EP170 | 菸要起價ㄟ餒 — 2021-08-28

本集主要市場話題

台積電傳出漲價：市場流言指成熟製程漲約20%、先進製程（奈米製程）漲約10%，整體傳出漲幅落在7～20%區間，詳細須等財報公布才能確認。
由台積電漲價延伸出的供應鏈受惠／受害分析：IP設計公司（授權金跟著晶圓代工報價走）普遍受惠；IC設計公司則要看「投片佔台積電比重」與「業界競爭程度」兩項指標，判斷能否把成本轉嫁出去。
引用一份 Morgan Stanley 報告（Exhibit 1：Greater China IC Design House Foundry Exposure to TSMC and Potential Outcome If TSMC Hikes Wafer Price in 2022），逐家分析大中華IC設計公司受衝擊程度。
ARK／Cathie Wood 被放空事件：Michael Burry（13F揭露）與 Howard Marks 都被回報買進 ARK/ARKW 的 put，QA中花大篇幅討論該如何看待「大師放空」這件事。
開場閒聊林口房市與工地施工狀況，帶出「下半年營建股是否要噴」的臆測（未給具體標的與買賣建議）。
投資心法：不正常下跌 vs 正常下跌的判斷、沉默成本 vs 機會成本、配置分散的重要性，並以自己停損 Teladoc 為例說明。

謝孟恭的觀點與看法

對台積電漲價的解讀：這不是意外或超級大利多，因為台積電先前已宣布停止「價格折讓」（原本每季會小幅降價），今年因為缺貨才把降價取消，現在進一步轉為漲價，「毛利被壓縮」的疑慮自然解套。
對大摩「台積電是 dead money」報告的看法：不認同。指出過去在18、19年台積電投入5奈米時，市場也曾用「資本支出增加、毛利被壓縮」的同樣論述唱衰，結果那段時間反而是台積電股價的最低點；擔心同樣的老梗會在台積電未來每次擴產時被重複拿出來用。
對「預測市場」這件事的態度：認為股票市場多數人在追求「先知」，但沒有人能準確預測；重點不是提前猜中事件（如漲價），而是事件發生後知道「該怎麼調整」，這對大多數人來說更務實可行。
晶圓代工佈局偏好：會先跳過傳統矽晶圓代工（台積電、聯電、力積電、世界先進），轉而關注投入二、三代半導體材料（不論原料、代工或IDM全包）的公司；理由是台股過去兩年的主軸是5G，未來一到兩年他自己看的是車用，且車用相關股票在近期台股下殺中相對抗跌，顯示資金已長線佈局其中。
對台積電本身：強調並不是看壞台積電（特別澄清「講話要小心，不然網路上瞎咖會亂記錄」），長線他認為台積電仍有上漲空間；只是短線是否能靠漲價消息帶領大盤上兩萬點不確定，而他個人在配置上選擇「機會成本較好」的其他標的（二三代半導體、車用）。
對台積電過去漲勢的解讀：股價從200多噴到600（類比蘋果從150噴到300、400），過去推升股價的資金早就已反映「資本支出提升、年複合成長上修」等資訊，漲價是這波新出現的題材。
對IC設計族群的操作邏輯：市場上被判斷「會受害」的公司如果因題材被錯殺，反而可能是進場機會；如果被利空打了之後股價依然強勢，代表沒有更壞的消息可以再打下去，這種「看似受害、實際抗跌」的IC設計股，反而是他想介入的主要標的，優先於單純看多晶圓代工本身。
近期操作說明：目前部位以大型IC設計＋車用題材佈局為主，但部位還沒拉滿，比起先前台股歷史最大跌點時「蠻勇敢加碼」，這次偏保守觀察；若之後台股續強於預期，會再勇敢加回。
投資心法（沉默成本 vs 機會成本）：股票市場不要看沉默成本，只看機會成本——放棄一筆交易若有更好標的就該做；把資產想成像遊戲GTA右上角的「總淨值」，虧掉就是虧掉了，要思考如何讓淨值成長回去，而不是執著於已經發生的損失。
投資心法（正常下跌 vs 不正常下跌）：正常下跌是大盤/族群同步的波動；不正常下跌是指同族群其他股票都好好的、大盤也沒跌，但單一標的無故重跌（舉例：PayPal好好的但Square突然大跌50%），美股市場相對透明、資訊很快被吸收，較少見這種情況，但台股確實常發生（如公司掏空、做假帳前股價異常先跌，代表有人先知道內情提前出脫）。短期內直接跌掉20%～30%這種他會抓得比較廣，會促使他去思考「是不是有什麼事情我不知道」。
配置心法：年輕時不太可能做好配置（違反人性），早期自己槓桿也開很大，隨時間才慢慢理解分散配置、降低槓桿的重要性；長期活得久、報酬複利下去才是最猛的，賺快錢代表承擔的風險過大。

