EP382 | 🫖 — 2023-09-09

本集主要市場話題

輝達(NVIDIA)近期市場上的負面傳聞,以及網路上流傳的「CoreWeave龐氏騙局」陰謀論指控
台積電(TSMC)營收與稼動率現況,消費性電子疲弱、HPC占比拉高
台股AI概念股(廣達、緯創)營收與獲利認列時間差的解釋

謝孟恭的觀點與看法

認為市場上流傳「輝達、CoreWeave、貝萊德等基金合謀製造龐氏騙局」的指控完全是鬼扯:CoreWeave在整體AI Server拉貨量中大約只占一成左右,拿一家占比不到一成的公司去指控操縱整個市場的邏輯根本不成立,若真要質疑應該去質疑拉貨量更大的科技巨頭(如Google、微軟、特斯拉)
指出這類指控者(以他提到名字的Samantha LaDuke為代表)連基本財報都看不懂,拿台積電營收月減當「輝達需求造假」的證據,卻完全忽略消費性電子疲弱、Apple砍單等背景脈絡,也不知道CoreWeave出貨占比其實很小
對CoreWeave可以拿設備抵押借款一事被說成「槓上加槓、炒作」的指控,認為這是正常商業行為(用生財器具抵押借錢),不代表有問題
對「創辦人賣股=割韭菜」的說法逐一反駁:黃仁勳等科技公司老闆的認股權成本極低(個位數美元),股票配發後本來就要賣一部分繳稅、支應生活開銷,黃仁勳這次僅賣出約0.1%持股,不構成看空訊號;過去也曾出現同類謠言(Jeff Bezos、Elon Musk之弟Kimbal賣股)
對輝達2024年CoWoS需求喊到150K、2025年喊到500K的數字,自己雖是輝達的多頭,仍認為2025年500K的數字「有點誇張」「碰瘋」,推算下來與目前看到的伺服器出貨拉貨狀況、終端需求對不太上
強調做分析要有紮實根據(solid、可驗證的數字),反對「先有結論再找數字佐證」式的overfitting;認為短期靠沒有根據的猜測矇對不代表長期會贏,建議大家投資盡量以基本面分析為主,盡量找一個可以重複實現的方法,不要輕易相信沒有根據的說法
認為台股供應鏈非常難做,因為業內知情人士太多,股價反應速度極快,等到財報數字明顯出來時,股價往往已經提前反應完甚至腰斬

提到的產業與趨勢

半導體先進封裝(CoWoS):輝達喊出2024年CoWoS-S需求150K、2025年CoWoS-L需求500K,孟恭認為2025年的數字明顯偏高,即便身為輝達多頭也不認同這個數字合理
AI伺服器算力供應商:CoreWeave(原做加密貨幣挖礦、礦難後轉型AI算力的雲端GPU公司,目前拉貨量約占整體AI Server市場一成左右)、中東的Omniva(業務模式與CoreWeave類似,但建置進度落後)
台積電(TSMC):目前消費性電子需求疲弱,除最先進製程外,多數產能稼動率偏低(部分甚至低於六、七成),但HPC(高效能運算)佔比已超越消費性電子
緯創(態度:偏正面,認為其AI業務屬「真貨」——營收因採代工服務費模式(MVA,每台約3000~6000美元)認列時間落後於輝達出貨,H100放量預期在今年下半年至明年首季才會逐步反映在財報上,毛利率約三成、優於傳統ODM代工)
廣達(態度:偏正面,認為其AI業務也屬「真貨」——除AI伺服器外亦受惠於車用業務,墨西哥廠拿到不少訂單,傳統伺服器加單量也不錯,預期明年上半年伺服器業務可望開出不錯成績)

提問箱 QA 回應

Sasa830326問股票/期貨/權證等交易工具的選擇(緣起PPT一位暱稱古板飛繩出書談交易):孟恭回應,建議大多數散戶先從股票(無槓桿)了解起,再去碰稍複雜的期貨、權證;期貨幾乎人人都會開槓桿(常見三到五倍起跳,很多人會開到爆掉);權證雖然有認識的高手能靠此穩定獲利,但他認為約95%的散戶進場只是被割,因此對這類高槓桿商品的業配邀約都不接,對外一律建議保守、盡量避免高槓桿工具
有條歌問緯創(偽創)營收為何沒有跟著輝達業績一起噴出:提到緯創今年前7月累計營收年減11.64%,毛利、營益成長也有限,與股價近8倍漲幅不相稱,問是否有落後關係。孟恭回應:緯創屬於代工服務費(MVA)模式,單價高但財報認列進度落後於輝達出貨,H100放量要到今年下半年後才會逐步反映,預期第三、四季或明年第一季營收才會明顯Ramp上去;台股供應鏈股價反應速度快,常常等財報數字出來時股價已提前反應甚至腰斬;廣達同樣是真實受惠於AI(伺服器+車用),法人有買進代表真的有看到訂單,但後續上漲空間他表示不便在節目上討論

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭花大篇幅逐點拆解網路上「輝達與CoreWeave合謀龐氏騙局」的陰謀論指控,強調分析要有紮實根據、盡量以基本面為主,並藉QA說明緯創、廣達等台股AI概念股營收認列時間落後於輝達出貨的原因。