EP141 | 甩到你叫媽 — 2021-05-19

本集主要市場話題

  • 台股上週出現歷史最大跌點，緊接著本週（節目錄製前一天）出現歷史最大漲點，劇烈甩動不少「雜牌多軍」與「雜牌空軍」。
  • 200多家個股漲停，加上上週當沖比重一度飆到48%的極端數據，本週回落到約40%。
  • 國安基金的角色與實際護盤能力被拆解檢視（去年僅投入約7.6億元）。
  • 美股機構13F報告揭露的持股動向，尤其聚焦Michael Burry（暱稱Cassandro/卡山卓）的操作。
  • Bank of America的FMS（Fund Manager Survey）顯示基金經理人近10年來首次大量加碼原物料。

謝孟恭的觀點與看法

  • 市場歷史最大跌點後緊接歷史最大漲點，這種行情專門「電」那些心態不定、又想做多又想做空、技術又不好的散戶：追高被殺、反手做空又被軋上去。
  • 呼應前幾集說法：接下來可以預期非常劇烈的震盪，不太可能從歷史最大跌點後直接緩步回到牛市，會先甩一甩、震一震再決定方向。
  • 沒有人可以精準預測市場，即使Peter Lynch、Howard Marks、Warren Buffett都說不能預測；真正該做的是準備多套劇本（也是某種程度的「預測」），事情發生時能靈機應變去調整部位，而不是迷信鐵口直斷。
  • 對「520行情」「新春行情」「端午變盤」「台股知識的大反彈」這類節慶/技術面說法，建議聽眾自己回測歷史資料，多半會發現「不攻自破」，介於準與不準之間，不用迷信。
  • 台股知識反彈量偏低的原因：一是當時有200多家個股漲停導致成交量本身被壓縮，二是當沖比重從上週高點48%已回落到約40%。
  • 迷信本身不是壞事，只要方法能反覆讓你賺錢、不傷身（如比喻喝符水只要不重金屬中毒），就可以用，不用管科不科學；但市場上很多打著「科學投資」旗號的東西，最後也未必真的科學。
  • 對於520這類「利多/變盤」謠言，不要輕信任何鐵口直斷式的說法，回測就能戳破。
  • 國安基金不要過度信仰：它主要目的是護盤大權值股，不會去買熱門的鋼鐵、航運、原物料、造紙這類標的；規模也極小，即便全部拿去買台積電，當天（3月19日）也只能買約3800張，占當天16萬張成交量與2000多億元成交額的比例僅約0.002%，非常微不足道。不要把自己的損益交給政府、老師或任何人，交易是自己的事。
  • 13F報告是很棒的機制（管理資產逾1億美元須申報持股），但有兩種用法：直接跟單風險較高（因申報有時間落差，可能對方早已出脫）；比較好的用法是觀察大師「看到了什麼」，作為思考參考而非跟單依據。
  • 現在很多13F與FMS調查都顯示機構大買原物料，這是10年來（上一次是2010、2011年）第一次見到這麼大規模的加碼，可能與美國基建題材、甚至中國跟進推原物料行情有關；但對保守交易者而言，當一項資產的熱度已經被大量討論、資金大量湧入時，反而該提高警覺——類似去年「買ARK（乾媽）無腦數錢」的階段，上檔空間可能已經有限。
  • 認為現階段科技股相對原物料更值得留意：雖已修正一段時間，但只要相信人類文明持續發展，科技股長線仍會持續向上。
  • 詳細分析Michael Burry的13F持股：
    • 放空特斯拉（用put）：進場時間約在去年12月股價500多元的位置，若是一次全押（all in），中間特斯拉一度軋上天，損失可能非常慘重，甚至比他當年放空次貸還可怕；若是分批投入，目前可能已經因特斯拉修正而轉為獲利。無論如何，孟恭對他「敢真金白銀下注做空、而不是只用嘴巴喊崩盤」表示尊敬。
    • 做空美國公債（TLT用put）＋做多2倍反向做多公債的TBT，本質上都是看空債券／看多殖利率；事後證明操作精妙，第一季殖利率確實上升，這筆交易讓他獲利。
    • 前五大持股中還有Google（Alphabet）與Facebook的call，同樣操作精妙：這兩檔是少數真正突破那斯達克整理線的大權值股，同期蘋果、亞馬遜、Netflix都還在整理，微軟表現也偏弱，代表他選股眼光精準——在大家因殖利率上升、估值重設（Valuation Reset）而恐慌、科技股普遍下跌時，他壓的兩檔科技股卻在上漲。
  • 提到多家機構（含查理蒙格、以及逐字稿中譯音為「Monich Publite」的另一位以重壓集中著稱的價值投資大師，直接買進14%部位）大舉佈局阿里巴巴，可能與中國監管（「黨的鐵拳」）出手後估值浮現有關；孟恭表示若自己要買中國股票會選擇配置ETF、不重壓單一標的，因為中國企業的監管風險難以預料打擊範圍與力道；認為現在任何人進場買阿里巴巴，價格都會比這些大師當初買的位置更便宜（因為股價持續破底），但也提醒13F有時間落差，可能你進場時大師已經出脫。

