EP495 | 🔥 — 2024-10-09

本集主要市場話題

近期整體大盤走勢偏「鳥、狗屎」，震盪中緩步墊高，需要特定事件催化才會有下一波輪動。
持股佈局大幅調整：台股大換血、轉向消費電子；美股變化較小，持續加碼 Tesla，並新建 Intel 部位。
台積電法說會前營收數據強勁，帶動股價先行反應。
評論 Hindenburg Research 針對 Roblox 的放空報告。
電力供應是否會限制 AI 產業發展。
QA 環節：ETF 交易量偏大原因、籌碼判讀（巨額交易與借券賣出）、加碼策略、停利策略。

謝孟恭的觀點與看法

目前大盤是「比較鳥比較狗屎的盤」：像光通族群這種表現很好的類股，他完全沒參與到，因為在自己的選股條件裡（重視估值、需要能掌握的情報）這類標的難以入選，只能在旁邊看。
持股佈局：近期大範圍移到消費電子（含遊戲機、筆電、手機），與上半年的持股佈局差異很大；台股這邊是大換血，美股變化較小。
X86 / 伺服器產業：過去他自己也認為 X86 的市佔會被侵蝕蠶食（尤其在 Client、Enterprise、Server 端），但現在認為這個趨勢速度會放慢，甚至可能止跌回升，理由有二：(1) Legacy Server 在 AI 伺服器帶動下重新放量出貨，傳統伺服器表現從今年到明後年應該都不錯；(2) 原本市場預期 GPU 端會被輝達的 Grace CPU 搶下 Server CPU 市場，但現在 GPU 也開始導入 Socket 設計，讓客戶可以彈性搭配 X86 CPU，這讓大廠有理由繼續採用 X86。
NV + 聯發科（發哥）PC 產品線：GPU 由 NV 設計、CPU 由聯發科協助設計，產品線從 PC、NB 一路到車用；車用部分已公開站台，筆電部分中國已傳出 tape out 的謠傳，預計 2025 年下半年推出。他認為這系列產品可能帶動消費性電子換機的催化效果，但現階段還沒看到明顯的市場變化。
大盤展望：認為接下來需要特定事件（如美國經濟數據、台積電法說會，約十月中）催化，才能讓市場判斷出下一波主流輪動方向（目前他自己觀察，暫時押注在消費性與車用相關族群，若判斷錯誤會再調整）。台積電法說前營收數據強勁、股價已先行反應，但注意到台指期海外期貨並無明顯跟漲，判斷市場可能已經price in這個預期。他認為比較健康的盤勢，是台積電之外能有更多類股（費半等）一起被推升，而不是只靠台積電獨撐。
電力與 AI 產業：認為不論台灣或美國，電力其實都是「不夠」的狀態，只是在台灣討論電力問題容易被政治化。若要大規模發展 AI data center，電力就是不夠，這是正被解決中的問題；但他不認為電力不足會讓 AI 發展完全停滯，頂多是讓擴張速度打折（例如原本能開到 100% 變成 80%、70%），電力取得成本與穩定度未來可能成為和取得 GPU、封裝產能、交貨順位同等重要的競爭籌碼；一些大型 CSP 已在討論自建電廠。
對放空機構報告的看法：股價本質是「用錢買出來的」，每個人買賣的理由不同，單純看線圖效果不佳，需要搭配基本面、籌碼、型態、事件等因子；放空機構不是每次出手都成功，即便股價短期被打下去，也不代表對方講的理由是對的。針對 Hindenburg 這次的 Roblox 報告，他認為報告花了很多篇幅在「花邊」指控（例如平台上的獵奇小遊戲、指控平台縱容戀童癖等），這部分他認為不公平，就像不能因為社群平台上有壞人就說平台本身有問題；他認為這類指控比較像是 Virtual Signaling，目的是引起主管機關注意、迫使處置以打壓股價方便回補。報告中比較有實據、值得討論的部分是線上人數與 Engaging Hours 數據的可信度（AFK 掛機、假帳號比例、選擇性取樣），他認同這部分確實可能有問題，但整體評估這份報告偏疲軟，不認為會對公司基本面造成太大影響。
籌碼判讀：認為籌碼分析很難精準判斷對手真正意圖，除非握有更進一步的情報（例如知道特定分點對應哪個法人、對沖基金），否則單看巨額交易或借券賣出量很容易誤判；他以中租過去曾被大量借券放空、結果股價持續走高為例，說明這些放空的人其實是被軋空，而非精準判斷。
加碼策略：以合理估值作為加碼依據——先估算標的明後年 EPS，抓出參照同業或該股過往正常區間（不找特例）的合理本益比範圍，只要價格落在合理便宜的區間內就持續買進，不怕追高，甚至願意買到讓自己成為推升股價的一份子；最壞情況下，即使套牢也能靠股息殖利率打底，不會虧本。
停利策略：視交易性質而定——若屬於事件型交易，開高後若沒有續航力，會選擇一次全部出清；若是長期持有部位，則會分批減碼（他舉例某檔標的從最高六七百張分四五次減碼到剩約百張），逢高減碼、逢低找更好標的時再賣舊部位補新倉。

