EP126 | 棉花 — 2021-03-27

本集主要市場話題

新疆棉事件：Nike、Adidas等品牌遭抵制的背景，藝人表態爭議，以及事件對供應鏈的實際影響
台灣紡織/棉花相關個股借「轉單效應」話題炒作
美國聯準會主席鮑威爾談話：停止購債、未來可能提前縮表與升息的訊號
SaaS雲端軟體類股（Snowflake、CrowdStrike、Zscaler、Okta等）今年回檔，是否為科技泡沫重演
估值方法論（DCF、EV/EBITDA、Price to Sales）與估值本質是主觀藝術而非絕對科學
Peter Lynch的兩個經典估值案例（Polaroid、Kaiser Industries）
特斯拉 vs 傳統車廠的估值落差現象
Intel IDM 2.0跨入晶圓代工對台積電的影響

謝孟恭的觀點與看法

新疆棉事件本質不是「有沒有機器採棉花」，而是美國《防止強迫維吾爾人勞動法案》延伸出的供應鏈人權審查；中國網紅一直強調機器採棉花是搞錯重點。他認為未來類似審查可能擴及其他原物料甚至電子科技業供應鏈。
台灣紡織/棉花股蹭「轉單效應」概念炒作，他認為非常荒謬（原話「轉你媽啦」），因為品牌廠要求供應鏈配合（如零碳排、人權審查）早在去年就已發生，並非現在才出現的新聞事件，只是環球時報現在點火帶起話題熱度。
對藝人表態爭議：認為用「取消健保」懲罰表態藝人的論點站不住腳（台灣醫療費用相對他國便宜，藝人也不缺這筆錢）；許多藝人表態是受制於經紀公司合約、或本身根本不關心政治議題；中國/香港藝人若不表態抵制，會被國內「小粉紅」出征，屬於不得不然。
對聯準會/鮑威爾：鮑威爾談話代表停止購債（QE擴表結束），市場預期下一步可能是縮表、升息；原本市場預期2023年才升息，但已有企業調查顯示近50%成員預估2022年就會升息，時程可能提前。他認為即使升息、資金行情收斂，長期仍會回歸科技股主導盤勢，不認為傳產/金融會與科技股「黃金交換」成為長期主流（自評「這邊flag力超大」但仍堅持此看法）。
對SaaS類股回檔：不認為是2000年式科技泡沫重演，因為這些公司（如Snowflake、CrowdStrike、Zscaler、Okta）有真實營收與獲利，且Net Dollar Retention Rate等指標優異，與當年只要掛上「.com」就能撐高估值的公司本質不同。
估值本質是「科學加藝術」：同樣的EPS，不同分析師給出的合理股價可以相差數倍（例：20元EPS，10倍本益比算200元、50倍算1000元），沒有絕對真理，最終要靠市場驗證。
反對投資圈互相攻擊、藉批評他人估值報告蹭聲量的風氣（暗指市場上圍剿Cathy Wood/ARK特斯拉報告的現象），認為專業分析師也常常錯（例如八九成主動基金長期打不贏大盤），大家應該各自產出分析、不必互幹。
投資心法：分散部位、避免單筆all-in；對長期看好的標的可逢低分批加碼（「本多終勝」）；估值modeling後要交給市場長期驗證（數季甚至數年，而非10-20天）。

提到的產業與趨勢

紡織/棉花/原物料初級加工：因新疆棉事件延燒，台灣相關個股被炒作「轉單效應」概念，孟恭認為此炒作缺乏依據
晶圓代工/半導體：Intel IDM 2.0宣布跨入晶圓代工；孟恭認為主要是各國「晶片自主」的政治佈局考量（不只英特爾，各國政府都可能想擁有自主產能），商業面對台積電的威脅有限，因為未必需要最先進製程；中芯挖角蔣尚義、梁孟松兩位台灣人，目前未見明顯進展，估計仍落後數十年
SaaS/雲端軟體：Snowflake（雲端倉儲，去年一度是華爾街本益比最高的股票）、CrowdStrike、Zscaler、Okta（資安）等去年漲幅最兇，今年出現明顯回檔
電動車：特斯拉估值遠高於傳統車廠（年產約50萬輛卻比百萬輛等級的傳統車廠估值更高），孟恭認為市場願意給「性感」產業溢價是合理現象，今年表現不一定贏大盤，但長期營收獲利趨勢仍看好
加密貨幣/比特幣：以查理蒙格（不屑一顧）vs Jack Dorsey（旗下Twitter、Square積極布局比特幣與NFT）看法南轅北轍為例，說明估值高度主觀，未表態孟恭自己對比特幣的立場
房地產：台灣「有土斯有財」需求剛性強，房價由供需主導、政策（如房地合一稅2.0）為輔；他認為房地合一稅2.0方向正確，能針對短期炒作課重稅

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

來高雄打拼的台中宅問：如何系統性學習股票知識，以及股票期貨是什麼。孟恭回應：學名詞用Google多看幾個不同來源即可建立知識架構，這件事急不來、他自己也每天在學習；股期是衍生性金融商品自帶槓桿味道，交易稅/手續費比現股與大盤ETF都便宜，適合想賺價差、不在意股息的人，但要小心「暈船」導致越賠越多。
CCA____BF問：什麼是「假價」（老一輩用語），以及主委都用什麼方法估值（EV/EBITDA或DCF）。孟恭回應：「假價」這詞太少見不用特別在意；DCF值得了解、EV/EBITDA和Price to Sales也是簡單好用的估值工具；但估值高度因人而異，同一套工具給10個人用，算出的合理價都不一樣，重點是用自己的方法算出合理價後交給市場長期（數季至數年）驗證，而非測10-20天就放棄。
台中鄉民問：Intel加入晶圓代工（IDM 2.0）是否會威脅台積電，以及被中芯偷偷挖角（蔣尚義、梁孟松）是否構成威脅。孟恭回應：他認為Intel跨入代工主要是各國「晶片自主」的政治佈局考量，大於商業上的威脅，不一定需要追最先進製程；中芯挖走的兩人目前未見明顯進展，估計仍落後數十年，阿貢（中國）的威脅程度不算大。
匿名（帳號12222123224）問：買ETF需不需要設停損點。孟恭回應：若是大盤型（台灣/美國）ETF，他認為便宜應該加碼而非停損，因為長期看好國運，這是信仰問題；但若是策略型/主動選股型ETF（例如ARK），因為只涵蓋特定族群、有可能變成時代眼淚，就需要設停損；不過他自己的停損標準很寬鬆（不是2%、3%、5%那種嚴格停損），買進價格可視為一個區間而非單一價位，並再次強調不要單筆all-in以免心態壓力過大而在低點嚇到出場。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集從新疆棉事件延伸討論供應鏈政治風險與台股蹭熱度炒作亂象，並藉鮑威爾談話、SaaS股回檔與Peter Lynch經典案例，深入闡述估值本質是主觀藝術而非絕對科學。