EP690 | ⛳ — 2026-08-22

本集主要市場話題

  • 本週盤勢判讀:盤「黏一點」但相對樂觀、算健康;7 月底跌最深、原以為要 Q4 甚至明年才收復,結果 8 月已收復一半、超出預期。
  • 本週最大事件:Marvell 與 Google 簽客製化半導體(custom silicon)商業協議,代表 Google 更決心往 COT(Customer Owned Tooling)方向走;對整體 IC 設計是利多、對博通(Broadcom)是可理解的利空。
  • QA:美光(Micron)分紅小氣 vs 搶人;莫德納(Moderna)mRNA 疫苗爆噴、生技股怎麼看;未上市高頻/射頻零件公司員工認股該投多少;「天鑽法師」怎麼交易、只會買不會賣怎麼辦。
  • 節目前段大篇幅聊紅酒(勃根地 Pinot Noir、CP 值酒莊)、電影(《Project Hail Mary 極限返航》)、影集(《尼古貓貓》)、健身(保加利亞分腿蹲、Ninja Flow),非市場內容。

謝孟恭的觀點與看法

  • 盤勢(相對樂觀、但性質變了):這禮拜盤面「黏一點」,但不覺得糟,反而算健康。7 月底最深時本來預計要第四季甚至明年才收復失土(一瞬間從高點掉兩三成、蠻多朋友跌四五成),結果現在已陸續收復一半,「大家還嫌盤太慢=偏貪心」。
  • 這波盤沒有 FOMO、動能股很難做:對比四五月「只要追漲就賺錢」的 FOMO 盤,現在是「大家互相算計」,今天追比較兇明天就有機會被修理;那種很壞的盤「專幹動能仔」——今天鎖漲停明天直接開低殺爆。但只要不去追漲停/追強,其實還好;用「爆破段」的角度看,蠻多東西是慢慢墊上去的,這種盤可以接受。基本面有數字的東西真的會漲給你看,只是沒延續性、漲一漲就休息、最後慢慢墊高。
  • Marvell × Google 客製化晶片協議(本集核心產業判讀):
    • 事件:Marvell 給 Google 權證(可用 206 美元購一定比例股份、行使後約流通股 7%、成第五大股東,按營收 vesting 到 2033 年底);合作範圍是 attach 到 TPU 生態系的產品(AI Inference Chip、Memory Controller、NIC、Near Memory Compute 等),不含 TPU 主晶片本體。
    • 核心結論:代表 Google 更決心走 COT(Customer Owned Tooling)——把晶片裡高單價的部分(晶片設計、光罩、關鍵料件採購)拿回自己身上。從一開始不熟時走 Turnkey(像 Broadcom 一站式、每個料件都加價、賺服務費),轉向 COT(IC 設計商只收 NRE、IP 授權、設計服務費,毛利被壓縮)。世芯(3661)近期法說/股東會也提過客戶會慢慢往 COT 走(對客戶有利)。
    • 對博通=可理解的利空:它原本 turnkey 生意模式太美好(HBM 也是加價賣),Google 有意識地要把價值鏈環節掌握在自己手上、壓縮供應商毛利,「甚至直接告訴你能賺多少錢」。往負面解釋還算 OK。
    • 對其他 IC 設計商=其實是利多、市場反應太多:把它當 MTK/其他設計商的利空是「跳一步去想」。Marvell 拿到的晶片(如 Frozen,用在 Google AI Overview 搜尋引擎的特殊應用晶片、量約 million;另有 MPU/Inference/CPU 幾顆)都不是 fish 主晶片系列、是旁邊的輔助晶片,沒有從 MTK/Broadcom 既有 roadmap 搶走東西,都是新案子。Google 後面會開越來越多晶片、COT 越搞越多(雲端租賃/AI Token 很賺錢、資源丟更多),其他設計夥伴反而受惠;未來甚至可能透過 CPU chiplet 讓 AMD 的 IP 一起進來。
    • 提醒:最近幾乎所有股票都在回,不用刻意把下跌都解釋成因為這件事。
  • 生技股:不碰、也不打算再了解。2018 年搞新藥股、AUM 一大部分丟進去,雖然臨床解盲、上市都順利,最後卻「沒賣好」受過傷;之後看生技股感受不同,認為比科技股/傳產都難掌握,無法給太多評價。對莫德納爆噴,態度是別看到噴就去追、追了可能被修理。
  • 未上市轉上市「非常香甜」:回應聽眾自家(做高頻/射頻 RF、被收購、將 IPO)員工認股——前提是公司真的一直在成長、產品競爭力好,閒置資金「我甚至全丟都會丟」;若這筆錢有其他支出才先丟三成,但「一定會認、只是認多認少」。
  • 均值回歸/週期:半導體終究是週期、只是這波特別大;錯過過去幾年很可惜,但重點是「有辦法活下來才是真正的考驗」(類比爸媽那代國泰金炒到幾千塊後崩掉)。
  • 交易哲學(看線 vs 基本面):自己主張基本面是核心(身邊做基本面的人都蠻賺),但坦言豪宅鄰居群組裡好幾個都「不看基本面、只看線/圖/量/動能」也超賺,自嘲「是不是入錯行」;試著學過他們的方法覺得好玩,會融入一點,但不會整個切換自己的打法。

