EP460 | 🍟 — 2024-06-08
本集主要市場話題
- 謝孟恭受邀參觀聯發科「達哥」（AI Agent）私展後的技術拆解與心得。
- 由「達哥」的架構延伸出一個大膽假說：蘋果在 AI 時代可能不是落後者，而是有機會靠平台整合角色成為最大贏家。
- 標普七騎士（Big Tech）資本支出邏輯的重新檢視：誰真正有動機去買算力、開發大模型。
- NVIDIA 供應鏈情報取得的難度，以及晶片出口管制對中國市場的因應方式。
- 雲端儲存／AI 落地應用類股的機會。
謝孟恭的觀點與看法
- 核心大膽假說：看完聯發科「達哥」（一個整合多家大模型＋Plugin 執行能力的 AI Agent，可實際完成訂票、控制智慧家庭、多方協調排程等任務）展示後，他認為蘋果可能不是市場普遍認定的「AI 落隊者」。使用者根本不在意背後用哪個模型，只在意服務好不好用，這挑戰了「誰的模型最強＝誰有護城河」的市場共識。
- 對比標普七騎士的資本支出邏輯：CSP（AWS、GCP、Azure）與社群媒體（有推薦演算法需求）、Tesla（視覺訓練需求）都有強烈動機去買算力、做大量 CAPEX；但蘋果本質上是平台與終端裝置生意，不必然需要走同樣的路，這是他認為蘋果顯得「異類」的原因，也是他重新思考的起點。
- 他提出一個推測性劇本（並強調這是他與 CSP 業界大佬、晶片設計大佬討論後覺得「合理」、而非確定結論的「跳痛」想法）：蘋果或許會像「達哥」一樣把多家模型套皮整合進 Siri，一邊付 Token fee 給模型供應商，一邊向使用者收取更高毛利的訂閱費；甚至可能反過來由模型供應商付費給蘋果換取平台曝光（類比 Google 付費換取 Safari 預設搜尋引擎地位）。
- 他認為這代表 AI 應被視為一種「infra」，一般使用者對背後技術無感，只關心服務體驗，這會讓「軟體端／整合端」公司未來有機會重新獲得市場關注，呼應他上一集提到的「infra 熱潮結束後要往軟體走」的想法。
- 強調供應鏈情報取得門檻極高，一般人很難在營收／獲利公布前就掌握先機，等到看到營收獲利數字浮現時，股價通常已經走完一段；提醒大家不要輕信論壇上對未爆發個股的批評或吹捧。
- 對「金融風暴／崩盤」預測的態度：不做「先知式」喊崩盤，認為講不出明確時間點的崩盤預言沒有意義，市場終究會有幾次金融風暴但無法準確預測何時發生，並點名批評靠喊崩盤博流量的 Jeremy Grantham。
- 關於黃仁勳「不需要中國市場」說法的評論：他認為這類「無腦吹捧」言論在熱度上升期很常見（類比馬斯克、Cathy Wood 過去也遇到類似現象），但實際上 NVIDIA 仍持續針對中國市場推出降規晶片（H100→H800→H20）因應美國出口管制，顯示公司仍重視中國市場，只是走合規「亮路」而非違規「暗路」在操作，這種生意還是會持續做。
- 個人操作風格分享（非投資建議）：近兩年現股比重變高、股期變少，操作週期拉長，進出不再像過去那麼頻繁，改用部位比例微調（除了股期還是全出全進）；記錄工具也從 Excel 換成 App「Percento」追蹤淨值。
提到的產業與趨勢
- AI Agent／達哥架構：整合自家模型（Fintune LLM、Brixie）與外部模型（GPT 3.5/4.0、Azure AI、DALL·E、Whisper、Mistral、Anthropic Claude 3、Amazon Bedrock、Google Gemini）＋大量 Plugin，透過語音／文字指令即可執行訂票、控制智慧家庭、代為聯繫多人協調行程等任務，關鍵差異在於「執行力」而非單純問答。
- AI PC／端側 AI：以翻譯為例，過去需要複製貼上到 Google 翻譯多個步驟，AI PC 可能只需一個按鍵完成，一般使用者根本不會關心背後用哪個模型，只在意好不好用。
