EP384 | 🧈 — 2023-09-16

本集主要市場話題

  • 臺股消費性電子近期明顯轉強,部分個股出現新高,但整體基本面尚未看到明確好轉訊號。
  • 蘋果新機(iPhone 15)在臺灣、中國開賣狀況熱烈,成為近期市場的一劑強心針。
  • 傳統伺服器出現拉貨建倉、訂單客戶結構調整的跡象,相關龍頭股出現明顯反彈。
  • AI題材(B100世代)進入市場消化與觀察期,謝孟恭分享他評估下一代GPU規格與供應鏈受惠邏輯的方法。

謝孟恭的觀點與看法

  • 消費性電子雖然股價已經開始表態(如新高股出現),但基本面目前仍沒有看到明顯好轉,晶圓代工、IC廠、零組件廠、IDM在明年第一、二季狀況預期仍不佳,第一季可能還會再探底,第二季緩步復甦,第三季市場期待較高但也可能像今年初對第三季的期待一樣落空。
  • 他強調自己看盤主要以基本面為主,不會因為股價已經照著自己的方向走就自滿宣稱「早就說了」,也提醒大家不要因為某族群開始齊漲就去追價、做「超譯」的解讀,但當整體族群明顯一起動的時候要給予尊重。
  • iPhone 15開賣狀況(尤其Pro Max熱賣)符合市場預期,臺灣、中國預購狀況佳,顯示先前UBS將iPhone全年出貨量從8000-9000萬臺下修到7800萬臺(理由是總體經濟疲弱)的看法可能過度悲觀,實際銷售體感甚至可能優於去年,出貨量有機會維持在8300-8500萬臺左右甚至上修。
  • 他認為蘋果新機熱銷若延續,對整體市場是重要的「浮沫」支撐,類似今年初AI題材在大環境不佳時撐住盤面的角色,下半年蘋果供應鏈(不只直接連結蘋果本身、也包括間接受惠者)有機會接棒撐盤。
  • 筆電8月出貨優於預期,他認為疫情期間換機潮的自然汰換,會讓2023、2024年筆電需求優於市場悲觀預期,雖然不一定會有漂亮的年增率,但相較谷底會看到成長。
  • 大尺寸面板過去一段時間持續上漲,雖然第四季表現(含TV SoC)可能因前期拉貨過猛而轉為疲軟休息,但他不認為會出現下修,傾向持平後續漲。
  • 他認為消費性電子下檔有限:一是估值本身不貴,二是要再往下探底大概只剩「世界毀滅」等級的崩盤劇本(如2022年科技股崩盤或肺炎、貿易戰式的崩盤),這類事件難以事先預期,只能等發生後再處理。
  • 傳統伺服器供應鏈出現拉貨建倉跡象,訂單客戶結構也有調整(某客戶訂單轉移到其他供應商),整體來看明年傳統伺服器拉貨量預估是中個位數(約4-5%)成長,不算差。他認為近期傳統伺服器類股的強力反彈並非空穴來風,是市場資金在AI題材休息時轉往這類「上檔較多、下檔有限」的舊題材(legacy)。
  • AI方面,他主要盯美股輝達、Marvell、博通,臺股則以2382廣達作為ODM指標股,因為他認為廣達在整個位階、題材豐富度上是站得最漂亮的龍頭,可以用來觀察市場對AI題材的資金動向。
  • 他回顧GPU世代演進(A100/H100→L40/L40S→下一代B100)指出L40S並沒有真正拉出行情,顯示市場已高度反應相關訊息,顯示目前AI相關消息已經被市場充分消化,他認為自己在這塊已經沒有太大資訊優勢,因為連過去一般人容易寫錯的AI伺服器細節(如HGX/DGX、B100/B102版本)現在大多數研究報告都已經能正確拼湊出來。
  • 對於下一代AI伺服器(B100,預期2024年下半年放量,保守看第四季、樂觀看第三季),他分享觀察重點:效能提升、價格估計貴50%以上、雙GPU封裝、採用CoWoS-L封裝、HBM規格由HBM3提升至HBM3e、板子尺寸變大、以及CoWoS單一晶圓可切割的顆數從H100世代的28-29顆降到B100世代約16顆(影響產能換算)。他傾向去找「上一代沒受惠、這一代會受惠」的規格變化標的(如網通從400G轉800G、OAM載板、HBM規格提升等),而非追已經被充分挖掘過的舊受惠股。
  • 投資方法論:他強調要有明確、可複製的方法,自己以基本面數字為依歸,才敢在有信心時加大部位或考慮槓桿;若只是憑感覺賭反轉或趨勢故事(即使身邊有些「大哥」靠這種方式賺更多),他自認不敢這樣做。他認為每個人都要先找到自己在市場上的優勢來源(資訊、籌碼、短線技巧等),並在自己的能力圈內操作,不確定的時候不要亂加碼或上槓桿,且「不要大賠」是整個投資裡最重要的原則。
  • 他反省自己今年新嘗試的臺股長線持有(買進後不動)的作法,目前績效約僅貢獻10%左右,落後大盤,認為自己在應該停利、調節的時候仍傻傻抱著沒動作,打算持續調整改善這個做法。

