EP114 | 🧧🧧🧧 — 2021-02-13

本集主要市場話題

  • 全球最大量化避險基金文藝復興科技（Renaissance Technologies）近況：旗艦基金 Medallion Fund 表現極佳（2020 年獲利七十幾%），但對外開放的三檔基金（RIEF、Diversified Alpha Fund、Diversified Global Equities Fund）2020 年分別賠 19%、32%、31%，自 2020/12/1 起累計已被贖回至少 50 億美元（約新台幣 1500 億）。
  • 量化交易（高頻交易）的運作本質，與基本面投資的差異比較。
  • Jim Simons 的生平背景（數學家、曾任國安局密碼破解員、四十幾歲才進入投資圈）。
  • QA：金融科技股（PayPal、Square、A Firm、Digital Turbine）比較、美股個股期貨交易平台、看盤軟體工具、加密貨幣放貸風險、四大糧商炒新台幣匯率的手法、Starlink 購買動機。

謝孟恭的觀點與看法

  • 投資基金（含 ETF）第一步一定要先看費用，費用高的基金基本上可直接淘汰；感謝約翰伯格讓大家有低費用的 ETF 可以投資市場，他認為大多數主動式基金「是應該會被淘汰掉的」。
  • 對文藝復興科技的三檔對外開放基金提出質疑：懷疑該公司是否用這三檔基金（用二線人才/公司操作）吸引外部資金、藉此替不對外開放的旗艦 Medallion Fund「抬轎」，但他也強調這只是觀察與懷疑，「這有點陰謀論」，認為監管機構應該去了解。
  • 市場上以交易量計算，主流其實是量化/高頻交易（占比約 3），做基本面研究的投資人只占約 1；但以「曝光度」而言基本面投資仍是討論最多的。
  • 對於成長股與價值股的界線，他重申自己一貫看法：兩者界線並不明顯，本質上都是在做「價值判斷」，只是切入點不同（如巴菲特 vs Cathie Wood），並引用 Howard Marks 也持相同看法佐證。
  • 表明自己偏向基本面研究型投資人，但不是典型價值投資，比較偏成長股。
  • 對量化交易抱持開放但保留態度：不確定量化交易是否終將取代基本面投資成為市場主流，會持續觀察文藝復興科技後續發展。
  • 重申一項他常溝通的觀念：不能因為某個特例年份（例如去年農曆年前的下跌行情）就改變長期判斷，要看長期資料，而非用單一特例年份下定論。
  • 對台灣坊間號稱的「量化交易」表示懷疑，認為那些多半只是拿量化數據（如營收成長、股價創高）來輔助交易判斷，並非真正需要海量交易才能兌現期望值的量化交易。

提到的產業與趨勢

  • 量化避險基金產業：以文藝復興科技為例，討論量化交易的獲利模式、規模上限（未納量）問題，以及對外開放基金與旗艦基金表現落差的爭議。
  • 金融科技/BNPL 產業（QA 回覆）：
    • PayPal：支付平台，並已切入比特幣。
    • Square：孟恭明確表示「看好」，理由包括：兼具疫情受惠股與受害股雙重性質（美國中小企業擴增快、提供刷卡機收手續費）、Cash App 生態系完備（發薪、領薪、薪水貸款、利息收入佳）、已切入比特幣交易且公司本身也持有比特幣（可視為比特幣概念股）。
    • A Firm（Affirm）：類似信用卡公司的消費分期付款業務，向店家收服務費、向消費者收貸款利息。
    • Digital Turbine（聽眾誤稱「App」）：與前三者業務性質不同，主要做廣告業務。
  • 量化交易 vs 基本面投資：說明量化交易透過大數據跑出機率模型（例如股價突破過去 40 天新高後上漲機率），持股週期可能僅數小時到數天，完全不需研究基本面。
  • 加密貨幣放貸（QA）：以比特幣、以太幣放貸相對保守（保證金交易機制、跌到一定比例會強制斷頭），但仍需留意平台是否有保險/補償機制，避免流動性風險。
  • 外匯/糧商炒匯（QA）：說明四大糧商（ADM、邦吉、加吉、達福，即 ABCD）透過與外商銀行合作預售新台幣遠期外匯，賺取台幣升值價差的操作邏輯，背景是市場普遍認為新台幣被低估。
  • Starlink：孟恭表示自己也跟風下單，但強調台灣、日本、韓國這類網路建設完善的地方其實用不到 Starlink（光纖速度更快、延遲更低），適用情境是地廣人稀、遠洋漁船、長途卡車、網路差的地區；他買純粹是「買氣氛」、體驗新科技，並非因為看好其實際效用。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • Square：孟恭明確表示「看好」，理由為：（1）兼具疫情受惠與受害雙重性質，中小企業擴增帶動刷卡手續費營收；（2）Cash App 生態系完整，涵蓋發薪、領薪、薪資貸款且利息收益佳；（3）已切入比特幣交易並自身持有比特幣，屬比特幣概念股。他並分享自己以 Square : PayPal : A Firm = 7 : 2 : 1 的比例自組一個「個人 ETF」（因波動大目前比例已跑掉，且表示不會再平衡），選股邏輯是偏好「可以收利息的公司」（放貸相關業務）。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Henry Lin 問 PayPal、Square、A Firm、App（Digital Turbine）業務差異與評價：孟恭逐一說明四者業務性質不同（Digital Turbine 為廣告業務，與其他三者無關），並分享自己以 Square 7：PayPal 2：A Firm 1 比例自組的持股組合與選股邏輯（見上）。
  • 三編三編三編問美股個股期貨推薦平台（銀透 vs TD 等）：孟恭表示銀透（盈透）產品最齊全但保證金要 20%、介面較差，其他平台如 TD 多無個股期貨；並指出海外市場其實比較流行交易選擇權而非個股期貨。
  • 卡在櫃臺的人問孟恭使用的看盤/交易工具：孟恭回答主要用券商內建工具，如嘉信（Charles Schwab）的 Street Smart Edge、TD 的 Think or Swim，另會用「牛牛」（富途）桌面版看盤（提醒是中資背景，介意者勿用），台股則用 XQ；平常習慣用電腦掛在另一螢幕看盤，較少用手機。
  • 新竹阿嘎問 Bitfinex 加密貨幣放貸（年化利率 15%）的看法：孟恭表示放貸給人炒幣（尤其比特幣、以太幣）相對保守，因屬保證金交易、跌到一定比例會強制斷頭，理論上拿得回錢；但仍需注意平台是否有保險或補償機制，且不建議把雞蛋都放同一個籃子。
  • 柯柯柯問四大糧商與外商銀行炒匯：孟恭說明糧商（ADM、邦吉、加吉、達福）利用新台幣長期被低估的預期，透過與外商銀行合作預售新台幣遠期外匯，鎖定匯差獲利的操作方式。
  • 首選中國必獲勝問孟恭當時跟風下單 Starlink 的心態：孟恭表示台灣、日韓等網路發達地區其實用不到 Starlink，純粹是「買氣氛」、體驗新科技（見上「產業與趨勢」段落）。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集主要從文藝復興科技旗艦基金大賺、對外開放基金卻大賠的落差，深入淺出解析量化交易與基本面投資的本質差異，並在 QA 中分享了自己看好 Square 等金融科技股的具體理由與自組持股組合。