EP258 | ㄨㄨㄉ — 2022-07-02
本集主要市場話題
- 上半年操作總檢討：總經預期與實際發展的落差、台股與美股表現的巨大差異
- 避險/對沖策略的反省與下半年打算常態化中性配置
- 下半年操作規劃：美股改買指數+防禦性資產、選股主軸鎖定車用與伺服器
- 半導體股價重挫但基本面未必差的辯護
- 台股融資餘額快速下降的歷史意義
- QA：看盤焦慮與部位控管心法、Long Short配置心法、台積電追繳砍倉效應、化工股進場時機是否太晚、台股純電動車概念股缺乏純度
謝孟恭的觀點與看法
- 自評這半年是入市以來最大衝擊、最大獲利回吐、最大茫然期。
- 回顧去年底市場普遍相信「通膨是暫時的」、升息會溫和，但今年升息變得非常激進，烏克蘭戰爭是關鍵黑天鵝；他原本判斷烏俄不會打。
- 因為見識到俄羅斯整個國家可以公然撒謊（否認開戰），對「台海絕對不會打」這類論述轉為更保守看待，強調理性上不會打沒錯，但不能排除對岸做出「很奇怪的事」。
- 過去常被聽眾嫌太保守（建議新手買指數），但今年很多人反而輸給指數，他認為這印證了保守的價值。
- 原本判斷「升息→資金收攏→美元轉強→資金回流美國→美股應有支撐」，事後證明美股完全沒有撐，這個判斷錯誤；美元轉強本身判斷正確。
- 因預期資金收攏下台股較低本益比、高殖利率會相對抗跌，加碼台股——上半年（尤其Q1、Q2前）確實驗證，台股跌幅小於美股，但近期兩週台股跌幅已加速追平標普；強調不能說台股是避風港。
- 殖利率陷阱確實發生：許多號稱高殖利率的標的難以填息，他認為台灣大型權值股仍會填息，但航運類股填息壓力很大（他個人猜測）。
- Q1後加入Long Short配置（空一些「垃圾」股）保護下檔，Q2受衝擊明顯較小，是本季判斷正確且執行到位的部分。
- 美股完全沒有避險，是本季最大失誤：最大部位是特斯拉與輝達，過去讓他大賺，今年也讓他大幅回吐。
- 成長股方面意外發現：他選擇不加碼的Square與有加碼的Cross-Trade中，Cross-Trade竟成為部位裡相對抗跌的標的（year to date約負13%），與他原先預期大型「圈子股」有Share Buy Back支撐的想法不符。
- 事後檢討認為當初應該聽從朋友建議去放空那斯達克做對沖（用中性策略保護持股），但因心態上認為「美股是世界最偉大的市場之一」而持續全力投入沒有避險。
- 這是他第二次腰斬（第一次是2018年），這次資金量遠大於2018年，心理上更難承受。
- 決定調整方向：日後要更快祭出中性策略，甚至常態化持有對沖部位以平滑績效——台股用台指期搭配Cellcode平滑指數部位，美股則長期空一些特定族群ETF；願意犧牲部分上漲空間換取更平緩的績效表現。
- 期貨帳戶多次嘗試抄底（摸底）表現不佳，已縮減部位並暫停部分帳戶交易，體現風控紀律（比喻成公司部門管理，虧錢部門先叫停、不硬拗）。
- 自評美股這次的操作「不及格」，因為明明有在盯盤卻沒做避險反應。
- 承認過去兩年在多頭派對中「Get carried away」，明知風險存在卻沒有落實在實際操作上。
- 半導體股價普遍重挫四五成，但他強調股價下跌不代表公司體質差，並以台積電過去從80元一路漲到300元、期間一路被說是垃圾為例，說明股價與基本面評價常有時間軸落差。
- 觀察台股融資餘額下降速度非常快，他引用歷史資料（非自己預測）：融資餘額快速下降後，未來半年到一年股市表現通常不錯；同樣提到美股史上最爛的上半年後，下半年歷史數據上也通常不差，但不保證。
提到的產業與趨勢
- 半導體整體：股價重挫但基本面未必差，點名ASMO（原文如此）、硬材、無廠（Fabless）半導體、台積電，認為「不是垃圾」。
- 資料中心／伺服器：他明確看好，選股鎖定輝達（NVIDIA）、AMD。
- 車用半導體：他明確看好，選股鎖定IDM；並指出台股電動車概念股純度普遍偏低（多為雨刷、方向燈晶片等周邊零組件），真正純度高的車用IDM要往美股找，如ONSemi（安森美）、恩智浦、英飛凌。
- 消費性電子（手機、平板）：市場上有派系主張撿這類跌深股博反彈，他不認同，理由是庫存要清到2023年、進場時機難抓、壓力太大，選擇不碰。
