EP432 | 😍 — 2024-03-02

本集主要市場話題

  • MSCI 指數調整,美股與台股氣氛都不錯
  • 儲存(Storage)產業動能延續,搭配戴爾(Dell)財報解讀
  • 蘋果傳出喊卡電動車(Titan)計畫,對電動車代工供應鏈、特斯拉、蘋果 AI 布局的影響
  • ESG 議題評論
  • 工業電腦/邊緣運算是否有機會受惠 AI 供貨轉順

謝孟恭的觀點與看法

  • 認為 AI 時代儲存需求被嚴重低估,這個說法已經講了幾個月,至今沒有改變;認為市場上看壞「傳統/Legacy 伺服器」的說法是錯的,因為 AI 運算伺服器仍然需要搭配儲存與傳輸
  • 對 ESG 的看法:認為某種程度上是「強盜議題」,故意把進入門檻拉高,壓抑新進競爭者的成長機會,成本最終轉嫁給消費者;但同時認為這是市場既定趨勢,還是要尊重
  • 對成長股的操作方式:偏好看技術面/形態,而非單純用基本面判斷,當技術面轉差或頭部跌破,就是考慮出場的時機
  • 認為輝達(NVIDIA)GPU 的 Lead Time 持續下降,是供給端變順(COWOS 端)所致,而非需求轉弱;預期瓶頸接下來會轉移到加速卡與 HBM
  • 認為蘋果放棄電動車 Titan 計畫是本週最重要的新聞:雖然原本市場預期蘋果電動車在短期內都不會有具體產品,但直接喊卡對相關 OEM/ODM 代工供應鏈衝擊很大,因為過去許多小型電動車代工/新創車廠本已陷入財務困境,只是在賭「蘋果未來會是最大潛在客戶」這個想像空間;一旦這個客戶確定不會出現,這些依賴代工模式的小型新創車廠的商業模式將難以支撐,預期產業會進入一波停損、規模縮減
  • 認為汽車產業要看到全面復甦仍需等降息,目前歐美購車貸款利率過高抑制買氣,但相信長期會復甦
  • 認為蘋果放棄電動車後,資源可能轉往 AI 專案(蘋果股東會上 Tim Cook 提到年底前會公布 AI 相關進展);目前蘋果在 AI 伺服器的拉貨量非常少(因為輝達對客戶的 DD 做得很嚴格,偷拉會被發現),但若蘋果未來真的大力推 AI,預期拉貨動作藏不住,且因為蘋果重視用戶隱私,傾向認為蘋果會直接向輝達買斷,而非透過 G42、Omniva、CoreWeave 這類第三方雲端業者;認為這是接下來值得關注的重點,若蘋果真的成為新的 GPU 買家,可能可以緩解外界擔心的「供過於求」劇本
  • 認為這波加密貨幣暴漲與顯示卡廠關聯不大,因為現在主流挖礦已經改用 ASIC 專用礦機,不是用 CPU/GPU 挖礦,提醒不要把這波比特幣行情直接聯想到顯示卡廠的業績動能,顯卡廠應該回歸跟著 PC 消費性復甦的邏輯來看待

提到的產業與趨勢

  • 儲存/Flash/NAND 產業:認為 AI 時代儲存需求被低估,NAND flash 廠近期表現強勁;Pure Storage(PSTG)財報中提到客戶開始採用 all-flash 儲存方案(用 CPU 控制多顆 flash 直接存取),讓資料更「AI ready」、便於直接拿去訓練,效率更好
  • 伺服器/AI 伺服器:戴爾(Dell)財報顯示 AI Optimized 伺服器成長 40%,待出貨訂單(Backlog)倍增至 29 億美元,反映供不應求狀態
  • PC 市場:預期下半年到明年上半年會有一波 PC 換機潮(對應 2020~2021 年那波換機潮的週期),筆電/板卡廠可能受惠,但強調這與這波加密貨幣行情無關
  • 電動車代工產業:蘋果傳出喊卡電動車計畫,對仰賴「未來吃到蘋果訂單」想像的 OEM/ODM 代工供應鏈(以鴻海集團為例)及依賴代工模式的新創車廠(在台灣以裕隆、鴻海先進為例)衝擊很大
  • 特斯拉:因為潛在最大競爭對手(蘋果電動車)確定不會出現,長期而言是一個加分項
  • 加密貨幣/挖礦:主流挖礦已改用 ASIC 專用礦機,與顯示卡廠關聯度低,不應直接聯想
  • 工業電腦/邊緣運算:認為 AI 供貨轉順之後,工業電腦有機會受惠,因為部分工業電腦機種單價可高達數千美元、可插入 L40s 等 GPU;過去大型 OEM/ODM(第一梯隊 CSP 先拿貨)不願意接單量小(一個 SKU 僅數百台)的案子,但因單價夠高,未來可能願意搶進,連帶壓縮工業電腦廠原本的利基

