EP539 | 🕊️ — 2025-03-12

本集主要市場話題

  • 謝孟恭正式把操作態度從「多頭格局」轉向「偏空頭格局」,即便反彈也視為空頭反彈而非重新做多的訊號。
  • 上集提到的兩個「多軍燈塔」之一蘋果股價也開始重挫,被視為市場情緒極差的訊號。
  • 本週實際操作:賣掉「制服股」(同業人手一檔的熱門股)、留下有Solid EPS的公司、對「本夢比」較高與融資水位過高的標的保持警覺。
  • CoreWeave最新動態:微軟疑似下修對CoreWeave的訂單,但同時OpenAI與其簽下百億美元伺服器合約,形成「風向球」觀察指標。
  • 路透社報導台積電、超微、NVIDIA、博通(Broadcom)、Intel可能合資成立JV的舊聞重新流傳,他認為是「老梗」而非新訊息。
  • 川普對市場的影響力再度升高,關稅威脅、對盟友強硬、Business Roundtable談話等,被形容是「川普投顧」時代重演。

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為市場整體格局已經和過去不一樣,即便目前的回檔幅度(十幾%)還稱不上熊市,但態度上會非常警覺;若反彈彈不上主要均線就被賣壓打下來,基本上就代表盤面已經「轉空」(雖然還不到熊市的程度)。
  • 操作上轉為偏向賣方角度:賣出「制服股」(同業普遍持有的熱門股),主因是擔心若再度回踩會演變成大逃殺;同時調節融資水位偏高的部位,因為融資沒有跟著大盤下修可能代表維持率正在下降,未來續跌時容易出現大量斷頭壓力。
  • 傾向保留「有交出Solid EPS的公司」,對本夢比高、EPS兌現時間較慢的公司則要優先小心,理由是這波全面下跌讓所有股票都變便宜,若把NVIDIA(2027年EPS估值約20幾倍,他稱為「定海神針」)當作比較基準,那些仍在40、50倍交易的AI概念股風險會顯得更高——當AI核心資產都沒人要買時,很難期待高本夢比標的能撐住高估值(除非未來成長性非常突出)。
  • 本週雖仍有進場(如短線記憶體),但整體賣出多於買進,預期未來一兩季持股水位會持續下降,操作轉趨保守。
  • 對CoreWeave保持「中性偏空」但持續盯著觀察:微軟疑似下修對CoreWeave的訂單量(CoreWeave有七成營收來自兩大客戶、其中微軟占六成,曝險集中)構成壓力,但OpenAI隨後簽下百億美元伺服器採購合約(部分以股票支付)可能讓市場把CoreWeave視為「間接投資OpenAI成長性」的標的;若CoreWeave股價回升、氣氛轉好,可能也會激勵其他GPU/ASIC業者,因此把它當成市場風向球持續觀察。
  • 對台積電/超微/NVIDIA/博通/Intel傳出合資JV的路透社報導,認為這是「老梗」——這個討論在他們節目數集前就提過,且在台積電赴美千億美元投資那集也已提及JV討論仍在進行中,認為市場上進階玩家應該早就知道這件事,Intel盤前的大幅波動更可能是先前已經追價的資金趁機出貨的「人逃亡的契機」,而非有新進展,建議透過觀察Intel正式盤中走勢(能否持續穩健上攻)來驗證是否真有新訊息。
  • 針對川普對市場影響力的觀察:認為美國正處於從「世界警察/全球大哥」轉向「美國至上、只顧美洲」的路線轉換期,對盟友(如加拿大、歐洲、北約)持續強硬施壓,引發反撲(如加拿大省長揚言課能源附加費);Business Roundtable與100位執行長的會談中,川普不但沒有安撫市場,反而重申關稅保底至少25%以上,且政府官員開始改口「即便經濟衰退也在所不惜」,要「Reset economy」清理拜登時期遺留問題,這些對資本市場而言都是不悅耳的訊號。
  • 坦言自己雖然過去喜歡川普與JD Vance(甚至稱讚過JD在歐盟的演說),但現在因為政策開始實質衝擊到自己家庭賴以維生的市場表現,已經不像過去那樣看好他們,並批評部分政治評論者不管川普對資本市場造成多大動盪都無條件挺他的態度。
  • 仍相信有「一線曙光」:川普將股市表現視為自己的政績,因此判斷任期尾聲市場位階應該會比現在高(前提是沒有重大國際事件),重點是要如何撐過這段動盪期;建議解讀川普言論的方法是:先降低「他只是在唬爛(bluffing)」的機率、假設他是真心要做,再去推演誰受害誰受惠;同時心理上要有準備,每當市場出現熱烈反彈,他就有可能再喊一個新東西把盤打下去(類似他過去與劉鶴談判時的模式,或2022年鮑爾談話牽動市場的狀況)。
  • 針對川普與馬斯克公開一起买特斯拉、力挺Tesla的舉動,他認為這未必是純多頭訊號——當企業被捲入政治對立(尤其是被貼上某一陣營標籤)時,原本不支持電動車的保守派買盤未必能夠彌補因此流失的進步派客群,提醒如果是馬斯克的朋友,現在應該建議他與政治保持一點距離。

