EP546 | 🕶️ — 2025-04-05

本集主要市場話題

  • 川普公布「對等關稅」(Reciprocal Tariff)數字遠高於市場預期:台灣32%、中國34%、南韓25%、日本24%、泰國36%、越南40%、柬埔寨49%、印尼32%。
  • 對等關稅計算方式的爭議:謝孟恭認為這根本不是關稅,而是「貿易逆差÷進口總額」算出來的數字,被他形容為「史上最大的指鹿為馬事件」。
  • 川普身邊「粉紅泡泡」意見領袖(如 Bill Ackman、帕裡哈伯提等)的反應與立場轉變。
  • 台灣、日本等盟友「照著美國政策做仍被無差別課稅」的荒謬處境。
  • 中國宣布對等課徵34%關稅,市場進入「膽小鬼賽局/單軌對撞」的緊張態勢。
  • 蘋果、伺服器代工、紡織製鞋業受衝擊評估。
  • VIX大幅飆升下的操作心態與現金部位管理。

謝孟恭的觀點與看法

  • 這次對等關稅數字(台灣32%等)遠超市場原先預期的20~25%,是一次「surprise motherfucker」式的衝擊。
  • 認為這個關稅公式本質上就是「貿易逆差除以進口總額」,根本不是真正的關稅稅率(各國實際對美關稅平均應在個位數%),是他所見過「史上最大的指鹿為馬事件」;批評川普支持者散布這是「各國一直在占美國便宜」的錯誤敘事,認為川普本人也在散布 misinformation。
  • 觀察到川普周圍存在明顯的「粉紅泡泡」:如 Bill Ackman 只呼籲各國趕快來談判、隻字不提數字本身的不合理;點名「帕裡哈伯提」看到公債殖利率下降就得意宣稱「達成戰略目標」,卻刻意忽略那其實是市場預期衰退、資金避險進入公債的訊號,認為此人是「猥褻仔」(並提及2021年GME事件中此人曾第一個棄船獲利、被視為 pump-and-dump 案例)。
  • 從純美國視角看,認為川普做的一些事(DOGE削減政府支出、降低財政赤字與利率、壓低美元促進出口、把製造業拉回美國)本身邏輯合理;但站在台灣立場,因為台灣過去兩年對美出口大量AI伺服器(美國自己想要的東西),反而導致貿易順差被放大、被課更重的稅,是非常不合理的懲罰。
  • 認為許多老實依照美國政策指引「去中國化」、跑去東南亞或美國設廠的台商(如符合 Starlink「非中非台」供應鏈要求的廠商),同樣被無差別課稅,是非常荒謬的一件事。
  • 對於美方宣稱半導體/藥品另外處理:認為半導體不太可能完全豁免,後續可能會先喊高再談下修;羅特尼克(Lutnick)公開發言「台灣人搶了他們的工作」,顯示台灣這塊不會被輕易放過。
  • 目前投資圈共識(不敢講得太肯定)是最終關稅可能被壓回15%~20%之間,但方向與時程都高度不確定,主因是政府朝令夕改、隨時可能修改規則,導致許多先前的供應鏈分析(如豁免半導體後哪些ODM受惠)瞬間失效。
  • 中國宣布對等課徵34%(加上原本的關稅與二度關稅,實際稅率更高),認為若美方不軟化持續往上加碼,情勢就會進入「膽小鬼賽局/單軌對撞」,近似一種戰爭行為。
  • 個人操作:感謝先前已依技術面訊號進入防守模式(觀察到「smart money」提前撤出導致下跌速度異常),避開了原本可能更慘的處境;原規劃在此波要動用10~15%現金加碼(已於週一各加碼台股5%、美股5%),但因情勢比預期更不明朗而轉趨保守,現金部位反而因美股續跌而被動增加;若下週一出現萬股跌停式恐慌,傾向再加碼、但態度會比原先保守。
  • VIX大幅跳升在過去經驗中通常是很好的買點(如2020肺炎當下極度恐慌,事後回頭看是小事),但此次特別之處在於局勢尚未「利空出盡」,反而演變成中美對撞的膽小鬼賽局,因此操作上選擇保守分批加碼而非勇敢重壓。
  • 強調資金控管與心理韌性的重要性:主張分批、優雅地買進,避免滿倉加融資導致被迫斷頭(margin call)而錯過反彈;若極端情境持續惡化(如中美關稅一路加碼到74%、94%的世界毀滅劇本),自己會退縮為「純股息」保守策略,只保留能領股息、不會倒閉的部位,危險的部位則趁早出清。
  • 呼籲大家不要一味把虧損怪在川普頭上,若真的認為他會把市場弄崩,可以選擇實際做空或買債券因應,重點是把操作的自主權放回自己身上,而不是單純抱怨。

