孟恭的觀點與看法

  • 2022年市場仍有很多機會,但認為選股將明顯影響報酬率,不再像過去疫情後隨便挑同類股都會漲(如MCU、被動元件、記憶體、SaaS、美股科技巨頭)。
  • 認為這波美股修正比較特別的地方是「沒有一個明確事件」——不像打對折泡沫是估值過高、肺炎是全球性瘟疫,這次主要是聯準會收攏資金,但實體經濟前景仍佳,股市卻大幅重挫。
  • 認為台股今年表現有較高機率會優於美股(自陳這是他自己的猜測、也是立一個較大的flag):理由是市場風氣可能轉向防守性強、殖利率高、本益比低的標的(不少台股個股用2023、2024年獲利計算本益比已在15倍以下),而不是繼續追捧高成長、高PE/PS的股票;但也要考慮升息後外資資金可能回流美元資產的因素。
  • 自認「做空廢物」,多次嘗試做空都因抱不住(本質偏多頭思維)而提前平倉。
  • 強調長期投資中「持續穩定的現金流」比一次性大額本金更重要,能決定長期報酬勝負,遠比是否有「富爸爸」關鍵。
  • 面對股市下殺,建議做法仍是按原本步調持續投入,不需要特別調整策略;若真的害怕修正,可以選擇轉買指數,甚至定存,而不要追高殺低。
  • 對於現金比重的看法:長期持有過高比例現金(如三、五成以上且持有兩年以上)會嚴重拖累績效(Cash Drag),但若股市以外的資產是規劃用於購屋等其他用途,則不算Cash Drag;只要投入股市的部位已完全投入市場即可。
  • 認為近期修正已使許多股票的評價來到便宜甚至類股災的情緒化、恐慌階段,但無法保證恐慌何時結束、何時是低點,不建議一次全部押上,而是逐步分批加碼。