提到的產業與趨勢

晶圓代工／半導體代工：本集核心話題，台積電漲價傳聞牽動整條供應鏈；謝孟恭認為漲價對公司毛利必為正面，但股價反應無法確定。
二、三代半導體材料（化合物半導體）：他個人未來一兩年偏好的佈局方向之一，涵蓋原料、代工、IDM全包的公司，未點名個股。
車用相關產業：他認為是接續5G之後、未來一到兩年的主軸，近期台股下殺中相對穩健，判斷資金已在長線布局，同樣未點名個股。
IP設計產業：授權金／權利金會跟著晶圓代工報價一起漲，屬於台積電漲價的直接受惠族群，本益比普遍偏高（40～50倍）屬合理現象。提及公司：智原（聯電旗下，相對散戶較易接觸、價格較便宜）、力旺、晶心科（逐字稿記音為「金星科」，做RISC-V相關IP）、創意（台積電旗下）、M31（逐字稿記音為「M3E」，並提及「原星」一詞，人名/公司名記音可能有誤）、逐字稿另提及的「金力科」（記音不確定，對應公司未能明確判讀）。
IC設計產業：屬於潛在被台積電漲價衝擊的族群，因為要吃兩筆漲價（投片費用漲＋IP授權金漲），能否轉嫁取決於該公司在業界的競爭強度。
伺服器供應鏈：受台積電漲價衝擊分析中提及的族群，包括信驊（ASPEED，做BMC遠端控制晶片，100%投片台積電，但因業界競爭低而有轉嫁能力，甚至可能跟漲）、逐字稿記音「6669微影」（做組裝代工，毛利偏低，記音可能有誤）、普瑞（做PCIe相關）、佳澤（3533，做CPU socket接頭）。
AMD概念股／高速IC：翔碩（ASMedia，逐字稿亦記為「AS Media」），業界競爭對手少，具溢價能力，屬「較不受衝擊、甚至有能力跟漲」的族群。
聯發科（MediaTek）：投片台積電佔比約70%，Morgan Stanley報告列為「Medium」競爭強度（對手為高通），若漲價過多可能面臨掉單風險，被列為受影響族群，謝孟恭本人也認同這個判斷。
群聯（Phison，8299）：投片台積電佔比約35%，競爭強度Medium，同樣被Morgan Stanley報告列為受影響族群。
台積電（TSMC）：漲價傳聞主角，謝孟恭認為長線仍有上漲空間，但短線能否靠此消息推升大盤到兩萬點不確定；他個人選擇把資金配置在別的機會成本較佳標的，並非看壞台積電。
營建股：因林口工地施工量大而順帶提及「下半年營建股是否要來一波」的臆測，強調營建股不是蓋房子就會漲，要抓「開始韌裂」的時間點炒作，屬於觀察性質、未給具體標的或買賣建議。
ARK系列基金（ARK、ARKW）：QA討論焦點，Michael Burry與Howard Marks被13F揭露買進其put；謝孟恭認為ARK從三年期來看仍屌打大盤，只是今年輸大盤，追高部位處理本來就比較難。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

