EP184 | 肥尾 — 2021-10-16

本集主要市場話題

  • 開場先聊育兒觀,以塔雷伯槓鈴策略類比小孩教育(九成保守念書,一成追求上檔無限的興趣如音樂/體育/創作)
  • 詳解塔雷伯(Nassim Taleb)的黑天鵝、反脆弱、槓鈴策略、肥尾(Fat tail)/厚尾(Thick tail)概念,並示範如何套用在交易上(追突破、空跌破)
  • 用布林通道(Bollinger Bands)技術指標說明如何辨識盤整股「摸到上下軌」的肥尾機會
  • 討論價值陷阱(Value Trap)與「新常態」在資本主義社會中通常不存在的道理
  • 比特幣/以太幣未來展望、加密貨幣監管與現實應用(GameFi/NFT)的討論
  • 車用電子ETF(IDRV、DRIV)與特斯拉的比較
  • 聯準會QE縮減(taper)對美股的影響
  • 股票質押借券放大槓桿的可行性與風險
  • 航運股與台積電(2330)後市看法
  • 三G哥提到的合一借券列入警示股的籌碼觀察

謝孟恭的觀點與看法

  • 塔雷伯的黑天鵝/反脆弱/槓鈴策略等buzzword,他確實有實際拿來用在自己的交易與生活思考框架中,認為蠻有用;但直接照抄塔雷伯本人的選擇權交易方式他不建議,因為很多跟隨這套邏輯操作的基金最後都賠到爛掉。
  • 他認為塔雷伯策略的核心其實就是「追突破、空跌破」,跟市場上的動能策略相互呼應;差別在於塔雷伯用選擇權操作,且是「超前部署」在盤整還沒發動前就先佈局買進深度價外put/call,而非等到突破/跌破後才進場,否則報酬已被高波動推升的權利金吃掉。
  • 用槓鈴策略比喻資產配置:九成放低風險(如債券ETF或大盤型ETF),一成放高風險但下檔有限的資產(如選擇權、加密貨幣),藉此追求「下檔有限、上檔可能無限大」的不對稱報酬。
  • 認為市場情緒沒有中間值,大家不是極度悲觀就是極度樂觀,壞消息與好消息會隨盤勢暴漲暴跌而忽隱忽現,這是人性造成的波動,是塔雷伯理論可以解釋的現象。
  • 價值陷阱的核心:今年賺得到的錢未必明年賺得到,資本主義社會裡幾乎不存在「新常態」,一旦某產業出現暴利,很快就會有競爭者加入拉低毛利,形成循環。
  • 對於加密貨幣,他樂觀看待長期發展,若未來能被企業與各國普遍採用,不排除把自己很多資產換成加密貨幣;但認為監管路還很長,且觀察到許多標榜「去中心化」的圈內人,看到比特幣期貨ETF上市、產業逐漸走向中心化監管反而視為大利多,他覺得這蠻諷刺、有「惡趣味」。
  • 不建議聽眾貿然跨入幣圈或NFT,認為隔行如隔山,在股票市場做得好不需要為了追求更高報酬換去不熟悉的市場,且NFT雖有暴賺案例,但背後死掉的人也非常多。
  • 對聯準會QE縮減(taper)看法:股價往往會提早反應政策預期,不會等到真的宣布縮減QE才開始跌;目前用明年EPS計算美股估值,已經回到疫情前水準,他認為即使真的收緊銀根甚至升息,也不至於造成毀滅性大跌,持續看長多美股,因為許多企業獲利仍佳。
  • 對於是否該用股票質押/借券擴大槓桿投資,他認為報酬率高低不是重點,重點在於自己能不能承受「萬一判斷錯誤」的心理壓力與極端風險(如金融海嘯式的黑天鵝、地緣政治風暴);沒有人能預先確定未來會風平浪靜,所以借不借錢的關鍵是你有沒有「確定」的信心,而非單純比較借款利率與預期報酬率。
  • 對於「古鈦群吵架隔天台股容易反彈」的聽眾觀察,他認同並解釋這反映一般散戶(韭菜)的心性:當市場極度悲觀、大家開始貼畢業文停損時,行情往往就要反彈;反之當大家極度樂觀時(如先前一片轉向看好台股「世界第一」),行情反而容易反轉走空,是一種群眾心理的反指標。