提到的產業與趨勢

  • 台股三大權值股(台積電、鴻海、聯發科):謝孟恭表示自己最看好的是聯發科明年的成長性;台積電成長性已反映在股價(Pricing),預期呈現「一波到位後續盤整」的走勢；鴻海僅被列為三大權值股之一,未特別給出評論。
  • 車用MLCC:引用Trendforce調查,預估未來兩年年化成長約20幾%。台灣佔比最大者為國巨(併購基美後車用集團佔比約20%)、其次是華新科(約10%)。他提醒被動元件若屬「一般品」則偏景氣循環性質,「特規品」較有成長機會,須留意公司非車用業務是否被景氣循環拖累。
  • 功率半導體(第三代/第三類半導體材料):認為最好的投資機會在美國而非台灣,提及安森美、英飛凌、恩智浦、STM等垂直整合大廠,應用集中在車用與衛星領域。舉例特斯拉逆變器採用STM的碳化矽方案,帶動該材料成為業界標配,價格隨採用擴大而下降。
  • 衛星通訊:認為SpaceX的Starlink與Amazon的Kuiper Systems都在佈建大量衛星,相關成長性看好,但需留意各公司此業務的營收佔比。
  • Mini LED:蘋果已在iPad導入,預期下一代MacBook Pro也會採用,Sony等電視廠也開始跟進。供應鏈提及台灣IDM廠富采(從上游磊晶到下游封裝一手包辦,目前是蘋果的獨家供應商);原本蘋果想扶植中國三安光電作為第二供應商,但傳出三安光電今年恐無法如期跟上;分選設備廠惠特、九豪;SMT打件封裝龍頭台表科(平面顯示概念股,他形容「股性不好」但今年有蘋果導入Mini LED的催化劑)。
  • 不可見光/紅外線(Infrared)、快充:提及快充拆解常見Navitas晶片與光耦器;光耦器全球市佔前兩大在台灣,分別是億光與光寶科。光寶科的光耦器歸在光電業務,約佔該公司營收2~3成;億光的不可見光業務佔比約30幾%且持續擴大,億光全球LED市佔約排名第七、八(前面依序為AMS歐司朗、日亞化、Luminance、Stanley),再往後為Cree LED(即Wolfspeed前身,現獨立經營LED業務,排名約第九、十)。
  • LED、LCD、太陽能:被稱為「四大慘業」之一,謝孟恭關注LED今年是否有機會復活。
  • 源泰電子紙(QA提及):他認為電子紙不會取代紙張(不同應用場域),這個題材已被炒作四、五年,直到去年才真正起飛,模式類似Mini LED(炒作多年後因需求匯入而加速)。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 聯發科:他表示在台股三大權值股(台積電、鴻海、聯發科)中自己「最看好」聯發科明年的成長性,理由是市場將關注法說會(1月27日)釋出天璣9000在中系手機的採用狀況,以及聯發科在手機以外業務(Wi-Fi、車用、物聯網、Windows on ARM)的佈局是否超出預期,這種不確定性帶來的股價波動被他視為潛在的獲利來源。
  • 環球晶:他表示看好環球晶後續發展,理由是該公司併購德國Siltronic若成功將成為全球第二大矽晶圓廠;即使併購失敗也不影響其本質成長性,因公司本身矽晶圓成長強勁、切入碳化矽(SiC)基板布局(雖目前營收佔比僅一兩趴但成長快),且矽晶圓12吋用量未來幾年可能大幅上升並有漲價空間。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • warrior12345問建立部位的方式:如何用資金試單、何時加碼、分幾批完成布局,以及「八大行庫買50反1」代表什麼意思。孟恭回應:自己做供應鏈時通常第一筆丟3~5成資金試單,之後留半個月到一個月找時間分批加碼,約一個月內完成布局(做主流/大波段者布局時間可能拉長到半年以上);「八大行庫」只是指在這些行庫開戶的一般人(可能是中實戶、大戶),不代表政府基金；50反1本質是固定收益商品加空台指期,是「脫褲子放屁」放空台股的商品,散戶買它並不划算,市場上很多大戶買它其實是在做套利,而非單純看空。
  • Unity3Dteam問「自主ETF」跟主動選股有何不同、資金該如何分批投入、以及停損/汰除機制。孟恭回應:自主ETF概念是他2020年提出的,當時買美股CDN相關公司(Akamai、Fastly、Cloudflare)時,因確定題材受惠但不確定哪家公司會吃到最大成長,所以選擇一起買進；用在台股供應鏈同樣邏輯,是因為常遇到題材對了、但體質最好的股票反而不動,體質差的反而噴出的情況，於是選擇同題材的上下游或平行競爭者一起買,分散選錯個股的風險。資金投入原則是按比例分批加碼。停損案例回顧:2020年他曾將Fastly砍掉、留下Cloudflare,因為看到Fastly股價先跌就先出場,後來Cloudflare雖然近期也下跌,但在那之前曾翻了好幾倍;他也強調這類判斷沒有絕對準則,美股他建議還是盡量以基本面變化為依歸。
  • 影印機與二頭機(零碳排)問對源泰電子紙的看法,以及美股基期是否比台股低、是否更適合進場。孟恭回應:電子紙不會取代紙張,是不同應用場域;源泰電子紙題材已吵了四、五年,去年才真正起飛,類似Mini LED的模式。關於基期,他認為單純比較基期意義不大,若看未來,基期高不代表不能再漲,判斷市場是否適合投資應該看大盤估值；他自己認為台股今年表現有較高機率優於美股(自稱是猜測、也是立flag),因市場可能轉向偏好防守型、高殖利率、低本益比(不少台股用2023、2024年獲利估算本益比已在15倍以下)的標的。
  • 一位聽眾(原文提及「暖男」、ID可能為「鳥飛絕」)提到美股已連跌一週,問銀彈是否準備好。孟恭回應:美股嚴格來說已經跌了約三週(十幾個交易日);這波那斯達克下殺已有四五成成分股跌落年線以下,修正幅度歷史上僅出現過三次(打對折泡沫、2020肺炎、這一次);近期大盤曾從負4~5%拉回平盤的「大奇蹟日」,從1930年代算起也不到五次。他強調銀彈準備、持續投入現金流的重要性遠比精準抄底重要,長期定期定額投入的人終將受惠,但也承認若真的遇到出生時機不好(買在市場高點又需用錢)確實無法選擇。
  • 大股祥平的師傅問手上30萬台幣資金,在近期股市下殺時該如何進場美股(分批或一次投入,或等市場明朗)。孟恭回應:他認為近期(這一兩三個月)進場的人未來回頭看會像2020年3、4月或2018貿易戰後進場的人一樣幸運;若開海外券商建議一次把錢匯過去避免多次匯費損耗,之後可以選擇一次買完,或是拆成15~20個交易日分批買進標的,感受類似基金經理人操盤的過程。
  • 我是打呼劇人問有無推薦的財經資訊App或網站,以及若真的轉熊市是否會做空、該如何應對。孟恭回應:資訊來源推薦巨亨網、經濟日報(他有訂VIP)、工商時報(順位稍後)、大量使用Twitter,以及中國的「金十」和「華爾街見聞」App(僅參考其對美股的報導,對中國股市的介紹偏向吹捧不可盡信)。做空部分他自認「做空廢物」,常因抱不住空單而提前平倉；面對熊市他認為不需要特別應對,持續把收入投入市場的步調不變即可。
  • 哥該吃飯的分享自己總資產800萬中投入股市12%、垃圾債22%、現金66%,詢問是否有嚴重Cash Drag問題,並問0050、VTI、VT等全球型ETF該如何選擇。孟恭回應:他自己只投資台灣與美國市場,曾匯錢到香港買科技股被套,當作試單就放著不動,沒有配置VT這類全球型商品，但認為若要做全球資產配置VT是不錯的選擇。關於Cash Drag,他解釋核心概念是要拿實際投入市場的資金比例去跟對應指數(如全部押科技股要比QQQ、全部押美股要比標普500)做績效比較,而非用帳面報酬率自我感覺良好；就本案例而言,若800萬中股市以外的66%現金是預留作購屋等其他用途,則不算典型Cash Drag問題,只要投入股市的部位是完全投入市場即可,真正有問題的情況是長期持有過高比例現金(如三、五成以上且持有超過兩年)。他也提到近期修正已讓不少股票評價便宜到接近恐慌情緒化的程度,可以考慮加大部位,但無法保證恐慌何時結束。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭認為2022年台股將從普漲轉為選股為王,點名聯發科、環球晶等權值股展望,並列出車用MLCC、功率半導體、衛星通訊、Mini LED、光耦器等成長產業鏈供應商,同時提醒這波美股修正歷史罕見,強調持續投入現金流與分批布局比精準抄底更重要。