EP494 | 🍮 — 2024-10-05

本集主要市場話題

  • 台股大盤展望：上週五盤勢偏軟，但看好下週多方力道重新出現。
  • PMIC（電源管理IC）產業專題總結：回應上一集聊完相關話題後收到大量業界人士反饋，做一次產業觀點總整理。
  • 輝達（NVIDIA）近況：Accenture 與 NVIDIA 合作釋放「硬轉軟」訊號；NVL36/NVL72、B200A/B200X、CoWoS-S/CoWoS-L 供應鏈 roadmap 出現重大變動。
  • 提問箱：降息與衰退的關係、大盤投資 vs 主動選股、台灣網通白牌 ODM 與 ASIC 加速器的進場時機。

謝孟恭的觀點與看法

  • 大盤：上週五盤勢偏軟，但因為非農數據數字漂亮，認為下週開始多方號角應該會重新吹起，目前還沒有太多理由看空後市，可能先震盪整理一下再繼續上攻。
  • PMIC 產業：歷經 2020、2021 景氣循環高點後的下行衝擊，業內競爭者（例如德州儀器）因為已經競爭一兩年以上而偏向看壞（他形容是「PTSD」），但他認為整體不會不好，需要「細分」來看——標準品/commodity 項目會走向純粹比價格、比產能的競爭，客製化、特規、高電流應用等領域則仍會持續出現新機會（類似先進製程/先進封裝 vs 成熟製程的分化邏輯）。整體給出「中性偏多」評價，並認為這個產業後續走勢會有點像面板業但不會那麼激烈：庫存調整已回到健康階段，接下來會重新拉貨、出現價格變化，但 DDR5 PMIC 這類新增量市場也可能在約一年半到兩年後，因競爭者（如德儀、台廠新唐）加入而再度回到激烈價格競爭。
  • 輝達與 AI 硬轉軟：Accenture 與 NVIDIA 合作（NVIDIA 內部類似 NV 專責部門約有 3 萬人，具備 NVIDIA 架構與軟體 know-how），驗證了他幾個月前「硬體之後中間會先卡一層代理商/軟體顧問業者，之後才會進入軟體百花齊放時代」的猜測；他認為這個「中介期」至少還會持續半年到一年以上，期間大型 IT 顧問/代理業者會是受惠者，這是硬轉軟的一個前哨訊號。
  • 輝達 roadmap 與供應鏈：因 Intel 傳出壞消息（逐字稿記為「Falcon Shorts」及後續「高低」系列，兩者疑似同一件事，原文照錄），加上 AMD 仍在後面追趕但力道稍弱，輝達目前處於「沒有對手」狀態，導致產品改版頻率越來越高。B200A（Blackwell 的 single die、CoWoS-S 封裝版本，原本是為了 CoWoS-L 產能塞車、GB200 傳出因光罩問題延遲而準備的「救場」備案）現在可能改名為 B200X，且不一定會大量量產——他判斷這代表 NVIDIA 已經克服了 CoWoS-L 相關的良率與生產障礙，對 NVIDIA 本身是好消息，但對已經提前押注 CoWoS-S/B200A 相關製程與供應鏈的廠商是壞消息。另一個更重大的變動是市場原本共識中的 NVL36 版本，很可能也不會大量放量，直接主推 NVL72；他認為這個變動的影響遠大於 B200A 事件，因為 NVL36 已經是市場高度共識、資金押注較深的標的。若真的拉掉 NVL36，會影響到機殼、Rack、Cold Plate、Floating Mount、Manifold 等散熱元件、以及 Switch 相關供應商的數量需求；但各家廠商在對外溝通 Forecast 時，若原本是用「36 equivalent」換算成 72，受影響程度較低，但若原本直接以 NVL36 組數計算，衝擊會比較大。他強調：這件事對 NVIDIA 本身而言是加分（代表克服生產障礙、可以直接推出理想產品、成本與良率表現可能更好），但對相關供應鏈廠商而言是負面訊息。
  • 一貫立場：市場訊息變化太快，建議大家不要單純追著消息做交易判斷，最好建立一套 solid 的判斷方式，否則容易「買了又要砍，砍了又發現砍在阿呆的地方」。

