EP142 | 玩遊戲ㄉ不會變壞 — 2021-05-22

本集主要市場話題

  • 台灣本土疫情爆發後的股市反應：一開始重挫，接著出現「歷史最大反彈」，後續震盪，上週五收盤上漲且電子股同步走強。
  • 謝孟恭認為對市場而言，比疫情本身更嚴重的是「停電」與「缺水」問題（近期連續兩次停電，加上林口／台北的暴雨才稍微補到水情）。
  • 疫情下的產業輪動：他在上個週日開盤前發文，提醒關注「工廠/營業據點在國外」但被錯殺的公司，以及線上購物（MOMO、PChome）這類潛在受惠股；同時分析台灣因內需市場小，難以複製美歐封城時 Peloton、Zoom 這類大噴走勢。
  • 手機供應鏈：中國品牌廠先前搶搭華為釋出的訂單而瘋狂拉貨，加上印度疫情爆發導致當地 3C 需求下修，外資因此對台股手機供應鏈一系列個股降評。
  • 遊戲股專題：深入介紹 Take-Two Interactive（Tag2）旗下作品線（GTA、Red Dead Redemption、2K、文明、Borderland、Bioshock Infinite），並回測「遊戲產業組合 ETF」相對大盤（VOO）的表現。
  • 美股整體：成長股／科技股大權值（蘋果、亞馬遜、微軟、Google、Facebook）近一年幾乎呈盤整，他認為這是市場在等獲利追上估值；並討論若聯準會升息 1～3 碼是否會重創市場。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對於「習受」（法人減碼邏輯）的解讀：市場下跌時，法人／自然人通常會優先賣掉自己「沒那麼看好」的部位，因此真正強勢、抗跌的股票往往是市場公認的優質標的，這解釋了為何有些股票在小股災中完全不跟跌。
  • 舉 ARK 為例：在成長股下殺時，ARK 會賣出蘋果這類權值股去加碼更看好的成長股，因為對他們而言，蘋果這種現金流穩定的好公司「等同於現金」，而長期持有現金會被通膨稅侵蝕，不如轉去承接他們更看好的成長股。
  • 對「一定要追航運」的提問回應：不認同盲目追逐當下最會漲的族群，強調每個人要找到適合自己個性與方法的交易方式（他自己偏好「留下強勢股」，屬於打不贏就加入的邏輯），動能交易能做好的人是少數。
  • 政治與缺電／缺水議題上表態：認為必須優先保住台積電等科技廠與重要工業用電，民生用電（如在家吹冷氣、用電腦）可以優先犧牲；對政黨互相究責沒興趣，只在意「誰能解決問題」。
  • 對於疫情受害股／受惠股的判斷邏輯：台灣因內需市場小，「受惠股」的噴發力道不會像歐美封城時那樣猛，反而應該把焦點放在「純內需、被錯殺的受害股」，等疫情結束後往往是難得買點；他自己的操作習慣是「當日創新低就放棄、等到沒有創新低才在尾盤慢慢撿」。
  • 對遊戲產業 ETF 化操作的檢討：把 TTWO、任天堂、育碧、動視暴雪、EA 等組成一籃子的做法，在疫情期間（去年）表現不錯，但用 Portfolio Visualizer 回測拉到今年，整體報酬與大盤（VOO）差不多，等於承擔額外個股風險卻沒有換到超額報酬，因此他認為「事件型交易」（疫情、缺貨、漲價潮等）不宜長抱，今年遊戲族群應該回歸挑個股而非整族群平均分散。
  • 對法人上調目標價／利多新聞的看法：不認同「法人拉目標價=出貨」或「利多新聞=該賣」的簡化推論，強調沒有任何單一指標是100%準確的訊號，仍要回歸公司基本面判斷。
  • 對「基本面強勁≠股價一定表現好」的觀察：以近期部分台股財報為例，即使獲利數字擊敗市場與自己的預期，股價仍可能因估值調整（如PE下修）而重挫。
  • QA中談到面對市場雜訊、資訊混亂時的心法：投資如同人生決策（結婚都有四成人看錯），要接受自己一定會有看錯的部位，只要「看對的比看錯的多」就好；不需要對自己太嚴格；如果長期看錯居多，就該轉為買大盤讓大盤幫你投資。