提到的產業與趨勢

  • CoreWeave:曝險於少數大客戶(微軟約六成),傳出遭微軟下修訂單,但同時取得OpenAI百億美元伺服器合約,謝孟恭視其為觀察市場情緒的風向球,態度中性偏空但持續關注。
  • 台積電/超微/NVIDIA/博通/Intel(潛在合資JV傳聞):認為路透社報導是舊聞重炒,市場應早已消化,後續真正的股價反應要等到實際方案(出資規模、權利義務範圍)拍板才會發生。
  • 蘋果(Apple)AI/Siri:回應聽眾提問時分享,蘋果一貫不急著搶推最新技術,AI功能目前已用於備忘錄、郵件、修圖去背等,但Siri尚未做到螢幕辨識、AI Agent整合等外界期待的智慧程度;他認為蘋果即便較慢推出功能,仍可能靠穩健生態系與極高的客戶黏著度成為AI時代的最終贏家,近期想法轉為看好「既有強勢生態系/客服做得好的老牌公司」會是AI應用的最大受惠者,而非新創或新模型公司帶來顛覆式創新。
  • 光通訊/AOI:回應聽眾提問時表示,光通訊類股(包含AOI)是他長期以來認為「非常充分反映」的題材,已提前反映未來幾年的故事,長期「銅轉光」趨勢方向沒有錯(可從Google、NVIDIA的roadmap看出),但提醒許多人誤把買到的「pluggable」相關產品當成CPO/共同封裝的替代品,需要注意細節區分。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 咪咪魚問「有沒有推薦的國外技術分析大師,偏向純看線型的」:孟恭首推Stan Druckenmiller(基本面、總經、貨幣都熟悉,也提到技術分析是他會參考的工具之一,但不是那種直接教你劃線的類型),若想要更直接教技術線型操作的可以參考Mark Minervini(並分享他曾在訪問中被問及自己買進的股票在做什麼卻答不出來、只是靠線型買進的趣聞)。
  • BABY BABY SHARK問「美國如今像世界黑道大哥、不分敵我強收保護費,對此有何獨特見解」:孟恭回應這是美國選民意志的呈現,認為川普政府定調為「美國至上、專注美洲大陸」,對世界其他地方懶得理會(除非觸及美國利益),對巴拿馬、格陵蘭的強硬要求可視為此路線的體現;他表示自己比較擔心的是6月川普將與習近平會面,若屆時對中國也採取像對俄羅斯、澤倫斯基那樣「一切都是利益、可以用錢談」的態度,對台灣這類小國的影響會比較大,但他目前傾向認為川普不會對中國像對俄羅斯那樣友善。
  • 史丹利利利問「川普說他很久沒關注股市、只專注財政平衡(關稅、裁員、吸引外資、降息),對接下來的股市投資方向有何看法」:孟恭回應,美國國內的一些調整符合他當選時就可預期的方向,長期美國應該會變強,目前遇到的是短期逆風,因此美國本土投資相對穩(扛過這波之後川普終究會把盤面「護上去」,因為他把股市表現當政績);但若是看美國以外的全球投資,由於川普路線是完全反全球化、對盟友強硬,他認為海外投資要開始小心,後續仍需視他實際作為再做評價。
  • 一位聽眾(暱稱因逐字稿缺漏未完整呈現)問及美股部位是否會做rebalance/停損,以及2022年是看到什麼訊號決定轉空:孟恭回應,美股部位如果自己認為看錯或是接刀接到很硬的東西,通常會選擇放著不加碼、但不會主動停損,原因是美股持股多是自己生活中高度使用、能見度高、信仰程度較高的公司(如Tesla,年均下檔波動達40%左右仍能接受);台股則不會採取同樣做法;2022年轉空的關鍵訊號是供應鏈端出現大量砍單,他認為自己屬於「第二批」反應者(不是一看到技術面轉空就立刻轉空的第一批),因為過早轉空容易錯過後面的漲幅,每種策略都有取捨,重點是要能接受自己策略對應的drawdown輪廓;若要重新轉空單,他會需要看到NVIDIA、博通等大砍單,或美國消費全面萎縮等總體/產業面訊號才會行動。
  • 一位聽眾問「進入股市四年多、能靠自己策略打贏大盤,但仍會懷疑自己是憑實力還是運氣」:孟恭坦言自己到現在也還是會這樣懷疑,並指出即便是podcast本身的長期優勢地位,他也說不清楚原因;他認為長期(至少三年以上)報酬不錯確實代表做對了些什麼,但也承認肺炎疫情前後的報酬率差異很大,坦承自己與許多同業都是在疫情後供應鏈大規模disruption中賺到過去難以想像的報酬,很難分辨是實力還是時運,建議與其糾結絕對答案,不如專注持續認真、確保自己在同儕之間保持相對優勢即可。
  • Portis Here Rose問「蘋果Siri整合AI進展緩慢,對比三星AI功能發表,是否會讓市場份額被瓜分」:孟恭認為蘋果一貫不急著推最新技術,目前AI功能已見於備忘錄、郵件、修圖去背等,但Siri仍未達到外界期待的螢幕辨識、AI Agent整合程度;不過他認為這不會導致市場被瓜分,蘋果穩健的生態系與極高用戶黏著度(如摺疊手機即便別家早就推出,蘋果推出仍可能熱賣)讓它即便晚一步推出AI功能也能後發先至,最近轉而認為既有強勢生態系、客服做得極好的老牌公司才是AI時代真正受惠者,而非新創或新模型帶來的顛覆式創新。
  • 一位聽眾分享去年切入小資光通美股(孟恭猜測是AOI)但套牢的心得:孟恭回應近期美股普跌(自己持股Tesla、部分晶片股、小型軟體股、光通股都跌),但重申光通類股是他一直以來認為「非常充分反映未來幾年故事」的標的,長期趨勢(銅轉光)方向沒有錯,但要留意許多人誤把買到的「pluggable」相關產品當成CPO的替代品。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭正式把操作姿態由多頭轉為偏空頭格局,本週優先賣掉同業人手一檔的「制服股」與融資水位過高的部位,同時把川普對市場的破壞力重新定調為「川普投顧2.0」,提醒接下來每一句發言都要非常小心解讀。