EP368 | 🦈 — 2023-07-22

本集主要市場話題

  • 台積電法說會內容解讀:2023年營收展望下修、AI業務占比、COWOS先進封裝產能規劃、股利政策
  • 特斯拉Q2財報解讀:降價策略下的毛利率表現、能源與服務業務毛利創新高
  • 台股AI伺服器代工鏈受惠程度比較(緯創/偽創、緯穎、廣達、英業達)
  • 聽眾QA:處置股(儲滯股)的量化特性、跟單緯創(偽創)的經驗分享

謝孟恭的觀點與看法

  • 台積電下修2023年營收guidance至年減約10%,他認為這個數字在法人圈、投資圈早已是預期範圍內的事(散戶則多半是聽節目才知道手機持續砍單),因此財報公布後股價續跌,他不認為是反映這份財報本身的利空,可能與大盤整體回檔或漲多修正有關,他個人認為不需要跌。
  • 他認為衰退幅度公布後大致宣告了基本面的底部,之後應會重新回到成長;但消費性電子復甦時點比原先預期(2023下半年、搭配618觀察)更晚,目前推估可能延到2024上半年才會明顯回溫,2023年第四季可能出現轉折點,實際仍要觀察歐美感恩節、聖誕節銷售狀況。
  • 手機砍單狀況非常誇張、幾乎是每週都在砍,是拖累消費性復甦最主要的變數;相對之下PC/NB等終端已經打底、狀況尚可。
  • AI業務目前占台積電營收比重仍低(本業約2-3%,加計先進封裝也低於10%),短期無法拯救大局,但公司揭露AI業務未來幾年約50%年複合成長率(與AMD先前揭露的數字一致),他認為這驗證了AI趨勢是紮實的,不是「亂講」,若因此錯過AI會非常可惜,認為AI會是驅動股市前進的長期強大動力,可能持續好幾年。
  • 台積電長期年複合成長目標(15-20%)並未下修,他解讀這代表公司對未來復甦有信心,可能靠AI業務(約50% CAGR,但未來幾年占比也僅到Low Teens)、車用HPC、3奈米製程獲利,以及Intel後續可能釋出更多外包訂單等因素補上今年的衰退缺口。他認為這份財報「不是一份很差的財報」。
  • 台積電COWOS先進封裝產能規劃與市場估計相差不超過15%,推估年產能區間約280K-300K片(逐月緩步增加至年底),可用COWOS片數換算輝達(以及AMD、L Chip、Marvell等)的營收與獲利,做為交叉比對工具。
  • 特斯拉Q2財報他認為是「非常好的財報」;對財報後股價下跌,他表示不願做太多短線評論,強調對短線漲跌做評論容易「打爆自己的臉」,更應著重對公司基本面的理解。
  • 特斯拉在降價(約4-5%)背景下毛利率仍維持在18.19%(僅較上季19.34%微降),優於他原先預期的16-18%,顯示公司生產成本控管(電池生產技術、原物料管控、供應鏈管理)持續改善,若未來價格止跌甚至回升,毛利空間將進一步釋放。
  • 特斯拉能源業務毛利來到18%多、服務業務毛利接近8%,皆創歷史新高,顯示車以外業務也在變好;他重申特斯拉長期目標是硬體(車輛)一次性收入、軟體(如FSD訂閱)持續性收入的商業模式。
  • 台股AI伺服器代工鏈中,他認為緯創(偽創)是目前最純的AI概念股之一,其次是緯穎(吃到很多ODM單)、廣達(大量出貨AI伺服器)、英業達(伺服器業務狀態佳)。
  • 他提醒單純跟單、不了解基本面不是長久之計,投資決策的生殺大權應該掌握在自己手上,不應該把生命放在別人手上。

提到的產業與趨勢

  • 半導體代工(台積電):AI業務占比仍低但成長強勁(公司揭露未來幾年約50% CAGR);消費性電子(尤其手機)復甦時點延後;先進封裝(COWOS)產能持續擴充。
  • 電動車(特斯拉):在全球經濟趨緩、馬斯克強調現金流穩定的背景下,採取以銷量優先於價格的降價策略搶市占,毛利率控管優於預期;能源與服務業務毛利雙創新高。
  • 台股AI伺服器代工鏈:緯創(偽創)——做GPU Carrier、Baseboard(XXM接頭)、L6組裝、DGX代工,態度正面,視為目前台股AI概念股中最純的標的;緯穎——吃到大量ODM單,態度正面;廣達——大量出貨AI伺服器,態度正面;英業達——伺服器業務狀態佳,態度正面。
  • 市場結構(處置股/儲滯股):個股被列入處置期間,超漲超跌會收斂、報酬接近「零」,出處置後市場慣有「接風行情」、上漲機率稍高。

本集出現的具體投資建議(歷史紀錄,非現在立場)

  • 緯創(偽創):孟恭於QA回應中表示,緯創是目前台股AI相關概念股中「最純」的標的之一,理由是公司承接GPU Carrier、Baseboard(XXM接頭)、L6組裝與DGX代工業務;他提到市場目前估計緯創明年每股可賺約10元,並指出真正的營收與獲利數字要到今年第三季才會反映出來,「到時候你就會知道這個股價在漲什麼」(但股價屆時是否會延續上漲他表示無法確定)。

提問箱 QA 回應(僅列與市場/產業/個股相關的提問)

  • 音書陪伴我們童年問處置股(儲滯股):分享自己重返股市後持股被列入處置(關禁閉),所幸仍是獲利、也嚴守停損停利紀律操作。孟恭回應:自己目前手上也有4檔儲滯股(是進股市以來第一次同時持有這麼多檔處置股),並轉述向量化分析人士請教到的觀察——股票在處置期間報酬近乎「零」(超漲超跌時會收斂),出處置後市場通常會有「接風行情」,出關後上漲機率稍高,但未進一步追問具體幅度。
  • 古海達人正明西問跟單緯創(偽創)的經驗:分享自己於96元跟上緯創,曾在40元錯過買點時因家人質疑「那是腰斬」而一度抱不住,後來因孟恭曾提醒「沒有,營收有進來,你才亂噴」而堅持持有。孟恭回應(詳見上方「本集出現的具體投資建議」關於緯創的說明),並提醒單純跟單、自己不了解基本面不是長久之計,投資決策的生殺大權應該掌握在自己手上,不要把生命交給別人。

觀點變化(對比先前)

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

謝孟恭認為台積電財報下修在預期之內、AI趨勢已獲台積電與AMD雙重印證屬長線紮實動能,特斯拉降價策略下毛利表現優於預期屬好財報,並提醒聽眾跟單投資仍需自己掌握基本面與停損紀律。