提到的產業與趨勢

光通族群：近期表現強勢的類股範例，但不在他的持股與選股條件內。
消費電子（遊戲機、筆電、手機）：目前主力持股佈局方向。
X86 / 伺服器產業：過去被看衰市佔流失，現在他認為情勢可能止跌回升，受惠於 Legacy Server 重新放量與 GPU Socket 化帶來的彈性搭配。
NV（輝達）+ 聯發科 PC/車用產品線：GPU 由 NV、CPU 由聯發科協助設計的產品系列，涵蓋 PC、NB、車用，筆電預計 2025 下半年推出。
AI 資料中心電力議題：電力供應可能成為繼 GPU、封裝產能之後的新競爭籌碼，CSP 巨頭考慮自建電廠。
台積電：法說會前營收數據強勁，股價先行反應；他形容台積電是多數人「不知道要買什麼」時的預設避風港標的。
Roblox：非他的持股，僅評論 Hindenburg Research 對其發布的放空報告，認為多數花邊指控不公平，數據可信度爭議部分值得討論但影響有限。
Supermicro（美超微 / SMCI）：作為先前節目討論過的放空案例提及（非持股），用來說明放空機構論點不一定代表股價會持續下跌。
中租：作為歷史案例提及（非本集持股討論），過去曾被大量借券放空但股價持續走高，用以說明籌碼方向不代表判斷正確。
合一：QA 聽眾提問中出現的個股（見下方 QA 段落），他推測提問所指應為此檔，但無法確認詳細籌碼操作意圖。
Tesla：提及持續加碼中的美股部位之一，本集未細述加碼理由。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

Intel：他自陳原本較少關注 Intel（相對於其他晶片巨頭），但本集買進 Intel 建立一個不大的部位，具體理由包括：(1) 賭 Lunar Lake 世代可能有不錯的成績表現，屬於事件型交易；(2) 關注 DDR5 DIMM 記憶體在 Arrow Lake（逐字稿轉錄為「Aerolake」）世代可能的發展機會，因此連帶把整個 Intel CPU 布局掃過一遍；(3) 認為目前市場對 Intel 的預期極低，即使營收獲利不需要真的表現很好，光是交易一個預期回升就可能有獲利空間；(4) 認為 Intel 在筆電設計上開始效仿 Apple 的封裝方向，走向輕薄化，可能帶來評測與市場關注的催化效果。買賣點策略：目前僅「先買一點再說」，如果方向壓對、後續有更多催化或好消息釋出，才會持續加碼；現階段就是先這樣操作。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