  • 資金控管觀點：不建議過度分散（如40檔無意義），也不建議像 Mohnish Pabrai、Bill Ackman、Charlie Munger 那樣完全不分散（除非對自己選股極有自信），一般人可分散到約10檔，單一個股就算看錯到下市，最多也只賠掉10%資金。
  • 停損／進出場邏輯：反覆強調「買進的理由消失就要砍，不要拗單」，前後邏輯要一致，才能鎖定變因、驗證方法的勝率並重複套用；不喜歡「因為是自己認識的人／特殊情況」就對自己網開一面地凹單。
  • 成長股評價邏輯：成長股之所以能享有比價值股更高的估值，是因為市場看重「成長性」而非獲利（EPS不重要，只要不破產），關鍵指標是營收成長、使用者數量成長、以及類似SaaS常用的「淨收入留存率（Net Dollar Retention Rate）」；一旦成長趨緩，就會遭遇「無情下殺」，這是享有高估值必須付出的代價（不只Teladoc，Square、Tesla、SE等ARK愛買的公司都適用同一套邏輯）。
  • 對升息衝擊的看法：認為聯準會若升息一到三碼，不至於對市場造成毀滅性影響，因為市場不是笨蛋，早已提前反應該預期。
  • 對熱門股／標的股的操作提醒：追熱門股本質上是「賭它明天會繼續漲」，看錯就要馬上砍，不然可能像某些台股中間財公司一樣，一旦丟單或失去競爭力就「一輩子回不去」；並用南陽街 vs 苗栗開飲料店的比喻，說明應該加碼表現好的部位（澆灌鮮花），而非持續攤平虧損部位（澆灌雜草）。
  • 對被動／主動配置的建議：可以採「7分被動、3分主動」開局，若主動部位持續虧損就該檢討，不要為了主動投資的面子硬撐。

提到的產業與趨勢

  • 伺服器／記憶體：提到「伺服器開始轉強勢」，是近期少數持續走強的族群之一。
  • 航運與原物料：一直以來是強勢族群（去年至今）。
  • 半導體／科技製造（台積電）：強調停電時絕不可犧牲科技廠與重要工業用電，機台一旦停機會出大事，比疫情本身更嚴重。
  • 手機供應鏈：因中國品牌廠先前搶單瘋狂拉貨、後續下修，加上印度疫情導致當地3C需求下修，外資已對台股手機供應鏈一系列個股降評。
  • 疫情受害股（純內需、營收集中台灣的公司）：謝孟恭看好此類股在錯殺後、疫情結束前會是買點；舉例：
    • 寶雅：他形容為「經典案例」，營收幾乎百分之百在台灣，屬於典型疫情受害股。
    • 原百：營收在台灣與中國各半，屬於混合型受害程度較低的例子。
  • 疫情受惠股（線上購物）：MOMO、PChome，延續上上期節目提到的潛在受惠股邏輯，但他認為台灣內需市場小，噴發力道不會像歐美封城股（Peloton、Zoom）那麼強。
  • 遊戲產業：整體討論 Take-Two Interactive（Tag2）、任天堂（NTDOY）、育碧、動視暴雪（ATVI）、EA 等封城宅經濟受惠股；提到 CD Projekt（波蘭蠢驢，代號OTGRY）——他自己持有部位帳上虧損約30～40%，原本預期玩家退貨後會回購，但實際上連退貨的人都很少，儘管基本面仍強勁，市場評價仍偏低（此為分享個人持股心得，非新的看多看空建議）。
  • 遠距醫療：Teladoc（併購Livongo，做慢性病管理）——他評價未來遠距醫療前景仍看好（尤其美歐拿藥不便，Teladoc可直接送藥），但因Q1財報顯示用戶成長速度不夠快，不符合他對成長股的成長性要求，已將主要部位砍掉。
  • 銅箔基板（CCL）／原物料通膨：QA中提及近期銅箔基板走勢疲弱，因銅價上升、庫存不足，廠商又難以轉嫁漲價（否則被中日競爭對手搶單），只能自行吸收毛利損失。
