EP476 | 🌼 — 2024-08-03

本集主要市場話題

全球股市大幅回檔(NQ、SPX、日股、韓股、德股DAX同步下跌),VIX彈升、VXX突破下降趨勢線
日圓升值引發Carry Trade平倉、全球連鎖去槓桿(從國際大戶一路傳導到中實戶、散戶)
美股類股輪動:前段抗跌的硬體股本週也開始補跌,僅Apple與Ascensure(依逐字稿原文拼法)還撐得住
台股追繳潮疑慮與斷頭連鎖反應的技術面徵兆
Intel財報重挫30%、裁員15000人
總體經濟:衰退疑慮重新浮現,聯準會陷入通膨與衰退兩難
NVIDIA最新供應鏈消息:B102/B200A氣冷方案、GB200「push out」遞延傳言的逐項拆解

謝孟恭的觀點與看法

強調目前只是回檔、還沒有進入熊市,提醒聽眾在恐慌時要維持理性,不要衝動去做非理性的「Hedge」或報復性空單,否則容易多空雙賠
認為這波回檔比預期更深,VIX彈升、VXX破線是恐慌訊號,按慣例若這次不是真的崩盤,可能是「一年一遇」等級的買點
自述台股買太早(週一就進場),事後檢討後決定先忍住、等更便宜價位再加碼;美股部分已在稍早出手,主要透過NQ與相關槓桿型ETF增加曝險,尚未挑選個別巨頭股
不是槓桿型ETF的支持者:提醒回檔過深後,槓桿ETF不一定能像原型ETF一樣創新高(舉例SOXL至今未過歷史前高),告誡新手不要無腦買槓桿ETF;他用槓桿ETF只是短線快速拉高曝險的工具,不是長線做法
認為台股因台積電權重極大,讓槓桿ETF的實際風險感覺被稀釋,但提醒本質風險仍在,不能因此放棄風控
觀察到「避風港」效應消退:原本抗跌的硬體股帶已開始補跌,軟體股本週也跟著重挫
打底反彈後的操作邏輯:優先接回前段賣壓最重的標的,除非該標的是題材核心(AI);偏好有基本面(業績/KPI)支撐、或本來就跌無可跌的標的;持股會去弱留強,只加碼方向走對的部位,不會攤平賠錢部位
台股下週可能出現追繳潮:會鎖定維持率偏低、接近斷頭邊緣的標的做事件型交易(與基本面無關),但強調不會公開講出具體標的名稱,因為不想樹敵、也不需要靠聳動內容衝流量
描述斷頭連鎖反應的技術面徵兆:股價持續探底、融資逆勢上升(代表虧損者在自救加碼護盤)、五檔價差(Spread)異常放大代表有人不計代價出清
把NVIDIA(「老大」)的估值當作同業估值天花板的判斷方法:若某些同業(「NV的小弟」)股價殺得比NVDA便宜才值得留意,否則優先選NVDA本身
對市場流傳的NVIDIA/GB200「push out」悲觀傳言逐項拆解:foundry端的pick and place/光罩問題已在解決或已解決;COWOS-L封裝良率雖仍有進步空間但非嚴重問題;目前HBM3/3E尚可拆解重工,但推測未來HBM4恐無法拆解、報廢成本更高;認為真正瓶頸在末端伺服器組裝(L11)良率不到五成,導致學習曲線拉長;結論是GB200確實有部分產能遞延到明年Q1,但不是全部砍單消失,整體評為「中性偏壞」而非「很壞」
對LTA(長期採購協議)的看法:認為LTA對下游客戶沒有實質保護力,景氣真正反轉時廠商照樣會砍單,只有像台積電這種頂尖晶圓廠才有議價權要求賠償,一般廠商不敢真的要錢
對Intel股價重挫30%的看法:認為有認真關注產業與PC需求的人不會意外(雖然跌幅仍讓人意外);列舉其Client端CPU爭議未修、Data Center伺服器晶片市佔被AMD Epyc侵蝕、GPGPU(Gaudi/Falcon Shores)進度落後且始終未進主流;點出AMD在Data Center GPU同樣落後但有微軟持續下單支撐,Intel則缺乏類似大客戶支撐,處境較尷尬;強調自己平常不特別關注或交易Intel,純粹分享產業觀察,不會因為講了負面觀點就代表股價一定要繼續跌
對「認股票」(參與增資圈購等)的一般原則:多數情況下值得參與,可以打折認且不易被鎖住,即使遇到像Intel這種案例也不該因噎廢食放棄
總經:市場可能重新討論經濟衰退,因近期工業生產與民間僱用數據不佳;聯準會的兩難在於通膨仍高、也要避免衰退,即便有降息子彈也未必敢大幅寬鬆;現階段仍以股票為主,若後續數據轉差才會開始佈局債券作避險
認為股價與產業基本面像「平行宇宙」,短期會有超漲超跌的「量子糾纏」,但只要確認產業方向正確就好;對恐慌時放出的悲觀傳言保持懷疑,認為部分消息只是資訊落後(lag)或刻意的「打落水狗」

