EP404 | 🧈 — 2023-11-25

本集主要市場話題

  • 台股資安/網通硬體股(立端等)近期族群集體上漲，孟恭去查法說會內容想找原因。
  • 市場傳出某大CSP(雲端服務商)明年對輝達H100的下單可能下修的rumor，訊息源自供應鏈端(機殼、板子廠商)的訂單調整，而非晶片端。
  • AMD MI300相關的rumor：傳出有CSP願意採用AMD裝置，且是用極低價格搶單成功。
  • 輝達(逐字稿寫作「揮打」)上季財報雖擊敗sell-side預期，但孟恭與朋友的buy-side預估更高，認為並未真正超乎預期。
  • 近期盤面小型股/題材股集體噴出，孟恭對其中一些看不懂原因的個股表達質疑。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對於一個族群(而非單一個股)集體上漲，會去看法說會、call公司了解原因，區分是「族群一起動」(可能有業界變化)還是「只有零星幾檔動」(可能只是市場情緒/隔日沖資金推動,參考價值較低)。
  • 看完立端法說內容後，覺得看不懂公司在噴什麼，未來展望偏保守中性偏多，工業用/ODM市場要到明年第二季甚至下半年才可能好轉，因此認為這不是他能掌握的東西，選擇不追。
  • 對SASE(把防火牆與資安防護拉到雲端、訂閱制)這個產業趨勢做了說明：認為企業因為資安裝置屬於「不會直接賺錢、只有出事才有用」的支出，會傾向選擇訂閱式雲端防護以降低前期投入與退場成本，未來SASE營收占比可能提升。
  • 對輝達H100下修的rumor持開放態度，強調這只是rumor，需要多方驗證(晶片、封裝、板子、模組、組裝廠、L10等一路敲過去)，符合猜想的feedback要超過六七成才會採信。
  • 認為2024年年中AI供應鏈缺貨狀況應該會明顯改善，缺貨很難一路缺到2025年，因為只要瓶頸明確，市場資源會全力去解決，甚至可能從極缺貨快速轉為供過於求，這是需要小心留意的地方。
  • 對AMD的策略解讀：AMD作為「老二/吃漢公司」慣用打法是用高規格硬體、壓低售價去搶市占，優先目標不是賺錢而是先卡位，未來再談變現；MI300用料與封裝(SOIC)水準高，顯示AMD在軟硬整合(Rocm/CUDA對位)上不服輸、願意不計成本投入硬體。相對地，輝達在確立優勢後(A100之後到H100、B100)開始走cost down路線。
  • 認為輝達財報「擊敗預期」的說法要看是對比誰的預期：他自己估的數字(18.5，友人估19~19.5)比公司財測guide的16高，若最終沒有達到他自己的更高預期，對他而言就不算是真正的好消息。
  • 認為輝達接下來股價要再往上，需要新的故事(例如供貨變順、營收再上一個台階)，若沒有新故事可能會趨於平淡，反而是目前沒被特別關注的AI供應鏈「underdog」個股，可能因任何一則好消息被激勵上漲。
  • 對於市場上一些他看不懂原因就狂飆的個股(例如傳出在controller端開多個N7/N5新案的公司)提出質疑：開新案成本很高，且連業界最強的公司都沒開這麼多案子，若這類股票在缺乏合理解釋下仍狂噴，可能代表市場樂觀情緒已經到了一個極限，值得提高警覺，但仍要保留一定彈性、不把話說死。
  • 重申「市場永遠是對的」這句話不完全成立：如果市場永遠對，好公司就不會崩、爛公司也不可能漲，因此對於似是而非的市場「真理」要保持思辨。
  • 重申固定收益配置(如美國公債/美債ETF)可以搭配鎖定利率，不是不能做的事，只要不是開大槓桿去做期貨投機。

提到的產業與趨勢

  • 資安/網通硬體股族群：立端(6245)為首，另提到新漢、奇洋、銳氣電通(逐字稿原文如此，可能有語音辨識誤植)等公司同步上漲；孟恭研究立端法說後認為看不懂內容，展望中性偏多但工業/ODM市場要等明年下半年才可能回溫，最終決定對這波族群行情選擇pass，不介入。
  • SASE(Secure Access Service Edge)：把資安防護從端點裝置轉為雲端訂閱式服務的產業趨勢，搭配SD-WAN發展，孟恭認為這是過去三四年逐漸成形、未來占比可能持續成長的方向。
  • AI供應鏈/輝達(NVIDIA)：市場謠傳某大CSP明年對H100下單下修，源頭疑似是CSP自研軟體調校能力提升，能讓手上GPU達到接近輝達的效果但成本更低；孟恭認為2024年中AI供應鏈缺貨可能明顯改善。
  • AMD/MI300：謠傳有中小型雲端服務商(非三大巨頭)以及部分Enterprise願意採用AMD裝置一起共同開發，此前AMD MI300主要buyer只看到美國國防部與微軟；孟恭認為若此rumor屬實，AMD有機會靠低價/高規格硬體策略打開市占缺口，帶動整個AI供應鏈生態出現新變化。
  • 觸控/可撓式顯示器：QA中提到市場正在炒作一批「周晨(逐字稿原文)」相關廠商如富士達、趙力(逐字稿原文，人名/公司名可能有語音辨識誤植)，孟恭表示題材方向(折疊/可撓式顯示器)可能沒有錯，但實際能否受惠要看誰真正拿到訂單，並回顧數年前市場曾傳TPK可能切入蘋果折疊手機，但蘋果至今(甚至傳到2025、2026年)都還未推出折疊機。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 拉鍊沒有卡到機問奈米銀觸控相關類股：投顧朋友力推奈米銀觸控概念股，但自己查資料覺得折疊/可撓螢幕手機實際買氣似乎不多，想請教主委看法。孟恭回應：市場正在炒作相關廠商(富士達、趙力等，逐字稿原文)，題材方向本身可能沒錯，但重點是最終誰真的拿到訂單、基本面是否跟上，真正能大漲的股票通常基本面確實有支撐，建議不要只聽投顧片面消息，要能明確知道產品是否已送測且準備放量，同時也提醒即使確認放量、股價已先漲一段，也不用怕追高，因為若成為新主流趨勢後面漲幅還很長。
  • 夢工是Lisa腦工問包機/貨運合約消息是否算領先或落後指標、該何時進場佈局：孟恭回應這類間接觀察指標(例如貨運班機被訂滿、某模組廠商出貨上飛機的消息)確實有人在觀察利用，可能是某種優勢訊號，但任何這類指標都需要經過一段時間驗證確定有效後才能真正拿來下判斷，不是聽到就能立刻套用。
  • 書與劇評一直流不到言問推薦哪個網頁或App可以計算台美股ETF的總報酬(含息還原)：孟恭回應可直接用關鍵字搜尋，例如搜「還原/含息走勢圖」，美股則搜某指數(如S&P500) + Total Return，就能找到相關工具。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

孟恭這集追蹤資安硬體族群異常上漲卻選擇不懂就不碰，同時對輝達H100下修傳聞與AMD MI300低價搶單的雙重rumor展現高度關注，準備開始聚焦AI供應鏈中可能受惠的AMD類股與underdog個股。