EP252 | 🏕️ — 2022-06-11

本集主要市場話題

開場自爆人生第一次被期貨保證金追繳（吹角）：日月潭度假時忘記某帳戶有買期貨部位、又沒設停損停利，美股跌破月線重挫2%（台股僅跌1%），半夜被簡訊叫醒補保證金，藉此提醒大家要檢查槓桿部位。
分享近期市場訊息（部分已見報、部分尚未）：NVIDIA RTX 40系列顯卡遞延、顯卡通路降價打回毛利原狀、Meta砍掉多項在研發硬體、Tesla裁員10%的內部說法、Intel Hiring Freeze與伺服器平台Eagle Stream/Sapphire Rapids再度遞延。
納斯達克連兩天重挫，跌破「地獄週抄底」後撐起的平台，分享自己面對這種回檔的操作邏輯（不重新抄底、不攤平、不因碰支撐就加碼）。
CPI數字不如預期，市場開始預期升息可能從兩碼上修至三碼；VIX卻遲遲沒有飆高，屬於少見現象。
聯發科（發哥）從700多反彈回900多，出現罕見正價差（除息後理應逆價差）。
QA中回答聽眾的發哥估值方法、供應鏈消息來源、新聞出貨誤判、以及long/short（做多發哥期貨、做空航運/面板/NB/肥料）的配置邏輯是否合理。

謝孟恭的觀點與看法

處理市場資訊很棘手：沒有單一指標能保證獲利，即使「open book」（財報、營收、毛利、ASP全部已知）照樣可能判斷錯方向、被巴到出場；訊息能力要用幾年時間反覆試錯、繳學費才能歸納出期望值。
分享消息的原則：已見報的消息參考價值有限（視為已部分反映price in），未見報的也不能直接推論「壞消息一定跌、好消息一定漲」。
觀察到企業界正提早預期經濟衰退並開始緊縮人事與資本支出（Self-fulfilling Prophecy），即便升息才剛開始、縮表6月才起步、市場上錢還很多，各家企業已提早防守動作，形成連鎖反應，加速修正到位。
交易紀律：連續兩天急跌後不會重啟「地獄週抄底」模式；碰到停利/停損點就出場認賠，不會因為「跌回買點」就加碼攤平；當日創新低不抄底；判斷是否有底要看是否出現多日橫盤（如同前一波第一週），而不是碰到某個支撐位就假設有撐。
認為技術線圖上畫的月線、季線、半年線、一年線、十年線這類支撐「你要畫幾條都可以」，不代表真的有支撐，市場恐慌時「猴子都看得出來的支撐就是拿來破的」。
上影線不代表出貨、下影線不代表支撐，只代表當天曾攻擊後被摜回，需要隔天甚至觀察幾根K線的排列組合才能提高判斷勝率。
交易決策必須按照自己的資金規模、入金頻率、風控節奏來走，不要因為誰喊多喊空（不論是分點大戶還是巴菲特、Howard Marks）就跟單，因為彼此資金與部位大小不同。
分享自己抄底港股的慘痛案例：因看好港股（預期會有類似美股SPAC之亂的IPO熱潮），入金抄底後不久停損，但留了一手部位放著至今仍虧49%，即便近期陸港股大漲仍是虧損，用以提醒大家不要低估部位可能遭受的破壞、本金重挫就可能直接出局。
本金越大容錯空間越大，但現在零股盤中即時可買，已不能再用「本太小」當作績效不好的藉口；短線拼周轉率翻身的成功機率極低（低於5%，甚至2~3%）。
生活態度：不主張延遲享受人生、不主張苦熬到退休才花錢享受，該做的事、想要的東西應該提前去做，只要不是鋪張浪費；生活過好才是最重要的事。

