EP559 | 🫴 — 2025-05-21

本集主要市場話題

  • 謝孟恭受NVIDIA公關Mary邀請參加Jensen Huang的Computex Keynote,並對比去年與今年會場氣氛:去年股票年初至今表現亮眼、聽眾情緒瘋狂;今年因4月崩跌後股價約在年初水平附近,現場明顯冷靜許多。
  • 市場花邊趣事:這次Keynote市場反應最大的竟是NVIDIA新總部選址(北士科/南港vs士林)的猜測,盤前就有資金提前佈局南港輪胎、士林電機等在地地主概念股;官方影片曝光總部意象(101、南山大樓、橋)後市場解讀為南港(北士科),南港概念股先噴後崩4-5%,士林概念股則有多檔漲停,顯示市場「賭房地產」的荒謬與熱度。
  • Keynote重點分析:Jensen重申要拿下所有市場區塊(CPU、GPU、Interconnect、光通訊、Enterprise、Consumer、Hyperscaler)的野心;著重宣布「NVLink Fusion」——將NVLink互聯技術授權給ASIC設計夥伴(MediaTek、Marvell、Alchip、Qualcomm),意圖打入原本由UALink(AMD、Broadcom主導)覆蓋的ASIC市場,擴大NVIDIA的整體TAM。
  • 從NVLink Fusion的設計夥伴背板名單推測潛在客戶:MediaTek(2454)與Alchip(3661)分別可能參與Google TPU(V7E)、Amazon Trainium、Microsoft Maia等專案的部分設計。分析各大CSP採用NVLink Fusion的意願:Google因自家ICI互聯技術規格已相當領先,誘因較低;Amazon Trainium II互聯速度與可串聯晶片數皆不如NVLink,採用誘因較高;Microsoft因未見突出的自研互聯技術,可能是潛在客戶。整體而言,大型雲端業者傾向分散單一供應商依賴,不會輕易全面採用,但NVIDIA藉此釋出的想像空間已讓市場上調其目標價與TAM估算。
  • 週二參加ASUS華碩私展(經Gallup、Mickey邀請):伺服器硬體端無太多新突破(Cordelia可插拔設計因良率問題,GB300展示雖有Cordelia但實際仍多用Bianca板子),整體展示內容與去年高度相似;帶產業朋友「A君」同行後發現,對深度參與市場的人來說「似曾相識」,但對一般新資金/新進投資人而言AI敘事仍然新鮮,可能持續支撐部分估值(即便本益比可能下修,獲利持續成長仍可撐住股價)。
  • ASUS與振威合作的機器狗展示:配備感測器可偵測入侵者、辨識物品、透過熱感應偵測太陽能板故障,並可對話互動,被視為軟硬整合應用的具體進展方向。

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為NVLink Fusion對NVIDIA本身是一個很精明的算盤:可望打入ASIC市場份額、賣出更多交換器與後端光通訊零件,並透過綁定NVIDIA軟體生態提高滲透率,是近期NVIDIA釋出最具想像空間的敘事之一,尤其在H20等產品被中國市場限制、原本需求預估被下修的背景下,可能抵銷部分利空。
  • 但同時強調:大型雲端業者開發自研ASIC的核心動機是降低對單一供應商(NVIDIA)的依賴,若採用NVLink Fusion等於與NVIDIA更深度綁定,這與原始動機有矛盾,因此他認為全面採用的機率不高,較可能只是開一些小規模驗證案子。
  • 反思Computex「似曾相識」的感受源於自己身處產業核心太久、期待每年都有23-24年那種巨大技術躍進,但事實上重大技術突破本來就不是年年發生;強調不能因為自己審美疲勞就否定新資金仍願意追捧AI敘事、支撐估值的現實(獲利持續成長時,即便本益比略降,股價仍可能持續上行)。
  • 分享NVIDIA新總部選址炒作的觀察,認為過去炒的是GTC背板上寫的供應商名單,這次卻變成炒房地產概念股,反映台灣市場「什麼都能拿來賭」的特性。

提到的產業與趨勢

  • NVLink Fusion與ASIC市場:MediaTek(2454)、Alchip(3661)、Marvell、Qualcomm等作為NVIDIA的NVLink Fusion設計夥伴,可能間接觸及Google TPU、Amazon Trainium、Microsoft Maia相關專案。
  • NVIDIA新總部選址概念股:南港(南港輪胎等在地地主概念)、士林(士林電機等)因總部選址猜測出現大幅波動。
  • AI伺服器機構(Cordelia可插拔設計 vs Bianca):因良率問題,GB300世代預期仍多用Bianca板子,新一代機構尚未大規模量產。
  • 機器人/機器狗應用(華碩與振威合作):結合感測器與大型語言模型,應用場景包括保全巡邏、太陽能板故障偵測等,顯示機器人正從概念詞彙走向實際場域應用。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 桃園在挖問:美元資產占比達87%,是否該考慮減持美元資產因應川普政府激進政策風險?孟恭回應:自己已做過妥善的資產配置,不會因單一政府或政策變化而調整,長期押注美國的邏輯是相信美國持續吸納全球最頂尖人才,不容易「爛到哪裡去」。
  • 股市菜逼吧問:特斯拉漲到500塊會選擇止盈還是繼續持有?美股操作是否都是長期持有,還是也會有短進短出?孟恭回應:確實有短進短出的情況,以特斯拉為例,前面崩跌時持續持有,近一個月因大漲逾50%導致部位(含加碼單)膨脹過大,因此會做部位再平衡,把表現特別好的部位減碼、資金轉去想買的其他標的,同時也會停損表現最差的部位,藉此維持部位活水;但整體仍以長期持有作為美股核心策略。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭在NVIDIA Keynote與Computex現場觀察到市場情緒明顯比去年冷靜,並解析NVIDIA「NVLink Fusion」授權策略如何試圖擴大版圖打入ASIC市場,同時反思自己因深度參與產業而對「似曾相識」的展會內容審美疲勞,卻忽略新資金仍願意持續追捧AI敘事支撐估值的事實。