EP708 | 🦷 — 2026-10-24

轉錄品質:6 處 whisper 幻聽迴圈(整行辨識不清),主要影響 Meta 段結尾、軟體股「講得太快」的上文、Hedge Fund 段收尾;另「各地的支付(辨識不清)類股」一詞存疑。

本集主要市場話題

  • 開場:Easy Life 十月被業配、颱風假帶小孩住大溪威斯汀、跑步訓練、「踩一捧一」與「懶得二刷」閒聊
  • 盤面不妙、反彈將至,但不做反彈;流動性不足、利息是地心引力
  • Meta Muse 日活下滑與 AI 產品迭代太快
  • Bottleneck Trade 的警訊:最缺的記憶體、載板撐不住估值
  • 軟體類股 ETF 型態轉好、產業迭代三部曲的時間差
  • Ken Griffin 訪談:市場開始做研究、GPU 與航空業類比、Hedge Fund deleverage 不是下跌主因

謝孟恭的觀點與看法

  • 反彈不遠,但不做反彈、反彈也當反彈看:不妙感疊加到上限時反彈通常快出現,但他「自己不會想去做這個反彈」;這波有提早先走,買回會非常小心,「整體的盤面結構有產生一些微妙的變化」;之後就算再走出短期均線多頭,某程度上也當成反彈看待。
  • 錨定陷阱:高點不一定回得去:7 月掉下來的「蠻多話(辨識不清)也就沒有走回去」;被錨定在曾經的高價(如台灣某些測試介面股)很危險,那個價格可能隱含 trade 到未來三年的評價,修復要很久。
  • 核心問題是流動性不夠:發債成本變高、產業端與交易端都比較縮,外面又在升息;引巴菲特「利息某程度上是一種地心引力」,若短期沒有大降息,一些高點不一定回得去。
  • Bottleneck Trade 要警覺:市場最缺的是記憶體跟載板,這兩者的主流股若連估值都「撐在上面」都做不到,其他沒那麼缺的缺貨漲價股也難漲;Semi 裡「很純粹的是在做一個缺貨漲價的東西可能會是比較危險」,有量增、價值提升的才相對可選。朋友的說法他也認同:毛利已經這麼高的族群「開不上去的話,那就只能再往下」。
  • 選股看資金關注力,不無腦撿便宜:下一波帶指數上去的不一定是前面那些股票,尤其已有很多「冤魂」的;弱勢的掉夠便宜可買一點,但不會再丟更多資金,要看市場相對強勢的是什麼。台股若要繼續走,還是要有新的 Hardware 帶動,但「是什麼其實很難說」;可留意融資清掉後率先起來的東西。
  • Ken Griffin 的 GPU=航空業類比「有道理」但不能完全類比:固定成本高、邊際成本低、閒置產能會過期、產品同質化,一旦供過於求邊際定價會自由落體(如 2000 年電信鋪的光纖);若如此,「不簽長約只簽短約」的敘述與 GPU 使用年限假設都會受挑戰。他也替 Jensen 想了反駁:Jevons Paradox,價格下降時使用量大增(如 Agentic AI)。最簡單的指標是追蹤算力價格——「其實算力的價格還在漲,還是很恐怖」,但股價會走在營收前面半年到一兩年,真要反轉時股價會先跌。
  • 守住戰果比賺更多重要:「每次的供應鏈狂潮最後面就是會蠻容易會掉回原點甚至比原點更慘」,未來關鍵是能否守住過去幾年的戰果,停損停利都要做好;他自認偏多方,是借偏空說法挑戰自己,提早減碼也不是認為市場會「壞到底」。
  • Hedge Fund deleverage 只是加速、不是原因:同意 Ken Griffin「沒有 unwind 它也是會掉下來」,所以他看籌碼但不當主軸;融資多只是讓它掉得更深,要思考的是為什麼會掉。

提到的產業與趨勢

  • 台股/美股大盤:中性偏保守,反彈將至但視為反彈,流動性不足是關鍵。
  • 記憶體:中性偏警覺,最缺貨的族群若撐不住估值是警訊。
  • 載板:中性偏警覺,同上。
  • 測試介面相關股:僅舉例,錨定高價的風險。
  • Meta:正面,Muse 日活掉下去但公司持續做新東西、方向很好,他仍期待其新硬體(辨識不清)會買來試。
  • 軟體股/軟體 ETF:正面,成分股整體表現不錯,美國軟體股像要開下一班車;另有資安事件。
  • GPU/算力:中性,算力價格仍在高檔續漲,但需追蹤是否供過於求。
  • 航空業(長榮、星宇)、2000 年電信建設股:僅舉例,類比產能過剩的定價崩跌。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 愛您:安寧「愛您,愛您」、大豬豬「感恩愛您」、Your Mama「愛您」、李歐任「感謝愛你」。
  • 語音包哏:安東請孟恭「用肌肉猛男的聲音」祝宜蘭薯餅生日;Luan 請「用 AI 機器人的方式」說那四個字。
  • 你娘卡好:李歐任「希望你用四個字祝福」老婆 Tina 等人;Luan「那四個字」。
  • 留言密碼與五星好評:Hcy「測試留言密碼」、李歐任「留言測試」。
  • 快樂寶貝:李歐任說節目「讓我提醒自己不要變成快樂寶貝」。
  • 固定回鍋聽眾:聽眾問「跳跳奶頭什麼時候會回來」;跳跳龜頭投稿「今天不講幹」提發光戒指商機。
  • 聽眾自稱標籤:「堅強的地方媽媽」、「高雄地方兒童牙醫」(孟恭稱「南部的地方牙醫」),及「捏軟陣線」。

觀點變化(對比先前)

  • 總經與大盤:由 EP707「保守是調節、不是看空,屬 sentiment」→ 本集「結構有微妙變化、流動性不夠才是問題」。 不再只歸因情緒,首度明講市場「錢不夠、流動性可能是不夠了」(發債成本高、升息、利息是地心引力),高點不一定回得去;預期反彈將至但不做反彈、反彈也當反彈看。仍說提早減碼不是看「壞到底」、自己偏多方,未轉空。
  • AI 伺服器(算力):由 EP707「SpaceX 不簽長約、六個月回本,供不應求」→ 本集首度認真檢視供過於求的劇本。 借 Ken Griffin「GPU 像航空業」挑戰自己:一旦供過於求邊際定價自由落體,「不簽長約只簽短約」的敘述會被顛覆;目前算力價格仍在漲、在高檔,但提醒股價會先於報價下跌。屬警覺升高,基本面判斷未改。
  • 記憶體/半導體(載板):由「最缺貨、基本面最好」→「最缺的若撐不住估值,純缺貨漲價股反而比較危險」。 選股從「缺貨漲價」轉向偏好量增、價值提升的標的。
  • 軟體股:延續 EP706 回頭研究 Software,本集補充軟體 ETF 型態好、成分股普遍不錯,美國軟體股似要開下一班車;並自承先前「講得太快」(所指上文辨識不清)。

一句話總結

孟恭把這波疲弱從「情緒」升級為「流動性不夠、結構微妙改變」,借 Ken Griffin 的 GPU=航空業類比檢視算力供過於求風險,強調最缺貨的族群撐不住估值是警訊、守住戰果比再賺更多重要,反彈將至但只當反彈看。