EP569 | 🐦‍🔥 — 2025-06-25

本集主要市場話題

地緣政治風雲(戰爭)結束後台股強彈,美股 NASDAQ 創新高
HVDC(高壓直流電)題材興起:AI 伺服器耗電量持續攀升帶動的節能供應鏈
AMD 股價走強但 channel check 未見實際拉貨證據
台股軟體股「終於動了」,與美股軟體估值差距的補漲想像
軟體股(尤其 B2B/niche market)獲利觀察指標與投資心法
保險公司(國泰)因匯損避險不及,在流動性差的標的上不計代價出脫

謝孟恭的觀點與看法

觀察到戰爭風雲結束後台股立刻強彈,避險部位已解除;目前台股維持區間整理,美股 NASDAQ 已創新高,兩邊表現出現分歧。因為 4 月連續跌停的經驗仍心有餘悸,這波反彈他手上部位並未加槓桿,現股部位維持知足常樂的心態,心中仍認為後面有修正的可能,態度偏保守。
偏好「健康輪動」的多頭市場(有漲有跌、能看出操盤實力),不喜歡像 4 月那種全面下殺或全面普漲、無法分出強弱的行情。
認為 HVDC(高壓直流電)題材的發展「勢在必行」:隨著 AI 伺服器耗電量持續攀升(目前約 120-140kW,未來可能上看 MW 等級),從高壓轉低壓過程中的能源損耗成為關注焦點,概念類似電動車從 400V 平台走向 800V。相關受惠環節包括 Power Rack 供應商(點名光寶、台達)、BBU 電池備份單元供應鏈、功率半導體(GaN/SiC 材料),以及 AEC 線材廠商的 power whip(電源線)產品。特別提到台達身為台股大型權值股,若表現強勢有機會 Carry 整個台股指數。
對美國能源類股觀察:美股核能相關類股近期非常強勢;台灣沒有對應核能類股,但重電、電網相關類股過去也曾隨美國電網強化議題炒作過一波,認為 HVDC 熱度可能帶動台灣電力系統相關類股重新走出族群性。
針對 AMD 股價走強,團隊做了 channel check(詢問供應鏈端是否有加單訊號),結果並未發現實質拉貨證據,認為市場可能提前在 price 某個尚未證實的題材,對此持觀察而非追高態度。
認為台股軟體股「終於動了」,美股軟體股已進入估值難以用常規邏輯評估的階段;台股部分軟體公司即使有相近甚至更好的營收成長率與獲利表現,估值卻僅為美股同類公司的三分之一到五分之一,認為這裡有補漲空間,但強調不能期待台股本益比對標美股。
分享軟體股投資心法:純消費性 AI agent 應用因為巨頭可用免費策略競爭,小公司難以存活;較看好走 niche market、客戶被高度綁定的 B2B 模式(例如替特定產業客戶的既有硬體/系統加值導入 AI,客戶因轉換成本高而願意持續付費)。觀察指標包括:(1) 獲利成長速度需快於營收成長,才符合軟體業高營運槓桿的特性;(2) 若宣稱打進某個題材,營收年增率必須確實出現,且要高於市場對該產業的年複合成長率預期,才代表公司是在搶占市占而非被淘汰。
提及自己持有一檔為百貨業客戶提供 total solution 的台股軟體公司,部位頗大,營收成長率與獲利表現符合上述觀察指標,但未於節目中點名公司名稱。
解讀近期市場賣壓來源之一:國泰等保險公司今年因美元匯率變化過快、避險來不及,帳上損益不佳,導致 6 月以前不計代價出脫部分流動性較差的持股,認為這是保險資金結構性的行為,而非個股基本面出狀況。
分享自己交易風格隨時間的轉變:早期花較多時間盯盤看線型、篩選多頭排列且營收年增亮眼的強勢股;現在則花更多時間讀年報,偏向長線布局,敢在市場尚未共識時左側重壓自己有把握的標的。

提到的產業與趨勢

HVDC(高壓直流電)供應鏈:Power Rack 供應商(光寶、台達)、BBU 電池備份單元、功率半導體(GaN/SiC)、AEC 線材(power whip)。
美股核能股、台灣重電/電網相關類股。
AMD:股價強勢但供應鏈端未見拉貨證據。
台股軟體股整體族群:估值相對美股偏低,具補漲想像。
保險資金(國泰):因匯損避險不及而調節持股的市場行為觀察。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

Infineon(英飛凌):謝孟恭點名認為,作為較大型的功率半導體 IDM 廠,應該會是 HVDC 趨勢下較顯著的受惠者,理由是隨著電壓電流需求提高,其相關元件會賣得更好;但他同時明確表示這不是要大家立刻進場的建議,而是需要進一步觀察該公司產品組合中「AI 伺服器電源」相關業務的營收占比是否夠高、能否真正撐起整體表現。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

「表現截圖自由男神」問:早期做股票跟現在做股票,盤前盤後做功課的差異是什麼?孟恭回應:做功課的頻率跟數量差不多,但本質已經改變——早期會每天篩選多頭排列的股票、比對營收公布時間點與年增率表現,花很多時間盯線型;現在則花更多時間看年報,偏好長線思維,敢在左側、市場尚未形成共識時重壓自己有信心的標的,也比較不倚賴線型判斷。他也提到自己過去主張「只買最強、創新高才賣」的說法,現在則能理解為何有些人會選擇在漲停或創新高時獲利了結(因為部位太大,不趁強勢很難出清)。
「肥宅騰木」分享自己聽節目後的操作成果:(1) 因為聽到謝孟恭提及太太喜歡某鞋款,研究後買進其供應商股票,獲利約 20%多;(2) 因為聽到談 AI agent 軟體發展,研究並買進一家他形容為「通吃國內外市場」、營收增速高、營業費用率隨營收下降、合約負債上升、且已在國內稱王的公司。孟恭回應:第一檔供應商股票表示自己並不熟悉、沒有研究過;第二檔軟體公司則透露自己也持有相當部位,並藉此說明軟體股的觀察指標——獲利成長要快於營收成長(高營運槓桿特性),以及宣稱打入某題材時,營收年增率須高於市場對該產業的成長預期,才代表是在搶市占而非被淘汰(但節目中未點名這兩家公司的具體名稱)。同時解釋近期國泰等保險公司因美元匯損避險不及,在 6 月前不計代價拋售流動性差標的的市場現象。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭分享 HVDC 高壓直流電題材的供應鏈脈絡與台股軟體股估值補漲的想像,並談到自己從早期緊盯線型轉向長線讀年報、左側布局的交易風格演變。