  • 美股大型科技權值股（蘋果、亞馬遜、微軟、Google、Facebook）：近一年呈盤整格局（Google、Facebook略強），他認為是市場在等獲利追上、估值往合理修正。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • Take-Two Interactive（Tag2/TTWO）：看多。理由包括——旗下GTA系列十年來全美賣最好、累積銷售3.45億套（GTA5就佔1.45億套），靠GTA Online的鯊魚卡微交易持續吸金；Red Dead Redemption系列累積銷售近1億套；2K籃球模擬遊戲在美銷售第一；公司Q4營收年增10%、全年營收年增9%；今年預計再推出4款沉浸式體驗遊戲（其中2款為系列作）；華爾街已因此上調目標價，股價動能強勁。他明確表示「動能仔這時候可以追進去」。
  • 純內需、被疫情錯殺的受害股（以寶雅為例）：理由是這類公司幾乎全部營收在台灣、被疫情連帶錯殺下跌，但疫情終將結束，屬於「很難得的買點」；買賣點建議——不在當日創新低時進場，若當日出現新低價就放棄當天、等到隔天，只要沒有再創新低就在尾盤分批慢慢買進。
  • 工廠／營業據點主要在國外、卻被台灣疫情行情錯殺的公司（類別性提及，未點出個股名稱）：理由是這些公司實際上不受台灣疫情影響，卻因情緒性賣壓下跌，屬於「第一階段該接的東西」。
  • MOMO、PChome：線上購物概念股，因疫情下民眾增加網購行為，屬於潛在受惠股（延續上上期節目觀點於本集重申）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 第一位聽眾問：如何篩選混亂的市場資訊、堅持當初買進股票的意志？（提到自己看好的一家公司業績創高，卻因通膨導致Q1毛利率下滑而動搖信心，並提到美股總經與外資報告一下多一下空的困擾）。孟恭回應：市場雜訊本來就一定存在，投資和婚姻一樣充滿不可預期性，連投資大師的13F報告每季都會出現看錯的部位；不需要對自己太嚴格，看對比看錯多就好，若長期看錯居多就該轉買大盤。針對毛利率下滑，他推測應是原物料（如銅價）上漲侵蝕毛利、但廠商因怕被中日對手搶單而不敢漲價轉嫁，這類通膨影響很難精準量化與判斷是長期或短期現象；建議用資金控管角度處理風險（分散但不要過度分散，例如10檔以內），並強調投資自己了解的公司比較抱得住。
  • Jackgoplay問Teladoc：去年靠美股獲利50%，今年賣掉XOM買進Teladoc 115股（從190跌到140上下），聽了孟恭對Q1財報的看法後了結出場，想請教是否該持有到Q2財報再決定。孟恭回應：他自己也是因Teladoc（併購Livongo做慢性病管理）Q1財報顯示用戶成長速度不夠快、不符合他對成長股「成長性」的要求，才把主要部位砍掉，但並不代表看壞遠距醫療的長期前景（尤其美歐拿藥不便，Teladoc有優勢）；強調停損邏輯要前後一致、買進理由消失就要砍、不拗單；認同對方等Q2財報再決定的耐心做法沒有問題。同時他也分享對總體市場的看法：認為聯準會若升息1～3碼不至於重創市場，因市場已提前反應預期，且美股大型科技權值股已盤整近一年，屬於估值往合理修正的過程。
  • Stanmini問：男友主動選股常虧損，卻不愛ETF覺得賺太慢，還用未來買房的基金追高「藥燈」，直接套在最高點，該勸他停損還是視而不見放著？孟恭回應：視而不見未必是好策略，因為台股有些「賺中間財」的公司一旦失去大客戶訂單或競爭力，可能一輩子回不去；追熱門股（標的股）的基本素養是看錯就要馬上砍，因為本質上是賭它明天會繼續漲，而非真的做過產業研究；建議可用「7分被動、3分主動」配置，若主動部位持續虧損就該檢討，不要一味攤平（灌溉雜草）而該加碼表現好的部位（灌溉鮮花）；但若對方堅持自己的方式，也不需要勉強說服。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集謝孟恭認為疫情下真正該擔心的是缺電缺水而非病毒本身，操作上偏好挑選被錯殺的純內需受害股與持續看好的遊戲股龍頭 Take-Two，並在QA中反覆強調停損要前後邏輯一致、买进理由消失就该砍单、不要拗單。