提到的產業與趨勢

  • 消費性IC:聯詠(創新高)、PIMIC(表現優異),整體消費性電子族群明顯轉強。
  • 蘋果供應鏈:因iPhone 15熱銷,有機會在下半年接棒AI題材撐盤。
  • 筆電產業鏈:換機潮預期2023-2024年優於市場悲觀預期。
  • 大尺寸面板/TVSoC:近期持續上漲,第四季可能休息但不看下修。
  • 傳統伺服器供應鏈:拉貨建倉回溫,客戶訂單結構調整,明年拉貨量預期中個位數成長。
  • AI/GPU供應鏈:美股緊盯輝達、Marvell、博通;臺股以2382廣達為ODM觀察指標;下一代B100規格(CoWoS-L封裝、HBM3e、雙GPU)是接下來觀察重點,他認為美光在HBM市佔可望持續擴大。
  • Celestica:謝孟恭提及該公司為Google做伺服器,因觀察到Google拉貨狀況非常好,他個人已買進(屬個人持股分享,詳見QA)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 上52099問美股前十大部位:請孟恭分享目前美股前十大持股。孟恭回應:目前美股較大部位依序約為輝達、博通、Marvell、Lattice、特斯拉(已非最大部位,現在半導體部位更大)、高通、美光,其餘為較小的部位;主要仍以科技股、AI相關標的為主。他也提到最近買進Celestica(幫Google做伺服器的公司),原因是他考察到Google拉貨狀況非常好；並提到輝達他已經歷過兩次腰斬,已跟自己約定不會再承受第三次腰斬,若之後出現如跌破頸線等訊號會考慮出清;美股操作偏向長期部位管理與調節,不像臺股會做較短線的動能操作。
  • 喵喵喵汪汪問頂尖交易人/大哥們的共通特質:好奇這些頂尖交易人與地方前輩的共通特質,以及是否心理素質都很好。孟恭回應:共通特質包含抗壓性強、非常努力、精力旺盛、對自己專注的領域投入極深,心理素質普遍好;但個性差異很大,有人很懂生活會安排娛樂,有人像他自己身邊的「股票宅男」專注研究(基本面或籌碼量化),有人偏好頻繁拜訪公司、建立人脈廣泛社交(酒量都很好),認為成功的路徑其實蠻多元的,條條大路通羅馬。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

消費性電子與蘋果新機熱銷成為近期市場亮點、帶動傳統伺服器族群同步回溫,而AI題材進入市場消化的休息期,謝孟恭轉向關注尚未被充分定價的B100下一代規格與新受惠環節。