提到的產業與趨勢

  • 蘋果(Apple):因供應鏈橫跨中國、東南亞、印度等全被課稅,評估毛利影響可能達10%左右,部分成本會轉嫁消費者、部分會轉向壓榨供應鏈。
  • 台灣自通伺服器/AI晶片代工業者:第一線受到關稅衝擊,但因晶片實際稅率仍不確定,無法判斷是否已完全反應。
  • 紡織、製鞋業:因生產基地多在東南亞,同樣被全面課到高關稅。
  • 企業軟體(ERP)AI 化趨勢(以聽眾提問的 SAP 為例):SAP 已導入 AI agent(如 Copilot/Duo)串接IT、行銷、銷售、人資等模組;謝孟恭認為軟體市場終局會分成兩條路線——通用型2C的AI應用(生圖、coding、LLM問答)將被科技巨頭全面吃下,而特化型2B商業軟體(針對企業資安、客製化需求做調校)仍有生存空間,類似服務業模式持續更新滿足客戶需求。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 蘋果(Apple):評估其在這波關稅衝擊中屬於「一次被開到底」的公司(毛利可能受衝擊約10%),因此判斷這個位置基本上就是底部(看多/風險已大致反映的判斷),但同時提醒若中美關稅持續升級成全面對撞的極端劇本,此判斷也可能失效。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 「997坐尿派長老」問指數仔(定期定額投資人)面對空頭時該怎麼應對:是否該清倉等低點再買進,還是不管多低都繼續投入:孟恭回應指數仔的邏輯本質是賭人類生產力與指數長期向上,應該持續 DCA(定期定額),不建議 time the market;並舉2022年時許多人斷言台股10~20年不會再創新高、2018年知名媒體人在低點唱衰台積電後股價卻反手噴出的例子,說明多數人分析利空時其實反映的是「過去」而非「未來」,試圖擇時進出的散戶失敗率很高,重點在於維持曝險部位而非執著於買進價格。
  • 「用手摸大便」問 SAP 這類 ERP 廠商在 AI 應用上是否有觀察到特別進展:孟恭詳述 SAP 的 AI agent(Copilot/Duo)可整合IT、行銷、銷售、人資等模組,並延伸分析未來軟體市場會分化成「通用型2C(被科技巨頭壟斷)」與「特化型2B商業軟體(靠客製化與資安考量存活)」兩條路線。
  • 「Wayman3」用網路迷因語氣問能否安慰因川普政策而賠錢的人:孟恭回應不建議把責任全部怪在別人身上,如果認定他會把市場弄崩,可以選擇實際做空或買進債券因應,重點是要把操作的自主權放回自己身上,而不是單純抱怨或期待被安慰。
  • 「桃園柯柯」抱怨自己買個股賠什麼、只能乖乖跟著大盤走,懷疑自己不是投資的料:孟恭回應買大盤絕非能力不足的表現,反而不少選股高手最終也選擇擁抱指數(舉2023年台積電走勢過強、許多主動選股人因未持有台積電而輸給大盤為例),指數是非常值得尊敬的對手,無須因此自我否定。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

川普對等關稅數字遠超預期、被謝孟恭痛批是「指鹿為馬」的假關稅,他一邊承認美方部分政策邏輯自洽、一邊為台灣被無差別波及叫屈,操作上則從原訂積極加碼轉為保守分批布局,靜待中美關稅賽局是否降溫。