提到的產業與趨勢

AI伺服器供應鏈:GB200/B200A/B102、COWOS-S/COWOS-L封裝、HBM3/3E與未來HBM4的封裝可拆解性問題、氣冷與液冷機架之爭(4U/6U vs OBRA/ORV3)、末端伺服器組裝良率瓶頸
NVIDIA(老大):估值本益比約二十幾倍(依明年EPS估4元),用來當同業估值天花板;過去一整年持續減碼NVDA,部位比重因股價下跌降至約25%以下
Intel:財報重挫30%(回到2015年價位),Client端CPU出包未修、Data Center伺服器晶片被AMD Epyc侵蝕市佔、GPGPU(Gaudi/Falcon Shores)進度落後未進主流,裁員15000人且預期還會再裁更多;他評為處境尷尬但自己不特別關注
AMD:Data Center GPU同樣落後於NVDA,前代產品(375)被取消延後推出,但受惠微軟持續下單支撐
台股:台積電權重過高使指數/槓桿ETF風險被稀釋但本質風險仍在;追繳潮/斷頭連鎖反應觀察
日圓/Carry Trade去槓桿連鎖效應
5274(信驊,依提問者提出的股票代號,他在回覆中沿用):討論其BMC控制晶片不論用HGX或Oberon ORV3架構都會用到,認為外界對其用量減少的擔憂多屬過度反應,未給出買賣建議

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

NVIDIA(老大):他將NVDA目前本益比(約二十幾倍)當作同業估值天花板,認為若同業(“小弟”)殺得比NVDA便宜才值得留意,否則應優先選NVDA;因過去一整年持續減碼NVDA導致部位比重被動降至約25%以下,計畫在股價往下殺、比重降低時逢低把NVDA部位加回去

提問箱 QA 回應

MK問「空頭來臨,只投資0050/大盤ETF的存股族要如何因應」：孟恭回應可用股債配降低回撤幅度;若只投資大盤ETF不用想太多,逢低持續加碼即可,並把股市資產類比房地產(長期都會配息);若要更進階降低波動,除了加債券,也可以加一些全球其他市場部位分散風險(不要全押台灣),但要理解越穩健、爆發力也會越低;重點是要敢買也要敢賣
股市小太陽問「第一單買完後如何加碼(第二根直接敲進還是等拉回均線)」以及「5274(信驊)在B102拉貨量增加的狀況下,GB的量是否會減少,是否只是暫時的鬼故事」：孟恭回應加碼偏好右側交易,持續創新高、持續解套前面套牢者才會加碼,不太買回檔(除非是連續紅K中上緣出現的小拉回);關於5274,他認為BMC晶片不論HGX或Oberon架構都會用到,用量差異有限,且市場上出現的極端數字(如「明年9萬機櫃」)本身就不切實際,不需要把BMC用量算得太精細
卡哇崩嘎001問「股市大家都在上槓桿時,上槓桿的人會不會被投信當成狙擊對象,這是不是台灣特有的籌碼追蹤文化」：孟恭回應投信現在多為被動ETF資金,不太會主動狙擊;真正會狙擊人的反而是公司派或特定大戶(看到散戶融資拉高會順勢軋一把);台灣確實有籌碼追蹤文化,但形式不完全像提問所述

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

在全球股災式回檔中,孟恭主張保持理性風控、伺機分批進場,並逐一拆解市場對NVIDIA GB200遞延的悲觀傳言,認為屬中性偏壞但供應鏈整體仍健康。