提到的產業與趨勢

  • 育兒/教育:他認為學歷是翻轉階級最快、CP值最高的方式,尤其對沒有家庭背景資源的人而言;但反對用小孩來做家長間的「軍備競賽」比較,主張家長應把時間精力花在自己與陪伴小孩身上,而非逼小孩念書比較。
  • 貨櫃航運(長榮、陽明、萬海):以此為肥尾/黑天鵝事件的具體例證——過去業界公認是「比較慘的產業」,沒什麼行情,但因疫情導致拉貨需求驟升、供不應求,今年股價翻了20幾倍,是他認為「事前沒人會相信」的極端案例。
  • 中鋼、中華電信:過去他常拿這兩檔當作「死人股票」的代表(很穩、不太會動),但中鋼今年(2021)竟然噴出上漲,讓他表示「已經不太敢把很多東西講死」,並反問中華電信會不會哪天也噴出,他表示不知道。
  • 車用電子/電動車:提到IDRV(iShares)、DRIV(GlobalX)兩檔車用相關ETF,成分股第一大都是特斯拉,第二大分別是AMD與NVIDIA;他認為主動型ETF「便當夾什麼你不一定知道也不一定是你要的」,建議若對產業有理解可自行配置,沒想法則ETF也是可行的相對保守選項。
  • 加密貨幣/GameFi/NFT:認為遊戲道具NFT化的概念(如GTA Online玩家早年就希望遊戲能延續成獨立虛擬世界)其實多年前就有人在討論,只是當時沒有用NFT、元宇宙這些詞;他認為要看之後有沒有主流3A遊戲廠商或大型企業真正採用區塊鏈支付/NFT模式,才會是產業轉折的關鍵。
  • 半導體:提及台積電(2330)基本面強、外銷超強,對其後市保持樂觀。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 台積電(2330):在QA回覆聽眾詢問「2330跟航運股何時能回來」時,他表示「2330我個人覺得回來機率超級高」（其後一句提及「特別是你看那什麼鬼神才爆」,逐字稿此處語意不清,原文照錄,未強行腦補）。
  • 航運股(長榮、陽明、萬海等貨櫃輪類股):同一提問中,他表示航運「終究會歸於平淡」,理由是產能將持續開出、本質是景氣循環股,不認同「航運沒有新常態」的說法;他認為即使出現「回馬槍暴力反彈」也有可能,但「要衝回高點,我個人覺得超級困難」,並表示「再次在這邊再立一個flag」重申此看法。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Brian100806問價值陷阱與安全邊際:小資聽眾以某檔金融股今年EPS推算合理價75元、股價來到75元即進場佈局,結果股價持續下跌,想問是否該多設安全邊際、或改採右側交易。孟恭回應:安全邊際應該在「投入前」就先抓好(例如合理價75元、抓20%安全邊際就該從60元才開始買),不能等股價跌下去才回頭設安全邊際;左側交易(越跌越買)與右側交易(第二單一定要比第一單貴)是完全不同思維,不是說換就能換,建議可先用不同帳號分別測試績效再決定;並解釋「價值陷阱」就是把過去的暴利誤以為會延續成「新常態」,但資本主義社會中暴利很快會吸引競爭者進場、壓低毛利,所以幾乎沒有真正的新常態。
