EP105 | ʕ•͡ᴥ•ʔ — 2021-01-13

本集主要市場話題

「股匯雙殺」情境推演：外資透過反向ETF（00632R）停泊資金、避開金管會關注，同時對現貨與匯率進行操作。
金管會宣布反向ETF外資持股不得超過三成，外資因此大舉砍出00632R等反向ETF部位。
外資資金轉進權值股，帶動大盤（包含鴻海）飆漲，同時台指期出現近5、6年來首次的外資淨空單。
央行為壓抑台幣升值大量買美金、外匯存底創高，但台幣仍持續走升，央行帳上損益不佳。
分批進出的資產配置觀念（以台積電600元為例）。
潔淨能源（太陽能、風電、氫能源）ETF與個股討論。
IPO ETF（Renaissance IPO ETF）的高波動特性。
0050（台灣50）的緊急預備金與資產配置比例問題。

謝孟恭的觀點與看法

資產價格本來就會漲跌波動，不要糾結短線漲跌（以房產、二手車折價為例類比），要看長期趨勢。
外資買00632R等反向ETF主因並非看空台股，而是因法規要求（固定收益不得超過30%）必須把熱錢停泊在市場中，同時對現貨部位做對沖、順便炒匯，是「脫褲子放屁」的劣質操作（100元只放空20元台指期，其餘為現金與附買回債券，長期會被正逆價差、期貨轉倉等磨損侵蝕）。
金管會限制反向ETF外資持股後，這些資金轉進權值股，是近期權值股飆漲（含鴻海復活）的主因；但外資仍會顧及基本面，不會做出「自己丟貨給自己」的蠢事，因此不認為目前台股是「完全泡沫」，許多公司營收獲利確實不錯。
台指期出現外資首次淨空單，不代表外資轉為做空台股，而是「現貨做多＋期貨布空單」的對沖策略延續，主要目的仍是鎖住匯率利益、炒匯。
判斷這波「股匯雙殺」風險的關鍵轉折點，在於美台利差縮小（即Fed升息）；目前Fed預計2023年才會較明顯升息，但若2021年通膨與失業率數據轉佳，升息時點有機會提早到2022年；美國10年期公債殖利率已重回1%並持續上爬。
目前部分個股本益比評價已上調到30～40倍，這是資金行情堆疊所致，並非營收獲利真的支撐得起這麼浮誇的評價；一旦資金收回，評價可能會向下修正。
主張分批進出而非一次全押（all in），無論行情好壞都適用，可以降低情緒焦慮與追高殺低的風險。
認為政府政策（如拜登 vs 川普對潔淨能源的態度）對產業趨勢影響有限，資本市場最終還是「逐利而居」，成本降下來自然會有廠商投入，不用等政府推行。
研究公司不需要鑽研到非常深入，看對趨勢、找到自己熟悉的領域切入即可透過ETF做配置獲利；但也提醒「知識的詛咒」——自己覺得好的東西市場不一定買單（以Android功能優於iOS但iPhone賣得更好為例）。
投資新手建議先從被動ETF開始入手，主動選股需要時間與經驗累積。

提到的產業與趨勢

第三代半導體材料（氮化鎵GaN、碳化矽SiC、VCSEL垂直腔面雷射、射頻元件、相關IDM代工廠）：本集因本人持股中有三檔當日漲停而delay，未深入展開，預告市場稍冷卻後另闢一集詳談；此話題他之前在臉書與Podcast已提過。
反向ETF（00632R）：說明其結構性劣勢與外資操作邏輯，非投資建議，屬機制解析。
權值股／鴻海：外資資金自反向ETF轉入權值股，帶動鴻海這種「已癱軟一陣子」的股票大復活，過去兩三個月是外資買最多標的之一；態度為觀察陳述，非買賣建議。
潔淨能源（太陽能TAN、風電FAN、ICLN）：持續看好，自己有小買一點，但不特別強調；提及特斯拉也有能源業務可間接曝險。
氫能源（PLUG、FCEL、Bloom Energy）：先前因Nikola造假事件時點提醒聽眾「持有這些要小心」，但事後這些標的表現意外地好，藉此機會教育「我沒特別看好的東西不代表是壞東西」。
台積電：殖利率相對其他成長股罕見的高，是外資資金停泊的偏好標的之一；估值已上看600元。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

台積電：謝孟恭表示不排除台積電持續上漲，但示警在600元「all in」是很笨的事，建議聽眾堅守分批進場（以120元、90元分批舉例，平均成本可降至105元），藉此降低追高風險。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

聽眾問潔淨能源產業前景及ICLN ETF漲勢：孟恭回應之前已聊過FAN（風電）、TAN（太陽能），自己有小買一點但不特別強調；提到氫能源相關標的（PLUG、FCEL、Bloom Energy）先前因Nikola事件持保留態度，但後續表現超乎預期；認為拜登上任對潔淨能源的政策影響被高估，資本市場終究逐利而居，成本降低自然帶動產業發展，不需等政府推行。
Holiday0823問如何找進場點、該做ETF還是主動選股：孟恭回應被動投資先建議從ETF入手；美股何時漲到頭不知道，但目前是資金行情堆疊，資金回收時可能拉平或下跌；引用Howard Marks的分批操作邏輯反向應用於高點分批賣出；主動選股需要時間功夫，可加入美股群討論，但提醒不要把配置全押在投機標的上。
還沒發芽的韭菜種子問如何研究一家公司（AIDA方法）：孟恭回應不用研究到非常深入，從自己熟悉的領域切入，看對趨勢配合ETF配置就能賺錢；想再深入可去看公司年報，提醒「知識的詛咒」現象（自己覺得好不代表市場買單，以Android vs iPhone為例）。
聽眾問IPO ETF（Renaissance IPO ETF）看法：孟恭回應不特別推薦，優先建議大盤型ETF，其次可考慮ARK等主動式ETF或ICLN/QCLN/FAN/TAN等主題型ETF；若仍想買IPO ETF，配置比例要壓低（他自己單一資產不超過1-2%），因IPO股波動極劇烈（舉Doordash上市後暴漲又跌回、Lemonade上市暴漲後也曾大跌又回漲為例）。
0050聽眾問資產配置（緊急預備金與現金比例）：孟恭回應建議無論資產規模多大，都應保留一定額度現金（如30萬）作緊急預備金，不需按比例（如10%）隨資產等比放大；理由是遇到修正時若無現金可能被迫在低點賤賣持股，且保留現金可在股災時逢低加碼。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭本集拆解外資「反向ETF對沖炒匯轉進權值股」的資金流動邏輯，並提出美台利差收斂可能觸發「股匯雙殺」的風險劇本，同時建議面對高檔行情應堅守分批進出而非追高全押。