拿書的死神問「鮪魚」平台是否真的持有現股：聽眾建議眾籌透過該平台買入某小公司達到絕對控股、召開股東會驗證真偽。孟恭回應：自己認為並沒有真正持有現股，聽該平台的Affiliate（收贊助、較了解內情者）說法，該平台運作比較像ETF的蓄水池（申購贖回）機制，也可能還是類似CFD的模式；因為使用者收不到股東信（其他平台開戶會收到），所以要嘛是做CFD、要嘛是間接持有（託管形式），資訊揭露不清楚，因此他後來不太推薦這個平台。
我要搖滾學吉他問「如何判斷自己看錯了」：聽眾分享投資美股一年才險勝QQQ一點點，詢問何時該意識到自己判斷錯誤（很多公司在惡化初期難以察覺，等腰斬才發現已經死透）。孟恭回應：會尊重市場股價，重點是分辨「正常下跌」（大盤/族群同步波動）與「不正常下跌」（大盤和同族群都好好的、單一標的無故重跌，短期內跌20%～30%這種會警覺）；美股較透明資訊消化快，台股較常出現異常先跌（如公司掏空、做假帳前有人先知道內情提前出脫）的情況。並以自己近期停損Teladoc為例：雖然仍看好遠端醫療題材，但財報成長不符預期，發現時股價已跌約30%；強調配置分散的重要性，讓自己在市場能活得久，長期複利報酬才是最猛的。
板橋地方媽媽問「蓋牌的時間成本」（ARK/特斯拉套牢8個月是否該認賠轉VTI）：ARK每次接近130就跌回、一直回不到成本，特斯拉雖仍虧但仍有信仰，聽聞升息後高速成長股漲幅可能趨緩，對ARK漸漸失去信心，詢問是否該認賠改買VTI放長期。孟恭回應：這是老生常談，沉默成本不要看，在股票市場永遠只看機會成本——若放棄這筆交易有更好的交易就該做；把資產想成總淨值（如GTA遊戲右上角數字），虧掉就是虧掉，要思考的是怎麼讓淨值回升，而不是糾結沉沒成本。
jojolove5408問「大師做空乾媽（ARK）」：提及Michael Burry第二季13F做空乾媽、Howard Marks也買進ARK/ARKW的put，雖知13F是落後指標可能已經平倉，但好奇這些大師若看壞成長股為何不直接用SQQQ等槓桿工具或做空大盤，而選擇直接對做ARK。孟恭回應：認為他們未必是看壞「廣義所有成長股」，而是看壞ARK的選股邏輯本身——很多人相信ARK、資金湧入推升ARK的AUM，進而推升其持股估值，所以他們選擇直接對做ARK的部位，不代表看壞整個成長股類別；並提醒不要看到大師做空就認定股價一定會反轉，舉Michael Burry放空特斯拉為例（從560開始空、一路被軋到900，之後跌回560多又反彈到700多，至今應為未回本狀態，除非有在高檔加空），以及Charlie Munger信徒Mohnish Pabrai重壓「88」（記音，個股或標的名稱不確定）套在山頂為例，說明短期看這些大師可能是輸家，但長期而言他們依然遠比一般人有錢；13F這類報告只能參考別人的做法、最終仍要自己判斷，若真要跟單就要完整照抄，否則可能剛好抄到對方做錯的部位。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

台積電傳出漲價消息引爆本集主題，謝孟恭拆解晶圓代工漲價對IP設計、IC設計、伺服器供應鏈的受惠與受害邏輯，並重申自己看好二三代半導體材料與車用題材、不看壞台積電但選擇配置別處，同時藉停損Teladoc、討論ARK被大師放空等案例，強調機會成本重於沉默成本、配置分散才能在市場活得久。