提到的產業與趨勢

NVIDIA：RTX 40系列顯卡確定會有遞延，原因包含通路庫存需消化、通膨影響消費信心、缺乏3A大作拉貨、以及公司進入Hiring Freeze（人事凍結）代表進入防守狀態。
顯卡通路/AIC：先前顯卡毛利飆高主要是通路自行調漲售價（並非NVIDIA/AMD調漲MSRP），現在顯卡價格回落，通路毛利要「全部吐回去」；技嘉（2376）財報開出「跟死一樣爛」，被視為顯卡價格修正已是現在進行式的訊號，孟恭認為顯卡股或許離底部不遠。
Meta（原Facebook）：中國供應鏈消息指其正在開發的硬體產品中有超過一半（五六件中）已被砍掉，相關研發人員就地解散；其中一款雙鏡頭手錶裝置（外傳為積電腕錶）已遭Bloomberg報導證實取消；頭顯（VR/MR頭戴裝置）持續開發，但其他智慧裝置多組被砍。孟恭認為若前端廣告收入持續萎縮、又同時砍掉正在開發的新獲利來源，恐陷入營收青黃不接的惡性循環，這是大科技公司緊縮的一個警訊。
Tesla：裁員公司後段班約10%人力；有美國Tesla員工私訊表示這其實接近公司往年常態的Performance Review淘汰比例（連續兩次考核未過即被fire），內部人員自己也不清楚是否為額外加碼裁員。
Intel：個人電腦事業群出現Hiring Freeze（暫緩招聘）；伺服器平台Eagle Stream / Sapphire Rapids再度遞延，預計延至2023年Q1才會放量；供應鏈消息分歧（首輪供應鏈朋友稱不會延、CSP如Amazon/Google/Azure出貨不受太大影響、Enterprise端可能受影響、另一線消息則認為全面delay確定會到23年Q1），孟恭認為這正是資訊判讀的典型難題。
聯發科（發哥）：前陣子被市場看壞跌到700多，之後迅速反彈回900多，出現罕見的正價差（除息後理論上應逆價差更明顯，卻反而正價差），孟恭與身邊朋友都對此現象感到困惑，未給出明確解釋。
智邦（QA中回答網通比較問題時提及）：在server端400G交換器領域市佔、技術、毛利、獲利均為業界最佳，但股價已充分反映優勢、本益比明顯偏貴，若追高未必有優勢，一旦被其他廠商超車可能面臨估值修正。
航運（含馬斯基Maersk、ZIM等美股航運股）：美股航運股已重挫，台股航運股相對抗跌；孟恭認為航運不會像過去崩回十幾塊的低點，因有環保船等結構性改變支撐，但拜登政府已用政策打壓航運業「賺暴利」，需留意風險；他考慮用航運期貨（尚未推出）作為long/short組合中對沖下檔風險的空頭工具。
面板、NB：面板下半年確定持續疲弱；NB庫存調整可能要拖到明年甚至更晚，部分廠商（未指名）庫存已堆積到恐需一到兩年才能消化。
旅遊：孟恭認為若經濟未進入衰退、消費者未變窮，旅遊產業可以看多，看法與提問聽眾（將旅遊歸入做空組合）不同。
飛機、船（附加費驅動）：孟恭指出飛機、船的獲利上漲主要來自附加費上漲而非真正的需求復甦，需注意政策打壓風險。
肥料：孟恭認同肥料價格會走弱。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

挨大五星吹起來問聯發科（發哥）估值與資訊來源：買入發哥期貨，詢問除息後（除息73元）估值區間是否要跟著往下修正，並請教供應鏈與難懂產業分析的資訊來源、以及網通產業各家公司如何比較優劣。孟恭回應：除息與EPS、估值預估是兩回事，不會因為除息就下修目標價區間；估值不建議用當年的本益比去估（當年財報大家都算得出來），一般至少要看未來一年、甚至像ABF載板這類公司要看兩三年後的獲利，否則容易掉入價值陷阱；資訊來源方面推薦「地毛戰」（逐字稿原文如此）產業分析師，以及郭明錤（雖然常被吐槽準確度，但準的東西也很強，需自行分辨），特別推薦鹿行之（供應鏈剖析非常強，但發文頻率低、近似半退休狀態）；網通比較要先定義子領域（如switch），以400G交換器為例，目前智邦市佔、技術、毛利、獲利皆最佳，但因估值已偏貴，追高未必有優勢。
影印機與二頭肌問新聞消息與線圖判讀：看到造紙成本上漲、影印紙廠商調漲價格的新聞，聯想「生活投資」買進相關股票，結果當天留上影線，隔天被視為出貨。孟恭回應：不要怪新聞本身，同樣的新聞出來後有些標的還是漲了30~50%，重點在於你怎麼解讀、是否搞清楚狀況；上影線並不代表出貨、下影線也不代表支撐，只能說明當天曾進攻後被摜回，一般交易人應該要等隔天甚至觀察幾根K線的排列組合再確認，才能提高判斷勝率。
介夫被揍死（Jeff Bezos）問23年後疫情戰爭結束的long/short配置邏輯：詢問若2023年後戰爭、疫情、封城陸續結束、一切回歸正常，那麼因這些事件而上漲的船運/原物料類股（船、飛機、旅遊、肥料）做空，是否會比做空面板、NB更有波動空間；並提到自己上集聽孟恭看法不好後已用發哥期貨做多、獲得反彈。孟恭回應：認同這位聽眾挑選的做空標的（除了旅遊外）都適合放進他自己的long/short配置的空頭部位，若行情不是大多頭格局，會繼續維持自己的long/short部位；他自己也打算用航運期貨（尚未推出）作為對沖下檔風險的工具，但擔心工具推出前航運已先崩掉，因拜登政府已在政策面打壓航運業「賺暴利」，美股航運股（馬斯基、ZIM）已重挫，台股航運股相對抗跌；他認為航運有結構性改變（環保船等）支撐，不會像過去崩回十幾塊，因此適合做為多空對沖工具而非預期它必須崩爛；但旅遊看法與聽眾不同，若未進入衰退他認為旅遊可以看多；船、飛機上漲多來自附加費而非真實需求復甦，須留意政策風險；肥料他也認同會走弱；面板下半年確定持續差，NB庫存去化恐怕要拖到明年甚至更晚。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

智邦：他明確點名智邦在400G交換器領域市佔、技術、毛利、獲利均為業界最佳，但同時指出其本益比已明顯偏貴、股價已充分反映優勢，若此時追高未必仍有優勢，暗示對追價保持謹慎。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭自曝人生首次被期貨追繳保證金的教訓，藉此分享NVIDIA、Meta、Tesla、Intel等大科技公司緊縮供應鏈消息，並在納指重挫後重申「不攤平、不追高支撐、按自己節奏走」的交易紀律。