- 半導體供應鏈情報：NVIDIA GB200 Oberon 機構主要由鴻海集團（FII、Ingrasys）與廣達兩大廠承接，兩者供應鏈並不相同；晶圓代工端相對透明（NVIDIA 主要在台積電先進製程，AMD 傳言 AI Server 部分可能轉往三星），但機殼、Manifold、CDU、快接頭、散熱片等細部零組件供應鏈很難從公開資訊取得。
- 出口管制／地緣政治：NVIDIA 為因應美國對中國的晶片出口管制，推出降規版本（H100→H800→H20）持續供貨中國市場，且同樣售價下用料較差反而可能賺更多，但近期傳出定價可能會做調整。
- 雲端儲存／AI 落地應用：若類似 Sora 的生成式應用真正大規模爆發，儲存需求可能大幅增加，帶動雲端儲存伺服器與 NAND 供應鏈的機會。
本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）
- 蘋果（Apple）：他推測蘋果可能不需要像其他六騎士一樣大量投入 CAPEX 買算力、自研大模型，而是靠龐大死忠用戶群與終端裝置優勢，用「套皮整合＋訂閱收費」的平台模式（類比達哥→Siri）槓桿他人的模型投入，可能成為「從 infra 轉向軟體」這波典範轉移中的最大受惠者之一。他明確表示這只是與業界人士討論後覺得合理的推測性看法，非確定操作建議，但屬於對該股的明確看多邏輯。
- 雲端儲存／NAND 供應鏈相關股（QA 中提及）：被問及 AI 相關類股拉回後是否該布局雲端服務與儲存類股時，他回應先前節目已多次提到 NetApp、PureStorage 等雲端儲存業者及 NAND 供應商、儲存伺服器相關公司，這些都是雲端儲存後續有機會受惠的標的；若類似 Sora 的應用真的爆發，儲存量將會不夠，這是目前市場在賭的一個題材，若想穩健一點可以等看到訊號確認後再進場，他認為時間上應該都還來得及。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- 地位純潔巨人問 NVIDIA 供應鏈拆解要去哪裡查：孟恭回應供應鏈細節很難取得，一般只能先從法說／消財報告入門，去拼湊上下游線索；要拿到更前緣、細項的資訊需要人脈與長期產業認知累積，並以 NVIDIA 的 HGX/DGX、H100/B100、GB200 Oberon（鴻海系 FII/Ingrasys vs. 廣達，供應鏈不同）為例說明供應鏈情報的複雜度與門檻。
- 嚴雄我岳父問黃仁勳「不需要中國、台灣好戰」說法是否無腦吹捧：孟恭回應這是熱度上升期常見現象（類比馬斯克、Cathy Wood），但實際上 NVIDIA 仍持續推出降規晶片（H100→H800→H20）供貨中國，顯示公司仍重視中國市場，只是走合規亮路而非違規暗路，該生意仍會持續進行，近期傳出定價可能調整。
- M公司小職員問持有的個股 6895（苗栗、半導體＋軍工題材）該續抱還是轉出：孟恭拒絕回答，表示不喜歡評論小型標的，懷疑許多來問小型個股的人是想藉他的名氣製造聲勢或轉貼截圖，重申「不要來問我這種小型的東西」的立場，未對該股給出任何看法。
- 完美可以再完美問各大財經媒體都在講金融風暴、如何看待：孟恭回應他討厭當「先知」或算命式喊崩盤，講不出明確時間點的崩盤預言沒有意義，市場總會有幾次金融風暴但無法準確預測何時發生，並批評靠喊崩盤博流量的行為（點名 Jeremy Grantham）。
- 張冰海賊王西瓜問美股 AI 相關類股拉回後空手想再進場但害怕受傷，並提及雲端服務與儲存相關應用類股：孟恭回應先前已多次提到 NetApp、PureStorage 及 NAND 供應商、儲存伺服器公司，若類似 Sora 的應用大規模爆發，儲存需求將不夠，現在進場的人是在賭這個題材成真，想穩健一點的可以等訊號確認後再進場，時間上應該都還來得及。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理
一句話總結
看完聯發科「達哥」展示後，謝孟恭大膽假設蘋果或許不是 AI 時代的落後者，而是能靠平台整合角色槓桿他人算力與模型投入的潛在最大贏家。