EP362 | ❤️‍🩹 — 2023-07-01

本集主要市場話題

  • 開場分享岳母來台簽證卡關,最後靠找立委/議員陳情才解決的個人經驗
  • 「先聽牌再研究」「先上車再研究」的操作邏輯,以朋友分享的美股 AAOI 為案例說明
  • AMD 旗下新創 MosaicML 用 AMD MI250 晶片訓練出接近輝達 A100 效果的消息,討論這是否會撼動輝達的 CUDA 護城河
  • 美國網通基建法案要求排除中國製光纖線材、交換器等設備,帶動去中化趨勢下台廠網通股的轉單機會
  • 消費性電子(手機)需求持續疲弱,景氣復甦時間點由原本預期的 2023 下半年下修到 2024 年 Q1
  • 對結構型金融商品(accumulator、FCN)的看法,以及海外券商(Firstrade、Charles Schwab 等)安全性

謝孟恭的觀點與看法

  • 聽到「名牌」(小道消息)時,第一個過濾條件是「這檔股票有沒有在漲」——已經在漲代表有人真金白銀進場,若是盤整或下跌反而更可疑,是想找人接盤;認為「聽到牌就覺得已經漲過不要買」是韭菜思維
  • 跟單這類消息型標的,倉位一般抓 2%~5% 之間,並搭配停損設計,不建議 all-in;強調「大哥」不可能永遠是對的,All-in 式跟單短期可能翻很快,但也可能很快被甩下來炸掉
  • 就算某個顛覆性技術傳聞(如 AMD 靠 ROCm 追上輝達 CUDA)屬實,既有龍頭也不會立刻崩潰,因為龍頭(輝達)毛利夠寬,可以用降價的方式打擊對手,類似特斯拉用降價壓垮其他車廠
  • 不同意「產業大哥大漲,二哥三哥就會補漲」的邏輯,除非是整個族群一起被同一個催化劑帶動,否則個股的漲勢通常是有其獨特的利多,不能單純用「同族群」去類推
  • 消費性電子(手機)景氣依然很差,原本市場預期今年下半年會優於上半年,但目前觀察到進單狀況與拉貨力道都沒有明顯改善,判斷復甦要等到 2024 年 Q1;AI 目前在多數公司(含部分代工廠)的營收佔比僅約 2~3%,不足以撐起整體稼動率,只是在低迷市況中帶來一點亮點
  • 對結構型金融商品(accumulator、FCN 等)持保留態度,認為本質是券商用衍生性金融商品疊床架屋包裝出來賺手續費的東西,一旦能看穿其組成邏輯就不需要買這類包裝品,寧可自己組
  • 對海外券商安全性的看法有所調整:之前認為有銀行業務、又上市的券商(如 Charles Schwab)應該更穩,但該公司之前也一度傳出挪用客戶資產去做債券配置而出事;現在反而認為「純券商」(不涉及銀行業務)相對更安全,因為不會把客戶的錢拿去做銀行業務;建議怕風險的話可以把資金分散放在多家券商
  • 對「房貸=債留子孫」的說法不認同,認為這是一種情緒勒索式的講法;房地產(尤其土地)價格長期很難回頭,主要是通膨因素而非單純炒作,若上一代只是單純買房、沒有挪用抵押去做風險行為(如借貸去賭博),子孫繼承到的資產淨值通常是正的,不能一概而論為債留子孫

提到的產業與趨勢

  • 網通產業:美國網通基建法案要求光纖線材、交換器等設備排除中國製造,帶動去中化趨勢,台廠中在美國營收佔比五成以上的網通股可望受惠(個股詳見下方「具體投資建議」)
  • AI 運算/半導體(輝達 vs AMD):討論輝達 CUDA 生態系的軟體護城河,以及 AMD ROCm 陣營被拿來類比「安卓挑戰 iOS」;提到 AMD 旗下相關新創 MosaicML 宣稱用 PyTorch 2.0 + ROCm 5.4 搭配 AMD MI250,訓練效果接近輝達 A100(尚未上大型 MLPerf 公信力測試驗證);他認為目前規模僅用 4~8 片 GPU 測試,樣本不足,還不能確定 AMD 在大型叢集訓練上能追上 CUDA,態度是「持續關注但暫時不太相信」
  • 美股 AAOI(Ticker: AAOI):作為「先上車再研究」的案例分享——朋友約兩三個月前分享這檔股票,起初股價低迷,後來隨股價開始上漲、加上美股網通基建法案消息浮出,股價才「噴到反掉」;因公司已處分中國廠房、轉往美國設廠並與微軟合作,吻合去中化題材。謝孟恭強調這已經是「後面知道」的案例,目前這則消息已經曝光,他們選擇「pass 他,完全不屌他」,不追高
  • 聯發哥(發哥,MediaTek):他反駁市場上「發哥是網紅概念股/爛公司」的批評,認為那是股價套牢者遷怒的心態;強調發哥仍是台灣最強的 IC 設計公司,目前弱勢主因是手機需求差,並非公司本質有問題;提到明年下半年 WiFi 新規格終端產品推出、搭配博通,可能有不錯發展(逐字稿此處另提及「陳靜才」一詞,語意不清、與前後文脫節,原文照記,無法確認具體所指)
  • 消費性電子/手機供應鏈:透過與零組件廠、代工廠交叉比對觀察,今年下半年拉貨力道未見顯著改善,復甦時間點預期下修至 2024 年 Q1

