EP347 | 🏔️ — 2023-05-10

本集主要市場話題

波克夏股東會(巴菲特、蒙格)會後評論與個人吐槽:人生建議、價值投資核心、賣出台積電的邏輯疑點、美國銀行業動盪、美元儲備貨幣地位、蒙格對AI/馬斯克/比亞迪的評論、蘋果佔波克夏投資組合的意義、波克夏暗示美國經濟高速成長期已結束、旗下企業獲利可能下修。
提問箱QA:股災分批買/金融股該不該碰、CBAS歸零風險、愛爾蘭累積型ETF追蹤誤差、LISA選股績效近況、電動車新創Fisker(所謂「特斯拉殺手」)的看法。

謝孟恭的觀點與看法

質疑巴菲特賣出台積電的邏輯:認為若換成一般基金經理人一買就在一季內因「台海風險」賣掉,市場一定會罵他沒做功課;台海威脅一直存在,並非這一季才出現的新變數,懷疑巴菲特是「越想越不對勁」或是收到了有利人士的內部消息。同時認為巴菲特一邊擔心台海風險、卻跑去買日本很矛盾——若東亞真的開戰,日本、韓國資產同樣會受衝擊,整個東亞應該綁在一起看待,不該台灣不能投、日本卻可以投(雖然承認他在日本的部位因為是carry trade,某種程度上有受保護)。
認同巴菲特「價值投資核心是在別人犯錯、市場恐慌時能冷靜進場」的說法,以及「恐懼會傳染,且在網路時代會被放大、加速蔓延」的觀察(認為現在的擠兌會比過去更快發生)。
對美元地位:認同巴菲特「美國短期內不會失去全球儲備貨幣地位」的判斷,但強調關鍵觀察指標是通膨能否被壓下來;若通膨失控、美元購買力狂貶,美元地位才可能真正受到挑戰。同時直言美元霸權本質上是「收割全世界」,但這是強權的特權,提醒大家看待此事要客觀、避免摻雜「希望美國殞落」的情緒。
不認同蒙格對AI及馬斯克的評論(蒙格說AI雖聰明但比不上傳統智慧),認為蒙格拿比亞迪跟特斯拉比較不太恰當(比亞迪出貨並非純電動車);提醒蒙格談銀行、商用不動產這類他真正專精的領域才特別值得重視,談科技/AI/馬斯克這種非本業話題可信度要打折。
特別點出股東會中一段「媒體沒有特別拿出來講」但他自己認為值得關注的內容:巴菲特提到美國經濟的高速成長期已經結束,今年波克夏旗下多數企業獲利可能會下調——他將此類比為企業老闆親自「爆內線」告訴大家後面景氣會不好,並把這個訊號跟馬斯克在推特上「Fed持續升息、後面會有嚴重衰退」的說法並列參考,理由是兩人都掌控/覆蓋大量實體企業,對景氣的第一手觀察有代表性。
基於上述兩個訊號,自陳偏向較悲觀看待後市,但強調悲觀不代表要全部清倉(他個人經驗是手上部位清空「不會有什麼好事」),頂多是多保留5%~10%現金部位因應。
對台股後市:若接下來公布的第一季財報/guidance不佳,加上復甦速度真的如台積電所說偏慢,第三季若再出現進一步獲利下修,他認為指數要撐住橫盤都會有挑戰,不排除再往下探一腳;但強調這只是自己的猜測,市場沒辦法100%預測。同時反問:如果2023年獲利下修但2024年市場普遍相信會回來(如Gartner預期半導體2024成長不錯),那市場是否已提前反應、股價還有必要再重挫一段。
對「等股災再買」策略:近幾年行情下(近年約每兩年一次股災)覺得這個策略變得相對合理;但強調若一兩年前問他,會建議不要等,因為股災不一定崩到你想要的價位,可能一等就是五年,而且崩下來未必回得到你原本設定的進場點,結果就是永遠不敢買股票。
對重壓單一標的/存股:主張一般人適度分散比較好,不建議像巴菲特、蒙格那樣重壓單一產業或標的,因為那是建立在他們的專業能力與人脈資訊優勢上,一般人不管押哪一檔(含金融股)重壓都可能面臨血本無歸的風險。