永大阿軒問：最近幾天看盤發現都是 ETF 量大，是什麼原因？孟恭回應：ETF 量大代表很多人在交易 ETF；如果問的是溢價偏高的中小型 ETF（例如 00887 這類溢價噴很高的），他基本上不會去碰，除非有特定目的（如進去嘎空）；另外最近中國股市因指數大漲，很多人一窩蜂衝進中國市場相關 ETF，可能是造成整體 ETF 量偏大的原因，其他項目他沒特別注意到量異常放大。
屋中的鯨魚問：相信 AI 可以走 10 年，但擔心美國電力成長與建設跟不上，會不會導致 AI 發展受阻甚至停滯？孟恭回應：不論台灣或美國，電力其實都是不夠的狀態，只是在台灣討論容易被政治化；若要大規模發展 AI data center，電力就是不夠，這是正被解決中的問題；他不認為缺電會讓 AI 發展完全停下來，頂多是讓擴張速度打折（例如從 100% 降到 80%、70%），本身產業仍會持續往前推進；未來電力取得的成本與穩定度可能成為和取得 GPU、封裝額度同等重要的競爭項目，一些大型 CSP 已考慮自建電廠。
跌倒就再爬起來問（籌碼判讀，個股疑為合一）：若一檔股票近期每日盤前都有鉅額交易，盤後借券賣出張數又跟當日鉅額交易張數相當或稍多，這是否代表外資借券進來後透過鉅額交易賣給特定人？孟恭回應：這確實有可能發生（先鉅額交易拿到股票、再借出去給人賣掉），但籌碼判讀最困難的地方在於無法確知對方真正意圖，除非握有更進一步情報（例如知道特定分點對應哪個對沖基金或投信），否則單看巨額交易或借券賣出很容易猜錯；他以中租過去被大量借券放空但股價反而持續走高為例，說明籌碼方向不代表判斷正確，很多時候只是被軋空而已。
直男巧虎問（加碼策略）：長期持有的部位攤平後未實現損益轉正，卻不知道何時該加碼，請教加碼策略？孟恭回應：如果本身的攤平策略已經行得通、能持續獲利，堅持原本策略即可；若要參考他的加碼方式，是以合理估值為依據——推算標的明後年 EPS，並參照同業或該股過往正常本益比區間（不找極端特例）判斷什麼價位算便宜，只要落在合理便宜區間內就持續買進，不怕追高，甚至願意買到自己成為推升股價的一份子；最壞情況套牢時，仍可靠股息殖利率打底，不會虧本。
henwen0322 問（節目經營）：詢問能否付費跟孟恭學習操作。孟恭回應：沒有任何擴編或開課收費的打算，往後也不會做這件事；大多數操作邏輯、手法、行情判斷都已經在節目上知無不言，唯獨涉及籌碼歸屬或特定投信操作等內幕內容不方便公開講；他認為許多聽眾即使沒有額外學習，光是聽節目、甚至單純跟上大盤，績效表現就已經不錯。
紅藥石問（停利策略）：停利時是一次賣光還是分批賣出？孟恭回應：視情況而定——若屬於事件型交易，進場後開高若沒有續航力道，會選擇一次全部倒出；若是長期持有部位，則會分批減碼（舉例某檔標的從最高六七百張分四五次減碼到剩約百張），只要沒有更好的標的，仍願意持續持有，若看到更便宜或更好的選擇，就會從舊部位慢慢賣出去換倉；若判斷是他人也急著要跑的事件型部位，則會選擇跑最快，即便一次大量出清可能直接殺破多檔也在所不惜。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭談到大盤震盪墊高需要事件催化、持股大幅轉向消費電子並新建 Intel 部位賭 Lunar Lake 與 X86 伺服器復甦題材，同時點評 Hindenburg 對 Roblox 的放空報告偏疲軟、電力供應將成為 AI 產業新競爭籌碼，並在 QA 中分享籌碼判讀、加碼與停利的實務心法。