提到的產業與趨勢

  • AI ASIC / 客製化晶片供應鏈:Google TPU 走向 COT;Marvell(邁威爾)拿新案子(Frozen 等輔助晶片)、Broadcom(博通)turnkey 高毛利受壓、MTK(聯發科)未被實質搶單、AMD 未來可能經 CPU chiplet 切入。態度:對 IC 設計整體偏多、對博通偏空、對 MTK 認為市場過度利空解讀。
  • 記憶體(美光 Micron):QA 側寫——今年分紅極小氣(硬性上限 5 個月、傳今年發不到 5 個月、2025 年只發 2.4 個月),在「大家都在搶人」時這麼摳門、工程師會跳槽,判斷是不太好的決策(產業人才競爭側面)。
  • 生技(莫德納 Moderna):mRNA 個人化疫苗有突破、股價爆噴;他個人避開生技、不給評價。
  • 未上市高頻/射頻(RF)零件廠:被大廠收購補強、將 IPO,他個人傾向大額認購(公司未具名)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 礦坑裡的金絲雀(癌症四期饒舌歌手)問莫德納/生技股:mRNA 疫苗突破股價爆噴怎麼看。孟恭回應:看到噴去追可能被修理;自己 2018 搞新藥股受過傷,生技比科技/傳產難掌握、不碰也不給評價。
  • SoulmateHow 問未上市員工認股:自家做高頻零件、被收購將自行上市,一百多萬資金該投多少當股東。孟恭回應:未上市到上市這段非常香甜,只要公司真的在成長、產品競爭力好,閒置資金甚至全丟;有支出才丟三成,但一定會認、只是認多認少。
  • 記憶卡哇 問美光分紅:美光分紅無敵摳、今年可能發不到 5 個月。孟恭回應:搶人時期還這麼摳門,工程師會跳槽、找回來很難,是不太好的決策。
  • Stefan 問交易/出場方法(天鑽法師怎麼交易):自陳看體感 K 線很會買在最低點(回測準確率高)、但不會賣、常「抱過一座山」。孟恭回應:不會賣很好解決——用十日線或月線出場就好,可回測揣摩打到十日線出三成還是五成,就不會再抱過一座山。

本集出現的梗與口頭禪(節目文化紀錄,非投資內容)

  • 語音包哏:聽眾請孟恭用「胖丁的聲音」「皮卡丘的聲音」祝壽星生日快樂(SamSam、欣盈)。
  • 擴充包(=生小孩):欣盈說老公「漸漸好奇這份擴充包到底是什麼感覺」,把生小孩比喻成人生擴充包。
  • 五星吹捧/五星好評:SamSam 開頭「五星吹捧」。
  • 天鑽法師:身邊真實友人角色——很會賺錢、一心學佛、鬥內冠軍、完全看線不看基本面(後來被孟恭帶壞給基本面 input);孟恭「當然不可能賣掉天鑽法師去講人家怎麼交易」。
  • AIDA / 癌大 / 挨大 / 海大:聽眾對孟恭的各種暱稱寫法。
  • 「愛您 / 愛你」固定祝福句;Stefan「可以說那四個字嗎?愛你生日快樂」、瓜(股癌)好留言難被唸到。
  • 不講武德:SamSam「不講武德年輕人東東生日快樂」。
  • 對自己尻:講 Ninja Flow 拉筋拉得優美時「我都想對自己尻」。
  • 我生於苗栗,死於保加利亞:健身梗,自嘲保加利亞(分腿蹲)動作超難超硬、大家都死在保加利亞。
  • 咕咕嘎嘎、嗶嗶喇噗、我的刀盾:Hibari Lee 的留言梗(遊戲/擬聲台詞)。

觀點變化(對比先前)

  • 總經與大盤:延續 EP684→EP689 的「7 月=獲利回吐/籌碼被殺、非基本面轉壞;8 月反彈超乎預期」定調。EP690 進一步描述當前盤面性質:黏、無 FOMO、動能股(追漲停/追強)特別危險、要靠「爆破段慢慢墊高」;整體仍相對樂觀且算健康。屬同一趨勢下的細節補充,本集無明顯觀點轉變。
  • AI 伺服器(ASIC/客製晶片供應鏈):先前(EP681/EP655/EP653)已多次講「Google 引入 Marvell、關注做晶片的 Marvell 而非 Google」「Frozen 研判是 Marvell TIA」「餅夠大三家(Broadcom/MTK/Marvell)都吃得到」。EP690 是Marvell-Google 正式協議落地後的更完整判讀:首度把敘事升級為「Google 決心走 COT」的結構性趨勢,並明確分流——對博通轉為(可理解的)利空(turnkey 高毛利被 COT 壓縮),對 MTK/其他 IC 設計商維持/強化利多(市場過度利空解讀),延續「新玩家加入是增量、非零和」的一貫核心。相對先前是判讀的深化與對博通態度的微調(略偏空),非路線翻轉。
  • 生技防疫:重申長期一貫「不碰生技、2018 受傷後不給評價」的立場,無變化。

一句話總結

盤面轉「黏、無 FOMO、動能股難做但慢慢墊高」的相對樂觀健康盤;本集重頭戲是 Marvell-Google 客製晶片協議坐實「Google 走 COT」的結構趨勢——他判定這對博通是利空、對整體 IC 設計反而是被市場錯殺的利多。