EP222 | 📯 — 2022-02-26

本集主要市場話題

  • 開場先講個人隔離結束、即將解封出關的近況（生活話題，非市場內容）。
  • 檢討自己上上集立的flag「俄羅斯不會打」結果打臉：回顧當時的部位操作（做多原油期貨與黃小玉/小麥期貨，作為戰事恐慌的短線交易，後來已全部平倉）與整體戰爭情勢分析。
  • 大篇幅的槓桿（槓桿原理、資金來源、斷頭機制、何時該用槓桿）教學，是本集核心主題。
  • QA 環節聊到投資型保單、台亞(2340)、特斯拉回檔、ASML、Buy and Hold／LEAPS／Sell Put 策略等市場相關提問。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對俄烏戰爭的反省：先前判斷普丁「不會打」是用理性利弊分析去推論，結果證明集權國家的決策不見得符合利弊分析，未來分析中國、北韓等類似政權的行為時會把這個「非理性決策」因素納入考量。
  • 交易心得：即使方向判斷對了（例如猜測會不會開戰），實際操作結果仍可能因為進出場時機、部位管理而虧錢；「就算你猜對，可是如果你在實際操作上做的不夠好，還是會有問題」。他提到身邊朋友因賭俄羅斯不會開戰而放空黃金，開戰後緊急回補，且部分人因為押注這種事件型交易而把過去一年獲利吐回去。
  • 對槓桿的整體立場：大方向仍「不建議大家使用槓桿」，槓桿只是「加速器」，會同時放大獲利與虧損，不是萬靈丹。
    • 資金來源要先比較成本：台灣融資約5-6%、美國IB可談到2-3%（一般也是5-6%）、房貸約1點多%；若房貸利率更低且沒有斷頭風險，可能是較好的槓桿來源，但沒有斷頭機制也代表萬一真的跌到歸零就會「一毛都不剩」。
    • 斷頭對某些老手來說是一種「恩惠」，因為它強制在還沒賠到最慘之前把人踢出場（前提是沒遇到流動性危機或連續鎖跌停）。
    • 工具比較：現股融資（台灣2.5倍、美國2倍）、期貨（台灣最高可到約7.4倍，視商品而定；美股期貨如那斯達克NQ有人可開到10幾倍，他查到約14、15倍）、選擇權（槓桿隨權利金/隱含波動率變動，越價外槓桿越高、越價內越低）；台灣的「全證」他認為是相對較黑的商品，不推薦。
    • 使用槓桿一定要挑流動性好的標的（例如指數期貨NQ、標普、大權值股），流動性差的商品在急殺時容易被迫折價出清、被套利者吃豆腐。
    • 他唯一建議可以加槓桿的情境：帳上已經有獲利，用獲利部分「乘勝追擊」加碼，同時把停利點往上調，這樣理論上都能帶錢離場（但仍可能遇到流動性问题或系統性風險/黑天鵝而被斷頭）。抄底、攤平、逆勢加碼時都不建議用槓桿。
    • 若真的要對指數做長期槓桿，建議先抓出該指數歷史最大回撤（他提到標普近20年最大回撤約50幾%，發生在2000、2008、2020），並回推自己在最壞情境下維持率能否撐住，槓桿倍數要漸進式（先1.2、1.3倍），不要一開始就開5-7倍。
  • 對投資型保單的看法：任何「掛保本或投資效果」的保險商品幾乎都有問題，看似領到高配息，實際本金被侵蝕殆盡；保險應該買高槓桿型（醫療、意外）的，投資與保險應分開處理，投資可考慮ETF或基金（ETF又比一般基金稍好，但也有台股基金能長期打敗大盤，需要挑選）。
  • 對Buy and Hold的看法：不是無腦保證會贏的策略，只適用於「基優股」；很多人套牢後才拿「長期持有」當說服自己的藉口。能否用Buy and Hold取決於選股眼光，而非策略本身。
  • 對LEAPS（遠期價內選擇權）與Sell Put策略：LEAPS本質上仍是一種開槓桿行為（提到Joe Greenblatt與美國眾議院議長Nancy Pelosi的丈夫用過這類手法），現股操作都做不好的人不建議碰；Sell Put可以賺權利金，但前提是本來就打算、也有錢承接該股票，裸賣（沒錢承接）不建議。