提到的產業與趨勢

  • PMIC（電源管理IC）：產業出現分化——標準品走向純比價格/比產能的競爭，客製化與高階應用（含電動車、AI PC 大電流應用）仍有新機會；DDR5 PMIC 導入、後續 CUDIMM 世代會新增一顆單價較高的 CKD（clock）晶片，是接下來的競爭重點。個股提及：
    • MPS（美股代號 MPWR）：聽眾普遍推崇，AI 伺服器、client 端與傳統伺服器端均是明顯受惠者。
    • 德州儀器（Texas Instruments, TI）：聽眾普遍不喜歡，主因是過去大幅降價與後續產能擴增造成的衝擊；他補充說明 TI 庫存偏高有可能是公司策略性維持高檔，不代表產業轉弱。
    • 台系業者：提及「MPAC」、「8081」、「RICHTECH（立錡）」，各有各的擁護者；純以技術面來看，他認為立錡技術較好，可以做進 VCORE 裡面。
    • 新唐（NOVA）：切入 PMIC 領域，帶來通縮（殺價競爭）效果。
  • AI 硬轉軟：Accenture 與 NVIDIA 合作，顯示 IT 顧問/代理商在硬體全面導入企業前，會先扮演中介顧問與整合角色。
  • NVIDIA（輝達）供應鏈：CoWoS-S/CoWoS-L 產能、B200A/B200X、NVL36/NVL72 roadmap 大幅變動；Intel（逐字稿記為 Falcon Shorts/高低系列）傳壞消息，AMD 持續追趕但稍弱。
  • 網通白牌 ODM：他認為接下來有機會迎來不錯的復甦，但目前能見度差，大概只有兩三個月內。
  • ASIC 加速器：他判斷已經進入修正階段，除非能明確掌握到特定產品線/客戶，否則現階段沒有特別新的動能可以支撐；提及台灣做 ASIC 的公司包括世芯-KY（3661）、創意（3443）、M31，以及後段提到新唐（NOVA）也開始切入 ASIC 領域（其中一段原文「生生自己會做的深蹲」語意不清，照實標註，不做猜測）；另提及市場傳言某台灣大型 IC 設計公司拿到 Google TPU 訂單，但因該公司曾警告媒體不要亂寫，他選擇尊重不多做評論。

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • 八步冰淇淋艾主委問：降息之後是否會導致衰退？以及美國大選後行情是否會因為做多資金撐盤、選後小跌一波？孟恭回應：這類統計式的歷史規律推論容易流於「雞飛狗跳（雞飛塵世）」式的自證預言（self-fulfilling），有人可以舉出符合規律的例子，也一定能舉出反例；就降息與衰退的因果，他個人比較傾向認為是「先出事、需要流動性才去降息」，而非「降息導致衰退」；他自己不會盯著這種歷史統計線圖來做判斷，還是要看當下狀況以及自己熟悉的產業。
  • Big hand one（提到老婆陪伴投資十年）：留言中提及自己長期壓大盤、經歷幾次多空循環資產增加。孟恭回應：不同意「沒有能力做主動選股才去做大盤」的說法，認為大盤本身就是一個「可敬的對手」——他舉例提到的「大流」（逐字稿原文照錄，指稱對象不明）績效已開始向大盤收斂，巴菲特近 20 年也很難打贏大盤；他自己也持有大盤部位與台指期貨的無限轉倉；對多數不打算深入研究、投入大量時間的人來說，大盤是「樸實無華但有效」的投資方法。
  • CP3總冠軍問：對台灣網通白牌 ODM 以及 ASIC 加速器的看法，現在是否適合進場？孟恭回應：網通白牌接下來應該有望迎來不錯的復甦，但能見度目前很差，大概只有兩三個月內；ASIC 加速器他認為已經進入修正段，現階段沒有看到特別新的動能可以支撐，除非能明確掌握到某個特定產品線或客戶，否則不建議貿然切入，並強調自己不針對股價做立即性評論、只針對產業角度分析。

觀點變化（對比先前）

考古回填，觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

從 PMIC 產業分化到輝達 NVL36/NVL72 供應鏈大風吹，孟恭整集提醒的核心是：市場消息變動又急又快，比起追逐消息做交易，更該建立自己一套 solid 的判斷方法。