EP402 | 王姿方你email是空號 — 2023-11-18

本集主要市場話題

  • OpenAI執行長Sam Altman遭董事會拔除職位的事件與後續影響
  • 微軟自研AI晶片Cobalt、Maya與資料中心水冷散熱趨勢
  • 台積電先進製程產能與晶圓代工(Foundry)、CoWoS的漲價預期
  • HBM記憶體供需狀況、漲價趨勢與供應商市佔變化
  • AI晶片瓶頸從CoWoS轉向HBM的預測
  • 習近平訪美的實質影響與美中晶片(輝達/華為)博弈

謝孟恭的觀點與看法

  • Sam Altman被OpenAI董事會踢出未必是壞事:以他目前的聲量跟地位,應該有一大堆企業捧著錢要投資他,等於換了一個自由之身去做下一個專案。
  • 認為這件事跟賈伯斯被蘋果踢出不完全類似:賈伯斯真的是一個人引領了整個Apple的發展(從賈伯斯離世後Apple產品沒有太大變化可看出);但AI模型比較像是一種infrastructure,不是不可取代的東西,OpenAI雖目前品質仍優於Bard、Copilot等競品,但這是技術領先的暫時狀況,差距會隨時間被拉近。
  • 科技巨頭(Meta的Llama開源模型、馬斯克xAI的Grok)已陸續追上,獲得不少好評。
  • OpenAI勢必要跟微軟綁在一起,但雙方關係「各懷鬼胎」:OpenAI想要更多資源，微軟則同時很用力扶植自己的AI能力，不想把資源全壓在OpenAI身上;類似邏輯也出現在Google、Amazon對Anthropic的投資上——先靠外部新創打市場,最後仍希望自建內部LLM/AI模型,不想長期仰賴小型新創公司。
  • 對大型科技巨頭的反壟斷監管:認為對「大者恆大」的狀況做一定監管是需要的,但不認同歐盟那種偏向「搶錢」的做法,認為那樣比較不道德;做出好產品不該是被懲罰的事,但現在很多反壟斷/審查做法有懲罰「把東西做得太好的人」的傾向,這是值得討論的議題。
  • 針對美中晶片戰的戰略比較:若美國全面封殺輝達晶片對中國出口(連閹割版如H20都不給),會逼中國全力投入自家晶片(華為昇騰910B)及相關研發,對美國反而是較差的戰略;相對地,「賣閹割版晶片但賣很貴」(類似美蘇太空競賽的劇本)能拖垮對手的資源與財政,同時維持美方技術優勢,是對美國比較好的劇本。並提到中國先前向ASML大量採購DUV機台,主要目的是拿來做逆向工程與研究,而非直接量產使用。
  • 對習近平訪美的評論:認為沒有太多實質結論,雙方在許多議題上比較像是「agree to disagree」——嘴巴上有共識,實際達成多少不明確(從拜登會後稱習近平為獨裁者可看出)。實質影響主要是大熊貓外交恢復赴美,以及對毒品原料流入美國問題可能有共識處理;先前預期可能出現的「對中國科技鬆綁」劇本並未發生,輝達產品仍要等待後續出口審查。

提到的產業與趨勢

  • AI晶片/模型競爭:OpenAI技術優勢明顯但屬暫時性;Meta Llama(開源模型)、xAI Grok獲得好評；微軟推出自研晶片Cobalt與Maya(Maya可能即先前提過的Athena/雅典娜)，採用台積電5奈米製程，比較對象是Google TPU V5(Viperfish)及Amazon的Trainium、Inferentia晶片；Maya晶片HBM3配置為4顆共64GB(比H100的5顆80GB少，較令人意外)。
  • 資料中心散熱:水冷將在接下來2-3年成為重要趨勢，微軟已推出大型直立式水冷Rack(一個Rack含8臺Server、每臺4顆晶片、共32顆晶片)，下一代B100也將把水冷列為官方預設之一，未來也可能出現靜默式(浸沒式)散熱。
  • 晶圓代工/CoWoS:半年前曾大膽預測台積電閒置產能未來會再被填滿；認為接下來Foundry可能會漲價，CoWoS也是可能漲價的品項，尤其在N5、N4P、N3及N2等先進節點需求會持續增加。
  • HBM記憶體:主要供應商為三大廠(兩韓商SK海力士、三星，一美商美光)，台灣公司自稱有HBM大多不實。目前SK海力士在HBM3(H100用)市佔高達九成以上，但下一代HBM3E(B100使用)美光市佔可能從原本低於10%快速拉高，實際取決於各家產能開出的狀況。HBM生產結構為多片DRAM(約8-12片)疊加一片Logic的Cube，估計2024年全開產能全部Cube數量在1000萬顆以下，且良率不高，實際可出貨量不足，可能比CoWoS更緊俏，成為比CoWoS更大的瓶頸。HBM3成本約每GB 12-16美元，比DDR貴5到8倍；預期HBM3E漲價趨勢明顯，且過去產業慣例(新品推出、舊品降價)在這波缺貨下可能不會發生(不降價)。HBM營收占記憶體廠營收比重雖小，但成長性佳，未來占比有機會拉到10%以上，帶動記憶體廠營收與獲利成長，即便消費性記憶體疲弱。
  • AI儲存需求:提到Old Flash儲存相關公司在AI儲存與運算需求下有機會出現爆發成長(詳見下方具體投資建議)。
  • 美中晶片戰:華為昇騰910B為中國目前主要國產AI晶片選項，效能與性價比目前仍不如輝達；輝達H20等閹割版產品仍待後續出口審查是否過關。
  • 瓶頸轉移預測:認為AI晶片供應瓶頸未來半年到一年內會從CoWoS/先進封裝逐漸轉移到HBM。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • Pure Storage、NetApp:謝孟恭提到在研究過程中(從觀察其他公司使用狀況)注意到這兩家公司，認為它們屬於AI儲存與運算需求相關的記憶體/儲存概念股，後續有機會出現爆發性成長，建議可以注意看看這類公司有沒有潛在發展性。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集孟恭評論Sam Altman遭OpenAI罷黜、微軟自研AI晶片與水冷趨勢，並研判AI晶片供應瓶頸將從CoWoS轉向HBM、記憶體廠與Pure Storage、NetApp等AI儲存概念股具備成長機會，同時分析美中晶片博弈下「閹割版高價賣」可能是對美國較有利的戰略劇本。