提到的產業與趨勢

  • 原物料／景氣循環股：市場熱度極高，10年來首見基金經理人大量加碼，可能受美國基建題材帶動，但孟恭態度偏謹慎，認為熱度過高時上檔空間有限，須留意類似去年ARK熱潮的過熱跡象。
  • 科技股：相對看好，認為修正已久，長線只要相信人類科技文明持續發展，就會持續向上噴發。
  • 台積電：QA中討論其在0050中的權重與配置邏輯（若額外加碼台積電，等於實質曝險可能高達75%），態度中性、視為穩健核心持股，非本集主動推薦標的。
  • 聯電：僅在QA提問脈絡中被提及為聽眾既有持股，孟恭未給出明確態度。
  • 中鋼／鋼鐵股：QA中討論，孟恭視為典型景氣循環股，目前市場熱度極高，提醒這類標的難以長期維持強勢，接近報價趨緩、循環見頂訊號時應提早出場，態度偏謹慎。
  • 特斯拉：透過分析Michael Burry的空單部位提及，孟恭本人未表態多空，僅評論Burry進場時點不佳但敢重壓值得尊敬。
  • 美國公債（TLT）／TBT：透過Burry持倉分析提及，孟恭指出這筆交易事後證明精妙、確實獲利，屬於對Burry操作的評論而非對聽眾的建議。
  • Google（Alphabet）、Facebook：透過Burry持倉分析提及為表現最強的兩檔美國大權值股（突破那斯達克整理線），孟恭給予正面評價，但屬於對Burry選股的評論。
  • 蘋果、亞馬遜、Netflix：提及同期表現偏弱、仍在整理，未突破整理線。
  • 微軟：提及表現「稍微軟一點點」。
  • 阿里巴巴：多家機構（含查理蒙格、逐字稿譯音「Monich Publite」的價值投資大師）大舉買進，孟恭認為若要投資中國股票應以ETF分散、避免重壓單一標的，因監管風險難測。
  • 中國內需／科技：孟恭提及若相信中國經濟、內需或科技持續成長，用ETF佈局是相對保險的做法。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 地味99NEMUI問台灣今年國運是否很差（缺水缺電、爆疫情）：孟恭回應不同意，認為今年國運其實很好，整體半導體科技業表現非常好，去年進場的人不論壓原物料、科技或金融都賺錢；停電是政治口水，疫情部分現在政府整體守得不錯，出現破口是難免的事，不需要獵巫。
  • 竹科台積韭菜問0050與個股（台積電、聯電）攤平策略的差異：孟恭回應市值型大盤ETF（0050）有汰弱留強的好處，即使成分股出局ETF仍會存續且納入新公司；買0050本身就已包含台積電（權重約一半以上），若同時各配置50%資金在0050與台積電，等於實質持有約75%台積電曝險；一般人無腦持有適合直接買0050，若額外看好台積電才需要加碼，但要清楚知道個股仍有詐欺、背信等個股風險是ETF沒有的。