提到的產業與趨勢

波克夏投資組合與控股事業(公用事業、運輸鐵道、保險、民生用品、科技等):謝孟恭認為波克夏對景氣的前瞻指引值得重視,因其橫跨多產業有代表性;蘋果只是其投資組合的一部分,買波克夏不完全等於買蘋果。
台積電/台海地緣風險:僅出現在謝孟恭轉述並質疑巴菲特賣出台積電的邏輯脈絡中,他本人未在此段表態自己對台積電後市的看法。
美國區域銀行業動盪:巴菲特認為部分銀行主管應被究責;謝孟恭補充美國監管機關正調查惡意放空/散布謠言者。金融股方面,謝孟恭個人不特別喜歡金融股,提醒美國小銀行倒閉事件是警訊(所謂「小銀行」資產規模其實不小),存單一金融股風險不低。
AI/大型語言模型(ChatGPT等):謝孟恭對其在外語翻譯上的應用感到興奮,認為未來能把外語內容即時、順暢地翻成母語,創作者不必再自行翻譯以觸及海外受眾,未來重點會落在「創造」而非「翻譯/數目相關」的工作。
特斯拉FSD與駕駛艙攝影機:提及特斯拉方向盤感測器、座艙鏡頭未來有可能偵測駕駛精神狀態(是否想睡覺、恍神,甚至酒精濃度),認為「什麼事都有可能發生」。
電動車新創(Fisker、Rivian、Lordstown等所謂「特斯拉殺手」):謝孟恭認為這些二線新創喊出要打敗特斯拉,但普遍量產能力跟不上,銷量與毛利都難敵特斯拉;NIO主打高階路線的策略相對聰明。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

特斯拉、蘋果:謝孟恭表示,每次聽到市場稱某家新創為「XX殺手」(特斯拉殺手、蘋果殺手)時,策略上應該直接買被拿來比較的龍頭(特斯拉、蘋果),而不要去賭那個「殺手」,理由是二線廠商喜歡蹭龍頭聲量、喊要擊敗但實際上通常是自己先倒(毛利、銷量都會被壓制);他建議可用「槓鈴配置」——壓最強的龍頭,配一兩個小雜魚賭暴擊。

提問箱 QA 回應

聽眾(手上有500萬閒錢,去年股災虧損100多萬,航運段賺的全部吐回去)問:該等下一波股災分批買,還是買金融股?孟恭回應:近年行情下(約每兩年一次股災)「等股災再買」變得相對合理,但若一兩年前問他會建議不要等,因為可能一等就是五年、且不一定崩回原本設定的進場點;至於金融股他個人不特別喜歡,提醒美國小銀行爆雷是警訊,重壓單一標的(含金融股)前應該要有資產配置、分散風險的觀念。
Godfox2k3問CBAS(可轉債資產交換,Convertible Bond Asset Swap)歸零問題,如何避免CBAS歸零?孟恭回應:CBAS本質上是把CB拆出來後衍生的一種選擇權商品,風險本來就不低,操作不當本來就會歸零;若想避免歸零風險,應直接買CB本身(債券性質),而非拆出來的CBAS衍生品。
聽眾問愛爾蘭註冊、追蹤標普500的累積型(accumulating)ETF,股息都跑去哪、為何反彈幅度不如配息型ETF明顯?孟恭回應:累積型ETF是把配息自動再投入,理論上表現應該偏好而非偏差,若反而跑輸配息型,可能是存在追蹤誤差,或商品本身自帶槓桿等因素造成脫鉤。
聽眾問LISA近期選股績效如何?孟恭回應:第一季科技股表現非常好,驗證去年第四季堅持壓科技股、不換價值股的判斷是對的;但近期想法已有些改變,因市場丟出的科技股題材已不太吸引人,自己已開始鬆動半導體部位,不想碰能源股,目前傾向持有現金、暫時不知道要衝什麼。
松山設計師問對電動車廠Fisker(媒體稱為「特斯拉殺手」)有沒有什麼想法?孟恭回應:凡聽到「XX殺手」就該買被比較的龍頭(即特斯拉本身),二線新創喊要打敗龍頭但通常做不到,量產是最大挑戰;相對而言NIO走高階路線的策略比較聰明,但短期內難有新車廠能複製特斯拉那種年增率暴衝的生產與銷量成長。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理。

一句話總結

本集主要是謝孟恭對波克夏股東會的評論與吐槽,他質疑巴菲特賣台積電的邏輯不通,並點出波克夏與馬斯克雙雙暗示企業獲利將下修,自己也因此轉趨較謹慎、開始鬆動科技持股並多留現金備戰下半年財報風險。