本集出現的具體投資建議（歷史紀錄，非現在立場）

  • 戴爾電腦(Dell):他認為戴爾目前本益比被低估,約僅 4 十幾倍,相較台灣同業(約 2030 幾倍)及美國同業(約 3040 倍以上)明顯便宜;財報顯示 AI Optimized 伺服器成長 40%、待出貨訂單倍增至 29 億美元,他預期接下來一兩季會看到很好的營收獲利表現,並看好戴爾在 2025 年於 AIPC 有卓越貢獻,加上下半年到明年上半年的 PC 換機潮,對 ISG、CSG 兩個部門的成長都持樂觀看法
  • 快問快答環節中,聽眾詢問幾組股票代號比較,謝孟恭給出比較性評價(他強調這是因為聽眾主動問,才做公司評價,並非主動報明牌):6285(他稱「奇蹟」)與 5388(他稱「中雷」)相比,他表示比較喜歡「中雷」;6579(他稱「炎陽」)、6166(他稱「零華」)、2395(他稱「炎華」)三者中,他認為「炎華」是裡面「最屌炮的」、「最猛的東西絕對是 2395」,並提到「炎陽」最近有上新聞,「零華」題材很廣但一直沒看到發酵

提問箱 QA 回應（僅列與市場/產業/個股相關的提問）

  • Toro JH傑森爸爸問:市場傳聞蘋果終止電動車團隊,這個消息的真實性如何?孟恭回應:目前沒有聽到相關朋友提到這件事(平常聽到的多是手機業務的消息),電動車這塊真的沒聽說,不排除是假消息,但通常假消息很快會有知情人士出面澄清,目前沒看到有人出來否認,所以先姑且當作是真的來做分析,反正對市場也沒有立即影響,因為蘋果電動車量產本來就是預期好幾年後的事
  • 老臺中(牙齒來了)問:手上有一檔獲利 300% 的存股,聽專家說「先賣再買」但不懂意思,以及本益比要怎麼抓?孟恭回應:不要相信市場上那種講不出具體高低點、模稜兩可的「專家」;如果是好公司、營收獲利持續成長、配息也更高,存股就應該繼續抱著,不用糾結特定技術指標(如 KD、MACD)的進出場訊號;本益比一般要用未來四季(NTM)的預估 EPS 去估,若沒有自行估值的能力,可以參考各家研究機構報告的模型與估值區間
  • 伍賈諾亞爸(快問快答)問:冷錢包用什麼牌子?ETH 還是 Bitcoin?為什麼比特幣還敢繼續漲?孟恭回應:冷錢包用 Ledger;偏好 Bitcoin;對於比特幣持續上漲,他表示這個問題上次已經回答過了(維持原本看法);同一組快問快答中他也評價了幾組股票代號(詳見上方「本集出現的具體投資建議」段落)
  • 謝老爸爸(快問快答)問:工業電腦、邊際運算接下來有機會發酵嗎?孟恭回應:認為有機會發酵,理由是工業電腦少量多樣、部分機種等級可達伺服器規格,單價可高達數千美元且可插入 L40s 等 GPU;過去大型 OEM/ODM 因單量太小(一個 SKU 僅數百台)不願意承接的訂單,未來可能因單價夠高而改變態度搶進,若 AI 供貨轉順、工業電腦廠開始拿到貨,他認為相關公司的營收有機會直接跳升

觀點變化（對比先前）

考古回填,觀點演變由綜述階段處理

一句話總結

本集謝孟恭延續「AI 時代儲存需求被低估」的論述並以戴爾財報大漲驗證想法,同時深入解讀蘋果傳出喊卡電動車計畫對代工供應鏈、特斯拉與蘋果自身 AI 布局的深遠影響。