EP209 | ⛄ — 2022-01-12

本集主要市場話題

  • 開場推薦一本書《謬誤與真相》(保守派學者論述左右派議題、政府管制與自由市場的取捨),偏個人閱讀分享,非市場專屬內容。
  • Take-Two Interactive(Tech2)以現金加股票、溢價 60 幾% 收購 Zynga 的產業分析。
  • Web3、GameFi、NFT 的市場觀察與看法。
  • 台股與美股同步輪動:高成長、高估值股(部分二線 IC 設計)遭無情下殺,資金轉往傳產、金融與 mini LED 相關族群。
  • 抄底心態與「估值調整」概念的說明。
  • QA:槓桿操作時機、技術分析(M頭/W底/均線)有效性、存股迷思、升息是否為灰犀牛、對沖操作、資產配置分散與集中之爭。

謝孟恭的觀點與看法

  • 對於股價短期波動不必過度解讀:「580台積電跟640台積電是同一個台積電」,重點應放在公司長期縱效(綜效),不是預測短期漲跌。
  • 台股目前的輪動現象(資金從高估值成長股轉往傳產、金融、mini LED 等相對低基期族群)跟美股相似,他認為這是短暫的現象,自己仍維持多單的部位。
  • 抄底心態警告:很多人抄底是因為「以前貴、現在便宜」的錯覺,這是大錯特錯——股票是看未來,抄底必須建立在對公司未來現金流、成長性、需求仍然存在的判斷上,而不是單純比較過去價格(以宏達電從1300跌到500、再跌到剩幾十塊為例說明「便宜還可以更便宜」的風險,此為說明抄底邏輯的歷史案例,非現在對特定個股的建議)。
  • 「估值調整」的概念:公司獲利、成長性、經營層都沒變,但市場資金偏好轉向,PE Ratio 仍可能從15倍掉到10倍,這是全球股市都會發生的現象,不是台股獨有。
  • 對2022年整體展望偏保守:雖然目前看到的需求與展望仍不錯,但他認為不會像2020、2021年那樣容易(不是「送分年」),自己一直以來的立場都偏保守,很少講某個東西是「送分題」。
  • 對Web3/GameFi/NFT整體偏保守看待:認為目前市面上大多數的NFT本質上類似鬱金香狂熱式的炒作,除非能提供實質「賦能」(例如可共享實際收益、可在遊戲或社交場域中真正使用),否則多半沒有價值,而目前這樣的例子還很少見。他認為遊戲類NFT若真的做到跨代直接轉移資產,會嚴重衝擊遊戲公司靠續作(如課長消費)重複獲利的商業模式,所以主流大廠即便推NFT應用,也可能採取類似點卡形式的限制設計,而非讓玩家自由轉移。

提到的產業與趨勢

  • 遊戲產業併購:Take-Two Interactive(Tech2)收購 Zynga,現金加股票、溢價60幾%。謝孟恭形容Take-Two強項是IP(GTA系列、他稱為「避血狂殺」/「壁血狂殺」的系列,逐字稿兩處用字不一致,推測指同一款知名遊戲系列,但原文未明確拼出正式譯名,不強行補正)與2K系列,弱項是行動裝置;Zynga強項是行動裝置與早期Facebook社群遊戲(如Farmville等),但近期因蘋果ATT政策(App Tracking Transparency)重創其倚賴IDFA廣告識別碼的獲利模式,股價因此走弱。他認為兩家公司互補、屬於1加1大於2的局面,態度偏樂觀。
  • Web3/GameFi/NFT:提到Apploving作為將多款遊戲整合進自有平台、以IDFV(裝置內共享)取代IDFA模式的例子。他認為Take-Two在GameFi/NFT議題上的表態值得業界參考,因其是「市面上最接近元宇宙」的遊戲公司之一。
  • 台股輪動族群 — mini LED:提到「鼎源光紅」、做SMT的「臺表科」、「紅旗九元」、「易光」、「富彩」等名稱(逐字稿原文如此,部分公司名稱因語音辨識可能有誤差,未逐一查證更正)近期資金明顯流入。他解讀原因是2021年LED族群表現偏軟、基期較低,加上DSCC預估2022年mini LED平板成長80%、筆電成長150%(但實際出貨量小:平板約970萬台、筆電約500萬台),市場資金因此往這類相對低基期的族群移動。
  • MLCC:提到其年複合成長率(CAGR)未來兩年可落在20幾%,是他認為值得關注的成長標的,布局區域主要在日本,少部分在台灣與美國的公司。
  • 電動車與電池:成長性非常好,列為他認為2022年值得關注的成長領域之一。
  • VR/AR:成長性也非常好,但同樣提醒目前量體偏小。
  • IC設計(二線):部分估值偏高的二線IC設計股、IP相關股在近期遭遇較大程度下殺。