  • 四星三下智久(Mike Cosmo)問比特幣與以太幣未來展望:孟恭回應,他樂觀看待加密貨幣長期發展,若真能被企業與各國普遍採用,不排除把自己很多資產換成加密貨幣;但認為監管的路還很長,也觀察到許多標榜「去中心化」的圈內人看到比特幣期貨ETF上市反而視為大利多,覺得這現象很諷刺(像帶頭革命者最後自己當國王);他不建議聽眾貿然跨進幣圈,強調隔行如隔山、換市場不代表比較好賺,且NFT雖有暴賺案例,但死掉的人也非常多,提醒要小心。
  • 蠟筆困困問車用電子ETF(IDRV/DRIV)或直接買特斯拉:孟恭回應,這兩檔ETF成分股第一大都是特斯拉,第二大分別是AMD與NVIDIA(他覺得AMD排第二大有點奇怪,NVIDIA排第二大比較合理),主動型ETF的問題是你未必清楚或認同它的持股配置;若對產業有研究可自行配置、省下約0.6%管理費,若沒想法買ETF也是相對保守可行的做法;直接買特斯拉則報酬與風險完全繫於這家公司,波動會比一籃子ETF更劇烈。
  • YaYaYa問2330與航運股後市能否回來(詳見上方「具體投資建議」段落):孟恭回應2330回來機率超級高,航運股則因屬景氣循環股、後續產能持續開出,認為衝回高點的機會「超級困難」。
  • 金X5先生分享「古鈦群吵架隔天台股容易反彈」的觀察:孟恭認同這個現象是真的,並解釋這反映散戶群眾心理——當大家極度悲觀、開始停損貼畢業文時,行情容易反彈;反之像先前有一波聽眾在美股修正時罵美股不好做、轉戰台股喊「台股世界第一」,結果後來美股反而一路續漲、台股則從8月開始一路下殺,顯示群眾極度樂觀時反而容易是行情轉折的反指標。
  • 優讚喔問聯準會縮減QE(taper)對美股的影響:孟恭回應,股價往往會提早反映政策預期,不一定要等到真正開始taper才下跌,現在說不定早就跌完了;他觀察目前用明年EPS計算美股估值已回到疫情前水準,即使開始收緊銀根甚至升息,他認為不至於造成毀滅性大跌,個人持續看長多美股,因為許多企業獲利仍持續成長。
  • 大衛ERZ問股票質押借券放大槓桿投資是否是不錯的額外投資方式:孟恭回應,確實蠻多人這樣做,優質股票或ETF大約可貸到6成,波動較大的股票可能只能貸4成,小型股有時甚至不給貸;但不論是質押或借錢,核心都是擴大信用槓桿,重點不在於報酬率高低(借款利率通常僅約1-2%,隨便買台灣50都能打敗),而在於你是否有把握承受「萬一判斷錯誤」時的極端風險,因為沒有人能預先確定未來會不會出現金融海嘯、地緣政治危機等黑天鵝事件;他強調「難是難在你要確定」,這才是槓桿決策的核心。
  • 三G哥問聯準會升息與台灣升息、彭淮南是否為歷史罪人:孟恭回應,他沒有說「台灣一定會跟美國升息」,只是說美國升息時許多新興市場(如巴西、俄羅斯、韓國)會跟進,台灣也有可能跟,但並非絕對;至於彭淮南是否裝死,他認為要看角度,台灣是否該升息主要應看CPI是否真的出現嚴重通膨,升息不只影響房價,也會拉高企業借貸成本與房貸負擔,不是「該打房就無腦升息」這麼單純。(三G哥另問到合一借券列入警示股的籌碼觀察,孟恭僅分享有網友發現某分點過去買進後股價曾上漲,但特別強調「不要把這邊當爆料台」,非投資建議,故不列入具體投資建議段落。)

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集以塔雷伯的黑天鵝、反脆弱與槓鈴策略貫穿育兒觀與交易心法，強調追突破/空跌破、資產九一分散配置與上檔無限的思維，並藉QA重申看多台積電(2330)、看空航運股回到高點，同時不建議聽眾貿然槓桿跨市場追逐加密貨幣或NFT。