  • 路路路問家人想拿剛繳完的房貸房子去貸款買股票（房子一半的錢不是他出的）、認為「穩賺不賠」，如何阻止：孟恭強烈反對，指出股票沒有穩賺不賠這種事，過去2020年V轉經驗不能套用在所有空頭，行情可能長期盤跌一兩年直到「寸草不生」才反彈，甚至可能先被斷頭、根本等不到反彈；更嚴重的是用不屬於自己的錢去投資，這點就足以否定，建議直接把話講清楚、不要道德勸說。
  • 不新鮮問買進鋼鐵相關類股後隔天疫情就爆發、第一次買股票就套牢：孟恭回應鋼鐵是市場熱度極高的景氣循環股，通常不會等到循環真正結束股價才開始跌，而是報價趨緩、見到盡頭跡象時就該提早離場；肯定聽眾已經懂得區分長短期投資策略是好事。
  • Tommy問若跌到十年線、跟著國安基金邏輯分批買進正二（2倍槓桿ETF）是否是好決定：孟恭認同十年線進場勝率偏高，但認為正二不一定是好工具——若像2020年那樣直接V轉噴出，正二效果不錯；但若是震盪盤整，槓桿型/反向型/期貨型ETF會因為每日複製槓桿、反覆高買低賣再平衡，長期下來嚴重侵蝕淨值；建議若真要槓桿，寧可直接買0050搭配房貸等低利率貸款做槓桿，也不要用槓桿型ETF商品。
  • 拉鍊卡到的雞問手上一檔美元計價科技基金（獲利110%，前五大持股為蘋果、微軟、Visa、Cisco、Google）該贖回轉回台股還是續放：孟恭建議繼續放著即可，除非有機會成本考量認為台灣更好才轉回；該基金前五大持股體質沒有太大問題（Cisco近期噴起來、Google微軟表現不錯、Visa也不錯，蘋果稍軟但難以想像不會再表現），獲利已經110%，續抱可望持續覆蓋匯損。
  • 同一位聽眾（拉鍊卡到的雞）問資金無法持續入金美股、該用基金/定期定額複委託ETF還是存一筆進去慢慢投：孟恭回應視情況，若是一筆錢做主動選股適合直接開美國券商（進出免手續費）；用台灣複委託要注意低銷門檻，定期定額買進通常有折扣但賣出多半沒有折扣（約課1%），台灣方便但貴一點，美國券商便宜但開戶稍麻煩，開完戶其實也不難。
  • 同一位聽眾問AIDA在台股選擇權有什麼策略：孟恭回應在台股沒有做選擇權，僅在美股做，因此無法回答。
  • 最後一位聽眾（剛入市半年小菜雞）問定期定額扣0050、0692同時玩短線波段是否可行、還是該只用一種投資方法：孟恭回應完全不蠢，這正是自己的做法（「七三配」，七成ETF、三成主動選股），並澄清自己私底下其實實際操作以個股與選擇權為主（例如用call來達到現金不足時的曝險效果），只是常建議新手用ETF是因為菜鳥不容易受傷、能拿到市場平均報酬；只要方法能賺錢、不會讓生活變得狼狽緊繃，就都是好方法，沒有一定要用哪種工具才對；建議大家可依績效動態調整配置比例，績效差的減碼、績效好的加碼。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

在歷史最大跌點與最大漲點連續甩盤之後，孟恭提醒大家別迷信520、國安基金等鐵口直斷式的說法，並透過拆解Michael Burry的13F持股（放空特斯拉、放空公債、重壓Google與Facebook）示範真正精妙的資產配置思維，同時警示原物料熱度已高、需提高警覺。