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • Take-Two Interactive(TTWO)收購Zynga案:謝孟恭給出偏多的具體理由——兩家公司IP與行動裝置能力互補、Zynga受蘋果ATT政策衝擊後透過被收購出場是不錯的結局、collaboration可望切入Web3機會。他並提到,若股價因收購消息下殺、但你認為長期綜效是好的,「這反而是一個介入機會」,將股價回檔視為潛在買點(此為2022年初當下發言,非現在立場)。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 匿名(自稱「苗栗國」聽眾)問:台股主動選股績效不如預期,是否該用融資或個股期貨開槓桿試打?持有約10支台股個股是否太分散、該集中一點?孟恭回應:績效不如預期時絕對不可以開槓桿,槓桿只是加速器,績效好時開槓桿才有意義;持股數量該不該集中沒有標準答案,只要自己睡得著、追蹤得來、又能賺到錢即可,不需要為了改而改。
  • 匿名聽眾問三個問題(技術分析/存股/灰犀牛):(1) M頭、W底、黃金/死亡交叉這類技術分析是否有參考價值?孟恭回應:理論上有應用空間,但勝率不見得高,需要大量回測驗證且過去有效不代表未來有效,較適合短線操作、對一般上班族不易執行;均線則較有參考價值,因為代表市場持有者的平均成本,可用來判斷股價是否已偏離大家的成本太遠。(2) 存股/長期投資「一張不賣」策略有何盲點?孟恭回應:願意曬對帳單的多半是押對、一路上漲的倖存者(倖存者偏差),存錯股套牢的人不會曬單;長期投資本身可行,但單壓個股風險高,他只建議存大盤,更保守的做法可以考慮像BlackRock的AOR這類全球股債配置的產品。(3) 升息算不算「灰犀牛」、該如何處理部位?孟恭回應:是否為灰犀牛見仁見智,取決於解讀角度,若升息速度快確實可能傷害高估值標的,但也有人認為目前已是錯殺;他個人認為這類政策面短期利空影響還好,目前不需要清倉,對2022年整體看法仍偏保守但不悲觀。
  • 「威諾」問:2022升息元年,兆豐金、第一金、合庫金該選哪一支「官股行庫」股?孟恭回應以玩笑帶過(選哪家理專比較有魅力就無腦買),並表示官股銀行在全世界也曾發生出包案例,他個人偏保守、不會把資金all in單一標的。
  • 「其美劉德華」問:操作特斯拉、NVIDIA部位遇到獲利回吐時,是否該用放空微型那斯達克期貨來對沖?孟恭回應:小資族絕對不要輕易做對沖,以為在對沖實際上可能變成雙重曝險(例如個股下跌但指數上漲的情況);除非資金夠大或本身就是想做多空組合的操作者,否則散戶最好的避險方式是減碼,而不是嘗試對沖。
  • 「Metal081183」問:升息是否會讓外資減少、造成台股下跌或量縮?自己規劃70/30配置(006208+0051追蹤約150支成分股、搭配00900/0056高股息ETF與1-2支金融股,以及美股大盤),是否過於分散、效果不好?孟恭回應:分散還是集中本身是個「偽命題」,取決於是否有選股能力(大數法則/大樹法則)——真正有alpha的人不論分散或集中都能贏過大盤,沒有選股能力的人怎麼配置都會賠;他認為提問者的配置(七成丟大盤型ETF、搭配高股息與金融股)聽起來合理、算聰明的做法。針對「台股創新高又跌回」的疑慮,他表示台股每次創新高都有人擔心被打下來,但歷史上最終都持續往上;且台股實際報酬應看還原息值(全還原報酬)而非單純加權指數,因台股配息高,還原後推估點位可能已在3-4萬點以上,甚至引用「多拉王」的資料稱若追溯更早可能已破10萬點。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

謝孟恭以Take-Two收購Zynga為例談遊戲產業併購與Web3/NFT的審慎態度,並提醒聽眾台股輪動、抄底與估值調整期間應以未來成長性判斷進出,而非單純比價格高低。