提到的產業與趨勢

  • 戰爭相關大宗商品：原油、天然氣、小麥（黃小玉，特別因俄烏皆為小麥主要產地）、美元、黃金、波動率——他提出雙向情境策略（若判斷戰事會持續惡化可做多前述標的，若判斷不會再打則除美元外都可考慮做空），這是條件式的情境分析，非現在的明確方向判斷。
  • LED產業：近期狀況不佳，族群一起下跌，聽聞（未經證實的江湖八卦）蘋果砍價。
  • 半導體成熟製程（如28nm/90nm等）：聯電法說會已提及2023年可能出現供過於求，這不只是聯電一家的說法，相關設備供應商也可能受影響（他提到科林等公司，另一家廠商名稱他自己想不起來、稱作「硬材」，語意不確定，照實標註）。
  • 半導體先進製程設備：ASML營收獲利與晶圆代工廠（台積電、聯電等）的資本支出高度連動，主要營收來源是EUV（先進製程）與DUV（成熟製程）。

個股（僅列他明確點名者）：

  • 台亞（2340，原光磊改名）：他自己未持有、不熟悉，不對個股多做評論，僅提及該公司做感測器/發射器與LED相關、屬化合物半導體發射器題材，近期漲多後正在回檔，前陣子有人炒作。
  • ASML：他未持有此股，認為受惠於晶圆代工資本支出趨勢，目前公司整體表現與展望還算不錯，成熟製程供過於求疑慮對ASML影響較小（因EUV占比較大）。
  • 特斯拉（Tesla）：近期股價回落，他認為現在買進已經比很多人在高點（約1200附近）追價便宜。
  • 台積電、聯電：作為ASML設備客戶提及；聯電法說會被引用來佐證成熟製程供過於求的說法。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 特斯拉（Tesla）：回應聽眾對「早知道分批進場」的懊悔留言時，他表示現在買特斯拉已經比很多在高點追高的人便宜，多數人是動能交易（追漲殺跌），建議用分批投入（定期定額式）的方式進場以降低短期心理痛苦。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 一位聽眾問：投資型保單每月配息但扣掉費用後報酬率始終回不到成本，是不是應該投資保險分開，直接買ETF或基金比較有效率？孟恭回應：只要掛保本或投資效果的保險商品幾乎都有問題，本金會被侵蝕，建議把投資與保險拆開，投資ETF或基金都可以考慮（ETF比基金稍好一點，但也有台股基金長期能贏大盤，需要挑選）。
  • 一位聽眾（十春年期）問：怎麼看台亞（2340）的未來展望？孟恭回應：他沒有持股、不算熟悉，不對個股做太多評論，但提到LED產業近期狀況不佳、有聽聞（未證實）蘋果砍價的八卦，並提醒判斷一家公司前景要先看產業本身是否有成長性、公司是否能吃到別人的市佔。
  • 一位聽眾（IPhone加KA粉）留言表示特斯拉開戰前沒聽勸分批進場而後悔。孟恭回應：現在買特斯拉其實已經比很多在高點追高的人便宜，建議用分批投入取代一次all in，可以降低短期心態上的痛苦。
  • 一位聽眾（偷用女兒ipad留言）問ASML的未來展望、摩爾定律是否走到盡頭。孟恭回應：他自己沒有持股ASML，沒辦法深聊，但簡述其營收獲利高度連動晶圆代工廠資本支出，主要來自EUV（先進製程）與DUV（成熟製程）；成熟製程部分因供過於求疑慮（聯電法說會已提及2023年可能發生）影響相關設備商，但ASML因EUV佔比大，受影響較小，整體表現仍不錯。
  • 一位聽眾（Scott10805）問Buy and Hold長期是否穩賺、能否用一年期以上價內選擇權（LEAPS）搭配裸賣put來達到主委說的去槓桿效果。孟恭回應：Buy and Hold並非萬能策略，只適用於基優股，取決於選股眼光而非策略本身；一年以上的價內選擇權即LEAPS，是Joe Greenblatt與Nancy Pelosi丈夫用過的手法，但本身仍是一種開槓桿行為，現股都做不好的人不建議碰；Sell Put可以賺權利金，但前提是本來就打算持有、也有錢承接該股票，沒有這個心理準備和資金不建議裸賣。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集從反省「俄羅斯不會打」的錯誤判斷延伸出一堂完整的槓桿使用教學，核心原則是只在帳上已經獲利時才加碼槓桿、且動用槓桿前務必先算過最壞情境下的歷史最大回撤能不能撐住。