- 航運股：殖利率陷阱疑慮較大，他個人猜測這類股票填息會有很大挑戰。
- 化工原物料相關（QA提及三伏化工產業）：他認為狀況真的很好，但該題材已經被炒作約半年，現在才問已經太慢。
- 中國A股／港股：近期（這半年）表現非常強勢，是短期內很強的市場，但長期來看過去五年基本上原地踏步，長期投資人多半仍套牢。
- 台灣電力與電價（QA）：他認為電價、油價本來就該調漲，呼籲以市場機制解決而非用政治口水攻防；並提到台灣電力供給確實不太夠。
本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）
- 輝達（NVIDIA）、AMD（資料中心/伺服器族群）：他明確表示看好資料中心趨勢，接下來會以此為做多主軸標的。
- IDM（車用族群）：明確表示看好車用需求，列為接下來想做多的標的。
- 美股整體配置：他表示在目前這個位階不想壓個股，風險太大，改用帶槓桿買指數（QQM或QQQ）為主（約七八成），搭配10-20%配置在10年期國債期貨與20年期國債ETF作為保護部位，理由是預期2023年FedWatch顯示的降息啟動後債券價格會上漲，藉此對沖衰退風險。
- 50反1等反向ETF：他建議聽眾（回應黃老師持有300多張空單ETF）不要用50反1這類反向ETF做空，認為是不好的商品，直接開戶空台指期效率更好、更省錢。
提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）
- Winifang（台南）問：看盤看到反胃噁心該看醫生還是放下手機念「我是長期投資」。孟恭回應：先檢視自己買的是什麼——若買的是VT/VOO/0050這類穩健標的還覺得不舒服，代表自己部位放太多，應該先降低部位讓自己舒服，不要用「長期投資」無腦說服自己續抱；但若持有的東西本身就有問題（例如「全部疊成桌布」的爛股），也不能靠長期投資自我安慰，要先檢討持股本身是否在正確軌道上。
- 安妮中路六雙鞋問：今年這種行情是否不算正常，以及Long Show策略買多空少或空多買少有沒有固定分法。孟恭回應：確認今年確實不正常，標普是50年來最爛上半年，過去2020起已連續三年都是極端行情；Long Show的多空比例完全因人而異，可視近一兩季哪一邊表現較好而動態調整放大，無標準答案。
- TS02500430問（分享香港全職當沖成績）：孟恭回應恭喜之餘指出，中國A股、港股這幾個月表現真的很強，但長期投資角度看過去五年基本上沒什麼在動，長期投資人多半還套牢，提醒市場有起有落，要懂得看時間軸。
- Roy Alio問（更正孟恭先前口誤：台積電應為「追繳」非「吹繳」）：孟恭回應說明追繳與砍倉機制——上禮拜五的追繳會在下週二引發砍倉，指出上週五的賣壓多來自斷頭仔而非外資或大戶，提醒下週台股可能持續有較大波動。
- 我比劉以豪還帥問（多君信心喊話，並轉述黃老師持300多張空單ETF準備大賺）：孟恭回應強調自己不是講雞湯安慰人，而是實事求是分享看到的狀況（例如台積電砍單疑雲他一兩週前就在節目提過）；目前市場滿滿壞消息，過往經驗顯示壞消息滿天飛時往往是不錯的進場點，但這次難熬的時間比想像中長；同時回應黃老師：50反1這類反向ETF是不好的工具，建議直接開戶空台指期。
- 惠1017家好友問三伏化工產業看法：孟恭回應化工原物料狀況確實很好，但這題材已經被炒作約半年，現在才問已經太慢。
- 投機不投機問：父親要求他把第一桶金放定存，自己操作台積電、聯電已套牢，並詢問台股是否有較純的電動車概念股。孟恭回應：既然錢是父親給的就該尊重父親意志，若要說服父親需要拿出實際績效而非「未來很好」的說法，目前套牢就沒有說服力；電動車部分，台股標的純度普遍偏低（多為周邊零組件），真正純度高的車用半導體要往美股找，如IDM、ONSemi（安森美）、恩智浦、英飛凌。
觀點變化（對比先前）
考古回填，觀點演變由綜述階段處理。
一句話總結
謝孟恭在這集坦承半年度操作最大失誤是美股完全沒做避險導致腰斬更痛，並決定將中性/對沖策略常態化以求更平滑的績效，下半年美股轉向指數＋防禦性資產配置，選股主軸鎖定車用與伺服器（輝達、AMD、IDM）。