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • AMD(美股):理由是若 MosaicML 用 AMD 晶片訓練大型語言模型的效果經 MLPerf 等公信力測試證實屬實,可能打破市場對輝達 CUDA 護城系統的信心優勢;他認為 AMD 目前被市場嚴重低估,相較於題材已幾乎全部反應在股價上的特斯拉 FSD,AMD 的上檔空間可能更大;原話為「現在開始就是一個要大力看 AMD 的時候」,但同時提醒這只是「星星之火」,提醒大家「不要太快嗨起來」,仍需持續觀察
  • 台廠網通股:中磊、智易、啟基、深圳、宇智(逐字稿原文照記,部分名稱可能因語音辨識有誤,無法逐一核實正式股票名稱/代號):理由是這些公司在美國市場營收佔比五成以上,可望受惠美國網通基建法案「排除中國製設備」帶來的轉單機會;他特別提醒除了「膝蓋反應」會想到的直接網通類股外,也可以再往供應鏈更深處找線材、交換器等相關受惠標的(此段他自述為隨手舉例,非精選推薦)
  • 聯發哥(發哥,MediaTek):理由是明年下半年 WiFi 新規格終端產品出來時,搭配博通,可能有不錯的發展,建議「在接下來可以看啦」

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • ppaper2 問資產配置比例:資產約 3000 萬,目前僅一成在美股,是否該調整。孟恭回應:近兩年新入金主要放台股;先前美股部位曾略高於台股(具體數字逐字稿表達前後不一致,原文提到「以前大概是64,比台股多一點55」「現在大概已經降到4了」),但現在台股部位已高於美股;認為把資金放海外某種程度上是規避戰爭風險而非股市風險,不建議把錢全部丟國外,因為資金匯回及稅務問題較麻煩;整體認為台股與美股伯仲之間,他自己近兩年以台股為主
  • 瓜奇雙標仔問海外券商推的 accumulator/deaccumulator 工具與房貸債留子孫疑慮:海外投行帳戶團隊推銷 accumulator(可用比現價低的價格定期定額買入,漲過一定價位會停止合約,跌破「甜甜價」要兩倍數量買入)及 deaccumulator(定期定額賣出),詢問怎麼操作及看法;另問若簽房貸、後代還不出來被沒收房子怎麼辦。孟恭回應:accumulator 本質是一種 sell put 合約,是券商用衍生性金融商品疊床架屋包裝出來賺手續費的商品,他不會買這類東西,自己組合就好,不用被抽 fee;並提到類似的 FCN(Fixed Coupon Notes)也讓一些聽眾中標,因為發行方常包三檔標的、股價下跌時讓你接的是其中最差的一檔,他認為這不是好商品;關於房貸,他不認同「債留子孫」是普遍成立的說法,認為那是一種情緒勒索的講法——房地產尤其土地價格長期很難回頭(主因是通膨、資金貶值,而非單純炒作),若上一代只是單純買房、沒有拿去抵押挪用做風險行為,子孫繼承到的資產淨值通常是正的
  • 要噴麻煩噴臉上問海外券商安全性:用 Firstrade 交易,但該公司非上市公司,擔心風險,並問主持人自己用什麼券商。孟恭回應:提到 Charles Schwab 雖是上市公司,但之前也一度傳出挪用客戶資產去做債券配置而差點出事;因此把資金一度匯出、之後再匯回;認為 Firstrade、IB、Charles Schwab 這幾個平台都可以用,但現在對「純券商」(不涉及銀行業務)的偏好稍微提高,因為純券商不會把客戶資金拿去做銀行業務(呼應近期美國銀行接連爆雷的事件);建議如果會怕的話,可以把資金分散放在多家券商,並留意各家的投資人保障金額上限

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭除了分享岳母來台簽證卡關靠陳情立委解決的個人經驗外,主要聚焦 AMD 是否有機會靠 MosaicML 的訓練成果挑戰輝達 CUDA 護城河、台廠網通股受惠去中化趨勢的轉單機會,以及消費性電子復甦時間點下修到 2024 年 Q1 的產業觀察。