EP117 | 腳麻ㄉ來 — 2021-02-24

本集主要市場話題

開場先聊自己為了小孩最近密集在看房的心得，觀察到房市資金寬鬆的狀況。
主軸聊美股（連帶港股）科技股近期的一波下殺，分析背後的「估值重置」（Valuation Reset）邏輯。
QA環節涉及：中國ETF佈局、PCB產業、投資組合裡放傳產股的邏輯、定期定額紀律、券商倒閉對0050等ETF資產的影響。

謝孟恭的觀點與看法

房市觀察：目前正在看室內40幾坪、總價3000多萬的房子，發現「高總價」房子（非蛋黃區精華地段）最近跌得比較兇，因為總價高的物件對有錢人來說「不如買新的」，接盤者少；「低總價」（1000多萬、2000多萬，三房）流動性非常好，因為年輕成家族群多，價格應該會持續緩漲，飆漲不用期待。
他自己下斡旋出價全被屋主拒絕，觀察到屋主普遍不缺錢、不急著賣，因為疫情期間各國（含台灣）都幫忙降房貸利息，加上大家預期未來就算升息也很難升回以前高點（美國赤字龐大），所以資金寬鬆讓屋主可以「續撐」不賠售。
他認為未來幾年房價應是緩漲，尤其有工作機會的地區；即便建商瘋狂蓋房，需求依然強勁（有人買了一戶還會買第二、第三戶）。
他認為政府（包含美國葉倫可能推動的「未實現資本利得稅」、香港傳出可能調高印花稅）都是在對熱錢氾濫的市場（股市、房市等）試圖「提款」以填補疫情期間的財政赤字，他個人覺得未實現資本利得稅這個構想「非常的蠢」，並提到多數海外對沖基金經理人也這麼認為。
對於這波美股（及港股）科技股下殺，他個人比較傾向解讀為「Valuation Reset」（估值重置），主因是十年期公債殖利率上升，用DCF折現模型計算時，無風險利率上升會讓相對高估值的成長股顯得不再那麼有吸引力，資金因此從漲多的資產撤出；但他強調這一輪下殺的基本面資料其實仍是健康的，只是「基本面成長50%、股價漲100%」這種漲多的情況存在，並非基本面轉壞。
他認為大權值科技股（如蘋果、微軟、Google、亞馬遜）仍值得密切關注，回檔是拉低成本的機會；並提出一個經驗法則：每次修正大約會讓「過去三、四個月內才開始投資」的人翻負，三四個月以上、配置沒問題的人通常仍是正報酬。
他引用Cathy Wood（ARK）受訪內容說明其操作邏輯：估值過高的部位會先減碼，把資金轉往她長線最看好的標的（特斯拉、ROKU、Teladoc）——這是他轉述她人的操作邏輯與觀察，非他本人的推薦。
他提到ARK這波跌幅驚人，是ARK今年第二次大修正；並提醒聽眾去回聽先前一集談過的ARKG風險（自己買到變大股東的部位若持續下殺可能有額外風險）。
下跌時的操作建議（一般性原則，非個股）：若持有大權值股不需要太多調整；若有槓桿部位（融資、選擇權）應優先降低或出清，因為槓桿下跌時的破壞力最大，可能導致margin call或選擇權歸零；若心理壓力真的無法承受，應考慮改走被動投資（VOO、VTI）。
他觀察到這波下殺中，亞馬遜和臉書相對抗跌（跌幅明顯小於同類科技股平均），推測可能是大資金不願意去殺這些標的，可作為觀察市場心理、判斷「錯殺」與「真強勢股」的參考方法之一，但他也明確強調這不代表這些就是絕佳買點，不了解的東西還是不要買。
他整體主觀認為目前資金派對還沒結束，QE與大量印鈔的副作用（含未來可能的課稅）預期要等到明後年才會顯現。

提到的產業與趨勢

房地產：低總價（三房、1000-2000多萬）流動性佳、看好緩漲；高總價（蛋黃區以外）近期跌幅較大、預期緩跌。
美股/港股科技股：這波修正解讀為估值重置而非基本面轉壞，港股恆生科技指數跌幅明顯，可能與傳出的印花稅調升消息及跟跌美股有關。
PCB（印刷電路板）產業（QA中回應）：他說明PCB應用範圍廣（伺服器、自駕車、物聯網、筆電等），但產業內分軟板、硬板、伺服器板、高層板等次領域各不相同，個股表現很吃題材（例如先前吃到蘋果AirPods訂單題材的廠商估值明顯拉高），整體不算容易投資的產業，若真的看好可以考慮自組一籃子PCB類股當ETF概念操作。
中國市場ETF（QA中回應，見下方QA節）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

一位在美國工作的聽眾問：目前定投VTI、少部分主動選股，想問對投資中國ETF的看法，是否能用ETF佈局中國分散風險（不考慮中概股個股）。孟恭回應：先前有一集完整聊過（未指明集數），可參考東尼的筆記；提到達里歐（Ray Dalio）有持有MCHI，另外他自己回測發現「中國科技股」表現較好的ETF是KWEB；並提醒若追蹤像上證50這類「比較無聊」的指數表現不會好，但若用科技類指數（如深證指）來看中國表現其實不錯；他認同用ETF佈局中國比買中概股個股安全，因為中概股單一踩雷機率很高，比美國市場更適合用ETF操作。
一位聽眾問持有台灣大、統一等傳產股帳上虧損10%，該不該停損。孟恭回應：這類股票很多人買本來就不是要賺價差，而是要穩定配息、當作Portfolio裡穩定不太動的部位（類似組籃球隊裡負責防守的角色），若科技股大跌但配置了部分傳產，整體心情會沒那麼痛；他認為只要投資人清楚自己的配置邏輯，短線未實現損益不用太在意，應持續定期投入平均成本，除非本來就是抱著短線炒作心態進場，那配置這類標的確實比較奇怪。
一位聽眾問元大或富邦證券若倒閉，0050、006208等ETF資產怎麼辦。孟恭回應：台灣有集保中心（美國也有類似集中保管機構），投資人透過券商買進的證券資產是集中保管的，即使發行/經營券商倒閉，資產仍可轉託管到其他券商；真正會讓資產「不見」的情況是投資人本身持有該券商/銀行的股票（成為股東），公司經營不善倒閉才會影響股東權益（如雷曼兄弟）；0050真正會失去價值的情境只有台灣滅國、台灣前50大公司不復存在。並提醒瑋（一種投資管道，具體所指未在此段明確展開）有轉換限制的風險需注意。
一位聽眾提到不小心一次買整張0050（原本想零股定期定額），問是否該繼續分批投入。孟恭回應：應該繼續，定期定額的核心觀念就是持續投入以平滑成本，就算金額不大（如每月1000元）長期仍有平滑效果，且薪水通常會隨時間成長、可投入金額也會增加；定期定額要看長線，遇到熊市天天都特價也不該放棄，過去已投入的部分無法改變，往前繼續即可。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭本集分享看房觀察到的房市資金寬鬆現象，並將這波美股（及港股）科技股下殺定調為「估值重置」而非基本面轉壞，建議下跌時優先去槓桿、大權值股逢低分批布局即可。